Markedet generelt

[Zoonic]

Morgenrapport fra DnBNOR:

 

• Med bildet fra fredag snudd rundt i form av positive selskapsnyheter, bedre input fra

makrosiden og oljeprisen i ferd med å bremse ned igjen trakk det amerikanske

aksjemarkedet opp mandag. Dow og S&P500 steg begge med 0.3%, mens

Nasdaq sluttet opp 0.5%. Best utvikling hadde sektorene elektronisk utstyr,

husholdningsartikler og fritidsutstyr. Svakest var markedet for metall-, olje & gass- og

energisektorene. Volumet på de tre hovedindeksene var på relativt tynne 75-81% av

gjennomsnittet for de siste tre måneder.

• Både utlendingers vilje til å investere i amerikanske papirer i juni og målingen av

industriaktiviteten i New York i august kom ut bedre enn ventet i går. I ettermiddag

vil investorene få en ny pekepinn på utviklingen av prisene via konsumprisindeksen

og dermed justere inflasjonsforventninger og markedets rentenivå i henhold til

dette. På årsbasis er det ventet en prisstigning ex mat & energi på 2.1% og inkludert

disse komponentene på 3%.

• Fra selskapssiden vil resultatfremleggelsene fra Wal-Mart, J.C. Penney og Home

Depot kunne sette tonen for markedet. Etter børsslutt i kveld legger i tillegg Hewlett-

Packard frem sine kvartalstall. Lowes kunne legge til i overkant 1% etter

fremleggelse av noe bedre tall enn ventet mens Gateway i første omgang steg 2% for

deretter å falle tilbake 11% i handel etter børs i etterkant av resultatpresentasjonen.

• I et nyhetsfattig oljemarked dominerte i går forventningene til ukens amerikanske

lagertall. Ettersom vi nærmer oss avslutningen av kjøresesongen kan det forventes at

fokuset dreier fra situasjonen vedrørende bensin til beholdningene av fyringsolje. WTIolje

notert i New York falt tilbake med USD 0.59 pr fat til USD 66.27 pr fat. I dag har

prisen falt videre med USD 0.27 pr fat til USD 66 pr fat. Brent spot åpner på USD

66.36 pr fat, hvilket er opp USD 0.15 pr fat fra samme tidspunkt i går.

• Gårsdagens EGF i Vimpelcom endte i utsettelse og ny generalforsamling planlagt i

midten av september. Med kun rundt 13% av aksjonærene til stede i tillegg til Telenor

med en andel på 26% var ikke møtet denne gangen beslutningsdyktig. Utsettelsen kan

betraktes som en delvis seier for Telenor all den tid Alfa i denne omgang ikke maktet å

samle nok fullmakter og alle utsettelser samtidig innebærer at et eventuelt Vimpelcomengasjement

i Ukraina markedsmessig blir vanskeligere. DnB NOR Markets har en

holdanbefaling på Telenor med et kursmål på NOK 59.

• Apptix bør nå ha fått de viktigste parameter på plass for å komme inn i en ny fase.

Selskapet har teknologien på plass, sitter med interessante partnere på global basis og

har fått etablert en mer salgsorientert ledelse. Vi forventer at selskapet nå vil kunne

starte høstingen av SMB-markedet. Selskapet har annonsert mulige M&A-aktiviteter og

informerer samtidig at de muligens vil hente inn mer kapital. Vi venter at dette

eventuelt vil skje i løpet av det neste halvåret. DnB NOR Markets tror på en positiv

nyhetsstrøm fra selskapet fremover og vi opprettholder en kjøpsanbefaling

med et oppjustert kursmål på NOK 10.

• De underliggende verdier i Aker ASA, hovedsakelig bestående av kontrollerende

andeler i børsnoterte selskaper, utgjør etter våre beregninger NOK 223 pr aksje basert

på dagens kurser. Vi mener rabatten i forhold til denne verdien vil komme ned og

oppjusterer kursmålet i Aker ASA til NOK 180. Utover dette ligger det også en

potensiell oppside i de underliggende aksjene. DnB NOR Markets har en

kjøpsanbefaling på Aker ASA.

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· USA KPI høy og (trolig) lav

 

Samlet prisvekst på 0,5% i juli takket være en ny oppgang i energiprisene reduserer kjøpekraften - og prisene har steget vel 3% det siste året. Ex. mat og energi steg prisene kun 0,1%, lav prisvekst for 4. måned på rad. Totalen steg 0,1 pp mer enn ventet, core 0,1 pp mindre enn ventet. Samlet sett rentevennlig: Mindre kjøpekraft, mildere core. Men utenom klær og biler var ikke core så mye svakt.

 

· USA Treg industriproduksjon, ikke med på ISM-notene (ennå)

 

Industriproduksjonen steg 0,1% i juli, godt mindre enn de ventede 0,5%. Vareproduksjonen (manuf.) steg også 0,1%, men tar vi ut et fall i bilproduksjonen var resten opp 0,4%. Det var trolig om lag som ventet. Ordreinngangen og en skokk barometre taler for en grei vekst fremover, i alle fall om ikke bensinprisen helt tar luven fra husholdningene.

 

· USA Boligbyggingen gir seg ikke, mange tillatelser gitt

 

Det ble igangsatt noen flere boliger i juli enn ventet og juni ble litt oppjustert. Mens igangsettingen har flatet ut, indikerer flere byggetillatelser at det ikke er over - eller at entreprenørene legger seg litt på været.

 

· USA ABC consumer comfort litt mer opp

 

· Markedene: Motet svikter, litt?

 

· UK Prisveksten opp, uten hjelp fra energi

 

Prisveksten skjøt opp fra 2 til 2,3%, og ikke til 2,1% - og det ikke fordi energiprisene steg. Prisveksten har ikke vært høyere siden den nye CPI ble introdusert i 1997. Core steg fra 1,5% til 1,8%, etter en prisvekst på 0,5% fra juni til juli. Ingen enkeltkomponent forkarte hoppet i prisene, mange priser stiger raskere enn før. For ett år tilbake var prisveksten under 1%. BoE kan komme litt i klem.

 

· Svensk industri klarte litt mer

 

Industriproduksjonen steg 1,6% i juni og var 2% høyere enn for ett år siden (på justerte tall). Det var ventet en oppgang på 0,3% og et fall i produksjonen år/år på 0,5%. Litt bedre enn ventet, altså. Produksjonen er tilbake til en 2%- vekstbane. Ordreinngangen er imidlertid ikke spesielt bra.

 

first/17.08.05

[Zoonic]

• Skuffende guiding fra selskapene, tross gode kvartalstall, i kombinasjon med gryende

mistanke om at regningen for den relativt høye oljeprisen nå kan være i ferd med å

komme tynget det amerikanske aksjemarkedet ned i går. Dow stengte ned 1.1%,

S&P500 sluttet ned 1.2% og Nasdaq endte ned 1.4%. Handelsvolumet på de tre

hovedindeksene lå mellom 89-101% av gjennomsnittet for de siste tre måneder.

Sektormessig kom den minst svake utviklingen innenfor eiendom, bygg & anlegg og

bank. Lengst ned kom energi, olje & gass og maskiner.

• Mens inflasjonen i juli kom inn på 0.5% mot ventet 0.4% var inflasjonen eks mat

og energi nede i 0.1% mot ventet 0.2%. Dette indikerer at energiprisene bidrar

betydelig til å holde prisstigningen oppe og signaliserer samtidig stø kurs med videre

renteøkninger fra FED. Husholdningsinntektene stiger imidlertid også og vi er så

langt komfortable med at energiprisene blir absorbert av økonomien. Den lave såkalte

kjerneinflasjonen, dvs ex mat & energi, samt en svakere utvikling i industriproduksjonen

førte samtidig til en nedgang i de langsiktige rentene. I morgentimene

ligger avkastningen på 10-årig US-Stat igjen nede i 4.21%. Fra makrosiden vil dagens

produsentprisindeks stå i fokus.

• Oljeprisen volder også bekymring for Wal-Mart. Selv om detaljisten kunne legge frem

tall i tråd med forventningene signaliserer ledelsen at estimatene for neste kvartal må

trimmes ned fordi kundene bruker en større andel av pengene på bensin. PCprodusenten

Gateway falt 20% etter å ha nedjustert forventningene for året. Home

Depot kunne på sin side legge frem både bedre tall enn ventet og løftet samtidig

guidingen uten at dette hjalp i et ellers negativt marked. Hewlett-Packard vil kunne

bidra positivt når markedet åpner igjen i ettermiddag. Kursen steg 6.3% i handel etter

børs på bakgrunn av bedre tall enn ventet. PC-virksomheten viste solid vekst i

inntjeningen og printerdivisjonen skal være tilbake i positive tall. Samtidig oppjusterte

ledelsen guidingen for inneværende kvartal og annonserte strategiske oppkjøp i løpet

av de neste to kvartalene. Applied Materials steg også 3.4% etter å ha lagt frem sine

tall etter børs.

• I oljemarkedet falt WTI-prisen med USD 0.50 pt fat til USD 66.08 pr fat.

Markedsaktørene avventer fortsatt ukens amerikanske lagertall. I tillegg kommer

OPEC med sin månedlige oljemarkedsrapport i dag. Brent spot åpner i morgentimene

på USD 66.62, hvilket er opp USD 0.26 pr fat fra samme tidspunkt i går.

• Oppkjøpsaktiviteten har tatt seg opp på Oslo Børs. Seismikkselskapet Exploration

Resources ble blant annet gjenstand for oppkjøpstibud i går. Tilbyder på selskapet er

nederlandske Fugro, som bør kjenne selskapet godt i og med at de er en viktig

samarbeidspartner. Etter DnB NOR Markets oppfatning bør investorer vurdere å

realiserer aksjen på dagens nivå. Kursen sluttet nesten 10% over tilbudsprisen og

vi har vanskelig for å se andre aktører med bedre informasjon komme inn med

konkurrerende bud.

• Resultatene fra Ekornes var svake og dette skyldes i første rekke en svak

bruttomargin som følge av prispress innen sofasegmentet. Fortsatt er imidlertid

kontantstrømmen i konsernet god og direkteavkastningen gjør at nedsiden er

begrenset. Ordreinngangen i Juli var også på den positive siden. DnB NOR Markets

opprettholder en holdanbefaling på Ekornes med et nedjustert kursmål på

NOK 115.

 

dnbnor/17.08.05

[Zoonic]

Morgenmakro First:

 

Tilbakeblikk

 

· USA Prisveksten var ikke helt død

 

Produsentprisene steg 1% i juli, dobbelt så mye som ventet og selv om vi tar ut energi og mat steg prisene 0,4%, godt over de ventede 0,1%. Økte bilpriser forklarer noe, men ikke alt. Prispresset på tidlige stadier dempes, i takt med at presset på kapasiteten avtar.

