Markedet generelt

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· USA Bilsalget ned i september, men mindre enn ventet

 

Bilsalget falt fra 16,8 mill enheter i august til 16,4 mill i september, ventet ned til 16,0. Nivået er kun knapt 3% lavere enn snittet for de siste tre årene. Takket være et kjempemessig salg i juli, steg salget likevel kraftig fra 2. til 3. kv. Men tunge amerikanere har et problem.

 

· USA ABC consumer comfort litt opp, uke to

 

· USA Fortsatt handel, noenlunde

 

· Nok en Fed-mann sier at renten skal opp

 

· USA Ordreinngangen opp, salget bra i august

 

Ordreinngangen til industrien steg 2,5% i august, godt mer enn de ventede 1,5%, like mye som de falt i juli (før rapportert til ‑1,9%). Ordreinngangen av varige varer steg 3,4% i august, om lag som tidligere rapportert, men det var en oppgang også for ikke-varige varer. Salget av varer steg 1,7%, mens lagrene falt 0,1%. Ingen dårlig miks.

 

· EMU Arbeidsledigheten litt opp i august, trend ned

 

Arbeidsledigheten i EMU steg med nesten 140’ i august etter fire måneder med fall, på til sammen 400’. Ledighetsraten steg fra 8,5% til 8,6%, ventet uendret på tidligere rapporterte 8,6%. Ledigheten steg mest i Tyskland, med 0,2pp, men det var en økning også i andre land. Månedstallene svinger og ettersom ledigheten ble nedjusert, er det liten grunn til å slå på stortromma. Problemet er at selv om ledigheten har falt fra 8,9% til 8,6% de siste månedene, så er den fortsatt altfor høy.

 

· Like før ECB setter opp renten?

 

· Boligpriser og renten. Ikke helt uvesentlig?

[Hoff@]

Jeg solgte 11k til i TOM na for 51,50, det ble til litt salt i grauten i dag ogsa.

Generell utvikling de siste 2 arene har vert eventyrlig pa OSE, og jeg er glad jeg ikke solgte meg ut som jeg hadde tenkt i mai.

Na har jeg flyttet en del av kapitalen over i utenlandske aksjer, og vil ”leke meg” med resten pa OSE.

 

Jeg begrunner dette med folgende:

 

Oljepris fremover?

Borsen har gatt langt uten en korreksjon na, og vi vet at den kommer for eller siden, uten at jeg vil bli en dommedagsprofet av den grunn.

Oktober mnd. er tradisjonelt en ”farlig” mnd.

Renteokninger.

Enkelte aksjer stiger opptil 100% pa en dag, og mange hopper ukritisk pa galoppen.

 

Men det verste er at vi har fatt en rod gronn regjering som hater slike som oss.

Jeg nevner bare litt av uttalelsene derfra.

 

Skatt pa aksjeutbytte.

Omsetningsavgift pa aksjehandel.

Aksjegevinst beskattes som personinntekt.

Begrensninger til eierskap.

 

Dette var bare noen tanker, og jeg haper at jeg tar feil, slik at vi kan fortsette festen

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· I hytt og pine: Nå var det ISM eks. industri som stuuupte

 

ISM eks. industrien falt fra overraskende høye 65 i august til enda mer overraskende lave 53,3 i september ventet ned til 59. Fallet var mye større enn vi noen gang har sett før (men indeksen er jo bare åtte år gammel). ISM for industrien mer enn noen gang på 14 år i september. Hva i alle dager er det som skjer? Økte priser på energi og mange andre innsatsvarer ser ut til å slått ut bedriftene eks industrien - og det er kanskje færre utenom industrien som tror de vil tjene på gjenoppbyggingen.

 

· EMU Tjeneste-PMI bra opp, men ennå ikke "farlig" høy

 

PMI for tjenestesektoren steg fra 53,3 i august til 54,7 i september, til det høyeste nivået på over ett år, ventet opp til 53,5. Tyskland tok sikkelig i, beste notering på fem år. Trenden for samlet PMI for EMU er klart opp og peker mot noe høyere vekst, men ingen take-off i europeisk økonomi.

 

· PMI, vekst og renter

 

· Global tjeneste-PMI mye ned, men ikke bredt

 

· EMU Detaljhandelen bra, i august

 

Detaljhandelen steg med 0,9% i august etter fallet på 0,5% i juli. Det var ventet en oppgang på 0,4%. Frankrike bidro bra. Volumveksten er knapt 1,5% (2% på ikke sesongjusterte tall). Det ligger an til en liten oppgang i detaljhandelen i 3. kv - og trolig også samlet privat forbruk.

 

· USA Challenger: Ikke færre oppsigelser

 

· USA Boligmarkedet: Ikke bråbrems, men ikke full speed?

 

· Sprekktendenser på Manhattan?

[Yngve]

Et lite spørsmål: vil ikke et langvarig børskrakk ha problemer med å realisere seg ettersom man for tiden har så høy oljekurs og så lav rente som man har? Forøvrig er vi jo snart halvveis til 280 som enkelte har snakket om, så med denne farten må vel det kunne beskrives som et delta-potensial (to du 'an? )

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· ECB går fra spesiell til sterk årvåkenhet. Har det noe å si? Neppe

 

Oppgangen i energiprisene og høy vekst i pengemengden må ikke få anledning til å føre til økt generell inflasjon eller løfte inflasjonsforventningene. ECB vil derfor være skikkelig årvåken (strong vigilance). For seks uker siden var banken bare spesielt årvåken (particular vigilance). Men ECB ser ingen spøkelser på høylys dag, nå.

 

· Bank of England holdt seg på 4,5%

 

.. som alle ventet. Dessverre leverer ikke banken noen begrunnelse og stiller ikke opp til pressekonferanse som ECB og Norges Bank. BoE og Fed! har noe å lære.

 

· USA Flere nye ledige, men færre i sør.

 

Antallet nye ledige steg fra 369' til 390' sist uke. Det var om lag som ventet, men vi syntes forventningene lå høyt. Antallet nye ledige i Louisiana falt med 25' og selv om det ble litt flere nye ledige i Mississippi var summen for uværsstatene åpenbart kraftig ned. Det betyr vel at det var en økning andre steder.

 

· Tyske eksportordre ned, etter flott opptur

 

Ordreinngangen til tysk industri falt 3,7% i august etter løftet på 4,1% i juli og 2,3% i både mai og juni. Nedgangen var større enn de ventede 2,3%, men trenden er fortsatt sprek. Eksportordrene falt mest, men de har også steget mest. Kapitalvarene fikk smellen.

 

· Litt høyere samlet norsk kredittvekst

 

Den samlede kredittveksten steg fra 8,2% i juni til 8,7% i juli, om lag som vi ventet (8,6%). Gjeldveksten for offshore og shipping falt videre - og gjeldsveksten for Fastlandet tok seg opp fra 8,2% til 9,1%. Fastlandsbedriftene lånte mer, men de låner ennå ikke mye.

 

· Småsvak britisk industriproduksjon

 

Industriproduksjonen i UK falt 0,2% i august (vareproduksjonen), ventet opp 0,1%. Barometrene melder om moderat vekst, slik vi kanskje har sett i det siste.

 

· UK Boligmarkedet kommer seg litt? 4,5% godt nok?

 

Boligprisene steg 1,2% i september, i følge Halifax. Dermed har prisene steget i fire måneder på rad - etter et lite fall i forkant. Andre målinger er ikke like bra, men i sum indikerer de at prisene ikke faller. Etterspørselen etter lån er på vei opp. Slapp vi med skrekken?

 

Markedet

 

· System i galskapen?

[Zoonic]

Fra DnBNOR idag:

 

• Frykten for inflasjonsvirus og en svak utvikling innen energisektoren ble for tung å bære

for det amerikanske aksjemarkedet i går tross positive nyheter fra enkeltselskaper og en

kraftig opphenting mot slutten. Dow endte ned 0.3%, S&P500 var ned 0.4% og

Nasdaq stengte ned 0.9%. Volumet på de tre hovedindeksene var på relativt høye 118-

135% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Aksjer innen industrielle konglomerater,

luftfart og internett programvare & -tjenester kom best ut av dagen, mens papir & skog,

olje & gass og bioteknologi hadde mest å slite med.

