TAT - Tandberg TV

[tandy]

Meget bra dette :D

 

God Jul B)

[tandy]

GODT NYTT ÅR ØNSKES ALLE PÅ TAT FORUMET!

 

 

 

Tandy

[Zoonic]

Tandberg Television - TAT

 

Still no threat from Harmonic in DirecTV/ Echostar rollouts Harmonic delivered weak Q4 results.

 

Revenues in line with expectations, continued weak gross margin and profitability.

Guidance giving little hope for any substantial improvement. Results primarily a result of company specific problemsConference call highlighting challenge in MPEG-4 HD: Harmonic admits that its encoder is currently not competitive, and does not expect significant shipments until 2H 2006.

 

No threat towards Tandberg TV’s position in the short/ medium term.

 

CHANGE IN RECOMMENDATION/ESTIMATES/TARGETNone

 

INVESTMENT CASE. The market for Digital TV infrastructure is in rapid recovery after several tough years. Tandberg TV is progressively building confidence in its ability to capitalize on the development, including its technological leadership related to new encoding technologies.

 

BuyTARGET NOK 105/+21%

 

Date of publication: 20.01.06Datefor prices: 19.01.06Datefor input-data: 19.01.06

First Securities

____

[Zoonic]

Mer fra First idag:

 

Greie tall fra Harmonic

 

Harmonic rapporterte sitt 4Q i går etter børs. Telefonkonferansen bekreftet vårt bilde av Tandberg TVs sterke posisjon opp mot DirecTV og Echostar. Selve tallene fra Harmonic var på den svake siden, men fremleggelsen bekrefter hovedbildet de siste kvartalene der TAT tar jevnt markedsandel. Selskapets guidance tilsier at topplinjen blir lavere i 2006 enn i 2005, men lønnsomheten bedres.

 

Våre samtaler med ledelsen hos enkelte USA kunder i november bekreftet at Harmonic sliter noe teknologisk og at TAT og Modulus gjør det best i de tekniske testene. I tillegg ble det vektlagt at TAT har levert i kommersiell skala allerede. Dette har slått til i form av kontrakter og spesielt Echostar-kontrakten før jul viste at TAT nå har en teknologisk og kommersiell ledelse på Harmonic som tidligere var leverandør til Echostar. Vi endrer ikke estimater eller target men ser at selskapet vil øke omsetningen fra drøye 1,85 mrd kr i 2005 til 2,8 mill kr i 07.

 

TAT-aksjen har steget jevnt de siste ukene og var oppe over 96 kr før IT-fallet tirsdag og er nå priset på EV/EBIT 13 på 2006. Dette framstår gunstig gitt god vekst og lønnsomhet og sterk markedsposisjon. Vi står på Buy-anbefalingen.

 

____

[Zoonic]

First hever TAT

 

Key Issues: TAT

 

Increasing confidence in US strategy

 

Following Friday’s announcement of a USD 10m IPTV contract in the US, we continue to recommend investors to Buy the Tandberg TV share. The share is currently valued at EV/EBIT 11 (2007) which is not high for this market leader. We make no estimate changes following the announcement, but increased confidence in the earnings outlook trigger a target price increase from NOK 105 to NOK 110.

 

· Our main takeaway from the announcement is that Tandberg TV is further increasing the confidence in the company’s US strategy. The announcement follows a year with breakthroughs in Satellite DTH and strong development within VOD and IPTV.

 

· We believe the “Digital TV service provider” mentioned in Tandberg TV’s announcement may be a company whose main business is to provide satellite capacity. The set-up may have significant further potential for Tandberg TV. Firstly, Tandberg TV’s customer will at some stage probably have to expand its offering to include High Definition. Secondly, the customer’s customers will need encoders for their head-ends, and these may well be sourced from Tandberg TV.

 

· We expect Tandberg TV to deliver all time high revenues of NOK 514m for 4Q 05. Restructuring expenses drive operating costs, still we expect an EBIT of NOK 88m.

 

_________

[Zoonic]

___

 

DnBNOR hever også TAT i ny analyse og sier KJØP

 

http://www16.dnb.no/markets/rapporter/pdf/...tv%20300106.pdf

 

 

___

[Zoonic]

Terra oppdaterer TAT

 

Tandberg Television

 

Sterke tall ventes for fjerde kvartal

 

Tandberg Television legger frem sine tall for fjerde kvartal onsdag 8. februar kl 1645. Vi

forventer driftsinntekter på NOK 518 mill og et driftsresultat på NOK 96 mill. Til

sammenligning ligger konsensusestimatene på henholdsvis NOK 512 mill og NOK 93 mill.

 

Våre estimater indikerer en vekst fra tredje kvartal på rundt 9%. Hovedforklaringen på den

sterke veksten er oppkjøpet av GoldPocket Interactive, som inkluderes i Q4-tallene, samt

kontrakten på USD 7 mill med DirecTV. I tillegg har dollaren styrket seg mot norske kroner i

løpet av kvartalet, noe som kan forklare ca 1,5% av den sekvensielle veksten.

 

Vi forventer at en rekke nye kontrakter innenfor HDTV og IPTV vil fortsette å drive veksten til

Tandberg Television i 2006. I tillegg tror vi at utviklingen i GoldPocket og N2 Broadband, som

ble kjøpt i 2005, vil bidra til ytterligere inntektsløft og marginekspansjon.

 

Basert på våre estimater prises selskapet til en justert P/E på 18,9 for 2006 og 17,4 for 2007.