 

· Mr. Bean gikk mot sjefen, BoE kuttet

 

Bank of England var splittet da renten ble kuttet fra 4,75% til 4,5%. Sentralbanksjef King ville ikke kutte, ikke hans to NK-er eller en fjerde intern fra banken - men hans sjeføkonom, Mr. Bean, ville sammen med de fire eksterne kutte renten. De fleste ventet en 8 - 1 eller 2 - 7-beslutning. At det var close race indikerer at banken må bli overrasket på nedsiden før den kutter videre. Inflasjonsrapporten i forrige uke pekte i samme retning, også at prisveksten var mye høyere enn ventet i juli.

 

· UK Arbeidsmarkedet slakkes, men saktere?

 

Det ble 3' flere ledige i juli, markedet ventet 9'. Økningen var den sjette på rad, men også den minste. Registrert ledighet var på 2,8%, ILO-ledigheten på falt fra 4,8% i april til 4,7% i mai (til norsk nivå!). Lønnsveksten i UK er avtakende, men ennå ikke lav, rundt 4%.

[Zoonic]

Morgenrapport fra DnBNOR 18.08.05

 

• Fallende oljepris og en positiv mottagelse av kvartalsrapporten til Hewlett-Packard

skjøv det amerikanske aksjemarkedet opp i går. Både Dow og Nasdaq steg med

0.4%, mens S&P500 endte opp 0.1%. Handelsvolumet på de tre hovedindeksene

lå mellom 90-102% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. De sterkeste

sektorene var IT hardware, trådløs telekom og luftfart. Svakest var utviklingen for

metall, olje & gass og energi.

• Produsentprisindeksen for juli steg med 1% mot forventet 0.5%. I kombinasjon

med en noe høyere energidrevet konsumprisindeksmåling fra dagen før, og

kommentarer fra Wal-Mart om relativt mindre disponible midler til kjøp av andre

varer og tjenester enn energi, forsterket dette bekymringen for at oljeprisnivået

begynner å gå ut over amerikanske husholdningers evne til å øke etterspørselen. Vi

mener imidlertid at inntektsveksten så langt ser ut til å holde tritt med utviklingen i

drivstoffprisene. I denne sammenheng spiller inntekten i den enkelte husholdning og

aggregert inntekt en rolle. Indikasjoner på sysselsettingsutviklingen får vi

ettermiddag med antallet førstegangssøkende på ledighetstrygd forrige uke og

antallet ledighetstrygdede totalt i den foregående uken. I tillegg kommer indeksene

for ledende indikatorer og industriaktiviteten i Philadelphia-området.

• I tillegg til oljeprisfallet la kvartalsrapporteringen fra Hewlett-Packard og Applied

Materials grunnlaget for en positiv utvikling i USA i går. HP dro opp 13.2%, hvilket er

uvanlig mye for et selskap som inngår i Dow. Detaljisten Nordstrom kunne også

melde gode tall før åpning og aksjen steg med 10%. Det kommer en jevn strøm av

selskapsrapporter i det amerikanske markedet både denne og neste uke. Selv om

dette ikke inkluderer de store kanonene vil det være viktig for sentimentet i markedet.

• Oljemarkedet reagerte kraftig ned i etterkant av gårsdagens amerikanske lagertall.

Lagertallene i seg selv skulle indikere et strammere marked med fallende beholdninger

av bensin og lavere vekst i råolje og raffinerte produkter enn ventet. Imidlertid

inkluderte statistikken redusert etterspørsel etter drivstoff. Innenlandsk utlevering av

drivstoff i USA falt for andre uke på rad. Reduksjonen skal være den største på 3.5

år. I tillegg gjorde OPEC i sin månedsrapport noen mindre nedjusteringer av

etterspørselsestimatet. Prisfallet skal videre være forsterket av forventninger om

fallende bensinpriser frem mot avslutningen av kjøresesongen. Utviklingen i

prisindeksene de siste dagene og kommentarene fra Wal-Mart tynger også. Begge

deler øke bekymringen for at husholdningenes smertegrense når det gjelder

energipriser er nådd og at prisnivået til syvende og sist kan føre til redusert

etterspørsel og dermed presse prisene nedover igjen. For energiprisene samlet ser vi

samtidig at differansen mellom olje- og gassprisene øker i og med at interessen dreier

inn mot fyringssesongen. WTI-olje falt med USD 2.83 pr fat til USD 63.25 pr fat. I

morgentimene ligger den noe opp igjen på USD 63.40. Brent spot åpner på USD

62.81 pr fat, hvilket er USD 3.89 pr fat ned fra samme tidspunkt i går.

• Jinhui ventes å legge frem solide tall for Q2. På tross av en estimert nedgang i

topplinjen på 10% fra Q1 venter vi en EBIT på USD 23.8 mill. Gjennomsnittet på Baltic

Dry Indeksen var ned ca 21% fra Q1 til Q2. EBIT endte på USD 49 mill i Q1, men dette

inkluderte en engangsgevinst på USD 23 mill. Vi forventer videre at selskapet

opprettholder kvartalsutbyttet på USD 0.03 pr aksje. DnB NOR Markets har en

kjøpsanbefaling på Jinhui.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 22.08.05

 

· Franske husholdninger, bedrifter, utlandet sviktet, bare lager reddet mikrovekst

 

BNP i Frankrike steg 0,1% i 2. kv, som først rapportert (0,5% årlig rate). Sammensetningen var svakere enn vi antok: Privat forbruk falt, slik detaljhandelen indikerte. Men så falt også investeringene i bedriftene og nettoimporten økte ytterligere. Bare en skikkelig lagerbygging tilsvarene 0,4% av BNP (eller bidrag på 1,6% årlig rate) reddet det lille som var av ball i 2. kv.

 

· EMU Mindre nettoeksport i 2. kv

 

EMU hadde et overskudd på handelsbalansen på 3,4 mrd i juni, som ventet. Eksporten har steget ganske bra i 2. kv, men overskuddet trender nedover selv om veksten i innenlandsk etterspørsel er svak. Importen stiger også, også eks. dyrere olje

 

· Nok hus?

 

Vi har lest i Aftenposten et par tre måneder at salget av nye boliger på Østlandet går tregere. I dag får saken førstesiden i DN. Vi har ventet på det en stund nå; boligbyggingen er klart høyere enn den trenger å være på sikt. Prisene på brukte boliger har vært så høy at mange klart å bygge og selge nye boliger med til dels stor fortjeneste. Men allting har en ende.

[Zoonic]

Ukerapport fra First:

 

Denne uke: USA-ordre holder? Barometre opp i EMU? Norsk AKU litt bedre? Alan adles

USA

· Ordreinngangen har skutt i været de to siste månedene, men bare en mindre korreksjon er ventet i juli. Usikkerheten ligger nok på nedsiden, men barometerstyrke tilsier at fallet må være stort før det burde uroe, reelt sett

 

· Anekdotene om at det går tregere på (boble)boligmarkedet florerer i media. Er dette starten på boblesprekken, er det den best annonserte vi har sett, i sanntid. Faktisk salg, priser og "lager" i juli vil vise om omslaget har startet

 

· Sentralbankere fra hele verden skal hylle Greenspan i Jackson Hole. Ingen tør vel si at de er bekymret da?

 

EMU

· Underliggende bedring i økonomien dempes av økt oljepris? Barometersjekk på august, ZEW og Ifo mv. En moderat oppgang ventes, trolig med rette

 

· Detaljer for BNP i 2. kv for flere land og EMU samlet. Frankrike meldte om en uheldig sammensetning av svak vekst forrige uke; selv en kraftig lagerøkning var ikke nok til å løfte produksjonen

 

Resten av verden

· Riksbanken har rentemøte, men vil ikke gjøre noe - selv om vi tviler banken ville ha kuttet 50 bp om den visste det den nå vet om svensk økonomi

 

· Svensk AKU er lagt om og er vanskelig tolkbar, men sist måned var trolig ikke ille svak og ledigheten ved AMS (Aetat) bikker litt ned og det er faktisk flere ledige stillinger

 

Norge

· Arbeidskraftundersøkelsen (AKU) finner kun en marginal vekst i sysselsettingen fordi syke blir friske og andre blir mindre fraværende. Det er mange flere som faktisk er på jobben - men med færre midlertidige fraværende øker ikke den målte sysselsettingen. Men uansett melder AKU om økt ledighet, i mai var den 4,7%, det høyeste for denne oppgangskonjunkturen. Vi og markedet venter (som vanlig) litt færre ledige. Og at de som fortsatt er syke, forblir så?

[Hoff@]

Spår børsen i 400

Aksjestrateg Peter Hermanrud tror Hovedindeksen på Oslo Børs kan stige til 400. Men han advarer og det forutsetter en ting.

 

 

 

 

 

Aksjestrateg Peter Hermanrud, First Securities, ser at Hovedindeksen kan fortsette til 400, men for at det skal skje må det komme en skikkelig reprising av aksjene på Oslo Børs.

 

Pris/bok på aksjene på Oslo Børs lå på 1 da børsen bunnet ut i 2003. Nå er P/B på 2,3. Med Hovedindeksen i 400 vil P/B være på 2,8.

 

Men målt i P/E vil det ikke være spesielt høyt, forklarer han. Og dessuten har ikke avkastningen på egenkapitalen vært så høy som nå.

 

Han peker også på at det europeiske aksjemarkedet har en P/E på 12,5 og at det er veldig lavt, med dagens rentenivå. Med en reprising i Europa er det sannsynlig at Norge følger etter, tror han.

[Zoonic]

Morgenrapport fra DnBNOR:

 

• Med størstedelen av resultatrapporteringen tilbakelagt, relativt små bevegelser i

oljemarkedet og lite innspill fra rente- og makrosiden ble gårsdagens amerikanske

aksjemarked preget av nyheter rundt enkeltselskaper. Dow endte opp 0.1%,

S&P500 stengte opp 0.2% og Nasdaq sluttet opp 0.3%. Volumet er fortsatt

feriepreget og ble liggende mellom 81-94% av gjennomsnittet for de siste tre måneder

på de tre hovedindeksene. Sektorene kraft, metall og elektrisk utstyr kunne melde om

den beste utviklingen, mens energi, fritidsutstyr og internett programvare og –

tjenester ble hengende lengst etter.

• I mangel av annen input vil ettermiddagens tall over salget av brukte boliger kunne

få unormalt mye oppmerksomhet og dermed gi større kortsiktig utslag på indekser og

renter enn hva som eller er vanlig. Et lavt tall vil kunne gi bekymringer for prisfall og

for formuessituasjonen i husholdningene, mens et høyt tall vil bringe spekulasjoner om

en boligboble opp til overflaten. Det er ventet at salget utgjorde 7.25 mill enheter i

juli. Statistikken for salg av brukte boliger følges opp med oversikten over salg av nye

boliger. Denne blir lagt ut i onsdag.