 

• FED-direktør Fisher var tidligere i uken ute med løfte om at sentralbanken vil bekjempe

inflasjonstegnene i økonomien og fulgte i går opp med å understreke at eventuelle

inflasjonsvirus ikke vil bli tillatt å infisere systemet. Dette er relativ frisk ordbruk fra en

institusjon som normalt veier uttalelsene på gullvekt. Effekten uteble heller ikke og

investorene lot seg overtale til å dele bekymringene for at overføring av energikostnader på

forbrukerne vil kunne gi prisøkninger og at gjenoppbygging etter orkanene vil kunne gi

ytterligere press. Gårsdagens tall for førstegangssøkende på ledighetstrygd kom inn noe

høyere enn ventet, men det er fortsatt problemer med å se gjennom "støy" i tallene pga

Katrina og Rita. Det samme vil gjelde dagens tall for sysselsettingsveksten i september.

Konsensusforventningene ligger på et fall i sysselsettingen på 150-200.000, men

estimatene spriker betydelig og usikkerheten oppfattes som stor.

 

• General Electric kunne berolige markedet i går med en oppjustering av forventet

inntjening for Q3 og inneværende år. Aksjen steg med 2.8%. Innen detaljhandel var bildet

også i store trekk positivt med salgsrapporter fra blant annet Wal-Mart. Ikke uventet trakk

oljerelaterte ned på svekkelsen i olje- og gassprisene, mens rentesensitive aksjer innen

boligsektoren fulgte etter. Etter børs i ettermiddag kommer det kvartalstall fra Alcoa.

Selskapet nedjusterte, på bakgrunn av lavere priser på aluminium og høyere

energikostnader, forventningene for drøye to uker siden. Rapporteringssesongen ruller

ordentlig i gang fra neste uke med tall fra 3M, Apple, AMD, Merrill Lynch, Johnson &

Johnson og General Electric.

 

• WTI-olje falt med USD 1.43 pr fat i New York i går til USD 61.36 pr fat. I morgentimene

er prisen tilbake opp til USD 61.81 pr fat. Etter en mellomsesong begynner nå fokuset i

økende grad å dreie inn på forsyningene av fyringsprodukter. Lagerbeholdningene av

denne typen produkter er relativt lave, men det er til gjengjeld kapasitet på vei inn fra

frigjorte reserver både i Europa og USA. Brent spot åpner i dag på USD 57.42 pr fat,

hvilket er USD 0.70 pr fat lavere enn på tilsvarende tidspunkt i går.

 

• Gårsdagens kursfall var generelt og en gjennomgang av spesielt shipping- og teknologisektorene

gjør at vi ser kortsiktige muligheter innen enkelte aksjer. Telenor falt tilbake

tross en oppgang i enkelte sammenlignbare aksjer internasjonalt. DnB NOR Markets har

en holdanbefaling i Telenor med et kursmål på NOK 59. Eltek har god underliggende

inntjening og selskapet kommer med kvartalstall neste torsdag. DnB NOR Markets har en

kjøpsanbefaling på Eltek med et kursmål på NOK 130.

 

Tomra og FAST er også selskaper med solid underliggende drift og hvor vi forventer videre positive nyheter i tiden fremover. DnB NOR Markets har kjøpsanbefalinger på begge disse selskapene med

3-måneders kursmål i området NOK 55-60 for Tomra og NOK 30 for Fast. Innen

shipping er vi positive til kjemikalierederiet Stolt-Nielsen og Golden Ocean. Sistnevnte er

etter vår oppfatning attraktivt priset med basis i selskapets langsiktige kontrakter. Det

samme gjelder kjøleskipsrederiet Green Reefer, men her er likviditeten en begrensning.

 

-----

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First:

 

· USA Bra vekst i sysselsettingen, eks. uvær

 

Sysselsettingen falt 35' i september, men uten "Katrina" ville den ha steget som de foregående månedene, rundt 200', sier myndighetene. Kanskje, tallene er åpenbart ganske usikre. Det var ventet et fall på i sysselsettingen på 150 - 200' noe som ville ha krevd svak vekst eks. "Katrina". Historien ble, som vanlig nå, oppjustert med 77'. Ledigheten steg som ventet til 5,1% og lønnsveksten er fortsatt moderat.

 

· Tysk industri mistet en halv dags produksjon i august, trend sprek

 

Industriproduksjonen falt med 1,6% i august, mer enn de ventede 0,5%. Men etter oppgangen de foregående månedene er ikke dette alvorlig og heller ikke overraskende etter at ordreinngangen falt mer enn ventet i august.

 

· Norsk industri mistet en dags produksjon i august

 

Industriproduksjonen falt med 3,1% i august, vi og markedet ventet en liten vekst. Alt falt. Men tror vi på dette, da? Nei, og SSB sier det kan være ferietrøbbel. Det kan også være andre forhold, så vi endrer ingen vurderinger på bakgrunn av dem. Barometrene er spreke og ordreinngangen er sprek. Eksporten har vært bra.

 

· OECD ledende opp, så vidt

 

OECDs ledende indikatorer steg knapt 0,1% fra juli til august, og forteller det samme som andre barometre - i august. Oppgangen i LEI var mindre enn trendveksten etter at den har steget litt raskere i to måneder. Moderat vekst signaliseres.

[Zoonic]

First: Litt om denne uke

 

Denne uke: KPI og detaljhandel i USA. KPI, rødgrønn erklæring og budsjett her

USA

· Utenom effekten av hoppet i bensinprisen på ca 16% er det ikke ventet rare veksten i verdien av detaljomsetningen i september, knapt noe. Vi synes forventningene er lave, gitt småpositive rapporter fra kjedene

 

· KPI vil stige mer enn på lenge, 0,9% er ventet (forklaring i forrige punkt). Core er ventet opp 0,2%. Det bør helst ikke bli 0,3%, slik stemningen er nå

 

· Industriproduksjonen blir trukket ned av "Katrina" og "Rita", men ellers er det ventet bra vekst, slik ISM for industrien indikerte

 

· Handelsbalansen blir ikke vakker i august, men utenom olje er det ikke så ille

 

· Vi får nye målinger av consumer sentiment, vi kan ha passert bunnen for denne gang

 

· Vi får nye meldinger av Feds sentiment, rentetoppen er ikke nådd - men de vil ikke skremme for mye heller

 

EMU

· Detaljer fra KPI i Tyskland vi vise om det bare var olje og tobakksavgifter som trakk KPI kraftig opp. Holder core seg i ro der, gjelder det samme trolig for EMU samlet

 

Resten av verden

· Kinesisk utenrikshandel og japansk ordreinngang viktig sjekk på aktiviteten i Asia

 

· Svensk KPI stiger ikke mye om vi tar ut energi. Samlet prisvekst på rundt 1% er ikke farlig høyt, det heller

 

· Svensk industri har lagt noen flotte måneder bak seg. En liten korreksjon er ventet, men trenden vil fortsatt være sprek

 

Norge

· Avgående regjering legger frem sitt budsjett fredag. Årets budsjett blir litt strammere enn vedtatt i revidert fordi skatteinngangen øker, men de pengene, og mer til, brukes til å finansiere neste års (foreslåtte) skattekutt og økte utgifter. Vi venter en økning i underskuddet før olje fra 63 mrd i år (ned fra 65 i Revidert) til 68 mrd i 2006, men ettersom handlingsreglen gir 13 mrd ekstra, krymper overforbruket. Blir det så lett å gjøre de fleste mer til lags etter dette, a' Jens?

 

· Påtroppende regjeringspartier legger frem sin handlingsplan onsdag eller torsdag. Vi frykter at den ikke vil høres billig ut, selv om Jens S. sier at handlingsreglen skal holdes

 

· Vil et litt ekspansivt budsjett og angstfull lesing av ønskelistene fra Soria Moria jekke rentene litt opp?

 

· KPI-JAE vil bikke ned fra 1,3% til 1,1% igjen. Bare 0-en først vil uroe Norges Bank. Dit kommer vi neppe

 

· Gjedrem skal holde fire taler land og strand rundt. På tross av all reisevirksomhet, venter vi ingen nyheter. Banken har ikke behov for å justere de små, men ikke hyppige skritts politikk

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First:

 

· KPI: Klær lurte oss igjen. Hva så?

