Markedet generelt

[Zoonic]

Tilbakeblikk på sommeren så langt: Verden stoppet ikke

 

Kina har gitt opp fastkurspolitikken mot USD, med et symbolsk grep i første omgang. Faren for proteksjonistisk krøll er redusert og vi antar det kommer mer på valutasiden i løpet av de neste kvartalene.

 

Amerikansk økonomi vokser fortsatt bra, nå også med betydelig bidrag fra utenriksøkonomien mens lavere vekst i investeringene og en liten lagerkorreksjon holder veksten i industrien nede. Konsumvekster er imidlertid OK og arbeidsmarkedet bedres gradvis og husholdningene er i godt lune. Industribarometrene peker igjen opp, men vi er mer usikre på investeringene. Fed signaliserer fortsatte renteøkninger, selv om prisveksten fortsatt er moderat. Rentene har steget markert over hele kurven

 

I EMU er de siste industribarometrene bedre og de faktiske aktivitetstallene er ikke illevarslende svake. Presset på ECB for å kutte er dempet og renteforventningene har steget.

 

Veksten i UK dempes, ledigheten stiger og Bank of England var like ved å kutte renten i begynnelsen av juli.

 

Prisveksten i Norge er fortsatt lav, vekstsignalene sterke. Ingen politikksignaler i Norge.

 

USA

 

· Husholdningene & boligmarkedet: Sprek juni

 

Detaljomsetningen steg 1,7% i juni, mer enn de ventede 1%. Ex bil steg salget 0,6%, også om vi holder bensin og byggevarer utenom, det som ventet. Nivået i mai ble jekket opp 0,5% etter en oppjustering av veksten i april og det ligger an til en vekst i forbruket på vel 3% i 2. kv. Ikke noe argument for å la den nominelle renten stå på 3,25%.

 

· Boligmarkedet fortsatt sterkt, men boligbyggingen flater ut

 

Boligbyggingen var uendret på rundt 2 mill i juni, litt svakere enn ventet. Igangsettingen flater ut, Vi har lagt til grunn at vekstbidraget fra boligmarkedet nå er i ferd med å gå mot 0, men vi ser ingen nedtur, nå.

 

· Salget av brukte boliger – og boligprisene – tar helt av

 

· Stemningen blant husholdningene holder seg

 

Både Conference Boards consumer confidence og University of Michigan consumer sentiment falt marginalt fra hhv. juni og siste del av juni. Stemningen er likevel på et helt greit nivå etter oppgangen de foregående månedene, når toppen siden våren 2002.

 

· Industrien: Fortsatt moderat vekst

 

Industriproduksjonen steg 0,9% i juni, mer enn de ventede 0,4%. Økt bilproduksjon trakk, ex. bil steg ikke vareproduksjonen mer enn 0,1% etter en oppgang på 0,4% i mai. De siste månedene har veksten vært moderat, ned fra 5% til 1 – 2%, regnet i årlig rate. En liten lagertilpasning forklarer trolig mye.

 

· Barometrene i juli: Opp, men..

 

Både NY Feds Empire State og Philadelphia Feds industribarometer steg i juli. Empire steg fra 10,5 til respektable 23,9, klart mer enn ventet. Philly Fed steg fra ‑2,2 til 9,6, marginalt mindre enn ventet. Samlet tilsier målingene en videre oppgang i ISM i juli. Detaljene i de to regionale målingene viser bedre ordreinngang – men en urovekkende nedgang i investeringsplanene i Philadelphia.

 

· Handelsunderskuddet krymper, også i volum

 

Underskuddet på handelsbalansen ble mindre enn ventet også i mai etter et fall fra 56,9 til 55,3 mrd. Både med og uten olje er underskuddet redusert med noen mrd. fra rekorden i mai. Importverdien (og volumet) har stagnert, mens eksporten stiger ganske bra. Utenriksøkonomien vil gi et bra bidrag til BNP-veksten i 2. kv, når 1,5pp. Vi tror vi ser lenge etterlengtede effekter av en svakere USD, endelig.

 

· Moderat vekst i sysselsettingen, men ledigheten faller. Grei vekst i timeverk

 

Sysselsettingen steg med 146’ i juni, mindre enn de ventede 180’, men veksten april og mai ble samlet oppjustert med 44’ slik at nivået i juni var ørlite høyere enn ventet. Ledigheten falt overraskende fra 5,1% til 5%, men utviklingen i arbeidstiden imponerer ikke. Likevel er veksten i timeverkene nesten grei nok.

 

· Moderat prisvekst også i juni, for tredje måned på rad

 

Konsumprisene steg mindre enn ventet også i juni. Prisnivået samlet var uendret, ventet opp 0,3%, en uvanlig bom. Ex. energi og mat steg prisene 0,1%, ventet 0,2%. De tre siste månedene har prisveksten vært lav, og selv om vi glatter litt lengre, falt prisvekten fra 2,7% til 2%, regnet i årlig rate. Fed stresses ikke til å øke renten raskt av dette. Men fortsatte gradvise renteøkninger er ikke noe problem så lenge veksten er OK (og boligmarkedet koker).

 

· Greenspan: Fed ikke ferdig

 

EMU

 

· Moderat aktivitet i industrien, men den stanser ikke

 

Ordreinngangen til tysk industri steg 2,8% i mai, klart mer enn ventet. Men ettersom det var et nesten like stort fall i april, er vi egentlig like langt. Produksjonen falt 0,5%, men den steg mer i april og trenden er fortsatt oppover. Europeisk industri er litt svakere, men knekker ikke.

 

· .. men tyske barometre peker opp!

 

Ifos konjunkturbarometer steg fra 93,3 i juni til 95 i juli. Det var ventet en oppgang til 93,9. Også ZEWs barometer steg mer enn ventet i juni. Det er særlig forventningene som stiger. Vi får håpe de er godt begrunnet. Belgias barometre steg også litt, men kurven peker ned i Italia.

 

· Etterspørsel: Detaljhandelen sakte opp

 

Detaljhandelen i EMU steg vel 1% i mai, men ettersom den falt like mye i april, har vi ikke kommet så langt: Etter revisjoner peker nå kurven svakt oppover, men den underliggende veksten er meget lav; knappe 1% pr. år. Det er ikke mye å bli fet av.

 

· Uendret tysk prisvekst, 1,8%

 

· ECB på hold, fortsatt. Markedet gir opp tro på kutt

 

Europa ex. EMU

 

· BoE kuttet nesten 25 bp i juli

 

· UK Lavere BNP-vekst

 

BNP-veksten i 2. kv ble noe lavere enn ventet, 0,4% i 2. kv, som i 1. kv. I løpet av ett år har årsveksten falt fra 3,7% til 1,7%, til et mer ordinært europeisk nivå. Det foreligger ennå ingen detaljer for etterspørselen. Produksjonen i de tjenesteytende næringene steg 0,6%, mens det var et fall i industriproduksjonen.

 

· UK Detaljhandelen opp, etter å ha hanglet lenge

 

Detaljhandelen i UK steg 1,4% i juni, klart mer enn ventet. Rapportene fra handelsnæringen hadde vært så som så og handelsvolumet hadde ikke steget siden i fjor høst. Oppgangen var imidlertid bred og det gjør den litt mer troverdig.

 

· UK Lavere sysselsetting, høyere ledighet

 

Arbeidsledigheten steg for fjerde måned på rad i juni. Økningen har vært moderat målt i antall personer, men tilstrekkelig til at ledighetsraten (for registerte ledige) har steget fra 2,6% til 2,8% og sysselsettingen har falt i tre måneder på rad. Lønnsveksten dempes også. Avmatingen i britisk økonomi setter spor etter seg.

 

· Sverige: Fortsatt lav underliggende prisvekst

 

Asia: Kina ga lillefingeren, holder hardt på hånden

 

· Kina revaluerer, binder valuta til kurv

 

Kina erkjenner at landets faste kurs om USD ikke tjener landet. Appresieringen på 2,1% og overgangen til en kurv betyr i seg selv ikke noe for verdensøkonomien. Selv om myndighetene understrekker at dette var en engangs tilpasning og at kursen nå er OK, tror vi like lite på det som på de gamle forsikringene om at valutakursen ville forbli fast mot USD. Kina kan ikke si noe annet for unngå å invitere til ny spekulasjon før landet har et finansielt system som kan håndtere det, men omleggingen viser at Kina forstår sin rolle i verdenssamfunnet.

 

· Kina vokser videre

 

Norge: Få nyheter, som vanlig

 

· KPI (litt) lavere enn (vi) ventet

 

Prisveksten (KPI-JAE) var uendret på 1,1% i mai. Det var som markedet ventet. Norges Bank ventet 1,2% i den siste inflasjonsrapporten, vi ventet 1,3% (med en litt uheldig avrunding). Prisene var sesongjustert uendret m/m, etter fire måneder med en prisøkning på rundt 0,2% pr. måned. Prisveksten er likevel mest sannsynlig på vei opp. Norges Bank kan heve renten videre, dersom valutamarkedet gir anledning til det.

 

· Industriproduksjonen trender bra opp

 

· Høy import også i juni, eksporten flater ut

 

Underskuddet på den tradisjonelle varebalansen var uvanlig høyt også i juni, nær 9 mrd. sesongjustert. Vareeksporten har flatet ut, mens importen har gjort en byks. Implikasjonen for pengepolitikken er blandet: Nettoimporten stiger og napper bort vekst i Norge og konkurranseevne er neppe altfor god. Men høy import indikerer sterk vekst i innenlandsk etterspørsel.