• Fra selskapssiden var nyhetsbildet preget av tentative og mulige M&A-aktiviteter.

Det kinesiske oljeselskapet CNPC ønsker å overta PetroKazakhstan for USD 4.2 mrd.

Tidligere har det kinesiske oljeselskapet CNOOC ønsket å overta Unocal. Whirlpool

fikk i tillegg gjennomslag for sitt bud på USD 2.7 mrd for Maytag. Innen farmasisektoren

lider Merck fortsatt av etterdønningene etter fredagens rettsavgjørelse, mens

sektoren for øvrig var gjenstand for oppkjøpsaktiviteter.

• Prisen på WTI-olje steg med USD 0.10 pr fat til USD 65.45 pr fat i New York mandag.

Brent spot åpner i morgentimene på USD 64.96 pr fat, hvilket er opp USD 0.57 pr fat

fra samme tidspunkt i går. Eksporten fra Ecuador skal være kommet i gang igjen,

mens midlertidige problemer med strømforsyningen til gjengjeld la problemer for

eksporten ut fra det sydlige Irak. I tillegg skaper dårlig vær i Atlanteren prisoppgang

for naturgass.

• Stolt Offshore ligger relativt sent i verdikjeden når det gjelder utviklingen av nye

olje- og gassfelt. Den globale utbyggingsaktiviteten er på vei opp og selskapet hadde

en ordrereserve på USD 1.7 mrd ved utgangen av sitt Q2-kvartal (mai). I tillegg lå

intensjonsavtaler for USD 443 mill klare. I løpet av Q3 har selskapet videre annonsert

ytterligere USD 300 i kontrakter. Markedsutsiktene for selskapet ser dermed gode ut i

lang tid fremover. Fra en posisjon med store utfordringer har selskapet reetablert en

sterk finansiell posisjon og har i tillegg en åpen eierstruktur. DnB NOR Markets har

en kjøpsanbefaling på Stolt Offshore og oppjusterer kursmålet til NOK 90.

• Vimpelcom legger frem sine kvartalstall førstkommende torsdag. Både på grunnlag av

de rapporterte tallene fra Telenor og signaler fra markedet i Russland venter vi at

selskapet legger frem en solid rapport. Vi har estimert en EPS på USD 0.84.

Konsensusforventningene ser ut til å ligge i overkant av USD 0.70 og vi mener Telenoraksjen

vil kunne få en kortsiktig positiv effekt av Vimpelcom-rapporten. DnB NOR

Markets har en holdanbefaling på Telenor med et kursmål på NOK 59.

• I etterkant av resultatrapporten fra Golden Ocean har vi justert opp EPS-estimatene

med 10% for 2005 og 2006, samt 17% for 2007. Vi venter at selskapet vil få en EPS

på USD 0.23 i år og neste år. DnB NOR Markets har en kjøpsanbefaling på

Golden Ocean og vi løfter 3-måneders kursmål fra NOK 6.80 til NOK 8.

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegraf Ordreinngangen i USA

 

Tilbakeblikk

 

· USA Boligsalget fortsatt høyt og prisene steg i juli. Men flere skal selge.

 

Salget av brukte boliger falt marginalt fra juni til juli, men som du ser av grafen var det jo ikke noe stort tilbakeslag (fra 7.350' til 7.160', ventet 7.240'). Prisen steg videre og årsveksten er på 14,1%. Men det begynner faktisk å bli flere boliger for salg - noe kan være på gang..

 

· USA ABC Consumer comfort marginalt ned, handelen ikke så veldig frisk

 

· Tysk BNP svakt og ikke bra sammenskrudd

 

Tyskerne klarte ikke å regne seg frem til vekst i 2. kv, og detaljene overbeviste ikke. Privat forbruk og nettoeksporten falt, som ventet. Men veksten i investeringene var beskjeden og BNP-fallet ble avverget av en økning i lagrene.

 

· ZEW melder at det letter litt, selv om oljeprisen stiger

 

ZEW steg fra 37 i juli til 50 i august, tilsvarende nesten ½ standardavvik, ventet opp til 39. Dermed har denne målingen av vurderingene blant analytikerne steget mer enn analytikerne selv ventet i tre måneder på rad. En høy oljepris er ikke nok til å dempe en gryende optimisme.

 

 

first/24/08/05

[Zoonic]

Fra First 25.08.05

 

· Pilegraf: Følger Ifo ZEW?

 

Tilbakeblikk

 

· USA Hvor bliver ordrene?? Vel, de er ikke helt borte…

 

Ordreinngangen av varige varer falt 4,9% i juli, ventet ned 1,2%. Vi syntes forventningene lå litt høyt gitt løftet de forrige månedene, men nedgangen var litt i største laget. I tillegg ble nivået i juni nedjustert. Eks. fly og forsvar falt 3,2% etter oppgangen på 3,9% i juni, nedjustert fra 4,8%. Draget for investeringsvarer er også dempet. Salget stiger ikke raskt lenger og lagrene steg i juli. Er dette verdens ende? Uten at bedriftene har sagt fra til ISM og de andre? Neppe.

 

· USA Nyboligsalget rett opp, prisene rett ned

 

Salget av nye boliger steg til rekordnivå i juli (1.410’, ventet 1.325), og selv om junisalget ble nedjustert, er det ikke lett å se av disse tallene at boligmarkedet holder på å bikke over. Beholdningen av usolgte boliger steg noe, men bare de som er på tegnebrettet. Prisene har imidlertid falt høyst uvanlige 10% de siste tre månedene. Etterspørselen etter nye boliglån holder seg høy.

 

· EMU Ordrene kom, her (i juni)

 

Oppgangen er ikke kraftig sett over tid, men industrien i EMU fikk 3,1% flere ordre i juni enn i mai og mai ble jekket opp fra ‑1,5% til ‑0,1%. Det var ventet en oppgang på 2% i juni. Eks. transport viser den samme forbedringen. Barometrene har meldt om litt bedre tider, og her blir varene levert. Veksten er ikke voldsom, men indikerer en moderat vekst i industriproduksjonen.

 

· Riksbanken friskmelder økonomien, men har ikke bråttom med renten

 

Riksbanken ser litt lysere på de økonomiske utsiktene enn i juni, men banken sier den ikke har bråttom med å heve renten fordi inflasjonen er lav (om enn litt oppjustert, mest på olje, og den er ventet å nå prismålet om to år). Men det er fortsatt grunn til å vurdere konsekvensene for økonomien av den sterke veksten i husholdningenes gjeld og i boligprisene. Ble vi klokere?

 

· Belgisk barometer litt ned, EuroCOIN litt opp

[Zoonic]

DnBNOR 25.08.05

 

• En blandet bukett med makrotall og ny oppgang i oljeprisen ga fall i det amerikanske

aksjemarkedet i går. Dow sluttet ned 0.8%, S&P500 endte ned 0.7% og Nasdaq

sluttet ned 0.4%. Volumet på de tre hovedindeksene var igjen noe høyere og endte

på mellom 103-112% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Energi, Internett

programvare & -tjenester, samt olje & gass var de sektorene som greide seg best,

mens elektrisk utstyr, trådløs telekom og metall hadde den svakeste utviklingen.

• Ordreinngangen for varige goder i juli kom inn med et uventet stort fall. I tillegg

ble ordreinngangen for juni revidert ned. Tallene satte et spørsmål ved styrken i den

amerikanske økonomien og markedet oppfatter det som et innspill til FED om å

avslutte renteoppjusteringene tidligere enn de ellers ville ha gjort. I den andre

retningen trakk statistikken for salg av nye boliger. Denne viste en uventet høy

årstakt på 1.4 mill enheter. I ettermiddag komme tall fra arbeidsmarkedet med antall

førstegangssøkende, antall ledighetstrygdede totalt og antall ledige stillinger.

• Aksjer i selskaper som bygger boliger steg i USA i går, mens den svake

ordreinngangen medførte et fall på 2.7% for Caterpillar. General Motors steg i

ordinær børshandel på spekulasjoner om bevegelser i forhandlingene med den største

fagforeningen vedrørende kostnadskutt. Aksjen falt imidlertid tilbake igjen etter børs

på nyheten om at et kredittratingbyrå har nedjustert gjelden i både GM og Ford til

såkalt "junk"-status. Innen olje- og oljeservicesektoren var flere selskaper opp i

størrelsesorden 2% i lys av den høyere oljeprisen. Dette gjaldt bl.a. Haliburton,

Calpine, Apache, Rowan, Kerr-McGee, Weatherford og Noble.

• WTI-olje steg med USD 1.61 pr fat til USD 67.32 pr fat i går. I morgentimene noteres

prisen i USD 67.55 pr fat. Brent spot åpner i dag på USD 66.26 pr fat, hvilket er opp

USD 0.49 pr fat fra samme tidspunkt i går. De amerikanske lagerbeholdningene av

bensin falt mer enn ventet og samtidig er det bekymring for at stormen Katrina skal

styre inn mot olje- og gassinstallasjoner i Mexico-gulfen etter å ha passert Florida.

• DnB NOR Markets oppgraderer synet på det norske aksjemarkedet fra nøytralt

til overvekt. Vi venter at perioden med høy oljepris vedvarer gjennom vinteren 2007.

Dette innebærer at markedet vil gjøre ytterligere oppgraderinger og reprisinger av

spesielt oljerelaterte aksjer. Videre ser vi at veksten i USA tiltar i en periode hvor vi

har signaler på tiltagende økonomisk opptrapping også i Europa og Japan. I tillegg gjør

den lave avkastningen på obligasjoner sammenlignet med inntjeningen i selskapene at

det norske aksjemarkedet fortsatt er billig priset. Risikofaktorene ved dette

markedssynet knytter seg i første rekke til en at oljeprisen bryter brått opp og dermed

svekker forventningene til vekst. Videre knytter det seg risiko til om FED makter å øke

renten til det nivået de ønsker, uten å ta oppdriften ut av amerikansk økonomi.

• Topplinjen i Frontline kom inn noe høyere enn ventet i Q2. Samtidig bidro gevinster

på salg av skip til å løfte resultatet for kvartalet. Dette venter vi kommer også i løpet

av andre halvår og estimatene for Q3 og Q4 er dermed justert opp med rundt 10%. Til

gjengjeld er estimatene for 2006 redusert som en følge av reduksjon i flåten. Vi har

videre oppjustert utbytteforventningene fra USD 0.75 til USD 1.25 for Q3, mens

tilsvarende for Q4 er nedjustert fra USD 3 til USD 2.5. Vi justerer ikke rate-estimatene.