 

Konsumprisene (KPI-JAE) steg 0,2% sesongjustert i september, som i august og årsveksten forble på 1,3%, akkurat som Norges Bank ventet i juni. Vi og markedet ventet en nedgang til 1,1%. Vi bommet på klesprisene, som i august og som så mange ganger før. Prisene på klær og skotøy steg vel 2pp mer enn vi ventet, og prisfallet i denne bransjen kan være over. Ellers var avvikene små. Innenlandsk generert prisvekst er noe lavere enn Norges Bank la til grunn i juni, men ikke så mye at renteøkningen i november er i fare. Samlet prisvekst ble 2%, ikke 1,8% som vi antok. Bensinprisene er opp 17,5% år/år. Det jekker KPI opp 0,5 pp og reduserer husholdningens disponible inntekt tilsvarende. Uten at det har brukket annet forbruk ned.

 

· Gjedrem

 

sa ikke noe nytt i Trondheim i går og gjentok det i Hammerfest.

 

· Tysk utenrikshandel gir vekstsignaler

 

Overskuddet på handelsbalansen var litt mindre enn ventet i august, 12,7 vs. 12,9 mrd. Underskuddet falt også litt regnet i volum, det var altså ikke bare økte importpriser (energi) som presset importverdien opp. Det blir heller ikke noe vekstbidrag fra økt nettoeksport i 3. kv. Likevel er en frisk underliggende volumvekst i både eksport og import et lyspunkt for tysk økonomi.

 

· Fransk industri opp i august, men egentlig ikke opp i det hele tatt

 

Fransk industri økte produksjonen med 0,7% i august, som ventet. Ser vi de siste månedene under ett, ligger produksjonen helt flatt og "mil" bak tysk industri. Det skjer selv om detaljhandelen i Frankrike skal være mye bedre enn i Tyskland.

 

· Britiske boligpriser spriker, siste ned

 

Hærskaren av britiske boligprismål spriker: Prisindeksen fra visestatsministeren falt marginalt fra august til september og årsveksten falt fra 4% til 2,8%, ventet til 3,4%. Bare en måling viser klar oppgang i prisene, Halifax, men den er ikke av de mest stabile.

 

· Bra japansk ordreinngang

 

Ordreinngangen til japansk verkstedindustri steg 8,2% (privat, eks volatile komponenter) i august, klart bedre enn de ventede 2,5%. Oppgangen i ordreinngangen tilsier at bedriftene kan ha rett når de nå venter økt produksjon i september (og nesten opprettholdt i oktober).

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 12.10

 

· Fed mener buttikk

 

Selv om en kar ikke ville heve rentene, men vente å se hva ”Katrina” og økte oljepriser førte til, var de andre i FMOC klare på at banken ikke burde ta noen pause, i følge referatet fra møtet. Det er ingen nyhet i dag, etter at uvanlig mange Fed-folk har sendt ganske klare meldinger. Rentene steg da heller etter at referatet ble lagt fram.

 

· USA Stemningen stabiliseres, minst. Der handles litt også

 

ABCs consumer comfort steg for 3. uke på rad, fra ‑20 til ‑19. Indeksen bunnet på ‑23 etter å falt fra ‑7, og 1/4 av fallet er dermed reversert. IBD/TechnoMetricas consumer confidence steg fra 41,2 i september til 42 i oktober. Det er ikke rare greiene etter raset fra 50,9 i august, men det ble i alle fall ikke verre.

 

· Svensk industri gikk på en liten august(semester?)smell?

 

Industriproduksjonen i Sverige falt ikke 0,9% som ventet fra juli til august, den falt 4,5%, den største nedgangen m/m vi har tall for (tilbake til 1990). Tror vi på det, da? Nei, særlig ikke ettersom ordreinngangen steg 15% i august og bedriften slett ikke så mørkt på livet i september. SSB meldte om et tilsvarende fall for norsk industri i august, vi tror SCB sliter med de samme sommerproblemene.

 

· Svensk aktivitet god, samlet sett

 

SCBs aktivitetsindeks, som slår sammen flere økonomiske indikatorer falt marginalt fra juli til august (industrien må ha bidratt), men de siste månedene er meget bra, en underliggende vekst ligger på over 5%. Det tiliser ikke at BNP at skal opp like mye, men definitivt mer enn de 2,5% vi fikk i 2. kv (og mindre enn det før det). Nok et argument for at Riksbanke vil begynne å røre på seg om ikke altfor lenge.

 

· Svensk ledighet opp, trolig

 

· Fransk utenriksøkonomi ikke god

 

Både eksport og import steg i august, og eksporten litt mer enn importen, og underskuddet falt fra EUR 2,5 til 2,4. Men det har ikke vært tilfellet de foregående månedene og underskuddet på handelsbalansen blir har satt seg.

[Zoonic]

USA-börsen nära botten

 

2005-10-13: Bengt Göransson/DI

 

Aktiemarknaden brukar ju traditonellt bottna ut i oktober. Varje dag ser vi hur USA-börsen försöka hitta någon formation att bygga en uppgång på.

 

Teknologi-sektorn fortsätter att falla tillbaka på olika nyheter varje dag och visar att det ännu inte ligger någon botten inom räckhåll.

 

Men i natt hörde jag flera av de mest vältaliga och kunniga marknadsbedömarna indikera att vi kanske är nära en botten, redan i morgon eller på måndag.

 

Vinsthemtagningarna i Apple borde vara över sin värsta nivå under dagen, menar experterna.

 

Under efterhandeln föll kursen tillbaka snabbt men hämtade sig efterhand. Sent i natt var nedgången mycket begränsad.

 

Enligt en av Wall Streets marknadsgurun, Woody Dorsey, kommer den här uppgångsfasen att inte vara mer än max två till tre veckor.

 

CPI-siffrorna i morgon kan ge marknaden en katalysator för uppgången om de ger en tydligt signal att inflationsoron är överdriven.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· Usaldert rød-grønn ønskeliste. Men saldoen skal holde. Sier Jens

 

Ønskelisten er lang, men tilgangen på midler ikke uendelig. De økonomiske rammene - som påvirkes av mange forhold som Regjeringen ikke har kontroll på - vil bestemme hvor mange av tiltakene som kan gjennomføres i løpet av stortingsperioden.

 

Skille mellom investeringer og drift? Også for bruk av oljepenger?

 

· USA Handelsbalansen faktisk ganske god på bunn

 

Underskuddet på handelsbalansen steg fra 58 mrd i juli til 59 mrd i august, litt mindre enn ventet. Oppgangen i oljeimporten forklarer mer enn hele økningen i underskuddet. Eks olje stiger ikke handelsunderskuddet lenger, og eksportvolumet stiger endelig klart raskere enn importvolumet. Dollarfallet virker.

 

· USA Importprisene stiger mye, litt utenom energi også

 

Importprisene steg plutselig 2,3% i september, fra måneden før - og de er nesten 10% høyere enn for ett år siden. Det var ventet en prisvekst på 1% etter hoppet på 1,2% i august. Eks petroleum var det en oppgang i prisene på 1,2%. Mye av dette skyldes økte priser på råvarer til industrien, men prisene på konsumvarer steg 0,3% og de er 1,4% høyere enn for ett år siden.

 

· USA Nye ledige fortsatt på et høyt nivå

 

Det kommer fortsatt mange nye arbeidsledige til arbeidskontorene, 389' sist uke, marginalt ned fra uken før. Samlet har det nå kommet vel 400' flere ledige enn normalt til arbeidskontorene de siste fem ukene. Nå var det nok "Rita" som slo inn, det kom 18' flere enn forrige uke i Texas og 8' i Lousiania. Men det var en god nedgang i Mississippi denne uken og en kraftig nedgang i Louisiana forrige uke.

 

· Bilsalget i EMU litt opp i september og i 3. kv, men ikke fryktelig sprekt

 

Salget av nye biler i EMU steg som vi ventet 4,4% år/år i september etter en tilsvarende oppgang på m/m. Fra 2. til 3. kv har bilsalget steget vel 10%, regnet i årlig rate (alt sesong- og virkedagskorrigert av oss).

 

· Fransk prisvekst opp, core også

 

Prisveksten i Frankrike spratt opp fra 2,0% i august til 2,4% i september, ventet opp til 2,2% (EU-harmonisert). Den nasjonale indeksen steg fra 1,8% til 2,2%, ventet opp til 2%. Kjerneinflasjonen (her uten energi og andre volatile varer samt offentlige tjenester) steg fra 0,7% til 1%. Også Tyskland har meldt om økt kjerneinflasjon, men begge landene ligger langt under ECBs ønskede nivå.

 

· Svensk prisvekst lav, eks energi

 

Prisveksten i Sverige var undret på 1%, målt ved UND1X, som ventet. Tar vi bort effekten av oppgangen i energiprisene, får vi en årsvekst på 0,3%. Sesongjustert steg ikke vår core i september. Det holdt selv om klesprisene steg unormalt mye, der også.