 

· Boligbyggingen rekordhøy i april og mai

 

Boligbyggingen var meget høy i april og den steg videre i mai. Snittet for de to månedene er det beste siden starten på 80-tallet. Det ble inngangsatt 35’ boliger i mai, regnet i årlig rate. Lave renter hjelper – men så vil frisk vekst i tilbudet bidra til å holde bruktprisene i sjakk.

 

 

 

First Securities ASA

Fjordalléen 16 - Aker Brygge

POB 1441 - Vika

0115 OSLO

[Zoonic]

Morgenmakro fra First 28.07

 

· Aetat vil stå på sitt: Ledigheten faller

 

Tilbakeblikk

 

· USA Knallvekst i ordreinngangen

 

Ordreinngangen av varige varer steg 1,4% i juni etter en oppjustert vekst på 6,4% i mai (fra 5,5%). Det var ventet en nedgang på 1% og selv det syntes vi var optimistisk. Ordreinngangen ex. fly og forsvar steg 3,3% etter noen svakere måneder, investeringssvarer 3,8% - med bidrag fra high-tech på 8,6%. Dermed har industrien med ett fått mer å arbeide med og verden står en stund til.

 

· USA Nyboligsalget tar også av

 

Forleden ble det klart at omsetningen av brukte boliger tok av i juni - og i går at salget av nye boliger også skyter i været til rekordnivåer. Nyboligsalget svinger mer og blir tidvis mye revidert. Nå ble mai oppjustert fra 1.298 til 1.321. Det var ventet en marginal oppgang i salget til 1.300 i juni. Det ble solgt 1.374. De to siste månene ble nesten 4% friskere enn ventet.

 

· Feds Beige book: Bra vekst, moderat prisvekst. Klart for økt rente

 

· Også fransk industri ser opp

 

Flere europeiske industribarometre har vendt nesen opp, og nå følger det franske INSEE-barometeret etter. Det var en oppgang i hovedindeksen i juni, men detaljene var så svake at vi sa at retningen var ned. Nå var det mer hold i tallene. Kurvene peker opp, uten å ha vært langt nede.

[Zoonic]

MAKRO FRA FIRST, FRESDAG 29.07.05

 

Tilbakeblikk

 

· Aetat: Ledigheten faller videre

 

Arbeidsledigheten falt som vi ventet med nye 1000 personer fra juni til juli, til 96,9' eller 4,1% av arbeidsstyrken. En marginal oppjustering av ledigheten i juni endrer ikke bildet av en ganske raskt fallende ledighet. Antallet nye ledige stillinger kryper oppover og det er flere ubesatte stillinger enn tidligere. Arbeidsmarkedet er i bedring.

 

· Norsk industri mest optimistisk i denne verden? Men toppen er passert

 

SSBs konjunkturbarometer for norsk industri falt fra 10 i 1. kv til 9 i 2. kv, vi ventet en nedgang til 8. Barometret er ned fra toppen (12), men nivået er fortsatt meget høyt. Vi kommer ikke på noen land med større optimisme i industrien enn den norske. Kapasitetsutnyttingen stiger, investeringene skal opp, flere melder om mangel på folk og utsiktene for sysselsettingen er bedre enn normalt.

 

· Tysk ledighet faller videre, kanskje

 

Arbeidsledigheten falt med 42' fra juni til juli, 32' mer enn ventet - den fjerde måneden på rad med fall. Men de foregående månedene var fryktelige, rett nok mest fordi sosialklintene ble overført til arbeidskontorene. Den registerte ledigheten ligger på 11,6%, ned fra 12% i mars. EU (AKU)-ledigheten er på 9,2%. Veksten i sysselsettingen har falt mot 0, men det blir stadig flere ledige, ubesatte stillinger.

 

· USA Få nye ledige igjen

 

· Svensk detaljhandel rett opp, husholdningene ikke triste

 

Detaljhandelen i Sverige steg nesten 4% fra mai til juni og nivået i år var 9,6% (ni komma seks prosent) høyere enn i juni i fjor og 6,1% høyere enn i 2. kv i fjor. Nivået i juni var 5% høyere enn ventet. Bidragene i juni kom særlig fra møbler/artikler til hjemmet og kosmetikk.

 

· Svensk sysselsetting stiger, men også ledigheten. Kanskje.

 

Sysselsettingen i Sverige var 1,4% høyere i juni i år enn i samme måned i fjor. Samtidig steg arbeidsledigheten fra 6,3% i juni i fjor til 7,1% i år. Hva trekker vi av det? Vel, omleggingen av sysselsettingsstatistikken til EU-formatet uten at tilbakegående tall ble beregnet og uten at det er mulig å sesongjustere tallene (det vil ta flere år.) gjør det vanskelig å si noe fornuftig.

 

· Svensk industri ser ikke lyset

 

· Tysk handel sakte opp, kanskje

 

Detaljhandelen falt 0,3% i juni etter oppgangen på 1,8% i mai (oppjustert fra 1,2%). Årsveksten i juni ble 1,9%, klart bedre enn de ventede 0,7%. Som du forstår, tallene revideres i hytt og pine. Er vi velvillige, ser vi en svak underliggende vekst i tysk detaljhandel.

 

· EMU Penger og kreditt en masse

 

Pengemengdeveksten var mye høyere enn ventet i juni. Årsveksten steg fra 7,3% til 7,5%, ventet ned til 7,1%. Kredittveksten dro seg opp til 8%, fra 7,8% og husholdningens boliggjeld stiger med 10,4% år/år, opp fra 10,1% i mai. Kurvene peker dermed ganske bratt oppover. Det er nok såpass mye Buba igjen i ECB at dette skaper noe uro. Sannsynligheten for rentekutt er ytterligere redusert.

 

· Japansk industri drar seg i gang?

 

Industriproduksjonen i Japan steg 1,5% i juni, som ventet. Bedriftene ser lysere på utsiktene for en måned siden, i alle fall venter de nå bare en moderat nedgang produksjonen i juli og en oppgang på nesten 2% i august. Det er i seg selv ikke nok til å skape opptur; produksjonen vil likevel reelt sett ha ligget flatt det siste året.

[Zoonic]

«Mr. Euro» funnet død

 

 

(VG Nett) Den tidligere sjefen for den europeiske sentralbanken, Wim Duisenburg, er funnet død.

 

 

 

Wim Duisenburg (70) ble funnet livløs i et svømmebasseng i Faucon i Sør-Frankrike søndag, melder nyhetsbyrået AFP.

 

Franske myndigheter vil ikke umiddelbart avsløre dødsårsaken.

 

Duisenberg ble født 9. juli 1935 i Heerenveen. Den nederlandske økonomen var president i den europeiske sentralbanken (ECB) i Frankfurt fra 1998 til 2003.

 

Mellom 1973 og 1977 var han finansminister i Nederland.

 

Nederlenderen fikk kallenavnet «Mr. Euro» etter sin sentrale rolle i å få innført den felles europeiske valutaen.

[Zoonic]

MORGENMAKRO FRA FIRST 01.08.05

 

I dag

• Peilegrafer: Mer lån?

• ISM rehabiliteres også?

Tilbakeblikk

• USA Bra BNP-vekst på tross av skikkelig lagerkorreksjon

BNP steg 3,4% i 2. kv som ventet, men sammensetningen var enda sunnere enn vi ventet. Lager trakk ned mer enn vi ventet, hele 2,2pp. Veksten ble likevel bra fordi investeringene steg mer enn vi antok. Lavere handelsoverskudd bidro som ventet med vel 1,5pp, høyst spesielt. Trolig ble det færre importvarer på lager. Årsrevisjonen endret ikke vekstbildet, men prisveksten ble oppjustert nesten 0,5pp. Ikke helt uvesentlig.

• Chicago PMI kraftig opp – hvor mye følger ISM på?

Chicago PMI steg fra 53,6 i juni til 63,5 i juli, en høyst uvanlig oppgang (ventet 55). I mai falt CPMI mer på en måned enn siden 1973, i juli steg den mer enn på en måned enn siden 1983. Så det går opp og ned. Nå er indeksen tilbake på snittet for siden 2004 og altså godt opp fra de to foregående månedene. Det er liv i amerikansk industri, ser det ut til. Den faktiske ordreinngangen var jo også meget bra i juni.

• USA Moderat vekst i lønnkostnadene i 2. kv

Lønnskostnadene steg 0,7% fra 1. til 2. kv, i følge ECI. Det var like lavt som i 1. kv og litt lavere enn ventet. Det siste året har ECI steget 3,1%. Det er nesten like lavt som på midten av 90-tallet. Det er særlig en nedgang i veksten i tilleggskostnadene (utover utbetalt lønn) som trekker samlet kostnadsvekst ned. Nasjonalregnskapet sier at timelønnskostnadene har steget 7%. Det er nok ikke helt dekkende for de underliggende realitetene.

• EMU Bedriftene ser oppover, husholdningene ikke

EUs industribarometer steg fra -10 i juni til -8 i juli, ett poeng mer enn ventet. Servicebedriftene ser også lysere på det, mens consumer confidence ikke glitrer – flatt på -15, som ventet. Oppgangen i bedriftsbarometrene reduserer i det minste uroen for et tilbakeslag i EMU – selv om de ikke er spreke nok til å si at nu går alt meget bra.

• Litt lavere fransk ledighet

• EMU Prisveksten opp til 2,2%, core langt lavere

[Zoonic]

UKERAPPORT FRA FIRST:

 

Denne uke: ISM skal opp, trolig også sysselsettingen i USA - og i Norge?