Utbyttet vil støtte kursutviklingen fremover, men de fundamentale markedsforholdene

tilsier at konsensus for Q4 og 2005 bør komme ned. DnB NOR Markets

opprettholder en salgsanbefaling på Frontline.

[Zoonic]

Morgenrapport fra First:

 

I dag

 

· AKU eller Aetat?

 

Tilbakeblikk

 

· Bergo vil forsatt gå i små og ikke hyppige skritt. Høyere oljeinvesteringer?

 

Som ventet, ble det ingen nyheter i Bergos foredrag i Bodø i går. Det meste går bra i norsk økonomi, men pris- og lønnsveksten er lav og renten kan heves sakte. Det er argumenter for at oljeprisen blir høyere enn tidligere antatt, mente Bergo - og det kan føre til at høye oljeinvesteringer kan forsterke konjukuroppgangen.

 

· Ifo glapp, litt

 

Ifos barometer falt fra 95 i juni til 94,6 i juli. Det er ingen stor nedgang, men det var ventet en oppgang til 95,2 - før ZEW forleden meldet om et oppsving som kunne gi håp om noe på 96-tallet. Forventningene steg imidlertid 0,3 poeng - litt mer enn ventet - men vurdringene av stillingen i dag falt 1,1 poeng. Detaljhandelen trekker mest ned, men snittet av vurderingene trakk litt ned også i industrien.

 

Prisveksten i Tyskland falt fra 2% i juli til 1,9% i august, ventet uendret. Vi har ikke detaljene, men prisveksten eks energi og andre varer som bør være med i kjerneinflasjonen er ganske sikkert under 0,5%.

 

· Svensk arbeidsmarked ikke friskt, men blir det litt bedre?

 

Arbeidsledigheten falt fra 7,1% i juni til 6,9% i juni, som ventet. Dessverre har svenskene lagt om AKU uten å klare å produsere sammenligbare eller sesongjusterte historiske tall. Vi vet derfor ikke om ledigheten stiger eller faller. Vår egenkonstruerte overlapping av sysselsettingen viser at den kan være i ferd med å stige litt. AMS melder om litt færre arbeidsledige og flere ledige stillinger.

 

· USA Fortsatt få nye ledige

 

Seks uker i nærheten av 300' nye ledige, sist uke 315'. Den helt korte trenden er litt opp, de siste ukene har ligget under snittet for de foregående månedene. Det er ikke noe signal om at arbeidsmarkedet svekkes.

[Zoonic]

DnBNOR rapport 26.08

 

• Uten de store utslagene i oljeprisen og i lys av enkelte positive nyheter fra selskapssiden

steg det amerikanske aksjemarkedet i går. Dow og S&P500 endte begge opp

0.2%, mens Nasdaq sluttet opp 0.3%. Volumet på de tre hovedindeksene var

imidlertid på lave 81-82% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. De beste

sektorene var bildeler, elektronisk utstyr og luftfart. Svakest var utviklingen innenfor

energi, kjemikalier og trådløs telekom.

• Gårsdagens arbeidsmarkedstall kom inn svært nær forventningene og bidro dermed

i liten grad til å flytte markedet. Inn mot helgen er fokuset rettet mot dagens FEDmøte.

Sentralbanksjef Greenspan skal blant annet holde en tale i ettermiddag. FEDdirektør

Moskow uttalte i går at inflasjonsrisikoen har tiltatt det siste året og at FED

fremdeles har et lerret å bleke når det gjelder renteøkninger. Rentemarkedet ser ut til

å ta det med fatning. I morgentimene er avkastningen på 10-årig US-stat kommet ned

3 basispunkter fra i går til 4.15%. Neste rentemøte i FOMC finner sted 20. September.

Etter en relativt nyhetsfattig uke på makrosiden øker takten betydelig neste uke.

Tirsdag kommer ordreinngangen i industrien, onsdag kommer foreløpig BNP-tall

for Q2 og torsdag kommer husholdningenes inntektsutvikling og ISM-indeksen.

Fredag kommer så tallene for sysselsettingsutviklingen i august. Når det gjelder

husholdningene kommer dagens måling av forbrukertilliten til å få oppmerksomhet.

• Troen på at husholdningene likevel kan leve med dagens energipriser lettet på noe av

trykket innen forbrukerrelaterte aksjer i går. I tillegg la fortsatt høy aktivitet innen

fusjoner og oppkjøp grunnlag for en viss oppgang. Selskapet Johnson Controls

planlegger å overta York International for USD 2.4 mrd. Samtidig spekuleres det i

utskillelse av enkelte virksomheter fra Citigroup. GE har lagt inn bud på 25% av en

tyrkisk bank for USD 1.55 mrd. Hewlett-Packard kan bidra til at det amerikanske

markedet står opp på riktig fot i ettermiddag. Selskapet annonserte etter børs tilbakekjøp

av aksjer for USD 4 mrd. Innen gruve- og metallsektoren spekuleres det i dag i et

oppkjøpsbud fra brasilianske CVRD på franske Eramet for Euro 2 mrd.

• WTI-olje steg med USD 0.17 pr fat til USD 67.49 pr fat i går. I morgentimene er

prisen tilbake ned i USD 67.09 pr fat. Brent spot åpner i dag på USD 66.38 pr fat,

hvilket er ned USD 0.81 pr fat fra samme tidspunkt i går. Stormen Katrina ser ut til å

avta i styrke og samtidig styre unna de viktigste områdene i Mexico-gulfen. Skulle

uværet fortsette utover havet igjen etter å ha passert Florida, for så å på nytt trekke

inn mot kysten, vil styrken og risikoen for skade av olje- og gassinstallasjoner øke.

• CEPIPRINT har offentliggjort den månedlige statistikken for utskipning av papir i

Vest-Europa. Produksjonen i juli lå lavt på grunn av igangsetting i Finland etter streik.

Det var også en svak utvikling både i etterspørsel og i volumene levert sammenlignet

med samme måned i 2004. DnB NOR Markets har en salgsanbefaling på Norske

Skog med et kursmål på NOK 95.

• Golar LNG legger frem sine Q2-tall i løpet av de neste dagene. Prosjektene som tar

sikte på produsere LNG lider av gjentagende forsinkelser, noe som fører til et kronisk

overheng av tilgjengelig kortsiktig tonnasje. Eierandelen i Korea Line bidrar positivt til

resultatet uten at dette gir noen kontantstrømeffekt for Golar. DnB NOR Markets har

en holdanbefaling på Golar LNG med en trading range på USD 11-14 pr aksje.

I nedre del av intervallet verdsettes selskapet til dagens underliggende verdi, mens

den øvre del av intervallet tar høyde for full beskjeftigelse av flåten fra 01.01.2008.

[Zoonic]

first/29/08/05

 

I dag

 

· Detaljhandelen på banen

 

Tilbakeblikk

 

· Endelig kom folket i jobb.. Men det blir ikke færre ledige

 

Arbeidsledigheten var uendret på 4,7% juni (ventet ned til 4,6%), men sysselsettingen steg plutselig med 12' personer, tilsvarende 0,5% eller en bra vekst på et halvt år. De foregående månedene ble litt oppjustert. Men ettersom flere samtidig meldte seg til tjeneste, forble ledigheten altså uendret. De som var sysselsatte, hadde kortere dager - og samlet antall utførte ukeverk falt litt. Kan sykefraværet (eller annet midlertidig fravær) ha økt igjen? Uansett, AKU sier at ledigheten er på 112' personer eller 4,7%, godt over Norges Banks prognose. Vi tror likevel ikke at banken endrer sin analyse eller rentestrategi som følge av fredagens tall - sysselsetting og ledighet går mot hverandre.

 

· USA Stemningen glapp

 

University of Michigans consumer sentiment falt fra 92,7 i første del av august til 89,1 for måneden under ett. I juli var indeksen på 96,5. Selv om andre målinger ikke har fanget opp noen nedgang, tror vi at vi kan forklare nedgangen i stemningen med oppgangen i bensinprisen. Men folket sier at det skal bli enda verre.

 

· Greenspan løfter pekefingeren

 

Historien har ikke fart vel med dem som i gode tider har satset på at risikopremiene har permanent blitt lavere og derfor har bydd opp prisene på aktiva i troen på at likviditeten permanent ville være rikelig og stabiliteten varig. Så sa Greenspan i sin "avskjedstale" til sentralbankfolket samlet i Jackson Hole fredag. "Våre prognoser og dermed rentepolitikk blir stadig mer drevet av aktivaprisene".

 

· EMU Pengene triller rundt!

 

Pengemengdeveksten øker. M3 steg 7,6% i juni (7,9% ikke glattet), ventet 7,3%. Gjeldveksten tiltar også. Kommer ECB i klem? Ikke ennå, men banken kommer til å bli lettere på rentefoten dersom økonomien kvikner til.

 

· UK litt friskere - på tross av lagertapping

 

BNP steg 0,5% i 2. kv, litt mer enn de først rapporterte 0,4% og årsveksten er 1,8%. De fire siste kvartalene har veksten ligger på det samme nivået, en meget myk landing.

[Zoonic]

Morgenrapport fra First:

 

Denne uke: ISM, arb. marked i USA. PMI globalt. Det.oms, Aetat, K2 ++ i Norge

 

· Sysselsettingen er ventet opp 200' i august. Færre nye ledige og positive meldinger fra bedriftene om behov for folk gir håp. Ledigheten trender ned, er nå på 5%

 

· ISM bør helst holde stand etter svake ordretall forrige uke. Regionale målinger gir håp - om det ikke har skjedd noe markert med vurderingene i siste del av august, som for husholdningene (jfr Univ. of Michigan). Et bra tall vil trolig få flere til å tenke at det ikke går så ille, likevel

 

· Consumer confidence fra Conference Board var ikke ventet å falle før UMs tall kom. Kryssjekken blir viktig. Et svakt tall vil neppe komme helt overraskende

 

· Bilsalget var svært høyt i juli fordi bilfabrikkene lykkes med kampanjene med å få ut 2005-modellene. Det ventes et salg godt over det normale også i august. Vi får også rapporter for salget i august fra mange av kjedene i detaljhandelen. Foreløpige meldinger har vært så som så

 

EMU

· PMI for industrien er ventet marginalt opp

 

· ECB lar renten stå på 2%. Banken vil ikke skremme med høyere renter mot oljeprisen, den er (burde være) mer urolig for effektene på veksten. Kredittveksten uroer nok mer. Det er mange Buba-folk der

 

· Frankrike og Tyskland har meldt om en lite heldig sammensetning av det lille som var av BNP-vekst i 2. kv. Steg lagrene også i EMU samlet, er det ikke bra

 