 

· Riksbankens Heikensten har ikke hastverk

 

· Kina importerer mer, eksporterer ikke mer

 

Overskuddet på handelsbalansen falt 9,7 mrd i august til 7,6 mrd i september fordi det ikke var noen vekst i eksporten, mens veksten i importen fortsetter. Signal om bra vekst i innenlandsk etterspørsel?

 

· Hvor stort var Kinas overskudd i 2004? USD 46 eller 279 mrd?

 

Økonomiske statistikker er ikke enkle. En studie som ble publisert i går mener å kunne påvise at Kina hadde over overskudd på handelsbalansen på USD 279 mrd i 2004, og ikke 46 mrd som de kinesiske myndighetene rapporterte. Ikke et uvesentlig avvik.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· Greit budsjettet

 

Budsjettforslaget fra den nå avgåtte regjeringen var strammere enn vi og nok de fleste andre ventet. Underskuddet er uendret i % av BNP og veksten i statens overraskende lav. En mulig underbudsjettering av utgiftene (kanskje uforutsette/uspesifiserte utgifter, ymse) forklarer noe, men veksten i utgiftene er uansett lav. Budsjettet kan derfor være svakt kontraktivt, med en negativt balansert budsjettendring (målt mot BNP).

 

· Hva nå? 65,9 mrd står!

 

Budsjettbalansen er hellig for Jens, avslører Aslaug og Kristin, hos Skavlan!

 

· USA Detaljhandelen holdt i september også

 

Detaljhandelen var sprekere enn vi og markedet ventet. Utenom bil og bensin steg omsetningen 0,5%, godt mer enn ventet, best siden juni. Det er mer enn nok til å drive forbruket videre i et bra tempo. Samlet detaljhandel steg 0,2% i september etter fallet på 1,9% i august. Eks bil steg salget 1,1%, som i august, ventet 0,7%. Oppgangen i bensinprisen drev omsetningen på bensinstasjonene opp med 4%, men ble det altså 0,6% igjen til røkla. Vi ser ingen soft patch, ennå.

 

· USA Stemningen holdt ikke i oktober, heller

 

University of Michigans consumer sentiment falt fra 76,9 i september til 75,4 i første del av oktober. Det var ventet en oppgang til rundt 80 etter at to andre målinger har trukket litt opp. UM har aldri falt raskere enn de to foregående månedene (tall fra 1955) og nivået er det laveste siden oktober 1992. Forventningene skranter. Skal vi sutringen på alvor?

 

· USA Core KPI holdt seg på plass i september, ikke headline

 

Konsumprisene steg 1,2% i september, mer enn de ventede 0,9% - fordi energiprisene steg 12% samlet. Eks. mat og energi steg prisene kun 0,1% og ikke 0,2% som ventet eller 0,3% som fryktet - og nå har kjerneprisene steg 0,1% eller mindre i fem måneder i strekk. Økte energi- og råvarepriser har ennå ikke smittet over på andre priser, men det pleier å skje. Core er opp 2% år/år, litt i overkant. Hoteller overrasket på nedsiden, som i august, de trakk ned core 0,1 pp.

 

· USA Industriproduksjonen holdt ikke i september. Katrina, selvsagt - og Boeing. Men resten var bra, meget bra

 

Industriproduksjonen falt 1,3% i september, hvorav 1,7 pp kan forklares med "Katrinas" herjinger og 0,5 pp med streiken i Boeing. Dermed var det altså "egentlig" en oppgang på 0,9%, hvilket er meget bra etter en "egentlig" vekst på 0,4 - 0,5% i august. Løftet i produksjonen er i tråd med hva bedriftene fortalte til ISM-målingen, i alle fall i september.

 

· USA Budsjettunderskuddet skrumpet

 

Det var et underskudd på statsbudsjettet på rundt USD 150 mrd i september (sesongjustert årlig rate) og det har vært en klar reduksjon de siste månedene. Underskuddet i budsjettåret 2005 ble på 318 mrd, ned fra 413' mrd i 2004. Det var et faktisk overskudd i september på 36 mrd. som ventet. "Katrina" vil snart kreve sitt, men bra vekst i økonomien gir en kraftig økning i skatteinntektene, 15% år/år.

 

· Norsk boligbygging bikker over?

 

Det ble igangsatt 26' boliger i august, regnet i årlig rate. Vi ventet 28', som i juli. Ser vi de siste månedene under ett er ikke igangsettingen i vater, den peker ned. Nå er de månedlige svingningene store og et par gode måneder kan endre bildet, men det er jo mulig utbyggerne ser at salget av nye boliger ikke går like bra som før.

 

· Husholdningene sparer, kanskje

 

Husholdningens netto finansinvesteringer holder seg på et høyt nivå, melder Norges Bank. De var høye både i 1. og 2. kv og samlet over det siste året ligger de på 25 mrd. Vi er usikre på hvor relevante tallene er på grunn av de store, ekstraordinære utbyttene før innføringen av utbyttebeskatningen. De kan godt tilsvare 40 milliarder kroner.

 

 

 

Denne uke: Industrisjekk i USA, Tyskland + bolig i USA. Core priser opp i EMU

USA

· De første regionale industribarometrene for oktober er ventet opp etter at ISM viste veien i september

 

· Det ventes ikke svakhetsmeldinger fra boligentreprenørene eller i igangsettingstallene for bolig, men nå kommer det svært mange meldinger om at delmarkedet har kjølnet betydelig av. Vi bør kanskje lete i salgstallene som kommer neste uke?

 

· Feds Beige book vil bekrefte bra vareforbruk eks. bil og bra aktivitet i industrien. Vi er mer spente på tjenesteyting (jfr. fallet i ISM eks industri) og på rapportene fra eiendomsmarkedet, jfr. forrige pkt.

 

· Greenspan taler, sammen med flere andre Fed-folk. Forrige uke ga ikke realøkonomiske argumenter for å stanse renteøkningene, men core prisvekst var nok en gang moderat

 

EMU

· Endelige prisdata fra EMU vil trolig vise at også core KPI kryper oppover og at avstanden opp til prismålet blir redusert. Vi tror ikke ECB får panikk av den grunn, men toleransen er mindre når pengemengden og kreditten stiger raskt

 

· Tyske ZEW gir den første sjekken på tilstanden i tysk økonomi i oktober, en liten oppgang er ventet etter bra Ifo i september. Ikke så galt, gitt oppgangen i energiprisene og politisk usikkerhet

 

Resten av verden

· Riksbanken vil ikke heve renten fra 1,5% denne uken, og inflasjonsrapporten vil ikke indikere at den skal heves før jul, selv om vekstanslagene jekkes noe opp. Men etter jul er det sikkert greit?

 

· Vi får flere septemberdata fra Kina, industriproduksjon, detaljhandel og trolig investeringer

 

Norge

· Stoltenberg II tar over. Det vil ikke komme brageløfter, nå begynner regjeringen på budsjettet

[Zoonic]

Bedre tall for AS Norge

 

Overskuddet i handelsbalansen i Norge steg med 6,8 milliarder i september mot samme måned i fjor.

 

Av Linn Marie Hammernes

Det ble i forrige måned eksportert tradisjonelle varer for 22,9 milliarder, en oppgang på 9,8 prosent sammenliknet med september 2004. Også eksporten av oljerelaterte produkter steg betydelig, viser ferske tall fra Statistisk sentralbyrå.

 

Importverdien i september lå på 30,5 milliarder. Dermed ble overskuddet i handelsbalansen 26,5 milliarder kroner, opp 6,8 milliarder fra samme måned i fjor.

 

Det ble eksportert råolje for 25,2 milliarder kroner i september, en økning på 3,3 milliarder fra samme måned i fjor. Prisen per fat råolje steg fra 299 kroner i fjor til 403 kroner i år. Antall eksporterte fat var derimot langt lavere. Verdien av naturgasseksporten siste måned steg 3,3 milliarder kroner.

 

Sesongjusterte tall for importen viser en oppgang på 6,6 prosent i tredje kvartal i år sammenliknet med kvartalet før. I forhold til august, sank imidlertid importen med 1,3 prosent. Vareeksporten steg på sin side 3,7 prosent fra andre til tredjekvartal. Sammenlikningen september mot august gir en nedgang på 2,2 prosent.

 

Sesongjusterte tall viser også at petroleumseksporten steg 8,4 prosent fra andre til tredje kvartal. Nedgangen fra august til september var på 3,7 prosent.

