YAR - Yara International

Hyllet diktator - fikk kontrakter

Yara melder om storkontrakter med Etiopia, kun måneder etter at landets diktatoriske president mottok heder og ære i Oslo Konserthus.


Artikkel av: Thomas Erling Oksum (2.1.06 13:28)


Relaterte artikler Se aksjeticker
- Bondevik svikter Yara
- YARA




Gjødselgiganten Yara melder å ha gått seirende ut med storkontrakter på gjødsel - kun måneder etter at Etiopias diktatoriske president Meles Zenawi ble prisbelønnet av Yara-stiftelsen for jordbrukssatsningen i Etiopia, melder norwatch.no.

Det var i fjor høst at Yara belønnet Zenawi med heder og ære i Oslo Konserthus. Daværende statsminister Kjell Magne Bondevik ville ikke være med å kaste glans over presidenten.

De nye leveransene skal ifølge nettstede dreie seg om tilsammen 50.000 tonn nitrogenbasert urea og 50.000 fosfatbasert DAP-gjødsel. Kommunikasjonsdirektør i Yara, Arne Cartridge, mener det ikke er underlig at Yara vinner en anbudsrunde i Etiopia så kort tid etter seremonien i Oslo.

– Som verdens største gjødselleverandør, og den eneste store internasjonale aktør som er tilstede i Afrika, så er det kanskje ikke så overraskende at vi fra tid til annen har leveranser inne, sier Cartridge ifølge nettstedet.

På tide med litt i Yara? Vel, sikkert ikke det dummeste man kan gjøre. Dette skriver First idag:


YAR; Underpriset verdicase

Utsiktene for Yara er etter vår mening svært bra. Det er en meget sunn balanse i gjødselsmarkedene globalt, og med kornlagre på nivå med utgangen av 1970-tallet, er den underliggende balansen i landbruks- og gjødselsmarkedene stram. Kornprisen har vært underliggende stigende de siste fem årene, men med normal volatilitet. Snittet har beveget seg opp fra om lag 260 USD/t i 2000 til om lag 380 USD/t nå, mens spotprisen er oppe på 450. Dette, kombinert med stadig fallende kornlagre, bekrefter at den underliggende etterspørselen etter gjødsel er stigende.

Vi ser også at den kommende kapasitetsøkningen i Ureamarkedet er på om lag 5% årlig de kommende årene (3% ekskl. Kina), hvilket virker meget balansert ii forhold til etterspørselsutviklingen. Vi ser også fortsatte muligheter for selskapet til å gjøre gode oppkjøp der de bidrar med teknologi og driftskompetanse samt global distribusjon.

Aksjen er priset til en P/E på 9 for inneværende og neste år på en underliggende EPS i overkant av 10 kr. Tatt i betraktning den stabile inntjeningen fra Nedstrøm og Industri, en svært sterk balanse og gode vekstmuligheter, er Yara etter vår oppfatning underpriset.

Vi opprettholder vårt target på NOK 120 og anbefaler Kjøp.

_______

Yara er inne i en sterk trend og er nok en stødig aksje å sitte i. First skriver dette om selskapet idag:

YAR; Panikk i matvare- og gjødselsmarkedne


Vi registrerer at industrikilder nå begynner å snakke om panikk i gjødsel og matvaremarkedene. De siste lagertallene fra USA viste en fortsatt svak nedgang, og på globalt basis har kornlagrene falt fra 30% av forbruket til 15% siste 5 år. Denne stramheten er ventet å fortsette og vi minner om uttalelsene fra FN om at tilgangen på jordbruksvarer er knapp og man kan se scenarier med rasjoneringer. Kornpriskontraktene for levering 2007-2008 ligger på et ekstremt høyt nivå på ca 450 USD/t og spotprisen er nå for første gang på 2 år høyere enn kontraktsprisene som tilsier at stramheten nå er et faktum.


I tillegg til dette bildet har demokratene i USA annonsert at de vurderer å øke produksjonen av biofuel. Dette gjør at etterspørselen etter gjødsel fortsatt vil være høy. USA har begynt å importere store kvanta urea og prisen er opp nærmere 25% de siste 2 ukene. Gjødselpriser er generelt på vei opp i samtlige markeder. I tillegg øker nå gassprisene i USA, og Russland vil øke gassprisene til Ukraina som er verdens nest største eksportør av Urea, med 50% fra nyttår . I sum er dette meget god bakgrunnsmusikk for aksjen.