Resten av verden

· Global PMI har steget i to måneder - og holder forventningene til ISM og PMI i EMU, vil den stige en måned til. Nivået er ikke betryggende høyt

 

· Industrien i Japan har ikke kommet i gang, og gjorde det neppe i juli heller. Vurderingene av de to neste månedene viktigst. Mange andre viktige data også, detaljhandel og ledighet

 

Norge

· Ledigheten ved Aetat falt trolig ikke i august, slik Aetat anslår sesongeffekten. Vi venter imidlertid at nedgangen fortsetter utover høsten (og den falt "egentlig" også i august)

 

· Detaljhandelen er såpass volatil, at vi reelt sett ikke kan bruke månedstallene til noe fornuftig. Vi venter en moderat oppgang i juli etter løftet i juni

 

· Kredittveksten tiltar. Økt opplåning i offshore/shipping og overføring av lån blåser opp gjeldveksten i bedriftene, men husholdningens gjeldsvekst er ekte vare - og den er mer enn høy nok, 12%

 

· Boligprisene steg trolig videre i august, selv om salget av brukte boliger går tregere på Østlandet. Men før eller senere vil økt tilbud legge en demper på bruktprisene, hvis rentene ikke gjør det snart

 

· Gjedrem vil ikke gi signal om renten, men i foredrag om olje og Norge er det vanskelig å komme utenom at en høy oljepris kan bety noe for bruken av oljepenger, NOK og oljeinvesteringene

[Zoonic]

Morgenrapport fra DnBNOR:

 

• Med håp om at de verste skadene kunne unngås i kjølevannet av stormen Katrine steg

det amerikanske aksjemarkedet i går på investorenes posisjonering i selskaper som vil

få mer å gjøre etter at vinden har lagt seg og vannet trukket seg tilbake. Dow og

S&P500 steg begge med 0.6%, mens Nasdaq endte opp 0.8%. Volumet på de

tre hovedindeksene lå på 75-88% av gjennomsnittet for de siste tre måneder.

Bioteknologi, metall og farmasi hadde den beste utviklingen, mens hotell & restaurant,

luftfart og bildeler kom svakest ut.

• Stormen i Mexico-gulfen og spekulasjoner rundt virkninger og ettervirkninger har

vært det altoverskyggende temaet i markedet det siste døgnet. Skadeomfanget skal

være voldsomt, selv om de umiddelbare økonomiske følgene ser ut til å bli noe lavere

enn fryktet ettersom New Orleans ikke ble like hardt rammet som det først så ut til.

I aksjemarkedet falt forsikrings-, papir- og flyselskaper, mens bedrifter innen

oljeservice, bygningsmaterialer og innbo steg. Oljeselskapene var noe opp igjen. Det er

verdt å ta med seg at markedet i fjor ble overrasket over skadeomfanget og tiden det

tok å få infrastrukturen på plass igjen etter orkanen Ivan. I tillegg til vurderinger rundt

stormen vil det amerikanske markedet i dag følge med på forbrukertilliten for august

og utviklingen i industriordrene for juli. Begge disse tallene offentliggjøres i dag. I

tillegg legges referatet fra forrige FOMC-møte ut for offentligheten.

• I det europeiske markedet kan Infineon bidra positivt til teknologisektoren etter at

selskapet meldte om avtale med Microsoft i går. Aksjen steg med 7% i amerikansk

handel etter børs.

• WTI-olje notert i New York steg med USD 1.07 til USD 67.20 pr fat i ordinær handel.

I morgentimene ligger prisen ytterligere 1 USD pr fat opp på USD 68.20 pr fat. Brent

spot åpner på sin side på USD 66.65 pr fat, hvilket er opp USD 1.78 pr fat fra samme

tidspunkt i går. I overkant av 90% av oljeproduksjonen og 80% av gassproduksjonen i

Mexico-gulfen skal være stanset i uværet. De første skademeldingene inkluderer to

rigger som skal ha slitt seg. Riggene drives av Shell og eies av henholdsvis Noble og

Transocean. Selskapene sier imidlertid at det vil kunne ta dager og uker før man har

endelig oversikt over skadeomfanget. I forbindelse med oljeprisen sitter også

amerikanske myndigheter på strategiske reserver som nå er på nivå med

målsettingen. Det spekuleres derfor i hvorvidt reservene vil kunne benyttes for å sikre

forsyningene i en overgangsfase. Nær sagt i skyggen av fokuset på Mexico-gulfen har

OPEC annonsert at en økning av produksjonskvotene med 500.000 fat pr dag

sannsynligvis vil bli vedtatt ved neste møte dersom prisene holder seg på dette nivået.

Møtet finner sted 19. september.

• Oljerelaterte selskaper både med og uten aktivitet i Mexico-gulfen vil kunne oppleve

økende etterspørsel i et marked med allerede i utgangspunktet høy temperatur. DnB

NOR Markets har en bred kjøpsanbefaling på disse sektorene, med blant annet kjøp

på riggselskapene Fred. Olsen Energy og Smedvig. Innen oljeservice har vi

kjøpsanbefalinger på Aker Kværner og Stolt Offshore, hvorav førstnevnte vil kunne

oppleve økt etterspørsel og sistnevnte i første rekke vil kunne dra nytte av redusert

kapasitet i markedet. De delene av supplyflåten som er tilknyttet Mexico-gulfen vil

også kunne se frem mot nye oppdrag. Til dels vil disse imidlertid kunne komme til

erstatning for planlagt arbeid som bortfaller. DnB NOR Markets har en

kjøpsanbefaling på Solstad, Farstad og Eidesvik.

[Zoonic]

First kommentar før Gjerdrem holder foredrag idag:

 

Gjedrem om oljen og norsk økonomi -. ikke om rentene

 

Det er ingen grunn til å vente at Gjedrem ser noen grunn til å komme med noen meldinger om økonomien eller rentene i dagens foredrag om olje og norsk økonomi. Vi tror fortsatt det er mulig med en renteøkning i september. Selv om det ikke er priset inn i markedet (som venter på november) er det ikke nødvendig å finstyre markedsforventningene slik – om G skulle dele vår oppfatning om hva han vil gjøre 20 september.

 

Tema i dag innbyr til noen langsiktige betraktninger. Hva er implikasjonene om oljeprisen skulle vise seg å bli høy lenge? Oljefondet blir stort og handlingsreglen gir ganske raskt noen flere penger å bruke. Vi ligger rett nok ganske langt foran skjema i dag, fondet skulle ha vært 600 mrd større enn det var ved inngangen til året før vi egentlig kunne ta ut så mye som vi nå faktisk gjør. Men med USD 60 - 70/fat tar det ikke så lang tid før man kan bruke mer oljepenger med bedre samvittighet.

 

Vil det være smart å diskontere at oljeprisen blir høy så lenge som markedet nå tror, og så begynne å bruke mer penger i dag? Vi tror ikke det er smart, og vi tror ikke G synes det er smart. Da kan ha si det.

Men etter hvert vil altså pengene piple inn i økonomien, selv om handlingsreglen følges. Hva blir effektene, herunder for pengepolitikken? Vi tror G vil vegre seg for å gå for langt i analysen. Han høstet noen dårlige erfaringer sist han prøvde (vi må regne med en sterkere krone og en høy rente i flere år osv.).

 

Utfordringene for økonomien er heller i ikke den samme. Det er vel litt i tidligste laget å skremme med høyere renter når pris- og lønnsveksten er der de nå er.

Vi håper likevel vi får en del refleksjoner rundt valutakursen, eller rettere sagt realvalutakursen. Hvor mye høyere kostnadsnivå trenger Norge om oljeprisen blir USD 50/fat i stedet for de rundt 30/fat som til nå har ligget i mange analyser. Vi mener det holder med rundt 2 – 3% sterkere NOK pr USD 10/fat om vi strekker horisonten 5 år ut – og NOK ikke ”trenger” å ta appresieringen før vi faktisk bruker pengene. (Basert hvor mye mer penger vi kan bruke over statsbudsjettet og dermed hvor mye nettoimporten må øke for å nytte av disse pengene – og hvor stort tap av konkurranseevne som er nødvendig for å få det til). Vi skulle gjerne se Norges Banks betraktninger rundt det samme. Den kan bruke analysene til Farooq Akram (forsker i banken). Det kan bidra til foranke forventningene om en viktig størrelse for norsk økonomi - i alle fall om effektene av ulike oljepriser.

 

G vil sikkert gå nærmere inn på effektene en høy oljepris kan ha på oljeinvesteringene de neste årene og hva det kan bety for veksten i norsk økonomi. Aftenposten hadde oppdaget noe i gårsdagens utgave.

 

30.08.05 Makro morgenrapport

[Zoonic]

Fra First 31.08.05

 

Tilbakeblikk

 

· Norsk consumer confidence OPP!

 

Det er noe sprik på detaljnivå: Husholdningene oppfatter at deres økonomi ikke har blitt mer enn normalt forbedret det siste året (grafen viser sesongjusterte avvik fra snitt målt i standardavvik). Men de er noe mer positive til utsiktene til neste år, og de er også mer positive til landets økonomi det neste året. Videre synes de at tidspunktet for å gjøre store innkjøp er utmerket, men ikke bedre enn de foregående kvartalene.

 

· USA Consumer confidence OPP!!?

 

På fredag var vi og mange andre urolige for at husholdningene følte at de holdt på å gå på en smell. Univ. of Michigans consumer sentiment falt kraftig i siste del av august. Men Consumer confidence fra Conference Board fant ikke noe av dette, indeksen steg fra 103,6 i juli til 105,6 i august. Det var ventet en nedgang til 101 - 102, men hadde CC fulgt med UM ned, ville den ha landet på 85. En ny oppgang i oljeprisen døyvet imidlertid gleden (for aksjemarkedet) og angsten (for rentemarkedet).

 

· USA Grei ordreinngang

 

Den samlede ordreinngangen til industrien falt 1,9 % i juli, om lag som ventet. Det ble ingen revisjoner av ordreinngangen av varige varer som fikk en knekk (tallene kom forrige uke). Ordreinngangen av ikke-varige varer steg - og trenden er ganske bra.

 

· Fed trår vannet

 

Ingen signaler om takten i renteøkningene på siste rentemøte. Ingen stor diskusjon om boligprisene.

 

· Katarina blir dyr

 

· Gjedrem strekker seg til å regne USD 32/fat, men ikke lenger

 

· Detaljhandelen trolig om lag så frisk som sitt gode rykte

 

· Japan Industriproduksjonen falt mer enn ventet i juli, men skal rett opp. Detaljhandelen mye ned og ledigheten opp.

 

Industriproduksjonen falt 1,1% i juli ventet 0,5% og dern var 2,2% lavere enn for ett år siden. Bedriftene venter imidlertid en oppgang i produksjonen på 2,3% både i august og september. Detaljhandel falt med 2,2% i juli, mye mer enn ventet og ledigheten steg uventet med 0,2pp til 4,4%.