 

17.10.05 10:55/nettavisen

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegraf: Tyske ZEWs forventingsbarometer

 

Tilbakeblikk

 

· NY Empire litt ned, men "detaljene" opp

 

NY Feds Empire States indeks for industriens generelle vurderinger falt fra 15,6 i september (nedjustert fra 17) til 12,1 i oktober, ventet opp til 19. Indeksen har falt i tre måneder på rad, men nivået er ikke lavt. Videre var detaljene bedre enn de samlede vurderingene, ordreinngangen steg raskere og salget stiger bra. Og sysselsettingen stiger.

 

· Litt roligere norsk utenrikshandel i september

 

Overskuddet på handelsbalansen falt fra 29 mrd i august til 26,5 mrd i september, vi ventet en liten oppgang. Oljeeksporten falt litt og den tradisjonelle varebalansen var 1 mrd svakere enn vi ventet. Prisene var trolig litt lavere enn vi ventet.

 

· Skatteinngangen ikke så aller verst

 

· Salget av nye boliger fortsatt svakt

 

 

first/18/10/05

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· USA Produsentprisene stiger, de også

 

Produsentprisene steg 1,9% i september, høyst uvanlig, 15 år siden sist. Det var selvsagt energi som trakk opp, det var kun ventet et løft på 1,1%. Eks. mat og energi steg 0,3%, litt mer enn de ventede 0,2% etter 0-veksten i august. Den underliggende veksten de siste månedene er rundt 1,5%, lavere enn årsveksten er på 2,5%.

 

· USA Boligentreprenørene så litt bedre tider i oktober

 

Boligmarkedsindeksen fra NAHB steg fra 65 i september til 67 i oktober, ventet ned til 64. Alle delindeksene steg litt, den faktiske interessen fra kjøpere riktignok minst. Dermed gjøres alle rapporter om at det går tregere på boligmarkedet til skamme, i alle fall slik entreprenørene ser det.

 

· USA ACB consumer comfort kravler seg opp, for fjerde uke på rad - grei oktoberhandel

 

· USA Bra kapitalinngang

 

· Tyske ZEW flat, litt skuffende

 

ZEW-målingen var i praksis uendret fra september til oktober på 39,4 (opp fra 38,6). Det var ventet en oppgang til 44, en marginal endring. Økte energipriser og politisk uklarhet gjorde trolig analytikere og investorer usikre. En fortsatt bra vekst i inntjeningen i bedriftene og ganske gode data fra økonomien for øvrig var ikke nok til å løfte stemningen.

 

· EMU KPI opp, men ikke core

 

Prisveksten i EMU var ikke 2,5% i september, som først rapportert, men 2,6%. Oppjusteringen var ikke ventet, men ikke overraskende bl.a. fordi Frankrike har meldt om høyere prisvekst enn ventet. Men det var overraskende at årsveksten for den offisielle core (eks energi, mat, drikke og tobakk) forble uendret 1,3% etter at core steg både i Tyskland og Frankrike. Er headline eller core viktig?

 

· UK KPI opp, men ikke core

 

Prisveksten krøp opp også i UK, fra 2,4% i august til 2,5% i september. Det var ventet en oppgang til 2,6%. Prisene eks. mat og energi var uendret m/m og årstakten var uendret på 1,7%. Det er fortsatt under prismålet på 2%. Vi tror ikke BoE er altfor urolig for at headline er godt over.

 

 

first/19/10/05

 

 

 

 

Fra DnBNOR idag:

 

• En blandet pose med resultater fra selskapene og ytterligere fall i oljeprisen var ikke nok

til å drive vekk frykten for renter og inflasjon i det amerikanske markedet i går. Dow ga

etter med 0.6%, S&P500 var ned 1% og Nasdaq endte ned 0.7%. Drevet av en

storhandel i ExxonMobile lå volumet på Dow på 123% av gjennomsnittet for de siste tre

måneder, mens det på de to øvrige hovedindeksene lå på 88-105% av tilsvarende

gjennomsnitt. Bioteknologi og industrielle konglomerater var de eneste sektorene med en

positiv utvikling. Trådløs telekom, energi og olje & gass kom svakest ut.

 

• Gårsdagens PPI for september var ikke egnet som angstfordriver i aksjemarkedet. Priser

betalt til amerikanske produsenter steg med 1.9% siste måned, mot forventet 1.2%. Tar

vi bort prisutviklingen på mat og energi endte veksten på 0.3% mot forventet 0.2%. Dette

gir næring til frykten for at produsentene er i ferd med å flytte svarteper, i form av høye

energikostnader, videre oppover i kjeden og ut til forbrukerne. FED direktør Yellen uttalte

i går at dagens rentenivå på 3.75% er i nedre del av det hun anser som et nøytralt

område mellom 3.5%-5.5%. Sentralbanken har tidligere annonsert at de driver en gradvis

tilpasning for å fjerne den ekspansive effekten av lave renter. USD steg på utlendingers

høye appetitt på amerikanske verdipapirer. Utlendinger nettokjøpte amerikanske

verdipapirer for i overkant av USD 90 mrd i august mot forventet USD 60 mrd. Dette ga

både grunnlag for et fall i renten på 10-årig US-Stat og en styrkning av USD. Av dagens

makronyheter kommer spesielt FEDs Beige Book til å bli lest med interesse all den tid

den inngår i beslutningsgrunnlaget for neste FOMC-møte den 1. november.

 

• Exxon tok mye fokus i markedet i går. Aksjen falt 4.3% etter at en enkelt kjøper solgte

unna 24.5 mill aksjer for rundt USD 1.4 mrd. Investorene reagerte på den annen side

positivt på kvartalstallene fra IBM og 3M, med aksjene opp henholdsvis 1.1% og 3.1%.

Etter børs fikk rapportene fra Motorola og Yahoo en positiv mottagelse, mens Intel falt

3% på en relativt usprek guiding av omsetningen i Q4. Av de største selskapene leverer

blant annet Honeywell og Altria tall i dag. Kraftleverandøren Calpine falt med 13% på

spekulasjoner om mulige finansielle problemer som en følge av høye priser på naturgass.

 

• Bekymringen for at Wilma skal kunne treffe oljeinstallasjoner i US-Gulfen har dempet seg

og WTI-olje falt med USD 1.16 pr fat til USD 63.20 pr fat i går. I dag åpner prisen på

USD 62.80 pr fat. Brent spot åpner på USD 57.79 pr fat, hvilket er ned USD 1.07 pr fat

fra samme tidspunkt i går. Den videre utviklingen er avhengig av at antatt kurs på Wilma

ikke endres. Orkanen er allerede oppgradert til kategori 4 av 5, med en mulig

oppgradering til kategori 5 senere i dag. Senere i ettermiddag kommer også de

amerikanske lagertallene til å kunne påvirke prisbildet. Det er ventet at tallene vil vise

noe bygging av råoljelagre i forrige uke.

 

• Etter det siste kursfallet mener vi at Norsk Hydro igjen er en kjøpskandidat. Q3-tallene

vil i henhold til våre estimater kunne vise til rekord i driftsinntekter på NOK 14.2 mrd og gi

en EPS på NOK 18 pr aksje. Hydro legge frem Q3-rapporten førstkommende tirsdag. DnB

NOR Markets endrer anbefalingen i Norsk Hydro fra hold til kjøp. Samtidig

beholdes et 3-måneders kursmål på NOK 770 pr aksje.

 

• Aker Kværner melder i dag at selskapet har vunnet en kontrakt på USD 120 mill for

levering til Chevron og Kerr-McGee i Mexico-gulfen. Avtalen er en bekreftelse av

selskapets kompetanse på leveranser for dypt vann og er samtidig den første de inngår i

dette geografiske markedet. DnB NOR Markets har en kjøpsanbefaling på Aker

Kværner med et 3-måneders kursmål på NOK 425.

 

 

----

[Zoonic]

Hvor mange aksjonærer er det i de største selskapene i Norge og Sverige?

 

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· USA Philadelphia Fed bra opp, pene detaljer

 

Industribarometret fra Philadelphia steg fra lave 2,2 i september til ganske gode 17,3 i oktober, ventet opp til rundt 10. Svingningene har vært store de siste månedene, den siste var pent opp, det raskeste taktskiftet opp på fire år. Selv om nivået ikke er spesielt høyt, så bekreftes oppgangen i ISM. Bra ordreinngang og salg. Eksepsjonell vekst i prisene. Flere folk. Litt høyere investeringer. USA lar seg ikke knekke av økte energikostnader?