USA

· Sysselsettingen steg litt mindre enn ventet i juni, men ledigheten falt videre. En gjennomsnittlig vekst er ventet i juli, knapt 180'. Bedriftene sier de trenger folk, og det var færre nye ledige i juli

 

· Tre regionale industribarometre steg friskt i juli, ISM vil ganske følge etter, "measured", som vanlig

 

· ISM eks industrien har holdt seg meget bra oppe og bedriftene har sagt at de trenger mer folk. Vi tipper de sier det samme i juli

 

· Bilsalget overrasket positivt i juni og det er ventet en videre oppgang i juli, til et litt uvanlig høyt nivå

 

EMU

· For en måned siden mente markedet at ECB ville kutte. Vi mente banken burde, men at den neppe ville. I dag er det få som venter kutt og rentebunnen blir 2% dersom verden ikke faller i grus

 

· PMI-målingene for industrien vil trolig stige for annen måned på rad og karre seg over 50-streken. Ifo og flere andre målinger har allerede vist veien

 

· Vi får sjekk på den faktiske aktiviteten i tysk industri i juni; mai var ikke så verst, særlig på ordresiden

 

Resten av verden

· Bank of England var noe overraskende like ved å kutte renten på forrige møte og selv om data­fangsten deretter ikke gir flere argumenter for kutt, ventes det at banken kutter fra 4,75% til 4,5%

 

· Lav BNP-vekst i 1. kv utløste kuttspekulasjonene, og Riksbanken innfridde. Det er ventet litt bedre vekst i 2. kv. Forbruksveksten må være bedre

 

Norge

· Aetat melder om stadig lavere ledighet. AKU har ikke vært med på notene. Vi venter litt økt sysselsetting og litt lavere ledighet i mai, som markedet ned til 4,5%

 

· Kredittveksten har vært meget høy de siste månedene, vi venter litt roligere takter i juni - men våre anslag ligger over konsensus. Husholdningene kan komme opp til 12%. På 2% rente. Noe er galt?

 

· Boligmarkedet var trolig ganske varmt også i juli, selv om varmt sommervær burde kjøle det litt ned

 

· Detaljhandelen har svingt voldsomt fra måned til måned i det siste og vi må være meget forsiktig med å overtolke månedstall. Vi tror vi er på underliggende vekstbane, og venter moderat vekst i juni

[Zoonic]

FRA FIRST IDAG:

 

Litt forsiktige inn i august

 

Vi tar en litt forsiktigere holdning mot aksjemarkedet nå i august og går til marginal undervekt aksjer og noe mer under i Norge enn internasjonalt.

Vi ser at 2kv ble greit i USA, men Norge er nå priset på P/B 2,2 og er over ’båndet’ og prisingen er derved litt strukket. Samtidig ser vi at det er en rekke interessante faktorer som kan skape en helt rå aksjeboble i vårt marked fremover, men vi satser ikke alt på det kortet.

Oppsummeringsmessig ser vi at:

Inntjeningsmomentumet svekkes internasjonalt, som forutsatt

Internasjonale aksjer allikevel moderat priset, særlig om man forutsetter at renten skal holde seg varig lavere enn før

Men norske aksjer har nådd toppen av P/B båndet vårt. Prisingen kan bare rettferdiggjøres ved varig høyere oljepris

Mye tyder på at vi er på vei inn i en ny og råere boble enn det vi tidligere vi har sett i Norge. Pga nedsiden tør vi allikevel bare å bette en begrenset del av porteføljen på det.

Norske aksjer utsatt også fordi kursoppgangen det siste året har vært basert på reprising av norske aksjer mot peers

September nærmer seg, har ofte vært en svak måned

[Hoff@]

Ekstremt farlig begeistring

 

Det jubles i kor på Børsen. -Ekstremt farlig, sier investerings-direktør.

 

Investeringsdirektør Alexander Miller i Terra Fonds sier enstemmig begeistring er ekstremt farlig. Miller er imidlertid beroliget av at den kraftige oppgangen er særnorsk.

 

Retningen kan brått skifte

Utenlandske aktører står i dag for mellom 70 og 80 prosent av den daglige omsetningen på Oslo Børs. En endret investeringsvilje hos internasjonale investorer vil ha store konsekvenser for det norske markedet, skriver Finansavisen.

 

- For de store aktørene i utlandet er selv store norske selskaper en litt eksotisk investering. Hvis internasjonale investorer bestemmer seg for å hente hjem gevinst, kan børsutviklingen brått skifte retning, sier Miller til avisen.

 

Tragedie

Han får ifølge Finansavisen støtte av porteføljeforvalter Thomas Raaschou i Orkla Finans.

 

Ifølge Raaschou kan det bli en tragedie når utlendingenes investeringsvilje snur.

[Bushwhacker]

18 doblingsaksjer

 

Doblingsaksjene har blitt mange etter gårsdagens rekordrace på Oslo Børs.

 

Artikkel av: Thomas Erling Oksum (3.8.05 05:54)

 

Etter gårsdagens rekord på Oslo Børs har det blitt skapt en rekke doblingsaksjer, ifølge Finansavisen. Ved stengetid i går rommet listen hele 18 navn, hvorav flere av dem har gått 200 prosent eller mer.

 

Kværner topper listen med 408 prosent avkastning hittil i år, etterfulgt av PA Resource (360%), DNO (332%) og Diagenic (266%).

 

Blom, Subsea 7, Sevan Marine, Ocean Rig, IGE, Rocksource, Sinvest, Aker, Norwegian, Fred Olsen Energy, Ganger Rolf, Ignis, Aker Kværner og Bonheur har alle gått mellom 100 og 200 prosent.

[Zoonic]

Dagens aksjekommentar fra First Securities

 

04.08.2005

 

Litt forsiktig i laks

- Små bvegelser i USA onsdag

Markedet har vært relativt sterkt noen uker, og det forventes nå at investorene vil ta noen får dagers pustepause frem mot arbeidsmarkedsrapporten fredag og sentralbankmøtet kommende tirsdag. Det har vært et meget hyggelig bakgrunnsbilde den siste tiden med en god earnings sesong for 2kv kombinert med makrotall som peker mot robust utvikling i 2. halvår. Det amerikanske markedet er priset ned mot PE 15,5, og dette er ikke krevende i en periode da rentene virker å ha vanskelig for å klatre over 5,0%. I går var det litt drag i Telekom (+0,7%) og IT (+0,5%), mens Energy falt mest tilbake med -0,5%.

 

I telekomsektoren kom det nyheter om at myndighetene antagelig vil dreie lovgivningen for å insentivere baby bells til å satse mer mot bredbåndsmarkedet med xdsl teknologi. Innen IT var det flere mindre hendelser, men en ny sterk dag for Microsoft som har steget over 6% siste fire dager var med på å sette tonen. I tillegg var det fortsatt sterkt i semiconductors samt at det ble fokusert på videre restruktureringsdealer.

Energisektoren fikk en liten nedtur etter at oljeprisen falt tilbake 1,5 USD. Lagertallene fra USA var blandet, men tilbudet av olje var opp noen hundre tusen fat og dette var den første økningen i tilbudet siste 2 måneder. Råoljelagrene er også 8% høyere enn samme periode i fjor, og derved syntes det som om det er tilstrekkelig olje tilgjengelig.

Litt forsiktig i laks

I forkant av 2kv rapporteringen ser vi at inntjeningen forrige kvartal antagelig ikke blir så sterk som prisutviklingen i spotmarkedet, som har vært med å drive kursene oppover, skulle tilsi.

I noen grad skyldtes dette kontraktsandelen på salget og volumene kan være noe lavere enn ventet. Spesielt ser vi at volumet av Superior for FJO kan være noe lavt.

Kombinert med svakere prisutvikling i spot markedet for øyeblikket er vi kortsiktig noe mer forsiktige med sektoren.

Vi minner allikevel om at det kan synes som om forholdene ligger meget godt til rette for en god periode fremover, og selskapene vil kunne tjene betydelig utover normalinntjening de neste 2 årene.

Vi står fortsatt med normaliserte priser på om lag 23,5 kr/kg og 22,0 kr for hhv 06 og 07, hvilket kan være konservativt og med dette er prisingen oppe i PE 12 på 06 og 13 på 07.

Vår grunnholdning er fremdeles positiv til sektoren, og vi ser at varigheten av perioden med stramhet kan bli lengre enn vi hadde antatt men vi er noe varsomme kortsiktig.

[Zoonic]

Morgenrapport fra First 05.08.05

 

I dag

• Peilegrafer: AKU-ledigheten kommer litt ned?

• Norsk detaljhandel i hytt og pine?

• Amerikansk arbeidsmarked i gradvis bedring

Tilbakeblikk

• Bank of England kuttet som ventet. Hva har det å si for oss?

Denne gangen ble det flertall i BoE for å kutte renten fra 4,75% til 4,5%, slik de fleste økonomene og markedet ventet - det andre rentekuttet i EU utenom EMU på kort tid. Veksten er under trend, ledigheten stiger litt. En rente på 4,75% var åpenbart tilstrekkelig til å kjøle ned boligmarkedet. Bankene taper allerede mer på lån til husholdningene. Prisveksten er tiltakende, men under prismålet. Beslutningen kan lett forsvares. Og den kan ha viktige implikasjoner for andre. Hvor mye tåler andre bolig/gjeldsboble-økonomier?

• Svensk vekst ikke så ille, likevel. Privat innenlandsk etterspørsel sprek

BNP steg som ventet 0,6% fra 1. til 2. kv, men veksten de foregående kvartalene ble oppjustert slik at årsveksten ble 2,2% og ikke 1,8% og veksten er nå tiltakende, bunnen ble passert i 3. kv i fjor. Antallet utførte timeverk steg bra i 2.kv. Om Riksbanken hadde hatt disse tallene foran seg da beslutningen om kuttet til 1,5% ble tatt, hadde kanskje banken likevel kuttet, men kanskje det ville ha holdt med 25 bp? Banken visste allerede da at veksten i innenlandsk etterspørsel var god. Nå er den faktisk glimrende. 1,5% kan da umulig være en riktig rente, lenge?