[Snusen]

Oslo (TDN Finans): Finanskalender for perioden august 2005 til november

2005:

 

-------------------------ONSDAG 31. AUGUST -------------------------

 

RESULTATER

- CTG:Resultat pr 2.kv, presentasjon kl 08:15 Felix Konferansesenter,

webcast

- NEC:Resultat pr 2.kv, presentasjon kl 08:15 Shippingklubben

- FSL:Resultat pr 2.kv

- IGE:Resultat pr 2.kv

 

STATISTIKK

- Norge:Sparebankforeningens forventningsindikator i 3.kv kl 07:00

- Tyskland:Arbeidsledighet i august kl 09:55

- Frankrike:Arbeidsledighet i juli kl 08:45

- Norge:Kredittindikatoren (K2) i juli kl 10:00

- ØMU:Revidert BNP-vekst i 2.kv kl 11:00

- ØMU:BNP-anslag for 3.kv og 4.kv kl 11:00

- USA:Revidert BNP i 2.kv kl 14:30

- USA:Chicago PMI i september kl 16:00

 

ANNET

- NB:Valutakjøp i september kl 10:00

- NB:Offentliggjøring av auksjon i statskasseveksel kl 12:00

- ITE:Ekstraordinær generalforsamling kl 10:00 UBC Lounge, Songsvn. 75

inngang D, Ullevål Stadion

- TECO:Ekstraordinær generalforsamling kl 16:00 selskapets lokaler Lysaker

Torg

- NB:Sentralbanksjef Svein Gjedrem holder foredrag i Ølen for Haugesund

Sparebank kl 19:00

- OLJE:Pareto Securities' olje- og offshoreseminar, Holmenkollen Park

Hotel kl 08:30-18:10. Presentasjon av 70 selskaper over to dager

- Consafe Offshore:Tegningsperiode starter i emisjon på 0,17m + 1,15m

aksjer til kurs 110kr. Tilrettelegger er Pareto Securities

 

-------------------------TORSDAG 1. SEPTEMBER------------------------

 

RESULTATER:

- ASD:Resultat pr 2.kv

 

STATISTIKK

- Tyskland:PMI manufacturing i august kl 09:55

- Norge:Oljeinvesteringer i 3.kv kl 10:00

- Norge:Registrert arbeidsledighet i august kl 10:00

- ØMU:Rentemøte med rentebeskjed kl 13:45

- USA:Privat forbruk og inntekt i juli kl 14:30

- USA:PCE-deflator i juli kl 14:30

- USA:Jobless claims i uke 34 kl 14:30

- USA:ISM manufacturing i august kl 16:00

- USA:Byggeinvesteringer i juli kl 16:00

 

ANNET

- CNR:Selskapspresentasjon kl 10:30 Hotel Continental

- OLJE:Pareto Securities' olje- og offshoreseminar, Holmenkollen Park

Hotel kl 09:00-13:15. Presentasjon av 70 selskaper over to dager

 

UTENLANDSKE RAPPORTER

- Ahold, Ciena

 

-------------------------FREDAG 2. SEPTEMBER-------------------------

 

STATISTIKK

- Norge:Industriinvesteringer i 3.kv kl 10:00

- USA:Arbeidsmarkedsrapport for august kl 14:30

 

ANNET

- ASD:Presentasjon første halvår 2005, kl 08:00 Hotel Continental

- Posten:Resultat pr 2.kv, presentasjon kl 10:00 selskapets lokaler Biskop

Gunnerus gt. 14A, webcast

 

-------------------------MANDAG 5. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- NB:Auksjon i statskasseveksel kl 11:00

- FAST:Kvartalsoppdatering kl 16:30 selskapets lokaler

 

-------------------------TIRSDAG 6. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- NAS:Trafikktall kl 08:00

- EKO:NFF-presentasjon kl 10:00 Oslo Konserthus

 

-------------------------ONSDAG 7. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- SAS:Trafikktall for august kl 11:00

 

-------------------------TORSDAG 8. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- Fisk:First Securities' fiskeoppdrettsseminar, Oslo Konserthus kl 09:00-

14:30. Med bl.a Umoe Invest, Fjord Seafood, Pan Fish, Lerøy Seafood, Cermaq

og Nutreco.

 

UTENLANDSKE RAPPORTER

- CGG

 

-------------------------FREDAG 9. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- STL:NFF-presentasjon kl 09:00 Oslo Konserthus

 

-------------------------MANDAG 12. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- Politikk: Stortings- og Sametingsvalg

- Deep Sea Supply:Tegningsperiode avsluttes i offentlig emisjon av 3m

aksjer til kurs 11,50. Tilretteleggere er First Securities, ABG Sundal

Collier og Fearnley Fonds

 

-------------------------TIRSDAG 13. SEPTEMBER-------------------------

 

 

ANNET

- HNA:Kapitalmarkedsdag kl 08:30 Oslo Konserthus

- TEC:Ekstraordinær generalforsamling kl 12:30 selskapets lokaler

Stavanger

 

-------------------------ONSDAG 14. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- NB:Offentliggjøring av auksjon i statskasseveksel kl 12:00

- Vimpelcom:Ekstraordinær generalforsamling

- STB:Ekstraordinær generalforsamling

- BØRS:Investorseminar på Radisson SAS Royal Garden Hotel i Trondheim i

regi av Oslo Børs, med blant annet Cermaq, Lerøy Seafood Group, Nordic

Semiconductor og Ignis, kl 09-15

 

-------------------------MANDAG 19. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- NB:Auksjon i statskasseveksel kl 11:00

- OLJE:Opec-møte i Wien

 

-------------------------TIRSDAG 20. SEPTEMBER-------------------------

 

ANNET

- PFI:Kapitalmarkedsdag kl 09:00 Oslo Konserthus

- EXRE:Ekstraordinær generalforsamling kl 10:00 selskapets lokaler

- TEL:Ekstraordinær generalforsamling i Kyivstar

 

-------------------------TORSDAG 6. OKTOBER-------------------------

 

RESULTATER

- MAMUT:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------FREDAG 7. OKTOBER-------------------------

 

ANNET

- SAS:Trafikktall for september kl 11:00

- NB:Offentliggjøring av auksjon i statskasseveksel kl 12:00

 

-------------------------LØRDAG 8. OKTOBER-------------------------

 

ANNET

- Consafe Offshore:Tegningsperiode avsluttes kl 16 i emisjon på 0,17m +

1,15m aksjer til kurs 110kr. Tilrettelegger er Pareto Securities

 

-------------------------MANDAG 10. OKTOBER-------------------------

 

ANNET

- NB:Offentliggjøring av auksjon i statsobligasjon kl 12:00

 

 

-------------------------TIRSDAG 11. OKTOBER-------------------------

 

RESULTATER

- VIS:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- NAS:Trafikktall kl 08:00

 

-------------------------ONSDAG 12. OKTOBER-------------------------

 

RESULTATER

- TAA:Resultat pr 3.kv kl 16:45

- NOR:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 08:00 Hotel Continental

- HOLG:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- NB:Auksjon i statskasseveksel kl 11:00

 

-------------------------TORSDAG 13. OKTOBER--------------------------

 

RESULTATER:

- TOM:Resultat pr 3.kv kl 16:15

- ELT:Resultat pr 3.kv kl 08:30

- SUO:Resultat pr 3.kv

- RING:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- VIS:Kapitalmarkedsdag kl 09:30-16:30, Operahuset, Karl XIIs torg,

Stockholm

 

-------------------------FREDAG 14. OKTOBER--------------------------

 

RESULTATER

- AXX:Resultat pr 3.kv

- PRO:Resultat pr 3.kv

- IBAS:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- Politikk:Fremleggelse av Statsbudsjett 2006 kl 10:00

 

-------------------------MANDAG 17. OKTOBER--------------------------

 

RESULTATER

- SFM:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- NB:Auksjon i statsobligasjon kl 11:00

 

-------------------------ONSDAG 19. OKTOBER--------------------------

 

RESULTATER

- NOD:Resultat pr 3.kv

- OFL:Resultat pr 3.kv

- EXE:Resultat pr 3.kv

- VVL:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------TORSDAG 20. OKTOBER--------------------------

 

RESULTATER

- EME:Resultat pr 3.kv

- STP:Resultat pr 3.kv

- SKI:Resultat pr 3.kv

- VME:Resultat pr 3.kv

- COGR:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 11:00 selskapets lokaler

- MORG:Resultat pr 3.kv

- SEVAN:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 13:00 Shippingklubben

- DAT:Resultat pr 3.kv

- TAT:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 16:30 DnB NORs lokaler Aker Brygge

- SVEG:Resultat pr 3.kv

- PLUG:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------FREDAG 21. OKTOBER--------------------------

 

RESULTATER

- CTG:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 08:15 Felix Konferansesenter

- SCI:Resultat pr 3.kv

- YAR:Resultat pr 3.kv

- PRS:Resultat pr 3.kv

- TST:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 08:30

- HSPG:Resultat pr 3.kv

- TCO:Resultat pr 3.kv

- EDRILL:Resultat pr 3.kv kl 09:00

 

-------------------------MANDAG 24. OKTOBER----------------------------

 

RESULTATER

- SME:Resultat pr 3.kv

- TEC:Resultat pr 3.kv

- KOG:Resultat pr 3.kv, presentasjon tirsdag

 

-------------------------TIRSDAG 25. OKTOBER----------------------------

 

RESULTATER

- OPC:Resultat pr 3.kv

- NHY:Resultat pr 3.kv

- KOM:Resultat pr 3.kv

- FAST:Resultat pr 3.kv

- ROGG:Resultat pr 3.kv

- SIEM:Resultat pr 3.kv

- SANG:Resultat pr 3.kv

 

UTENLANDSKE RAPPORTER

- Tele2

 

-------------------------ONSDAG 26. OKTOBER----------------------------

 

RESULTATER:

- RIE:Resultat pr 3.kv kl 08:00

- NER:Resultat pr 3.kv

- KVE:Resultat pr 3.kv

- FOE:Resultat pr 3.kv

- SRI:Resultat pr 3.kv

- KOG:Presentasjon av 3.kv-resultat

- NONG:Resultat pr 3.kv

- AURG:Resultat pr 3.kv

- AKVER:Resultat pr 3.kv

- ELK:Resultat pr 3.kv, DnB NORs lokaler Aker Brygge

- INM:Resultat pr 3.kv

- ASC:Resultat pr 3.kv

- VSBG:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------TORSDAG 27. OKTOBER----------------------------

 

RESULTATER:

- HAG:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 08:30 selskapets lokaler Fridtjof