 

· USA Ledende indikatorer ned på uværsledige og sure husholdninger

 

· USA Færre nye ledige

 

Antallet nye arbeidsledige falt fra 390’ til 355’ sist uke. Hele nedgangen antas å skylde færre nye ledige på grunn av uværene. Dermed var den ”underliggende” tilgangen på 315’, som i forrige uke. Det er om lag på linje med nivået fra før katastrofene. Det indikerer at det ikke har vært en svekkelse av resten av økonomien, for eksempel som følge av oppgangen i energiprisene.

 

· Riksbanken oppjuster vekst og inflasjon, men vil likevel gå i små og ikke hyppige skritt

 

Riksbanken lot som ventet renten stå på 1,5% i går. I inflasjonsrapporten oppjusterte banken vekstanslagene med 0,4pp for i år og neste år og prisvekten med 0,5pp i år og 0,2 pp neste år. Men når prismålet likevel ikke nås før om et par år (og vel så det) og arbeidsledigheten bare synker vel ett prosentpoeng på den samme horisonten, signaliserer banken at den ikke trenger å øke renten raskere enn markedet venter. Banken er litt urolig for husholdningens gjeld og boligprisene.

 

· Svensk ledighet ned, vekst i sysselsettingen

 

AKU-ledigheten var 5,4% i september, ikke 6% som ventet og ikke 6,2% som i september i fjor. De nye AKU-tallene er fortsatt bortimot ubrukelige og ikke mulig å sesongjustere. Vi kan likevel ikke forstå annet enn at nedgangen i ledigheten er et bra signal. Men svingningene har vært store de i siste månedene; juni – august var klart opp år/år. Ledigheten falt med 20’ personer, men sysselsettingen er opp 44’ eller 1%. Der ser ikke helt håpløst ut, på papiret.

 

· Britene shopper, litt

 

Detaljhandelen i UK steg overraskende 0,7% i september, mer enn de ventede 0,2%. Årsveksten ble dermed også 0,7% og ikke 0,2%, som ventet. Det har ikke vært rare veksten i detaljandelen over det siste året, men handelen steg rundt 2% både 2. kv og 3. kv. Privat forbruk vil trolig stige videre i 3. kv, men neppe raskt.

 

· EMU Importhopp ga første handelsunderskudd på fem år

 

EMU fikk et underskudd på handelsbalansen i august, for første gang siden 2000. Overskuddet falt fra 1 til ‑0,7 mrd EUR, ventet ned til 0,5 mrd. Oljen har skylda?

 

 

 

first/21/10/05

 

-----

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· Fransk forbruk fortsatt friskt

 

Vareforbruket i Frankrike falt 0,6% i september, bare halvparten av det ventede. Forbruket steg dermed nesten 10% fra 2. kv (årlig rate), best på flere år, og det er over 4% høyere enn for ett år siden. Hva får franskmennene til å handle så mye?

 

· UK BNP på slurefart (til UK å være)

 

BNP i UK steg 0,4% i 3. kv eller 1,5% regnet i årlig rate, som ventet. Veksten har ligget på dette nivået de siste fem kvartalene, og årsveksten er også 1,6. Gitt en vekst i den voksne befolkningen på 0,9% og i sysselsettingen på 1,2% er ikke veksten så fryktelig høy. Ingen detaljer for etterspørselen foreligger, men en vekst industriproduksjonen bidro til oppgangen i BNP.

 

· EMU-barometer sakte opp

 

CEPRs indikator for aktiviteten i EMU steg marginalt for annen måned på rad i august, men nivået er fortsatt lavt.

 

· Kina-nytt: Fortsatt vekst

 

BNP steg 9,4% de tre første kvartalene i går, litt mer enn ventet. Det er mulig det impliserer en noe høyere vekst kv/kv enn årsveksten, men uansett er veksten høy og ganske stabil, i alle fall i de offisielle dataene.

 

Industriproduksjonen steg knapt 2% i september, litt mer enn de foregående månedene. Den underliggende veksten er som årsveksten, rundt 16%.

 

 

 

 

 

 

 

Denne uke: Ordre, bolig, BNP i USA. Ifo, KPI i EMU. Aetat her

 

USA

· Salget av nye og brukte boliger, samt priser og antall usolgte enheter i september rapporteres. Det er ikke ventet noe tilbakeslag, men det er uvanlig mange rapporter om at det går tråere på flere delmarkeder. Feds Beige Book noterte det samme

 

· Ordreinngangen til industrien var mye bedre enn ventet i august og core er ventet videre opp i september. Industribarometrene har gitt positive vibrasjoner

 

· BNP i 3. kv er ventet opp 3,6%, vi blir ikke overrasket om det blir mer. Privat forbruk og nettoeksporten bidro bra, og investeringene steg, om ikke like mye som før

 

· Fasiten for consumer confidence i oktober blir klar, nesten alle rapporterer. Detaljhandelen ser ut til å holde seg bra oppe også i oktober, men bilsalget er kanskje ikke like bra

 

EMU

· Ifo er ventet forsiktig opp etter hoppet i september. Vi får også industribarometre fra Frankrike og Italia og EUs samlebarometre for hele EMU.

 

· Ordreinngangen til industrien i EMU er ventet å holde seg på et godt nivå i august, produksjonen har allerede overrasket på oppsiden

 

· Prisveksten i EMU og i Tyskland er ventet litt ned etter hoppet i september

 

· Pengemengdeveksten (og kreditten) holder på å bli et problem for ECB; vekstratene er for høye og det er ikke ventet noen bedring i september. Fører den monetære ekspansjonen til økt aktivitet?

 

Resten av verden

· Full pakke fra Japan: Nå skal industrien endelig levere sakene, så langt har de bare pratet om det. Detaljhandelen har vært svak så langt i 3. kv, en liten oppgang er ventet i september. Alle har pratet om at prisene i Japan ikke skal falle mer, men de gjør det fortsatt

 

· Svensk detaljhandel har steget voldsomt i det siste. Kan det holde? Det ventes så

 

Norge

· Aetat vil ganske sikkert melde om en videre nedgang i arbeidsledigheten i oktober

 

· Detaljomsetningen vil trolig stige litt i september etter det beskjedne fallet i august

 

· Gjedrem holder to taler, men han bør nå ha trukket inn bak sløret, før rentemøtet neste ute. Det er heller ikke noe akutt behov for å melde noe, om nå renten skal heves neste uke

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegraf Ifo

 

· Boligsalget i USA

 

· Consumer confidence

Tilbakeblikk

 

· En due slippes løs i Fed?

 

Bernanke er trolig mindre bekymret for inflasjon, realøkonomiske og finansielle ubalanser i USA enn andre aktuelle kandidater til toppjobben i Fed. Vi tror man kan trekke den konklusjonen av det Ben Bernanke har ment om amerikansk økonomi de siste årene. Han vil være mer villig til å tilpasse politikken hva enn (de rasjonelle) markedene finner på, enn mange andre. Lavere kortrenter enn ellers er bra for veksten på kort sikt, men øker ustabiliteten og risikoen deretter.

 

· EMU Ordreinngangen til industrien OK

 

Ordreinngangen falt 0,1% i august, litt mindre enn ventet. Eks. transport var det en oppgang på ca 0,5%, trolig i overkant av forventningene det også. Tyskland trakk som ventet kraftig ned etter en bra vekst de forrige månedene. Frankrike og andre kompenserte.

 

 

 

first/25/10/05

[Zoonic]

Morgenrapport fra DNB

 

• En ny FED-sjef, gode selskapstall og en oljepris som har lagt seg relativt rolig like i

overkant av USD 60 pr fat ga det amerikanske aksjemarkedet nytt løft i går. Dow og

S&P500 steg begge med 1.7%, mens Nasdaq kunne notere seg for en oppgang

på 1.6%. Volumet på de tre hovedindeksene endte mellom 91-108% av gjennomsnittet

for de siste tre måneder. Med unntak av Internett programvare og –tjenester, som ble

liggende flatt, kunne samtlige delindekser vise en positiv utvikling. Størst fremgang kom

innen energi, metall og bildeler. Farmasi og matvarer hadde minst oppgang.