• Tysk ordreinngang kommer seg?

Ifo stiger igjen og bedriftene bekrefter oppgangen med en bra vekst i ordreinngangen i juni, mest hjemmefra, men eksportordrene steg videre fra et høyt nivå. Ordreinngangen steg 2,4% etter en vekst på 2,3% (jekket ned fra 2,8%) i mai. Etter mai-hoppet var det ikke ventet noen videre vekst i juni. Årsveksten ble 6,3%, ventet 3,8%. En måned kan være en slenger, men kan det likevel være håp om litt vekst i Europa?

• USA Fortsatt få nye ledige

For tredje måned på rad kom det ganske få nye ledige til de amerikanske arbeidskontorene, sist uke 312’ vs. 313’ og 305’ de to foregående ukene. Flyktige tall, men de indikerer likevel at arbeidsmarkedet er sakte bedring. Den skikkelige sjekken kommer i dag.

[Zoonic]

Morgenrapport fra DNBNOR:

 

• Det amerikanske markedet sluttet ned i går med Dow ned 0.8%, S&P ned 0.7% og

Nasdaq ned 1.2%. Volumet på de tre hovedindeksene endte på mellom 99 - 95% av

gjennomsnittet for de siste tre måneder. Den beste sektoren på S&P var Energy som

sluttet uendret, mens Materials var dårligst og ned 1.0%.

• De lange amerikanske rentene sluttet opp 2 basispunkter til 4.32%.

• I valutamarkedet svekket USD seg mot Euro til 1.24 fra 1.23, men styrket seg mot yen

fra 111.14 fra 111.27.

• Oljeprisen steg med USD 0.52 per fat (West Texas Intermediate for levering i

September) og sluttet på 61.38. Det var få nyheter, og markedet fordøyet lagertallene

som ble lagt frem på onsdag.

• I dag venter markedet på sysselsetningstallene fra USA klokken 14.30.

• Av selskapsspesifikt meldte Wal-Mart at salget hadde økt med 4.7% i Juli, hvilket er 0.4

prosentpoeng bedre enn ventet. Pixar Animation steg noe etter børs etter å ha lagt

frem tall for andre kvartal i linje med forventningene. GlobalSantaFe rapporterte

resultat på 0.35 cent per aksje mot ventet 28 cent. De har bundet opp 50% av

kapasiteten for 2006 og bare 15% for 2007, hvilket gjør dem høyt eksponert mot spot

ratene. Ledelsen uttalte også at de ikke er bekymret for nybyggingen inne

dypvannsrigger. DnB NOR Markets mener tallene og uttalelsene fra selskapet bekrefter

de gode utsiktene for sektoren.

• Polimoon rapporterte 2. kvartalstallene sine på morgenen i dag. Selskapet hadde

en omsetning på NOK 672 millioner mot DnB NOR Markets' estimater på NOK 672

millioner. Noe av årsaken til en noe skuffende topplinje var en konkurs hos en Finsk

kunde samt at det var noe slapt i UK. På den positive siden har Polimoon økt

bruttomarginen fra 35.6% til 36.2% samt lavere finanskostnader. Dette førte til et

resultat før skatt på NOK 30 millioner mot ventet NOK 28 millioner. De venter at andre

halvår vil bli ujevnt grunnet nedgang i de europeiske indikatorene, mens Norden

forventes å være tilfredsstillende. Basert på dagen oljepriser vil selskapet rammes av

økte utgifter til energi og frakt. Dette gjør det vanskelig for ledelsen å gi klar guidance.

De venter imidlertid EBITDA i samme størrelsesorden som 2004, hvilket er ca 10%

lavere enn våre estimater. DnB NOR Markets har en Kjøpsanbefaling på aksjen.

• Prosafe leverte en lavere økning i resultat før skatt enn ventet. De kom inn på USD

22.6 millioner mot ventet USD 24-26 millioner. Det var imidlertid en kraftig forbedring

fra samme kvartal i fjor samme kvartal i fjor på USD 12.5 millioner. Driftskostnadene

økte 39% mot en økning i inntektene på 19%. Resultatet er eksklusiv Drilling, som de

solgte med en gevinst på USD 80 millioner. Dette vil bli inntektsført for tredje kvartal.

• Fjord Seafood rapporterer neste fredag, og vi venter svake tall for andre kvartal.

Tredje kvartal vil imidlertid bli sterkt grunnet lavere kostnader. Fundamentalt er DnB

NOR Markets positive til aksjen og sektoren, men vi tror på lavere laksepriser på kort

sikt og beholder vår holdanbefaling på aksjen.

• Apptix annonserte i dag tidlig en avtale med IBM for salg av on-demand løsninger.

Etter denne avtalen har Apptix avtaler med alle store aktører som er forventet å ha

suksess innen on-demand markedet; IBM, HP og Microsoft. DNB NOR Markets har en

kjøpsanbefaling på Apptix.

[Zoonic]

Cisco överväger bud på Nokia

 

2005-08-08: TT-Reuters/Dagens Industri

 

Nätverkskoncernen Cisco Systems överväger att köpa den finska mobiltillverkaren Nokia i ett försök att komma över dess trådlösa infrastruktur, skriver affärstidningen The Business.

Tidningen, som inte avslöjar sina källor, skriver att det USA-baserade Cisco traditionellt koncentrerat sig på förvärv av nischteknologi, men att Ciscos koncernchefen John Chambers antas vara intresserad av en sammanslagning med ett trådlöst infrastrukturföretag.

 

 

"Nokia har identifierats som det mest sannolika målet", skriver The Business.

 

Cisco, världens största tillverkare av nätverksprodukter, värderas till 123 miljarder dollar motsvarande 930 miljarder kronor medan Nokias marknadsvärde uppskattas till 71 miljarder dollar.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra FIRST 08.08.05

 

• AKU gir seg ikke: Svak sysselsetting, ledighet oppjustert til 4,7%, til ny topp for denne ”oppgangs”konjukturen

Arbeidsledigheten var uendret på 4,7% i mai, men opp fra tidligere rapporterte 4,6% i april, i følge SSBs Arbeidskraftundersøkelse. Vi og markedet ventet en nedgang til 4,5%. 112’ personer er ledige, ny topp siden midten av 90-tallet. Sysselsettingen falt med 1’ personer fra april til mai, vi ventet en oppgang på 3’. I tillegg ble sysselsettingen i april nedjustert med 6’, en betydelig revisjon. AKU klarer altså ikke å finne sport til bedring på arbeidsmarkedet, slik Aetat så klart melder om. Vi synes fortsatt Aetat-tallene er de mest plausible.

• Detaljandelen stiger videre

Detaljomsetningen steg 1,1% i juni, varekonsumet 1,3%. Etter uvanlig store utslag rundt påske, fikk vi en ”normal” vekst i juni. Ettersom de månedlige svingningene er store, kan vil likevel ikke si noe mer presist enn at den trendmessige veksten i handelen ganske sikkert forsetter. Veksten ligger rundt 4%. Det er ikke svakt og støtter anslagene om en bra vekst i privat forbruk i år, men et svakt 1. kv for vareforbruket gjør at det holder hardt om veksten i privat forbruk blir særlig over 3% i år.

• Norsk industri fortsatt i siget

Industriproduksjonen steg 0,9% i juni, litt mer enn de 0,5% vi og markedet venter. Trenden er friskt opp, slik barometrene har meldt at den skal være. Årsveksten er vel 4%, litt glattet. Det er en stund siden sist – men nedturen var lang og produksjonen er fortsatt 8% lavere enn på topp, sier statistikken. Verdiutviklingen er heldigvis bedre.

• Offshore drar kredittveksten (sammen med husholdningene)

Veksten i det samlede kredittvolumet (K3, K2+lån i utlandet) steg fra 8,1% i april til 8,7% i mai. Hele veksten skyldes økte låneopptak i olje og shipping. Årsveksten for Fastlands-Norges låneopptak falt fra 8,1% til 7,9%.

• USA Arbeidsmarkedet er bra, Fed kan fortsette

Sysselsettingen steg med 207’ personer i juli, rundt 30’ mer enn ventet, i følge bedriftsmålingen. Samtidig ble veksten de to foregående månedene ble oppjustert med til sammen 42’. Husholdningene (”AKU”) melder om en vekst i sysselsettingen på over 400’. Arbeidsledigheten har kommet ned til 5%. Lønnsveksten var litt høy i juli, men de siste månedene er samlet sett OK. Arbeidstiden er fortsatt lav og sysselsettingsfrekvensene er fortsatt lavere enn normalt, men ellers er alt bare fryd og gammen.

• Tysk industri øker produksjonen

Industriproduksjonen i fulgte etter der ordreinngangen slapp og Ifo har vist vei. Produksjonen steg 1,4% i juni, og ikke 0,3% som ventet og årsveksten ble 2,9% og ikke 1,9% som anslått. Går det litt likar no? Harald Magnus Andreassen hma@first.no 2323 8260, John Eriksen je@first.no 2323 8261

Please refer to important disclosures at the end of this report.

• Litt mindre svakt i britisk industri

Industriproduksjonen i UK steg 0,2% i juni, litt mer enn de ventede 0,1%, og historien ble litt oppjustert slik at fallet i produksjonen år/år ble 1% og ikke 1,6% som ventet. De tre siste månedene har produksjonen steget litt, men fra et lavt nivå. Det er forståelig at britisk industri sturer.