Nansensvei 2

- DNBNOR:Resultat pr 3.kv

- TEL:Resultat pr 3.kv

- GRE:Resultat pr 3.kv

- TGS:Resultat pr 3.kv

- HJE:Resultat pr 3.kv

- AKY:Resultat pr 3.kv

- KIT:Resultat pr 3.kv

- PSI:Resultat pr 3.kv

- TOTG:Resultat pr 3.kv

- EXPERT:Resultat pr 3.kv

- OTR:Resultat pr 3.kv

- WWI:Resultat pr 3.kv

- DOF:Resultat pr 3.kv

 

UTENLANDSKE RAPPORTER

- Holmen

 

-------------------------FREDAG 28. OKTOBER----------------------------

 

RESULTATER:

- ORK:Resultat pr 3.kv

- COR:Resultat pr 3.kv

- FJO:Resultat pr 3.kv

- PHO:Resultat pr 3.kv

- UTO:Resultat pr 3.kv

- TTS:Resultat pr 3.kv

- ACTA:Resultat pr 3.kv

- ISSG:Resultat pr 3.kv

- APP:Resultat pr 3.kv

-------------------------MANDAG 31. OKTOBER----------------------------

 

RESULTATER:

- AAV:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------TIRSDAG 1. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- HNA:Resultat pr 3.kv kl 08:00, presentasjon kl 08:30 selskapets lokaler

- RIC:Resultat pr 3.kv

- NSG:Resultat pr 3.kv

- RIS:Resultat pr 3.kv

- AKER:Resultat pr 3.kv

- BIRD:Resultat pr 3.kv

- SPOG:Resultat pr 3.kv

 

ANNET:

- Petoro:Resultat 3.kv

 

-------------------------ONSDAG 2. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- BON/GRO:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 09:00 selskapets lokaler

 

ANNET

- NB:Offentliggjøring av auksjon i statskasseveksel kl 12:00

 

-------------------------TORSDAG 3. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- STB:Resultat pr 3.kv

- PRI:Resultat pr 3.kv

- VEI:Resultat pr 3.kv

- MELG:Resultat pr 3.kv

- NEXT:Resultat pr 3.kv

- CATCH:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------FREDAG 4. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- BEL:Resultat pr 3.kv

- AFK:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------MANDAG 7. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- EIOF:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- NB:Auksjon i statskasseveksel kl 11:00

 

-------------------------TIRSDAG 8. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- EKO:Resultat pr 3.kv

- SAS:Resultat pr 3.kv

- EXRE:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- NAS:Trafikktall kl 08:00

- SAS:Trafikktall for oktober kl 11:00

 

-------------------------TIRSDAG 10. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- NAS:Resultat pr 3.kv

 

ANNET

- Statkraft:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------ONSDAG 11. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- DNO:Resultat pr 3.kv

- SOFF:Resultat pr 3.kv

- OPERA:Resultat pr 3.kv, presentasjon kl 08:30, Felix konferansesenter

 

-------------------------TORSDAG 10. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- NAS:Resultat pr 3.kv

- FAR:Resultat pr 3.kv

- LSG:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------FREDAG 11. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- STR:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------MANDAG 14. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- AFG:Resultat pr 3.kv

- ALX:Resultat pr 3.kv

- HAVI:Resultat pr 3.kv

 

 

-------------------------TIRSDAG 15. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- NESG:Resultat pr 3.kv

-------------------------ONSDAG 16. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- HSD:Resultat pr 3.kv

- ECU:Resultat pr 3.kv

- PAR:Resultat pr 3.kv

- GRR:Resultat pr 3.kv

- ODF:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------TORSDAG 17. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- NAM:Resultat pr 3.kv

- FSL:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------MANDAG 21. NOVEMBER------------------------

 

ANNET

- NB:Offentliggjøring av auksjon i statsobligasjon kl 12:00

 

-------------------------TIRSDAG 22. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- KVI:Resultat pr 3.kv, etter kl 16:00

- CNS:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------ONSDAG 23. NOVEMBER------------------------

 

UTENLANDSKE

- Thrane & Thrane

 

-------------------------TORSDAG 24. NOVEMBER------------------------

 

RESULTATER

- DOM:Resultat pr 3.kv

 

-------------------------MANDAG 28. NOVEMBER------------------------

 

ANNET

- NB:Auksjon i statsobligasjon kl 11:00

 

-------------------------ONSDAG 30. NOVEMBER------------------------

 

ANNET

- NB:Offentliggjøring av auksjon i statskasseveksel kl 12:00

[Zoonic]

Her en markedsrapport(en uke gammel) fra DnBNOR. De er positive til aksjemarkedet fremover:

[Zoonic]

Morgenrapport fra First:

 

· No vert det spanande, hvem holder ISM med?

 

Tilbakeblikk

 

· Chicago PMI falt mer enn noen gang. Hva i all verden er som skjer?

 

Chicago PMI falt fra 63,5 i juli til 49,2 i august, det største fallet på en måned i denne indeksens histore. Men før du fortviler helt; det nest største fallet i CPMI på flere tiår kom i mai i år, og i juli i år steg den mer enn noen gang. Vi kan trolig ikke bruke dette tallet til noe fornuftig. To regonale Fed-målinger var sterke i august. I dag får vi ”fasiten”, ISM, PMI-målingen for hele USA.

 

· Kraftig rentefall

 

· USA BNP litt justert, story står

 

BNP steg 3,3% i 2. kv, litt mindre enn de tidligere meldte 3,4%. Utenriks bidro 0,4pp mindre til veksten, men lagerreduksjonen var ikke like kraftig, det negative bidraget herfra ble redusert med 0,3pp. Konsumveksten var også litt lavere. Prisveksten ble litt nedjustert, core PCE fra 1,8% til 1,6% – lite i forhold til oppjustering av prisvekten de foregående kvartalene i årsrevisjonen som ble publisert for noen uker siden.

 

· USA Litt lavere etterspørsel etter boliglån

 

· Høy kredittvekst, igjen. Bedriftene øker (kanskje), husholdninger låner nok

 

Det innelandske gjeldsvolumet steg 24 mrd kr i juli, vi ventet 15 mrd. Dermed ble årsveksten 11,2%, vi ventet 10,7 (markedet 10,6%). Bedriftene økte gjelden uvanlig mye, rundt 12 mrd og årsveksten steg fra 8,2% til 9,5%. Vi har ingen indikasjoner på at dette er ny kreditt til fastlands-bedriftene. Lån til offshore og hjemføring av lån fra utlandet kan forklare mye, jfr. K3-tallene (som foreligger frem til mai). Men husholdningene låner i vei, nye 12 – 13 mrd i juli og årsveksten steg fra 12,1 til 12,3. Det viser at renten er for lav.

 

· Uventet lav norsk lønnsvekst

 

Lønnsveksten i industrien falt fra 4,1% i 1. kv til 3,8% i 2. kv. Vi ventet en oppgang til 4,4%. Snittet for de øvrige næringene falt fra 3% til 2,8%. Vi ventet 3,7%

 

· Norsk bilsalg holder seg

 

Det ble førstegangsregistrert 141’ personbiler i august, litt flere enn vi ventet. Salget trekker litt opp de siste månedene, men så langt i år er det 0,6% lavere enn i samme periode i fjor.

 

· EMU Dårlig miks i svakt BNP

 

BNP i EMU steg 1,2% (annualisert, 0,3% faktisk) i 2. kv , som først rapportert. Sammensetningen var ikke spesielt oppmuntrende. Privat forbruk falt og lagrene bidro med 0,7pp. Det eneste lyspunktet var at investeringene steg litt etter fallet i 1. kv.

 

· Tysk tristesse, eller litt bedre i handelen?

 

Detaljhandelen falt 0,6% i juli, men det samlede vareforbruket steg i følge Buba med 0,4%. Vi ser kanskje en svak underliggende vekst i vareforbruket, men den er ikke stø og den er uansett ikke stor, vi strekker oss til 1%.

 

· Tysk ledighet ned, igjen

 

Som de vanlige presise lekkasjene meldte, falt arbeidsledigheten i Tyskland med 12’, den femte måneden på rad med nedgang. Det var ventet et fall på 30’, før lekkasjen kom. Den registrerte ledigheten, inkl. de tidligere sosialklientene står på 11,6%, ventet ned til 11,5%. ILO(AKU)-ledigheten falt fra 9,1% til 9,0%. Sysselsettingen kryper sakte oppover og det blir flere ledige stillinger.

 

· .. og ledigheten faller i Frankrike også

 

Arbeidsledigheten i Frankrike falt med 30’, den andre måneden på rad med en slik nedgang. Det var ventet en nedgang på 2’. Målt i % falt ledigheten fra 10,1 til 9,9. Den var på 10,2% for to måneder siden. Nedgangen i ledigheten kommer uten at vi har sett BNP-vekst av betydning eller vekst i sysselsettingen.

 

· EMU Prisveksten litt ned, men fortsatt over 2% - energidrevet

 

Prisveksten falt fra 2,2% i juli til 2,1% i august, i følge det første anslaget. Det var ventet en uendret årsrate. Vi får ikke de viktige detaljene før om et par uker, men core var på 1,3% i juli og den var neppe høyere i august. De økte energiprisene biter, her også. Det er det lite ECB kan gjøre noe med.

 

· Det ljusnar i öst?

 

KIs konjunkturbarometer for svensk industri steg fra –12 i juli til ‑6 i august. Det var ventet en oppgang til ‑9,5. Dermed fulgte KI etter PMI-målingen som steg bra i juli. Husholdningene ser også lysere på livet.

 

· SSB & (rente)valget

 

SSB mener at en rød-grønn regjering vil skape så mye mer etterspørsel i norsk økonomi at sysselsettingen vil stige og arbeidsledigheten falle så mye at lønnsveksten blir høyere enn en sentrum-høyere regjering. Da blir også prisveksten høyere og rentenivået da bli høyere om pengepolitikken skal kompensere for dette. En renteoppgang på 1,5pp i 2005 og 1,25pp i 2007 (vs. refreansebanen) vil dempe priseffekten.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First:

 

· PMI/ISM skuffer, fall for global industri

 

Etter to måneders oppgang falt global PMI fra 53,3 i juli til 52,2 i august. Det var et fall både i USA (ISM), EMU og i Japan, så det er noe som må ha skjedd. Vi tipper oppgangen i oljeprisen forklarer mye - men det visste jo analytikerne da de laget anslag på at PMI skulle stige.