 

• Med valg av Ben Bernanke som etterfølger av sentralbanksjef Greenspan har

President Bush nominert den på forhånd mest tippede kandidaten. Bernanke er kjent

som en forkjemper for inflasjonsmål og har i tillegg opparbeidet et rykte i obligasjonsmarkedet

etter at han snakket ned langrenten i 2003. For aksjemarkedet var mottagelsen

positiv. Bernanke oppfattes som å stå for kontinuitet i forhold til forgjengeren. Det

avgjørende spørsmålet blir uansett hvem av de to som får gleden av å signalisere

avslutningen av renteoppjusteringene. Av makrotall i dag vil salget av brukte boliger,

detaljhandelsstatistikkene og målingen av forbrukertilliten kunne påvirke markedet.

 

• Denne uken er det i første rekke resultatpresentasjoner som står i fokus. Merck,

Schering-Plough og Amex bidro til gårsdagens løft med positive rapporter. Med unntak

av mindre nedgang i Intel og Pfizer trakk alle aksjene i Dow opp. Etter børs skuffet

imidlertid Texas Instruments med noe svakere tall og noe svekket guiding i forhold til

forventningene. Aksjen falt med 4% i handel etter børs.

 

• Oljeprisen har falt noe tilbake ettersom markedet har sluppet unna effektene orkanen

Wilma. I USA skal gjennomsnittlig pumpepris på bensin være ned USD 0.25 i løpet av de

siste to ukene. WTI-olje falt med USD 0.31 pr fat til USD 60.32 pr fat i USA i går og er i

morgentimene notert på USD 60.25 pr fat. Brent er på den annen side opp USD 0.37 pr

fat til USD 58.34 pr fat i forhold til samme tidspunkt i går.

 

• Resultatet fra Pan Fish er sterk preget av varelagerendringer som en følge av

regnskapsreglene i IFRS-standarden. Renser vi bort denne effekten hadde selskapet i Q3

likevel et solid resultat med en EBIT før IFRS-justeringer på NOK 35.2 mill mot

konsensusforventninger på NOK 28.5 mill og vårt estimat på NOK 31.9 mill. Det var

driften i Norge som leverte bedre tall enn ventet, mens Skottland skuffet noe. For de

øvrige geografiske områdene kom tallene inn omtrent som ventet. Her befinner man seg

også i en opptartfase. Fjord Seafood kommer med sine kvartalstall førstkommende

fredag. I disse tallene vil det blant ligge en betydelig urealisert gevinst på Cermaq-aksjer.

Markedsutviklingen for oppdrettslaks i første halvår 2006 ser ut til å kunne bli solid, mens

den for andre halvår er noe mer usikker. Usikkerheten skyldes blant annet at mye er

avhengig av sjøtemperaturene i tiden fremover. DnB NOR Markets har

kjøpsanbefalinger på Pan Fish og Fjord Seafood.

 

• Norsk Hydro har lagt frem sine tall for Q3 i dag. Med lavere produksjon enn forventet

kom driften inn noe svakere enn vi hadde ventet. Dette forplantet seg til bunnlinjen, som

ble bedre enn markedets forventninger, men under vårt estimat. EPS for kvartalet endte

på NOK 16.6 mot konsensus på NOK 15.6 og vårt estimat på NOK 18. Nedjusteringen av

forventet årsproduksjon fra 575.000 til 565.000 fat pr dag vil bli oppfattet negativt i

markedet. DnB NOR Markets kommer mest sannsynlig til å nedjustere estimatene etter

å ha gått gjennom tallene og presentasjonen. Samtidig venter vi ikke at justeringene blir

tilstrekkelig til at vi gjør endringer i vår kjøpsanbefaling.

 

 

-------

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· USA Boligmarkedet holder (enn så lenge)

 

Salget av nye boliger var uendret på et høyt nivå i september, ventet litt ned. Men samtidig steg antallet usolgte boliger videre og prisene falt litt, rett nok etter en bra oppgang de foregående månedene. Husholdningene sier at de ikke planlegger å kjøpe bolig. Er vi nær toppen? Trolig.

 

· .. men ikke consumer confidence. Kommer smellen?

 

Consumer confidence falt fra 87,5 (oppjustert fra 86,6) i september, ventet opp til 88 – 90. Det største (og for markedet helt uventede) fallet i CC på 15 år i september ble dermed ikke reversert og CC falt omtrent like mye som Univ. of Michigan sentiment i oktober. Også den var ventet opp. Nedgangen i oktober i de målingene er likevel ikke så stor. På den annen side, nivået er nå lavt og detaljene er ikke pene. ABCs ukemåling falt igjen, etter fire ukers oppang, fra ‑19 til ‑17.

 

· Sterk Ifo, best på fem år

 

Ifo steg videre i oktober, og mye mer enn ventet. Indeksen steg fra 96,0 i september til 98,7 i oktober, ventet opp til 96,1. Oppgangen var uvanlig kraftig og nivået er det høyeste nivået siden januar 2001 og gir et kraftig vekstsignal. Både vurderingene av stilling i dag og forventningene steg og begge er like høye. Detaljhandelen bidro mest, men alle så opp. På tross av oljepris, klaging på politikere og mangelfulle reformer på arbeidsmarkedet og ellers går det altså vesentlig bedre. ECB bør ikke ha hastverk av den grunn.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· USA Mindre etterspørsel etter boliglån

 

Forrige uke steg søknadsinngangen for mye boliglån, men sist uke falt den igjen tilbake. Dermed ser vi en noe slakkere etterspørsel etter boliglån. Tirsdag meldte Conference Board om en uvanlig kraftig nedgang i husholdingenes planer om å kjøpe bolig. Vi ser imidlertid ingen kapitulasjon, salget av nye boliger holdt seg på et bra nivå i september.

 

· Fransk industri ser også oppover

 

INSEEs industribarometer steg fra ‑13 (justert fra ‑14) i september til ‑2 i oktober, ventet opp til ‑13. Dermed ser også franske bedrifter tegn på bedring, som tyske meldte til Ifo tirsdag. Detaljene var naturlig nok bra.

[Zoonic]

Morgenrapport fra DnBNOR

 

• Et byks i den lange renten og enkelte større selskaper som ikke innfridde på

forventningene ga nedgang i det amerikanske aksjemarkedet i går. Dow endte ned

0.3%, S&P500 var ned 0.4% og Nasdaq sluttet ned 0.5%. Volumet på de tre

hovedindeksene ble liggende på mellom 109-114% av gjennomsnittet for de siste tre

måneder. Sektorene kjemikalier, bildeler og papir & skog hadde den beste utviklingen,

mens kraft, hotell & restaurant og trådløst telekom ble hengende lengst etter.

 

• Den langsiktige USD-renten steg i går på bakgrunn av en tilstramming i likviditeten

tidligere i uken i forbindelse med auksjonen på 5-års statspapirer og bekymring for at den

nye FED-sjefen vil gjøre noe for å motbevise sitt myke image når det gjelder

rentepolitikken. Avkastningen på 10-årig US-Stat steg med 6 basispunkter til 4.59%, men

er i morgentimene i dag tilbake på 4.55%. Overlappende med resultatrapporteringen fra

selskapene får vi fra i dag en betydelig mengde input fra makrosiden. I formiddag kommer

ordreinngangen på varige goder i september og i morgen kommer de første anslagene

for BNP-utviklingen i tredje kvartal.

 

• Flyprodusenten Boeing og bryggeriet Anheuser-Busch var blant selskapene som ikke

innfridde på forventningene i forbindelse med sine presentasjoner i går. Aksjene falt med

henholdsvis 2.7% og 2.2%. I tillegg lot investorene det gå hardt utover Amazon og

Flextronics etter at disse selskapene la frem tall etter børs på tirsdag. Amazon falt med

14% mens Flextronics skrellet av hele 24%. Tross positive tall fra selskapene som la frem

resultater i oljesektoren falt oljeproduksjonsindeksen med 0.3% på bakgrunn av fall i

oljeprisen. Spenningen fortsetter i dag med tall fra blant annet Exxon og Marathon. For

markedet generelt kommer det også en viktig rapport fra Procter & Gamble. Etter børs

legger i tillegg Microsoft frem sin rapport for Q3.

 

• Etter børs i går kom det også svake tall fra tankrederiet General Maritime. På bakgrunn

av sviktende etterspørsel etter tonnasje falt ratene på rederiets skip fra gjennomsnittlig

USD 36.168 pr dag i Q3/04 til USD 22.527 pr dag i Q3/05. Selskapet fikk en EPS på USD

0.19 mot konsensusforventninger på USD 0.35. Aksjen falt med 13% i handel etter børs.

DnB NOR Markets har en salgsanbefaling på Frontline.