• OECD: LEI vipper opp igjen

OECDs ledende indikator steg for annen måned på rad i juni og oppgangen var nå for første gang litt høyere enn trendveksten. Dermed bekreftes oppgangen i en rekke bedriftsbarometre, bla. i PMI-målingene. Er bunnen for den lille industrikonjunkturen passert?

• En sjelden anledning: Stilling ledig i First Securties: Rentestrategi/makroanalyse

[vidar]

OLJE:KERR-MCGEE SOLGT UK-AKT. TIL MØLLER-MAERSK FOR USD 2,95MRD

 

Oslo (TDN Finans): Kerr-McGee bekrefter at selskapet selger virksomheten på

britisk sokkel i Nordsjøen, uten de fire andelene som ble solgt til

Centrica, til A.P. Møller-Maersk for 2,95 milliarder dollar.

 

Det opplyses i en pressemelding mandag.

 

Kerr-McGee skal bruke provenyet fra salget til å redusere gjeld.

[Zoonic]

Makro ukerapport fra First Securities

 

Uke 31/2005

Mandag 8. august 2005

Denne uke: Fed hever, sterk handel. Svakt BNP i EMU. Norges Bank hold, lav KPI

USA

• Fed hever renten, for tiende gang på rad, til 3,5%. Banken vil garantert ikke signalisere at den er ferdig; spørsmålet er heller om banken fortsatt sier at det er nok å fjerne ekspansiviteten (altså at ”nøytral” rente er målet) og/eller om takten i renteøkningen skal økes. Vi tror Fed er forsiktig etter de siste ukenes renteoppgang, selv om oppjustert prisvekst og boligmarkedet taler for kraftigere lut. Fed ønsker likevel ikke å snakke rentene ned!

• Detaljhandelen vil stige kraftig (og mer enn ventet) på hoppet i bilsalget i juni og en oppgang i bensinprisen, men for øvrig er det mer usikkert. Rapportene fra kjedene var svakere enn ventet

• Veksten i produktiviteten dempes, men lavere vekst i de samlede lønnskostnadene vil føre til at veksten i lønnskostnadene pr. enhet dempes (og mye mer enn offisiell konsensus tilsier). Kostnadsveksten er likevel ikke lav

• Handelsunderskuddet er ventet litt opp, men ikke nok til å snu den positive trenden. Økt eksport og en liten nedgang i importen i 2. kv ga et helt uvanlig vekstbidrag til BNP. Trikset gjentas neppe i 3. kv – lagrene skal ikke tømmes en gang til

EMU

• De første BNP-anslagene for 2. kv vil neppe imponere – men forventningene er heller ikke høye

Resten av verden

• Svensk prisvekst er ventet uendret, på et lavt nivå, 0,7%. Core er et par tideler lavere. Etter en markert renteoppgang de to siste ukene, må KPI høyt opp for å skremme rentene videre opp

• Vi får de første aktivitetsdataene for juli fra Kina, bl.a. utenrikshandel og detaljhandel

Norge

• Norges Bank vil ikke heve renten videre fra 2% allerede nå og trenger ikke å gi noen fyldig stemmeforklaring og heller ikke si fra om den vurderte å heve nå. Historien fra inflasjonsrapporten står seg og rettferdiggjør små og ikke hyppige skritt. Spørsmålet er heller om banken fortsetter i september eller oktober. Renteoppgangen ute øker sannsynligheten for september, men banken kan være usikker på arbeidsmarkedet

• Prisveksten er moderat, og den var lavere enn vi og Norges Bank ventet i juni. Vi venter at veksttakten tar seg opp i juli, men ikke til mer enn fra 1,1% i juni til 1,2%, kanskje 1,3%

Forrige uke: Vekstoptimisme og renteoppgang (da capo)

USA: Bra sysselsetting, ISM og kanonsterkt bilsalg. Ingen sparing

• Sysselsettingen steg mer enn ventet (207’), de foregående månedene ble opprevidert, ledigheten forble på 5,0% og lønningene steg 0,4%. Eneste svakhet var at arbeidstiden ikke steg, men det var heller ikke ventet

• ISM for industrien steg uventet kraftig, fra 53,8 i juni til 56,6 i juli. Bra vekst i ordreinngangen og økt sysselsetting. ISM eks. industrien falt litt, fra 62,2 i juni til 60,5 i juli, men nivået er fortsatt meget høyt og en uvanlig overvekt av bedriftene melder om at de vil øke sysselsettingen

• Bilsalget tok helt av i juli, 20,9 mill (årlig rate), opp fra 17,5 mill. i juni – og det kom ganske overraskende. Bare i oktober 2001 er det solgt flere biler på en måned i USA. Salgskampanjene var for effektive og lagrene ble tømt?

Harald Magnus Andreassen hma@first.no 2323 8260, John Eriksen je@first.no 2323 8261

Please refer to important disclosures at the end of this report.

• Privat forbruk steg 0,8% i juni, også del delvis drevet av økt bilsalg. Inntektsveksten var lavere, og spareraten falt fra 0,4% i mai til 0,0% i juni. I juli blir den langt under, takket være bilslaget. Det gjelder selv om annen detaljhandel trolig ikke gikk gjennom taket i juli, i følge kjedene

• Etter oppjusteringen av prisveksten i nasjonalregnskapet ligger den helt i toppen av Feds comfort zone, men prisene steg ikke videre fra mai til juni

EMU: Industrien snur

• PMI i og utenfor industrien steg og industrien kom seg opp over 50-streken. Vektsignalene er likevel ikke fryktelig spreke og er klart lavere enn i USA

• Detaljandelen i EMU steg litt mer enn ventet i juni (0,9%) og etter revisjoner peker pilen endelig svakt oppover, underliggende rundt 1%

• Ordreinngang og produksjon i tysk industri steg mye mer enn ventet i juni. Er nok delvis en slenger, men bedriftene sier jo også at det går litt lettere. Veksten i tysk industri er egentlig ganske stabil, underliggende rundt 3%, uten at det er særlig liv i innenlandsk etterspørsel

• Arbeidsledigheten i EMU var litt lavere enn ventet på 8,7%. Det er for høyt, men ikke alt på det europeiske arbeidsmarkedet er like dårlig som allment antatt, synes vi

• ECB hadde kun telefonmøte, gjorde ikke noe

Resten av verden: BoE kuttet, Sverige vokser

• Bank of England kuttet som ventet renten med 25 bp til 4,5%, markedet venter et drøyt kutt til – men ikke mer enn det. Britisk økonomi vokser under trend, ledigheten stiger litt og boligmarkedet har flatet ut. Det er jo ikke tilfelle i alle andre land – som har mye lavere rente

• Svensk BNP steg 2,2% år/år i 2.kv, ikke 1,8% som ventet. Det er en sterk og tiltakende vekst i innenlandsk etterspørsel (nå 3%), ledet av en sterk vekst i investeringene. Men utenrikshandelen gir ikke bidrag lenger og lager/uforklart trekker ned. 1,5% rente er ikke åpenbart riktig, men arbeidsmarkedet avgjør – og det var litt bedre i 2. kv

• Global PMI steg – med bidrag fra de fleste land, USA, EMU og Japan – og den steg bra i Sverige. I UK falt PMI litt og er fortsatt under 50-streken. Den faktiske industriproduksjonen i UK steg litt i juni, men er fortsatt svak

Norge: Svak sysselsetting, vi låner og handler

• Arbeidskraftundersøkelsen (AKU) skuffer igjen. Sysselsettingen falt i mai og de foregående månedene nedjustert. Ledigheten var uendret på 4,7% etter oppjustering på 0,1pp, ny topp for denne ”oppgangs”konjunkturen. Det var ventet en nedgang til 4,5%. Aetat melder om en jevn og ganske bratt nedgang i ledigheten, til 4%. Vi synes fortsatt Aetats tall er mest plausible, men usikkerheten stiger. Et kraftig fall i sysselsettingen i offentlig adm. i AKU virker ikke rimelig, men helhetsbildet for sysselsettingen er svakt, sysselsettingsfrekvensen faller

• Detaljhandelen steg 1,1% i juni, det samlede vareforbruket 1,3%. Veksten er helt grei, ikke noe tyder på at husholdningene begynner å bremse

• Kredittveksten (K2, innenlandsk) var som ventet litt mer moderat i juni, men årsveksten steg likevel til 10,7%. Samlet kredittvekst (K3 inkl. utenlandslån) steg fra 8,1% til 8,7%, men det er kun offshore og shipping som drar opp veksten. Disse næringene tar helt sikkert opp lån også i Norge (i K2) og fastlandsbedriftene er fortsatt forsiktige. Men problemet er at husholdningene låner i vei, årsveksten steg som vi ventet opp til 12%

• Boligprisene steg 0,7% i juli, litt mindre enn de foregående månedene, men litt mer enn vi ventet. Antallet omsetninger og formidlingstidene indikerer et fortsatt sprekt marked og meglerne håper på en het høst. Omslaget kommer nok, men tar det lenger tid enn vi har lagt til grunn?

• Industriproduksjonen stiger videre, slik bedriftene har fortalt til PMI

Markedene: Renteoppgang, også i Sverige. EUR opp, høy oljepris

- Oljeprisen steg til rekordnivåer på symbolsk regimeskifte i Saudi-Arabia, lagerfall og raffineritrøbbel

- Metallprisene stiger videre, om ikke like raskt som de forrige ukene. Fraktmarkedene blir likevel slakkere

- Renteoppgang over hele linja (eks signalrenten i UK), vekstoptimismen rår. Realrentene øker mer enn prisforventningene. Små endringer mellom land, tidevannet løfter nå alle skip.