 

· ISM-bedriftene traff noe i august. Men de stoppet ikke helt

 

Vi antok at de reelle forventningene til ISM i august ble kuttet fra 57 til 54 etter at Chicago PMI falt som en stein. Det ble en nedgang fra 56,6 til 53,6 - kanskje litt skuffende. Målingene fra første del av august var klart friskere. Noe må ha skjedd, har vi sett raske reaksjoner på oppgangen i oljeprisen? Men det er ikke bråstopp, bedriftene melder fortsatt om vekst i både ordreinngang, produksjon og sysselsetting. Innsatsvarene steg også raskere i pris, men mest på økte energipriser.

 

· EMU PMI farlig nær 50-streken

 

PMI falt fra 50,8 i juli til 50,4 i august, ventet opp til 51. Dermed fulgte PMI med Ifo forsiktig ned. Avstanden til 50-streken er marginal og veksten i produksjonen, som er lav, vil neppe ta seg mye opp de neste månedene.

 

· Svensk PMI litt ned, britisk litt opp

 

· Aetat: Ledigheten faller ufortrødent videre

 

Den samlede arbeidsledigheten ved Aetat falt for 15. måned på rad, nå med 1.200 personer til 95,5. Vi ventet et fall på knapt 500 til 96,5, markedets forventning var trolig rundt det samme. Nedgangen i ledigheten er bred, yrkesmessig og geografisk. Spriket til AKU blir større, vi tror fortsatt Aetat gir det mest relevante bildet. Tilgangen på nye ledige er lav, men det blir ikke flere ledige stilinger

 

· Det blir nok flere oljeinvesteringer, selv om telling for 3. kv ikke er spesielt sprek

 

Oljeindustrien oppjusterte sine anslag for investeringene neste år litt mindre enn vi ventet, men vi ganske sikre på at aktivitetsnivået blir høyt i 2006 og ganske sikkert i ett eller to år til. Anslaget for 2006 er nå 1% lavere enn tilsvarende anslag for 2005, gitt for ett år siden. Vi ventet en oppgang på 4%. Anslaget for inneværede år ble noe nedjustert. Letekostnadene stiger kraftig neste år.

 

· Boligprisene stiger, men ikke fryktelig raskt

 

Etter tre måneder med rask vekst i prisene fra april til juni, har prisveksten vært mer moderat i juli og august, med hhv. 0,5% og 0,3%. Vi ventet en vekst på 0,5% i august. Årsveksten dempes, 9,5% i juli til 8,7% i august. Er det tilbudsiden som legger en demper, eller er renteeffekten ute?

 

· Bra ordreinngangen til byggebransjen, særlig bolig

 

Boligbyggingen var lav i juni og vi avskrev det som et unntak, selv om vi ser at det blir flere usolgte nye boliger. En kraftig vekst i ordreinngangen av boligbygg i 2. kv. tilsier at boligbyggingen i det minste vil holde seg høy en stund til.

 

· USA Sparingen under 0-streken - og reelt sett mye lavere

 

Hoppet i bilsalget løftet privat forbruk med 0,7% i august (i volum, 1% nominelt). Annet forbruk enn bil var svakt. Disponibel inntekt var ikke med på leken, de var uendret (i faste priser og 0,2pp lavere enn ventet). Dermed falt spareraten fra 0 til -0,6%. Men det er ikke hele historien, det viktige spareunderskuddet er mye større, trolig 7 - 8%.

 

· USA Bilsalget bremset brått

 

Bilsalget falt fra 20,9 mill. i juli til 16,8 mill i august, ned til det normale (median)nivået siden 2002. Det var ventet en nedgang til 17,3 mill fordi det ble antatt at forsatte salgskampanjer ville holde salget godt oppe. Men et normalt salg er ikke så ille etter supersalget i juli.

 

· USA Litt flere nye ledige, men ikke mange

 

De siste ukene har tilgangen av nye ledige vært lavere enn de foregående fire årene, men det blir litt flere for hver uke, nå sist fra 317' til 320'. Nivået er likevel såpass lavt at det lover godt foran dagens tall for sysselsettingen i august.

 

· Lavere ledighet i EMU, 8,6%..

 

Arbeidsledigheten falt fra 8,7% i juni til 8,6% i juli. Dermed fortsetter nedgangen - det var 8,9% ledige i fjor høst. Vi fikk i forgårs meldingene om lavere ledighet i både Frankrike og Tyskland, og det kom neppe som en stor overraskelse at ledigheten i EMU falt en tidel. Visste du at EMU har tatt innpå USA i sysselsetting de siste årene?

 

· ECB lar renten stå, uroer seg for prissmitte fra oljeprisen, men nedjusterer veksten

 

ECB lot som alle ventet renten stå på 2%. Trichet snakket igjen om uroen for at økte energipriser kunne spre seg i resten av økonomien, selv om vi ikke ser noen spor av det. La ham snakke, staben nedjusterte vekstanslaget for i år fra 2% til 1,8% - og skylder på oljeprisen.

[Zoonic]

Rapport fra DnBNOR 02.09.05

 

• Store utslag i enkeltselskaper endte med liten endring i de viktigste amerikanske

indeksene i går. Virkningene av Katrina, utviklingen i rente- og oljemarkedet samt en

lang rekke makrotall ga investorene mye å arbeide med. Dow og Nasdaq endte til

slutt ned 0.2% mens S&P500 stengte opp 0.1%. Volumet på de tre

hovedindeksene lå på 105-121% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Olje &

gass, metall og energi var sektorene som hadde den størst fremgangen, mens luftfart,

hotell & restaurant og bildeler kom svakest ut.

• ISM-indeksen og salget av kjøretøy for august, samt husholdningenes inntekt

for juli kom alle inn noe lavere enn ventet. Til gjengjeld var veksten i

husholdningenes forbruk som ventet. Hvilket impliserer at spareraten ligger under

det forventede. Obligasjonsmarkedet svarte med å sende avkastningen ned under 4%

for 10-årig US-stat før denne igjen steg tilbake over 4%. I rentemarkedet tas det nå i

økende grad høyde for at FED skrur ned takten i kommende renteøkninger på

bakgrunn av signaler om bremsende vekst. Fredagens amerikanske marked kommer

sannsynligvis til å bli preget av sysselsettingstallene for august. Disse slippes før

markedet åpner i ettermiddag. Det ventes en økning i antall stillinger utenom

landbruket på 190.000. De amerikanske markedene er stengt mandag.

• Utsiktene til lavere rente og effektene av Katrina fikk utslag for flere av de større

selskapene i går. Caterpillar kunne notere ytterligere en dag med solid oppgang og

steg med 2.6%. Blant Dow-selskapene hadde imidlertid Exxon den største

fremgangen med 3%. På den annen side falt GM 3.6% på sviktende bilsalg i august og

mulige belastninger i forbindelse med den utfisjonerte deleleverandøren Delphi.

McDonalds var ned 2.8% på bekymring for at lavere vekst vil gi færre

restaurantbesøk.

• WTI-olje notert i USA steg med USD 0.53 pr fat til USD 69.47 pr fat i går. I dag

åpner prisen noe ned på USD 69.03 pr fat. Brent spot åpner på USD 66.78 pr fat,

hvilket er opp USD 0.40 pr fat fra samme tidspunkt i går. Både meldinger om

gjenåpning av produksjonsutstyr og nyoppdagede skader fortsetter å prege

nyhetsbildet. For de delene av infrastrukturen om ikke lar seg ta i bruk kommer det

også evalueringer over tidshorisonten før utstyret igjen lar seg anvende. Det øker også

utfordringene at mye av personellet involvert i bransjen er direkte eller indirekte

influert av orkanen. I et forsøk på å øke transportkapasiteten skal amerikanske

myndigheter ha åpnet for at skip under ikke-amerikansk flagg skal kunne frakte

oljeprodukter mellom amerikanske havner. DnB NOR Markets venter at dette vil

kunne gi økte rater innen produkttanksegmentet.

• DnB NOR Markets har et oljeprisestimat på gjennomsnittlig USD 55 pr fat for 2005 og

USD 52 pr fat for 2006. Dette vil ventelig bidra til en inntjening pr aksje (EPS) på

henholdsvis NOK 16.6 for Statoil og NOK 69.7 for Norsk Hydro i 2005. Tilsvarende

estimat for 2006 er NOK 17.1 for Statoil og NOK 68.3 for Norsk Hydro. Norsk Hydro ser

ut til å ha kommet inn i en positiv trend med hensyn til lete- og prospekteringsvirksomhet.

Selskapet har nylig annonsert et gassfunn i et nytt område av Nordsjøen

og satsingen i Iran ser ut til å kunne gi resultater. For begge selskapene ser også

mulighetene for en deltagelse i Shtokman-feltet gode ut. DnB NOR Markets har

kjøpsanbefalinger på både Norsk Hydro og Statoil. 3-måneders kursmål i

Statoil er NOK 175 pr aksje og tilsvarende kursmål i Norsk Hydro er NOK 740.

[Zoonic]

Morgenrapport fr First:Tilbakeblikk

 

· USA Arbeidsmarkedet bra i august, men vi ser ikke den veien, nå

 

Sysselsettingen steg med 169' personer i august, litt mindre enn de ventede 190' - men når veksten i juli ble oppjustert fra 207' til 242' (og juni med 9') var nivået i august rundt 30' høyere enn ventet. Ledigheten uventet falt fra 5,0 til 4,9% og veksten i amerikansk økonomi er fortsatt over trend. Markedsaktørene så vel raskt på tallene, så tenkte man på oljepris og Katrina. Det vil ta mange måneder før vi får data vi kan si noe sikkert om. Men det er vel det minste problemet verden sliter med for tiden..

 

· "Katrina", bensinpris og vekst

 

Naturkatastrofer er normalt ikke økonomiske katastrofer, men orkanen "Katrina" kan sette større spor etter seg. Den har skadet ca 10% - 15% av raffinerikapasiteten i USA og bensinprisene har steget kraftig fra et for amerikanere høyt nivå. Produksjons- og importkapasiteten for olje er også redusert. Hoppet i bensinprisen fra juli reduserer husholdningens disponible realinntekt vel 1%. Andre energipriser stiger også, og den samlede inntektseffekten blir større enn 1%. (Veksten i) forbruket av andre varer og tjenester blir redusert de neste månedene. Slike "soft-patcher" har vi hatt flere av de siste årene. Kan denne blir verre? Ja, men det blir skikkelig ille bare dersom husholdningene begynner å spare. Det har ikke skjedd før, men det kan skje nå. Hva gjør Fed? Hever om to uker, venter så og ser?

 

· Industrien vil investere, den også

 

Industrien oppjusterte sine investeringer for inneværende år om lag som vi ventet, og det ligger nå an til en vekst på 9% nominelt - vi antar rundt 6 - 7% reelt. Vårt anslag for neste år gikk også inn, de melder om en vekst på 19% fra i år. Anslaget er fortsatt ganske usikkert, men med en normal oppjustering blir det ikke et fall neste år.