 

• Sprikende lagertall ga drakamp i oljemarkedet i går. Betydelig høyere råoljelager på

den ene siden og lavere destillatlagre enn ventet på den andre siden trakk oljeprisen i

forskjellig retning før markedet konkluderte med at råoljetilgangen over noe tid vil gi økte

destillatbeholdninger. WTI-olje falt dermed med USD 1.78 pr fat til USD 60.66 pr fat. I

morgentimene ligger prisen på USD 61.03 pr fat. Brent-prisen åpner på USD 59.24 pr

fat, som er ned USD 0.51 pr fat fra samme tidspunkt i går.

 

• Norske Skog legger frem sin kvartalspresentasjon på førstkommende tirsdag.

Konkurrenten Stora Enso måtte i dag legge frem svekkede tall i forhold til samme

periode i fjor. Inntjeningen er ned 50% som en følge av streiker og lavere priser.

Selskapet tar nå grep ved å annonsere nedbemanning av 2000 stillinger og reduksjon av

produksjonskapasiteten med 400.000 tonn. Innen 2007 skal Stora Enso oppnå besparelser

på Euro 300 mill årlig. DnB NOR Markets har en salgsanbefaling på Norske Skog

med et 3-måneders kursmål på NOK 86 pr aksje.

 

• Blom har lagt frem sine kvartalstall i dag og EBIT endte på NOK 16.2 mill mot våre

forventninger på NOK 14.2 mill. Høyere resultat enn ventet skyldes bedre marginer

ettersom omsetningen kom inn i tråd med estimatet. Inkludert i resultatet er imidlertid en

positiv engangseffekt på rundt GBP 0.5 mill. DnB NOR Markets har en kjøpsanbefaling

på Blom med et 3-måneders kursmål på NOK 50 pr aksje.

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· USA Bra vekst, høy og lav prisvekst

 

BNP steg 3,8% i 3. kv, litt mer enn markedet ventet, mindre enn vi antok. Veksten vært på dette nivået de siste åtte kvartalene, helt uvanlig stabilt. Veksten i sluttetterspørselen var høyere enn vi ventet (både forbruk og investeringer), men bidraget fra utenriksøkonomien mye mindre og lagrene ble trukket videre ned. Det ser nesten ut som Katrina-effekter, men myndighetene sier at været ikke påvirket veksten i 3. kv.

 

· USA Laber lønnsvekst, men neppe så lav som ECI sier

 

De samlede lønnskostnadene målt ved ECI steg 0,8% i 3. kv og de var 3,1% høyere enn for ett år siden. Det er det laveste siden slutten av 1999. Veksten i utbetalt lønn (altså eks. tilleggsytelser) var 0,6% i kvartalet og 2,3% år/år, den laveste lønnsveksten noen gang denne målingen er tatt opp (fra 1982).

 

· USA Laber stemning (forts.)

 

Stemningen falt litt også i siste del av oktober, i følge University of Michigans consumer sentiment. Indeksen falt fra 75,4 i første del av måneden til 74 for måneden under ett. Det impliserer at de siste 250 personene som svarte, sa ”73” på telefonen. Nedgangen er ikke stor i forhold til verdensrekordraset i august og september, men stemningen steg ikke, som ventet (opp til vel 76, implisitt) – selv om bensinprisen har falt litt. Forventningene er sure, men de falt ikke videre i oktober.

 

· Norsk detaljhandel ned på trend igjen, ikke svak

 

Detaljomsetningen falt 0,9% i september, ventet opp 0,4%, vi hadde 0,5% på blokken. Det samlede vareforbruket falt 1%. Vareforbruket steg 1,2% i 3. kv (annualisert) og vi tror fortsatt den samlede forbruksveksten blir litt lavere enn Norges Bank venter i år (4%). Men forbruket stiger mer enn raskt nok.

 

· Norsk industri ser fortsatt lyset

 

SSBs konjunkturbarometer for industrien steg fra 9 i 2. kv til 10 i 3. kv. Ved en uforståelig inkurie kom ikke barometret inn i vår kalender, men hadde den det, ville vi ha ventet en videre forsiktig nedgang, til 8. Men bedriftene ser altså fortsatt gode tider.

 

· EMU Prisveksten litt ned

 

Prisveksten i EMU falt fra 2,6% i september til 2,5% i oktober. Det var ventet ned nedgang til 2,4%, men ettersom Tyskland meldte om litt høyere prisvekst forleden, var dette ikke noe sjokk. Vi får ingen detaljer i denne omgang. Core var på 1,3% i september, og var neppe særlig endret i oktober.

 

· EMU Pengemengden rett opp

 

Veksten i M3 steg fra 8,2% i august til 8,5% i september. Det var ikke som ventet. Det var ventet en oppgang fra tidligere rapporterte 8,1% til 8,2%. Den underliggende veksten har tatt av de siste månedene, opp til over 11%. Kredittveksten er oppe i nesten 9% år/år, boliggjelden 10,5%, ned en liten tidel fra august. ECB er litt urolig, ikke helt uten grunn. Ikke fordi det nødvendigvis blir KPI-inflasjon, men fordi høy kredittvekst ikke er et sunnhetstegn.

 

· Følger ECB eller Fed?

 

· EMU Bedrifter og husholdninger ser oppover

 

EUs industribarometer steg fra -7 til -6, som ventet og trolig litt mindre enn ventet etter at nasjonale målinger i Tyskland og Frankrike var sprekere. Men servicesektoren løfter blikket – og tro det eller ei – oppgangen i consumer confidence fortsetter, fra -14 til -13, ventet uendret på tidligere rapporterte ‑15. Industrien er mer positiv enn snittet fra 1990, husholdningene en millimeter under.

 

 

 

Og denne uke: Fed og Norges Bank hever, ikke ECB. +ISM/PMI-er, a-marked i USA, EMU og Norge. Puh

USA

 

· Fed hever videre - til 4 blank - men må finne på noe nytt å si. Politikkstimulansen kan ikke lenger fjernes gradvis, den er jo snart helt fjernet. Men banken vil ikke signalisere at den er kommet til veis ende av den grunn, den vil uttrykke en viss uro for inflasjonen og applaudere den sterke veksten. Det vil i så fall være et presist nok signal nå.

 

· Greenspan skal til Kongressen for å forklare politikken torsdag. Vil si at veksten er bra, men ikke at inflasjonsfaren er altfor stor

 

· ISM for industrien vil trolig falle noe i oktober etter den uvanlig oppgangen i september. ISM utenom industrien vil trolig stige noe etter det rekordstore fallet i september. Markedene vil være ganske robuste vs. en nedgang i industri-ISM, det er mindre å gå på vs. ISM eks. industrien

 

· Veksten i sysselsettingen er ventet opp i halv fart, dvs. ca 100' i oktober, ledigheten uendret på 5,1%. Langt færre nye ledige pga uvær og nedgang også eks, været tilsier at arbeidsmarkedet fortsatt er bra. Det er bra om boligmarkedet blir litt rufsete

 

· Bilsalget er ventet videre ned - og vi får lite pene sparetall for husholdningene

 

EMU

· ECB vil la renten stå på 2%, men haukeskrikene vil gjalle om nødvendigheten om å kjempe mot inflasjonens forbannelser. Inntil Trichet til slutt sier at han ikke ser noe til spredning til core og lønnsveksten, ikke ennå

 

· PMI er ventet videre opp. Tysk ordreinngang også

 

Resten av verden

· Global PMI for industrien er ventet om lag uendret. Svensk, britisk og japansk PMI er ventet opp

 

Norge

· Norges Bank vil heve renten til 2,25%, og den vil trolig opprettholde de små og ikke hyppige skritts strategi. Banken vil si at markedet fortsatt har rett, selv om FRA-rentene har steget opptil 50 bp siden forrige inflasjonsrapport og NOK er styrket over 1%. Banken vil neppe signalisere stor usikkerhet på nedsiden for vekst ute og hjemme, heller mer på oppsiden. Rentene kan trekke videre opp på en slik melding, selv om banken "sliter" med lav lønnsvekst og at prismålet først nås om rundt tre år

 

· AKU har skuffet gang på gang, i alle fall vs. ledigheten, som er på topp for denne "oppturen" i norsk økonomi. Sysselsettingen har imidlertid steget noe i det siste og vi venter fortrøstningsfullt på lavere AKU-ledighet. Aetat sier at ledigheten er over ett prosentpoeng lavere enn AKU - og at den faller raskt