YAR er fortsatt priset til P/E 12 for inneværende år, fallende til 9,8 neste år på en normalisert EPS som vi venter opp fra NOK 10 i år til NOK 12,3 i 2007 og 13,5 i 2008. Vi registrerer også at amerikanske peers prises opp på snitt P/E 16 12 mnd frem, mens Yara ligger nede rundt 11. YAR ser også rimelig ut ift peers på andre prisingsparametre som EV/EBIT og P/B-ROE.


_____

DNM går fra kjøp til HOLD på YARA, etter sterk stignig i flere uker


______

Yara er - etter min mening - kraftig overpriset. Riktignok har Urea-prisene steget en god del siste halvår, men en oppgang på kursen fra 180 til 260 siden Q3 2007 ble fremlagt, indiskonterer en altfor sterk vekst.

P/E på Yara er p.t. ca 19, og det er basert på knallsterke tall fra 2007 hvor verdensøkonomien fremdeles ble oppfattet som sterk. Nå når verdensøkonomien er svak, og USA allerede inne i en resesjon, blir det etter min mening altfor stor tro på en vekst som ikke kan innfris i kommende måneder.

Isolert sett for Q4 2007 tallene som nå kommer 14 februar blir nok resultatet greit, men jeg har stor tro på at de guider ned i tiden fremover pga problemene i verdensøkonomien. I og med at analytiker-standen har hausset denne aksjen svært mye siste 4 måneder, vil jeg tro en svakere guiding vil bli straffet svært hardt i markedet fremover.

Har derfor et kursmål på denne aksjen på 200 innen 31.03.08.

Nøkkeltall:

Yara International
Saxess Norway
Materialer

Gevinst/Egenkapital
.27
.28
.13
P/E
18.81
7.98
10.24
P/S
1.63
1.17
.65
P/Ek
5.1
2.21
1.36
Direkteavkastning
.96
2.96
4.66

Her er forventingene analytiker-korpset legger til grunn, og som jeg mener er altfor høyt.

ESTIMATER FOR YARA 4.KV 2007, TALL I MILLIONER KRONER:
. Snitt Lav/Høy Median 4.kv06
Driftsinntekter 16.822 25.262/19.115 17.116 12.428
EBITDA 2.650 1.944/3.409 2.742 1.351
Res. f. skatt 2.313 1.534/2.960 2.348 1.050

HELÅRSESTIMATER FOR YARA, TALL I MILLIONER KRONER
. 2007 2008 2009 2006
Driftsinntekter 56.919 72.936 73.466 48.261
EBITDA 8.560 10.771 10.738 6.472
Resultat før skatt 7.524 8.593 8.799 5.043


Med en verdensøkonomi som er på vei inn i en lavkonjunktur er det urealistisk å legge inn så høye vekstforventninger i det korte bildet.

Yara har i den senere tid blitt sett på som "safe heaven" pga at mange analytikere og aksjemeglere sier "sats på aksjer som har bra cash-flow og tjener penger, på bekostning av spekulative aksjer som er basert på en litt usikker fremtidig inntjening". Har vist seg som en grei strategi hittil.

Men hva skjer hvis Yara ikke leverer ihht forventningene og i tillegg guider ned? En real nedtur.

Estimatene er svært spenstige og indiskonterer en sterk vekst i en verdensøkonomi i nedgang. Jaja, det blir svært spennende 14 februar.

Ser at mange fokuserer på at gjødselsprisene / Ureaprisene har steget mye i det siste. Man glemmer visst at kostnadssiden til Yara også har steget og kan stige videre.

Ja, YARA har hatt en særdeles sterk periode bak seg og FIRST tror den skal videre:

 YAR___Presentation___12.02.2008.pdf   476.3K   85 downloads


_______________

Hei Zoonic.

Takk for linken. Leste gjennom, og så til min overraskelse at First mente Yara nå omsettes til en P/E på drøyt 10 basert på First's estimater for omsetningen for Yara i 2008. P/E tallet kan nok stemme, men de har jo lagt inn en omsetningsvekst på 27,19% i 2008 ifht 2007. Henger det på greip når vi nå har startet en nedgangskonjunktur i verdensøkonomien med USA inne i en resesjon?