- Svenske renter steg mest, med rette. De er for lave

- Bank of England kuttet som ventet renten fra 4,75% til 4,5%, men rentene steg utover kurven, her også. Markedet venter et kutt til, men ikke særlig mer enn det

- Dollar falt mot EUR – eller var det heller EUR som steg? Spekulasjoner om sentralbanksalg av USD, kjøp av EUR bidro, men trolig også mer positive vekstsignaler fra europeisk økonomi

- Valutasignalene fra Kina er ikke entydige, men lite taler for at myndighetene ønsker en rask appresiering 08.08.05 Makro ukerapport 2

Please refer to important disclosures at the end of this report.

- NOK steg i første del av uken, med falt litt tilbake mot slutten og endte uken om lag uendret. Men nivået er høyt og Norges Bank har ikke rare handlefriheten

- Aksjemarkedene var oppe post boble topper og Oslo Børs på skikkelig topp, 300 ble passert, men det gikk litt tråere mot slutten av uken

[Zoonic]

DNBNOR 09.08.05

 

• Uro over tilbudssiden i oljemarkedet og en viss resignasjon for ettermiddagens

forventede renteøkning ga seg utslag i et fall for de amerikanske aksjemarkedene i går.

Dow endte ned 0.2%, S&P500 sluttet ned 0.3% og Nasdaq stengte ned 0.6%.

Volumet på de tre hovedindeksene endte på 80-88% av gjennomsnittet for de siste tre

måneder. De beste sektorene var olje & gass, Internett programvare & -tjenester og

energi. Svakest var utviklingen innenfor kraft, trådløst telekom og eiendom.

• Avkastningen på 10-årige US statsobligasjoner har ligget relativt stabilt siden FED

initierte renteøkningene i fjor sommer. I kombinasjon med høyere energipriser bidro

utsiktene til vedvarende renteøkninger og en uendret guiding fra den amerikanske

sentralbanken denne gang til at kursene for rentesensitive aksjer innen kraft og

byggsektoren trakk nedover. Det er imidlertid i første rekke et tidsspørsmål når FED vil

overraske markedet med kraftige rentelut dersom ikke de lange rentene snart tar

politikken innover seg. Innen den dividendefokuserte kraftsektoren sammenlignes gjerne

avkastningen med renten i obligasjonsmarkedet og innen byggesektoren er

aktivitetsnivået som kjent avhengig av betjeningsevnen på lån.

• Markedet fikk heller ikke betydelig drahjelp av mer positive kvartalstall enn ventet fra

blant annet Nortel, samt annonseringen av en rekke oppkjøp. Kerr & McGee steg 3.7%

etter salget av selskapets eierandeler i Nordsjøen til blant andre Maersk. I kveld legger

Cisco frem sine kvartalstall og selskapet vil muligens kunne kommentere rundt

spekulasjonene om et oppkjøp av Nokia. Etter børs i går måtte Fluor Corp rapportere

et EPS-tap på USD 0.19 mot en forventet positiv EPS på USD 0.50. Resultatet kommer

som en følge av avsetninger i forbindelse med rettssaker tilknyttet byggingen av et

hotell på Cayman Islands. Aksjen falt med 4.4% i handel etter børs.

• I oljemarkedet fortsetter bekymringene knyttet til tilbudssiden å prege prisutviklingen.

I tillegg til stengingen av utenlandske ambassader og konsulater i Saudi-Arabia bidro

midlertidige produksjonsstanser ved flere amerikanske raffinerier til å løfte oljeprisen.

På noe lengre sikt er det også uro for at forhandlingene om det iranske atomprogrammet

vil kunne redusere eksporten av olje fra Iran. WTI-olje stengte opp USD 1.63 pr fat til

USD 63.94 pr fat i USA i går. I løpet av natten har prisen vært over USD 64 pr fat. Brent

spot åpner i morgentimene på USD 63.16 pr fat, hvilket er opp USD 2.17 pr fat fra

samme tidspunkt i går.

• Storebrand legger frem sine kvartalstall i morgen tidlig. DnB NOR Markets tror tallene

kommer til å bli positive og vi ligger inne med et EPS-estimat på NOK 1.40

sammenlignet med konsensusforventninger på EPS NOK 1.17. Samtidig ser vi imidlertid

at kursen har gått betydelig på de løpende strukturspekulasjonene innen sektoren. Vi

anbefaler derfor salg på disse tallene. DnB NOR Markets har en salgsanbefaling på

Storebrand med et kursmål på NOK 52.

• Førstkommende mandag legger Ekornes frem sine Q2-tall. Vi tror selskapet får et svakt

kvartal og vil fokusere på ordreinngang, nivå på ordrereserve og status rundt

valutasikringen. Aksjen gir imidlertid en fortsatt god direkteavkastning gjennom

dividenden og DnB NOR Markets har en holdanbefaling.

• Orkla legger også frem sin kvartalspresentasjon i morgen. Vårt EBITA-estimat ligger på

NOK 1.208 mill for kvartalet. Underliggende verdi pr aksje mener vi ligger på NOK 280

og rabatten i forhold til dagens aksjekurs er dermed rundt 7%. DnB NOR Markets har

en holdanbefaling på Orkla med et kursmål på NOK 260.

[Zoonic]

First/10.08.05

 

· KPI vil ikke kullkaste markedet?

 

Tilbakeblikk

 

· Fed øker på, ser ingen ende

 

Fed hevet som alle ventet renten 25 bp til 3,5% i går, den 11. renteøkningen på 11 møter. Banken vil fortsatt redusere den ekspansive pengepolitikken gradvis ("measured"). Banken er litt mer positiv i sin omtale av vekst og sysselsetting, men på den annen side ser banken at den underliggende prisveksten har vært lavere de siste månedene (selv om det gjentas at prispresset er høyere enn før). Holder det med to renteøkninger til? Vi tviler sterkt, med mindre boligmarkedet går på en smell allerede til høsten. Markedsrentene i kortende falt marginalt, utover kurven ca 4 bp. Noen ble kanskje lettet over at Fed ikke forlot "measured"-formuleringen. Det kommer ikke 50 bp i september.

 

· USA Normal produktivitet, normal kostnadsvekst

 

Lønnkostnadene pr enhet steg 1,3% i 2. kv, klart lavere enn de ventede 3%, et anslag som vi syntes var merkelig høyt gitt allerede publiserte tall. Etter en vekst på 5,3% i gjennomsnitt de tre foregående kvartalene var det godt nytt. Veksten i timelønnskostnadene kan ha kommet ned på mer normale nivåer. Veksten i produktiviteten var ikke høy, 2,2% - der den har ligget det siste året. Det er bra, men ikke lenger spektakulært. Vi synes ikke tallene støtter "Goldilock"-scenariet.

 

· Stort tysk eksportoverskudd i juni, men 2. kv var ikke bedre enn 1. kv

 

Handelsoverskuddet steg fra 12,2 mrd EUR i mai til 14,8 mrd i juni, mer enn ventet (12,9 mrd) og til verdensrekord. Eksporten falt litt, både regnet i verdi og volum, men importen falt mer, fra et ganske høyt nivå. Både eksport og import steg 8 - 9% i 2. kv (annualisert) og det blir ikke noe positivt bidrag til BNP fra økt nettoeksport etter kanonbidraget i 1.kv

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· Norges Bank ser mer opp enn ned

Norges Bank lot renten og analysen og strategien stå, som alle ventet. I sin omtale av begivenhetene siden forrige møte, peker banken nesten utelukkende på de positive - og de negative tillegges ikke vekt; det lille negative avviket på KPI bagatelliseres (med rette) og banken er ikke sikker på at en svak AKU gir den beste beskrivelsen av arbeidsmarkedet. Vi synes argumentlisten er et godt startpunkt for et nytt, lite skritt 21. september.

 

· USA Slakk handel i juli (eks alt som stiger), men de siste månedene OK

Detaljomsetningen steg 1,8% i juli, kun marginalt mindre enn ventet etter en vekst på 1,7% i juni. Men etter hoppet i bilsalget i juli ventet mange på noe mer, ex bil steg omsetningen kun 0,3% og det igjen skyldes kun økt omsetning på bensinstasjonene (økte bensinpriser). Vår core, som også tar ut salget av byggvarer, steg 0,1% nominelt - og det blir neppe mer regnet i volum. Men så ble vår core (i volum) jekket opp med 0,5pp i forhold til vårt første anslag på 0,5%, og de siste månedene er ikke svake.

 

· USA Lagerkorreksjonens fremskredenhet bekreftes

Lagrene i varekjeden var uendret fra mai til juni, ventet marginalt opp. Lagerbyggingen har bremset raskt opp og selv om lavere import forklarer noe, har utvilsomt lagerkorreksjon bidratt til avmatingen i industrien i vår. Men nå er det snart over?

 

· USA Fortsatt få nye ledige

 

· EMU BNP kryper videre

BNP steg 0,3% i 2. kv, eller 1,2% regnet i årlig rate, ned fra 0,5% (2) i første kvartal. Veksten var som ventet, eller litt høyere. Årsveksten ble som ventet 1,2%, ned fra 2% for ett år siden. Italia bidro mest på oppsiden i 2. kv, men vi er ikke sikre på hvor solide de tallene er.

 

· 0-vekst i Tyskland i 2. kv, etter "vekstspurt"

BNP var uendret fra 1. til 2. kv, som ventet. Veksten i 1. kv ble jekket ned fra 1% til 0,8% og årsveksten i 2. kv ble ikke 0,9% som ventet, men 0,6%. Det er meget svakt.