Jeg tror inntjeningsestimatene må tas ned. Kraftig ned. Dette viser nok en gang at analytikerkorpset "tar av" for ofte.

Tallene isolert sett for 4Q07 blir nok grei, men å prise inn en vekst på nesten 30% er altfor spenstig i en situasjon der verdensøkonomien er på vei inn i en nedgangskonjunktur. I tillegg har prisene på urea m.fl. skutt oppover som en rakett siste halvår (i et 5 års perspektiv ser prisoppgangen ut som en loddrett vegg), og de ser ut til å glemme at ting svinger her i verden og at prisene kan stupe nedover igjen...

Guidingen ifm Q4 presentasjonen blir spennende.

I oppadgående aksjemarked, slik vi har sett 2003-2007, kjøper man aksjer for å sitte og selger ikke på gode nyheter/tall.

I nedadgående aksjemarked, slik vi har nå, kjøper man aksjer på forventning/rykter, og selger på fakta/kvartalstall. Dette fordi omsetningen er stor når nyhet/tall kommer, og de store investorene ser sitt snitt til å gjøre bevegelser.

Hvis de store investorene skal velge å sitte videre på Yara etter kvartalstallene imorgen, må Q4 tallene overraske på oppsiden, samt at guidingen må ligge høyt. Vi har sett at flere selskap som nå legger frem gode tall, får en liten oppsving rett etter tallene slippes, for så å synke ned pga markedssentimentet.

Hvis Yara overrasker posisitivt imorgen, kan det være en god strategi å shorte på en eventuell kort oppgang. Markedssegmentet vil deretter overta styringen og sende kursen nedover (hvis alt annet likt mht urea-prisene m.fl.). Ser derfor ikke bort fra at Yara-kursen kan få et kortsiktig løft opp mot 290-300 dersom tallene og guidingen er svært god, men jeg tror mest på at kursen skal ned. Går den opp, øker jeg min short-posisjon.

14.02.2008 09:41:33 - Oslo SE, News
YAR: Yara rapporterer sterke resultater med marginøkning og volumvekst
http://www.newsweb.n...essageId=202849


Oslo (2008-02-14): Yara International ASA
rapporterer sterke finansielle resultater for
fjerde kvartal 2007 som følge av bedrede
gjødselmarginer, sterk volumvekst for både gjødsel
og industrielle produkter og en gevinst ved
etableringen av samarbeidsselskapet Yara Praxair.
Integrasjonen av Kemira GrowHow går i henhold til
plan.


Yaras resultat etter skatt i fjerde kvartal ble
2.044 millioner kroner (7,01 kroner per aksje)
sammenlignet med 891 millioner kroner (3,01 kroner
per aksje) i fjor. Eksklusive valutagevinster/-tap
og spesielle poster var resultatet 3,86 kroner per
aksje sammenlignet med 2,35 kroner per aksje i
fjerde kvartal 2006. Driftsresultatet for fjerde
kvartal var 1.494 millioner kroner sammenlignet med
521 millioner kroner i samme kvartal i fjor. EBITDA
for kvartalet var 2.531 millioner kroner
sammenlignet med 1.351 millioner kroner i fjerde
kvartal i fjor. Yaras styre vil foreslå for
generalforsamlingen et utbytte på 4 kroner per
aksje for 2007.

`Vi fortsetter å levere sterke finansielle
resultater med ytterligere marginforbedring og
volumvekst. Det globale gjødselmarkedet er stramt
med voksende etterspørsel og begrenset ny
kapasitet, som har ført til en betydelig økning i
gjødselpriser for å balansere markedet.
Prisøkningene har mer enn kompensert for høyere
energikostnader,` sier konsernsjef Thorleif Enger i
Yara International ASA.

`Det er god framdrift i integrasjonen av Kemira
GrowHow i Yaras virksomhet. Ytterligere synergier
på 140 millioner kroner (Yaras andel) er nå
identifisert for samarbeidsselskapet i UK.
Framtidsutsiktene for den oppkjøpte virksomheten
har bedret seg betydelig ved tilstrammingen i
fosfatmarkedet, og vi er entusiastisk til
mulighetene for å utvide produksjonen av
fosfatstein i Finland,` sier Thorleif Enger.

Yaras resultat etter skatt for hele 2007 var 6.037
millioner kroner (20,60 kroner per aksje)
sammenlignet med 4.188 millioner kroner (13,86
kroner per aksje) for 2006. Eksklusive
valutagevinster/-tap og spesielle poster var
resultatet 15,91 kroner per aksje sammenlignet med
9,80 kroner per aksje i 2006. Driftsresultatet for
hele 2006 var 4.987 millioner kroner sammenlignet
med 3.352 millioner kroner i fjor. EBITDA var
8.441 millioner kroner sammenlignet med 6.472
millioner kroner i fjor.

Fjerde kvartals gjødselsalg eksklusiv Kemira
GrowHow var opp 10% fra i fjor, primært som følge
av et sterkt marked i Europa. Alle regioner
oppnådde betydelige bedringer i gjødselmarginene
som reflekterte et etterspørselsdrevet marked og
sterk fokus på prisstyring. Industrisegmentet
fortsetter å vokse raskt. Salg av miljøprodukter
for NOx rensing økte 48% fra i fjor drevet av
strengere lovgivning mens salg av teknisk
ammoniumnitrat økte med 18% som følge av sterk
vekst i gruveindustrien. Industrisegmentet
realiserte en engangsgevinst på 795 millioner
kroner ved etablering av samarbeidsselskapet Yara
Praxair. Oppstrømsegmentet leverte sterke
resultater drevet av høyere priser, som ble delvis
motsvart av økte energikostnader i tråd med
forventningene.

Global etterspørsel etter gjødsel støttes fortsatt
av et stramt matvaremarked og fallende kornlagre
som driver kornprisene til historiske høyder.
Markedsbalansen er styrket av videre utsettelser
for ny produksjonskapasitet. Yaras europeiske
energikostnader i første halvdel av 2008 forventes
å bli betydelig høyere enn året før, men dagens
prisnivå for gjødsel vil mer enn kompensere for de
høyere kostnadene.


Ytterligere informasjon
Den fullstendige kvartalsrapporten og
presentasjonsmaterialet benyttet under presse- og
analytikerkonferansen er tilgjengelig på
http://www.yara.com/...ions/financial_
reports/





Kontakt


Torgeir Kvidal, Investorkontakt
Telefon (+47) 24 15 72 95
Mobil (+47) 91 339 832
E-post torgeir.kvidal@yara.com

Hamed Brodersen, Media Relations
Mobil (+47) 40 468 110
E-post hamed.mozaffari.brodersen@yara.com

Yara International ASA er et ledende kjemiselskap
som konverterer energi, naturlige mineraler og
nitrogen fra luften til essensielle produkter for
bønder og industrielle kunder. Som verdens største
leverandør av mineralgjødsel og agronomiske
løsninger hjelper vi til med å skaffe mat til
verdens voksende befolkning. Vår industrielle
produktportefølje inkluderer miljøprodukter som
renser luft og avløpsvann og bevarer
matvarekvaliteten. Yaras globale arbeidsstyrke på
over 9.000 ansatte representerer betydelig mangfold
og talent, og bidrar til Yaras posisjon som den
ledende aktøren innen sin bransje
www.yara.com

Ingen tvil om at Yara leverer gode tall. Men det var også langt på vei indiskontert i kursen allerede, etter min mening i overkant.

Dette ble akkurat slik jeg hadde håpet: EBITDA kom inn litt under hva forventingene lå på, slik at i tiden fremover blir det markedssentimentet som vil avgjøre kursen fremover. Det skal nyheter til av store konsekvenser som kan sende kursen på Yara nevneverdig oppover fra dagens nivå.

Og markedet er jeg svært bearish til på kort og mellomlang sikt. Trenden er helt klart ned, men at vi får rekyler innimellom, a la det vi opplever akkurat nå. Om noen dager fyker det nedover igjen, og da også Yara.

Etter nærmere gjennomgang av kvartalsrapporten ser jeg at Yara forventer et vesentlig høyere kostandsnivå relatert til energikostnadene i 2008 kontra 2007.

Dvs at de er sikre på at kostnadssiden øker vesentlig, men at de hevder prispresset på Urea m.m. gjør at de fremdeles vil kunne opprettholde en god margin.