 

· Tysk prisvekst oppjustert til 2%, men core lav, 0,3%?

KPI-veksten i juli ble oppjustert en tidel til 1,9 og 2% for hhv. den EU-harmoniserte og nasjonale indeksen. Prisvekten tok seg opp 2 tideler fra juni til juli. Men tar vi bort energi er prisveksten under 1%, tar vi bort priser bestemt av myndighetene (mest subsidekutt) er prisveksten 0,6% og tar vi bort alkohol og tobakk i tillegg (avgiftsøkninger) havner vi etter vår beregning på 0,3%.

 

· Fortsatt lav svensk prisvekst, særlig ex. energi

Prisveksten (UND1X, eks renter og skatter) var 0,7% i juli som ventet, eller litt lavere (noen ventet 0,8%). Så vidt vi kan brekke ned de svenske KPI-tallene, er prisveksten ex. energi 0,2 - 0,3% og lavere enn i juni.

 

· Bra japansk ordreinngang - i juni

Ordreinngangen til maskinindustrien i Japan steg vel 11% i juni, mer enn ventet. Men oppgangen kom etter to svake måneder og 2. kv var bare så vidt bedre enn 1. kv. Likevel er oppgangen i ordreinngangen, til det høyeste nivået på nesten fem år (og som bidro til å løfte Nikkei til det beste nivået på fire år), et tegn på at industrien kan ha rett når den sier at det går bedre.

 

· Japan Svak vekst i 2.kv, men lagerkorreksjon forklarer det meste

 

· Kina Importen stiger ikke så mye lenger

Både eksport og import falt fra juni til juli og overskuddet på handelsbalansen var uendret på rekordnivå, 10 mrd USD på en måned. Den underliggende veksten i importen er klart dempet, fra 40 - 50% for ett år siden til rundt 15% i dag. Veksten i eksporten er også dempet, fra 40% til 20 - 25%. Fraktrederiene visste det vel allerede.

 

 

first/12.08.05

 

*********************************************************

[Zoonic]

DNBNOR 12.08.05

 

• Det amerikanske aksjemarkedet balanserte i går mellom styrket tillit til selskapenes

fremtidige inntjening kombinert med lavere rente og konsekvensene av en høyere

oljepris. Investorene valgte til slutt å helle til den positive siden og dermed steg Dow

0.9%, S&P500 med 0.7% og Nasdaq med 0.8%. De beste sektorene var metall,

internett programvare & -tjenester og elektronisk utstyr. Svakest var utviklingen for

luftfart, fritidsutstyr og bygg & anlegg. Volumet på de tre hovedindeksene endte på

mellom 91-101% av gjennomsnittet for de siste tre måneder.

• Ser vi bort fra salget av kjøretøy viste detaljistsalget i USA en sidelengs utvikling i

juli. Omsetningen av biler var imidlertid svært høy og samlet sett steg dermed salget

1.8%. Dette var likevel lavere enn ventet og bidrar, i kombinasjon med tall som

signaliserte fravær av en forventet lagerøkning i juni, til at renten på 10-årig USstatsobligasjoner

har falt med 9 basispunkter siden i går. Fra makrofronten vil dagens

amerikanske handelsbalansetall for juni og foreløpige forbrukertillit for august

kunne påvirke markedet.

• Markedet fikk også drahjelp av gode tall fra News Co og Target, samt av mye fokus

på internettmuligheter i det kinesiske markedet etter Yahoos inntreden i selskapet

Alibaba for USD 1 mrd. Påvirke dagens åpning i USA vil imidlertid i første rekke

rapporten som ble lagt frem fra Dell i går. Selv om selskapet presenterte resultattall i

tråd med forventningene var omsetningen noe svakere enn ventet. Markedet likte

heller ikke ledelsens kommentarer om utsiktene fremover og aksjen ble handlet ned

nesten 8% i handel etter børs.

• Oppgangen i oljemarkedet fortsatte i går med prisen på WTI opp USD 0.90 pr fat til

USD 65.80 pr fat. I morgentimene er prisen kommet opp i USD 66 pr fat. Brent spot

åpner på sin side på USD 65.75 pr fat, hvilket er opp USD 1.11 pr fat fra samme

tidspunkt i går. I tillegg til at EIA i sin månedsrapport gjorde noen nedjusteringer av

tilbudsestimatet fremover ga nyheter om strømproblemer ved et ConocoPhillipsraffineri

og brann ved en rørledning i Texas grunnlag for oppgangen.

• Q2-rapporten fra Schibsted innfridde forventningene. Med en EBITA på NOK 309 mill

ble resultatet NOK 12 mill bedre enn vårt estimat. I tillegg har konsernet tatt engangskostnader

på NOK 35-40 mill i forbindelse med satsingen innen internettaktiviteter.

Dette er ca det doble av det vi hadde forventet og understreker dermed at det er god

driv i den underliggende driften. Resultatet løftes av et sterkt annonsemarked og god

inntjening på onlinevirksomheten i avisene. Øvrige virksomhetsområder kom inn i tråd

med estimatene. Onlineaktivitene står nå for rundt 29% av inntjeningen på EBITAnivå,

tilsvarende ca 33% ex engangskostnadene. DnB NOR markets mener

aksjemarkedet fremdeles ikke har tatt høyde for den farten Schibsted har

innen disse aktivitene og vi opprettholder en kjøpsanbefaling på aksjen

samtidig som vi løfter kursmålet fra NOK 195 til NOK 230.

• Fjord Seafood har presentert sine Q2-tall i dag. Omsetningen kom inn like i overkant

av forventningene mens EBIT var noe bedre enn ventet. De gode lakseprisene

gjennom kvartalet har bidratt i riktig retning og alle forretningsområder melder nå om

positive driftsresultater. Tallene vil imidlertid måtte analyseres nærmere, blant annet

med hensyn til effekter av IFRS-justeringer, før vi trekker noen endelig konklusjon.

DnB NOR Markets har en holdanbefaling på Fjord Seafood med et kursmål på

NOK 4.50.

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· USA Handelsunderskuddet opp, litt lavere BNP-vekst

 

Handelsoverskuddet steg igjen i juni, fra USD 55,4 mrd i mai til 58,8 mrd. Det holdt til pallplass i VM i handelsunderskudd. (USA har de to gjeveste medaljene også). Det var ventet en oppgang til 57,1 mrd. Halvparten av økningen i underskuddet skyldes olje. Importen steg, mens eksporten stagnerte - etter en motsatt utvikling de foregående månedene. Det kraftige bidraget fra lavere nettoimport til BNP-veksten blir nok noe redusert, men vi er fortsatt ved godt mot: Dollarfallet har effekt på handelsstrømmene. Underskuddet ex. olje har ikke steget det siste året.

 

· USA Høyere bensinpris uroer, igjen. Kanskje

 

University of Michigans consumer sentiment falt uventet fra 96,5 i juli til 92,7 i første del av august. Nedgangen er ikke stor, ca 0,3 standardavvik (og indeksen var nede på 85 i mai). Det er godt mulig oppgangen i bensinprisen igjen uroer. Men husholdningene har kommet igjennom flere bensinsjokk, og de klarer nok dette også, selv om sparingen denne gang har kommet ned til 0-streken.

 

· Norsk ordreinngang fortsatt meget sprek

 

Etter to måneder med en marginal nedgang i ordreinngangen til industrien steg den 10% fra 1. til 2. kv og nivået er 20% høyere enn for ett år siden. Vi ventet 0-vekst kv/kv. Innenlandske ordre drar mest, og det er mer enn oljeinstallasjoner. Ordrereservene stiger fortsatt meget raskt og er høye. Bedriftene har tidligere meldt om fortsatt optimisme. Oppgangen for norsk industri er ikke over.

 

· Fransk BNP stagnerer, sysselsettingen faller

 

BNP i Frankrike steg 0,4% i 1. kv (årlig rate, 0,1% faktisk), litt mindre enn ventet. Årsveksten har bremset fra 2,7% for vel ett år siden til 1% nå (ventet 1,3%). Lavere forbruksvekst forklarer trolig mye av oppbremsingen, men svaret får vi ikke før detaljene foreligger om en knapp uke. Sysselsettingen falt litt i 2. kv.

 

· Fransk (core) prisvekst stuper

 

Prisveksten var noe lavere enn ventet i juli, uendret på 1,7%, ventet opp til 1,9%. Men holder vi energi og skatter utenom skjedde det noe ganske spesielt, prisene falt 0,3% m/m og årsveksten falt fra 1,1% til 0,6%. For et par år siden var prisveksten oppe i over 2%.

 

 

first/15.08.05

[Zoonic]

Denne uke: Industri & priser i USA, rolig ellers

USA

· De første industribarometrene er ventet å bekrefte at aktiviteten tar seg opp, men ikke melde om ny spurt. Vi er meste spente på Philadelphia-bedriftenes investeringsplaner

 

· Den faktiske industriproduksjonen er ventet moderat opp i juli. Eks bil har det ikke gnistret i det siste

 

· Prisveksten har roet seg litt de siste månedene, her var det også en liten soft patch. Moderat prisvekst er ventet også i juli. Husk at Feds favorittmål for prisene (konsumdeflatoren) er betydelig opprevidert og den bør helst roe seg noe

 

· Media melder om flere usolgte boliger i de hotteste boligmarkedene, men boligbyggingen var neppe svak i juli. Boligentreprenørene vil neppe se noe tilbakslag i august, de heller. Men en dag kommer det

 

EMU

· Detaljer på prisvekten, industriproduksjon og BNP i noen land kommer - men neppe mye nytt

 

Resten av verden

· Detaljhandelen i UK gjorde et hopp i juni etter ¾ år uten vekst, men få tror det holder. Arbeids­markedet svekkes noe og lønnsveksten dempes litt - trolig også i juli

 

· Svensk industri har ikke funnet godfoten, men de siste barometrene gir et lite håp

 

· Flere data fra Kina vil nok vise at veksten holder seg godt oppe - men at den ikke tiltar

 

Norge

· Ingen store data meldt, første viktige sjekk er AKU neste fredag

 

first/15.08.05

[Zoonic]

DnBNOR idag:

 

• Med en trio bestående av svake makrotall, høyere oljepris og skuffende resultatrapportering

trakk det amerikanske aksjemarkedet ned fredag. Dow og Nasdaq

endte begge ned 0.8%, mens S&P500 sluttet ned 0.6%. Sektormessig gjorde

eiendom, elektronisk utstyr og media det minst dårlig, med en flat utvikling. Størst fall

var det innenfor hotell & restaurant, IT hardware og trådløs telekom. Volumet på de tre

hovedindeksene lå på mellom 96-100% av gjennomsnittet for de siste tre måneder.

• Både en lavere forbrukertillit og en noe svakere handelsbalanse enn ventet bidro til

å trekke aksjemarkedet ned ved starten fredag. I motsatt retning trakk den

langsiktige renten. Avkastningen på 10-årig US-Stat er i løpet av helgen kommet

videre ned til 4.25%. I dag kommer tall for industriaktiviteten i New York og i

morgen kommer investorene til å fokusere på konsumprisindeksen og industriproduksjonen

for juli. KPI er ventet å vise en årsvekst på 3% inkludert mat og energi

og 2.1% ex disse komponentene.

• Kvartalsrapporten fra Dell skuffet investorene og aksjen falt med drøye 7% fredag.

Dell er viktig både for å måle den bredere etterspørselen etter IT-produkter og på

grunn av volumet av utskipete varer, som gir en indikasjon på utviklingen hos viktige

leverandører. McDonalds falt på sin side i overkant av 4% etter at torsdagens

spekulasjoner om eiendomsinvestorer på vei inn i selskapet roet seg noe ned igjen.

Denne uken kommer det en rekke resultater fra amerikanske selskaper, blant annet

Wal-Mart, Hewlett-Packard og Home Depot vil kunne påvirke markedet.

• Prisen på WTI-olje steg med USD 1.06 pr fat til USD 66.86 pr fat på fredag. Det er

fortsatt den uavklarte situasjonen rundt det iranske atomprogrammet og

driftsstatus ved enkelte av de amerikanske raffineriene som preger markedet. I

morgentimene er WTI-prisen ned USD 0.56 pr fat til USD 66.30 pr fat. Brent spot

åpner i dag på USD 65.81 pr fat, hvilket er opp USD 0.05 pr fat fra samme tidspunkt

fredag. Oljeprisen har de siste dagene også vært sterkt påvirket av de amerikanske

bensinprisene. Etter hvert som "driving season" nærmer seg slutten ved vil fokus

igjen dreie mer mot fyringsolje og destillater.

• Q2-rapporten viser at Expert ikke bare sliter med et tungt svensk marked.

Resultatene i Norge og Danmark kom også inn noe under våre forventninger i siste

kvartal. Ledelsen indikerer i tillegg at engangskostnadene i forbindelse med

implementering av nytt finans- og logistikksystem kan trekke over i Q3. Det viktigste

for selskapet vil imidlertid være å få virksomheten i Sverige inn på riktig spor. I denne

forbindelse har selskapet annonsert at oppkjøp kan bli aktuelt. Ting ser imidlertid ut til

å ta noe lengre tid enn ventet og DnB NOR Markets har redusert anbefalingen i

Expert til hold med et kursmål på NOK 75.

• Både Fjord Seafood og Lerøy la frem sine kvartalstall på fredag. Begge selskaper nyter

godt av gunstige markeder, men Lerøy ser ut til å kunne hente ut større gevinster.

Selskapet la frem et resultat godt i overkant av våre forventninger og vi oppjusterer

estimatene med rundt 5%. Lerøy har også en solid balanse og vil kunne spille en aktiv

rolle i de strukturendringene bransjen er på vei inn i. DnB NOR Markets har en

kjøpsanbefaling på Lerøy og vi hever kursmålet til NOK 60. Vi opprettholder

en holdanbefaling på Fjord Seafood.

• DnB NOR Markets tar denne uken Stolt-Nielsen og Statoil ut av porteføljen med

anbefalte aksjer. Inn i porteføljen kommer Schibsted og Odfjell.

[Hoff@]

Myrseth tror toppen er nådd

Orion-sjef Stig Myrseth tror toppen er nådd i aksjemarkedet. Her ser du hans anbefalte aksjer:

Orion Analyse og Stig Myrseth er ute med en ny rapport til kundene mandag. Her kommenteres den ventede børsutviklingen og analysehusets favorittaksjer.

 

Myrseth skriver i rapporten at han fortsatt er skeptisk til aksjemarkedet.

 

- Oljeprisen løftet seg nærmere syv dollar i forrige uke, og dette gav støtet til et solid rally på Oslo Børs. På Wall Street var derimot status for uken en svak oppgang på Dow Jones, mens Nasdaq svekket seg marginalt. Når det gjelder utsiktene fremover, formoder vi at de siste måneders nølende globale børsrally er i de senere stadier eller over, heter det i rapporten.

 

Myrseth trekker frem tre forhold som årsak til at det globale børsrallyet er på toppen.

 

• Prisingen nærmer seg høyrisikosonen.

• Federal Reserve vil fortsette å heve renten.

• Langrentene har tatt seg opp den siste måneden.

• Etter de siste måneders gode nyheter er faren økende

for økonomiske skuffelser.

 

- Verdensøkonomien er avhengig av den amerikanske forbrukeren som igjen er avhengig av stigende boligpriser. Et sterkt boligmarked har muliggjort et kraftig fall i spareraten med tilhørende sterk utvikling i det private forbruket, heter det.

 

Også på Oslo Børs mener Myrseth & Co. at toppen er nådd.

 

- Med bakgrunn i utsiktene for oljeprisen og globale aksjemarkeder fremstår risk/reward-forholdet som svakt negativt for Oslo Børs. Vår skepsis forsterkes av at aksjemarkedet nå går inn i sin mest turbulente periode av året. Høststormer er intet ukjent fenomen på denne tiden av året, og med så mye solskinn inndiskontert skal det lite til før Oslo Børs rammes av en, heter det fra Orion Analyse.

 

Mandag anbefaler Orion å shorte Jinhui og Golden Ocean. Samtidig anbefales kjøp av Golar og P4 mandag.

 

Dette er Orion-porteføljen (Inneholder kjøps- og shortkandidater):

 

* Lithuanian Telecom (Kjøp)

* Active 24 (Kjøp)

* Star Reefer (Kjøp)

* Norwegian (Kjøp)

* Hands (Kjøp)

* Synnøve Finden (Kjøp)

* Frontline (Short)

* Norske Skog (Short)

* Golden Ocean (Short)

* P4 (Kjøp)

[Zoonic]

Morgenrapport fra First:

 

· Peilegraf KPI i USA: Fortsetter avmatingen?

 

· Industriproduksjonen i USA: Avmatingen over?

 

Tilbakeblikk

 

· Bråstopp i boligbyggingen!!?? Bare i juni, ganske sikkert

 

Etter to måneder på rekordnivå falt boligbyggingen til det laveste nivået på seks år i juni, med et fall fra 35' til 16', regnet i årlig rate (vi ventet 28'). Glatter vil litt, er det altså ikke svakt. Vi venter ikke en igangsetting på 16'-nivået de neste månedene. Så langt i år er inngangsettingen på det samme høye nivået som i fjor. Beholdningen av boliger stiger raskere enn normalt.

 

· Fortsatt norsk superimport - men bare til Snøhvit

 

Overskuddet på handelsbalansen var NOK 25 mrd i juli, vi ventet 29 mrd (konsensus 22). Importen var 3,5 mrd høyere enn vi ventet og oljeeksporten litt lavere. Underskuddet eks. olje var rekordstort i juli, selv om tradisjonell vareeksport også steg noe. Import til oljeanlegg forklarer mye av oppgangen i importen og det signaliserer derfor ikke take-off i innenlandsk etterspørsel for øvrig.

 

· USA NY Fed Empire State holdt stand, melder vekst

 

NY Fed Empire State industribarometer falt helt marginalt, fra 23,9 i juli til 23 i august. Det var ventet en nedgang til 18 - selv det et bra nivå. Ordreinngangen stiger meget raskt og salget raskt. Den første barometersjekken for august var også mer enn bra nok for å tro på en grei vekst i industrien i månedene som kommer.

 

· USA Boligentreprenørene ser mindre etterspørsel, men håpet holder

 

Boligmarkedsindeksen fra NAHB falt fra 70 i juli til 67 i august, ventet uendret. Det faktiske salget og interessen fra prospektive kunder falt mer, men entreprenørene ventet at salget ville være uendret de neste seks månedene. Da er det vel ingen grunn til uro?

 

· Industriproduksjonen i Kina litt under pari i juli - investeringene over

 

Årsveksten for industriproduksjonen falt fra 16,8% i juni til 16,1% i juli, ventet uendret. Det er vanskelig å lage månedsanslag, men vår metode gir en liten nedgang m/m. Avviket er langt fra nok til være urolig for vekstbanen, den er fortsatt ganske sprek. Noen barometre har indikert en noe svakere vekst - men veksten i investeringene vokser fortsatt raskt