Da har jeg noen spørsmål:

1. Hvis de allerede nå advarer mot at kostnadssiden vil øke, hvor stor vil den egentlig bli?
2. De estimerer sin margin på fremdeles økte Urea-priser, selv om økningen allerede har vært mildt sagt formidabel. Vil prisene kunne fortsette å være så høye når nedgangskonjunkturen er kommet, eller er gjødselsprisene fritatt fra økonomiske konjunkturer?
3. Det de i realiteten sier er at kostnadssiden vil øke, men er prisgitt stabile høye gjødselspriser også fremover. Risikoen etter mitt skjønn er derfor på nedsiden, ikke oppsiden.

Man må følge gjødselsprisene med argusøyne fremover, og det skal vel noe til for at de skal stige videre etter en slik himmelferd de allerede har lagt bak seg siste 6 mnd, spesielt nå når vi går inn i nedgangskonjunktur for verdensøkonomien.


At Yara synker nesten 1% når Oslo Børs stiger nesten 2% viser helt klart at markedet er skuffet ifht forventinger. Risikoen har økt.

Edited by RoRu, 14 February 2008 - 11:46.

Sakset fra artikkel i Hegnar:

Yara-aksjen stiger 6,5 prosent til 294 kroner, noe som priser selskapet til 85,7 milliarder kroner. Det er ny rekord. Den forrige rekorden (290,50 kroner) ble oppnådd i løpet av tirsdagen.

Yara la frem tall i morges. Disse var litt svakere enn ventet.

Det er omsatt Yara-aksjer for hele 2,1 milliarder kroner.


Og likevel priser man inn en kjempevekst både på omsetningssiden (First estimerer 27,19% vekst) og i marginene (forutsetter at gjødselsprisene stiger mer enn kostnadssiden fremover...).

Verden vil bedras.

Shortposisjonen min økes nå og eventuelt i dagene fremover så lenge kursen holder seg over 290.

Yara er nå iferd med å bli en nytt REC-case. Analytikerne og meglehusene kappes om å høyne kursmålet for å få corporate-oppdrag fra Yara. Strikken strekkes for langt.

Slik det ser ut nå kan Yara-kursen ha potensiale til 310 i det ultrakorte bildet, men når vi strekekr det lenger ut i tid er nok strikken iferd med å ryke. E'en i P/E forholdet er altfor spenstig.

Noen som vet hvor mye de enkelte delene (råvarene) utgjør av Yara's inntekter i prosent?

(UREA, CAN, AMMONIA)

Her er forøvrig prisutviklingen:

http://www.yara.com/en/investor_relations/...ices/index.html


Ser bl.a. at Urea-prisen har sunket fra 399 til 328, mens kursen på Yara har steget kraftig i mellomtiden...

Yara International handles til EV/EBITDA på ca. 20, hvilket er højt i forhold til markedets prissætning på 8,8. PEG ratio er stort set lig 1, så prissætningen er presset.

http://www.upsido.co...a-International

Hold øje med de næste kvartalrapporter. Hvis væksten går det mindste ned skal aktien shortes. Den kan blive en potential overvalued stock ligesom REC.

FIRST oppdaterer YARA:

 YAR___Presentation___25.02.2008.pdf   431.14K   46 downloads


_____________

Som vanlig er det svært vanskelig å vite når trenden snur på en aksje, men det som nå skjer med Yara, har helt like trekk med det som skjedde med TAA, TEL, REC m.fl.

Kursen stiger, og analytikerne hever estimatene på nytt og på nytt istedenfor å si at nå har den steget nok. Det er umulig å forsvare over tid at man hele tiden bare høyner kursmålet istedenfor å se om kursen har gått nok allerede. Det er typiske hype-bølger som vi så både TEL, TAA, REC m.fl. ble utsatt for i 2007, men ballongen sprakk for dem alle.

Nå er det altså Yara sin tur. Spørsmålet blir hvor høyt overbetalte analytikere skal hausse denne aksjen før ballongen sprekker også i Yara. Når det først smeller, kan kursen stupe 100 kroner iløpet av kort tid. Imens faser jeg inn put'er med jevne mellomrom. For smellen kommer, det er jeg ikke i tvil om, men å treffe akkurat når den snur blir verre...

Økte put-eksponeringen ytterligere på kursene vi har hatt siste 2 dager. Har nå en snittinngang jeg anser som hyggelig.

Skal sitte en stund fremover og se hvordan dette bærer avsted.