EV/EBIT-multiplene ligger på henholdsvis 13,6 og 11,7. Oppkjøpene av N2 og GoldPocket

medfører at Tandberg Television må bokføre betydelige goodwill-avskrivninger. Vi mener

derfor det er mer verdifullt å vurdere prisingen ut fra EV/EBITA-multiplene som ligger på

henholdsvis 12,8 og 10,4.

 

Dette er relativt sett høyere enn for Tandberg og Eltek, men i absolutt

forstand vurderer vi det likevel som attraktivt. Gitt investeringsbehovet hos selskapets kunder

mener vi også det ligger en oppside i estimatene, og vi øker derfor kursmålet til NOK 105,-.

 

 

_____

[Zoonic]

Meget bra tall fra TAT

 

TAT: DRIFTSRES. 108M 4.KV 2005 (VENTET 93)

 

Oslo (TDN Finans): Tandberg Television fikk et driftsresultat på 108

millioner kroner i fjerde kvartal 2005, sammenlignet med pro forma 79

millioner kroner i samme periode året før.

 

Det opplyser selskapet onsdag.

 

Det var på forhånd ventet et driftsresultat på 93 millioner kroner, ifølge

snittet av ni estimater innhentet av SME Direkt for TDN Finans.

 

Driftsinntektene utgjorde 525 millioner kroner (416). Inntektene var ventet

til 516 millioner kroner.

 

Resultat før skatt ble 121 millioner kroner (60), mot ventet 96 millioner

kroner.

 

Bruttomarginen ble 57,8 prosent (53,9).

 

Pro forma-resultatet for kvartalet i 2004 er inklusive N2 Broadband og

Goldpocket Interactive, etter Ifrs.

 

TDN Finans

 

 

______

[Zoonic]

Knallåpning av TAT og kursmålene ryker...

 

Oppdatering fra TERRA som nok må legge på litt...

 

Tandberg Television

 

Sterke tall for fjerde kvartal!

 

Tandberg Television la frem svært gode tall for fjerde kvartal igår. Driftsinntektene kom inn på NOK 525

mill, noe som var 1% over våre forventninger og 2% bedre enn konsensus. Marginbildet overrasket

positivt og driftsresultatet kom inn på NOK 108 mill, noe som var 13% over våre forventninger og 16%

over konsensus. Bruttomarginen kom inn på solide 57,8% sammenlignet med 56,2% i tredje kvartal.

 

Utviklingen i Americas og EMEA var god, mens APAC-regionen skuffet, og viste negativ vekst

sammenlignet med 2004. Dette er imidlertid det eneste svake elementet vi kan finne i rapporten, og det blir

mer enn oppveid av det solide marginbildet. Engangskostnader i forbindelse med oppkjøpet av GoldPocket

utgjorde NOK 4-5 mill, og justert for dette var driftsmarginen på 21,3%.

 

Tandberg TV melder om kjøp av SkyStream Networks for USD 80 mill, hvorav USD 78 mill gjøres opp i

kontanter. Selskapet omsatte i 2005 for USD 31 mill og hadde et negativt driftsresultat på USD 1 mill. Til

tross for at oppkjøpet synes noe dyrt basert på inntjening har Tandberg TV-ledelsen gjennom sine tidligere

oppkjøp bevist synergieffekter som kan forsvare verdsettelsen. SkyStream vil kunne gi Tandberg TV en

sterkere posisjon innenfor IPTV-segmentet, noe vi vurderer som fornuftig gitt den sterke, forventede

veksten i dette markedet. Gitt selskapets kontantposisjon på NOK 508 mill er det imidlertid sannsynlig

med en emisjon i løpet av relativt kort tid.

 

Vi har oppjustert våre EBIT-estimater for 2006 i etterkant av rapporten med 4%. Effekten av SkyStreamoppkjøpet er foreløpig ikke inkludert i våre estimater.

 

Tandberg TV prises nå til en P/E på 20,4 for 2006 og

18,7 for 2007. EV/EBIT-multiplene ligger på henholdsvis 13,4 og 11,5. Vi tror de fundamentale

forholdene i markedet kombinert med de siste oppkjøpene vil bidra til sterk vekst både i 2006 og 2007, og

vi ser fremdeles en oppside i estimatene. Vi opprettholder derfor vårt kursmål på NOK 105,-.

 

 

_____

[Zoonic]

___

 

TERRA oppdaterer TAT

 

Tandberg Television

 

Gjennomført emisjon som ventet

Tandberg Television gjennomførte igår kveld en emisjon på 5 millioner aksjer. Dette

tilfører selskapet NOK 526 mill. Emisjonen var i henhold til forventningene etter at

selskapet tidligere i uken annonserte oppkjøpet av SkyStream Networks for USD 80

mill.

Vi har revidert våre estimater som følge av oppkjøpet og emisjonsmeldingen.

Inntektene er oppjustert til NOK 2.504 mill for 2006 og til NOK 2.815 mill i 2007.

Driftsresultatet er tatt opp til NOK 510 mill for 2006 og NOK 586 mill i 2007. Dette

medfører at oppkjøpet av SkyStream Networks er nøytralt på EPS-nivå for 2006 og

innvannende for 2007.

Basert på våre reviderte estimater prises selskapet nå til en P/E på 23,0 for 2006 og

19,8 for 2007. EV/EBIT-multiplene ligger på henholdsvis 15,3 og 12,5. Dermed prises

selskapet 17% høyere enn S&P 500 IT-indeksen og betydelig høyere enn Tandberg og

Eltek. Dette kan forsvares ut ifra veksthensyn, men vi tror ytterligere

multippelekspansjon er mindre sansynlig. Videre kursoppgang avhenger dermed av

oppjustering av estimatene. Gitt den sterke kursoppgangen de siste dagene mener vi

imidlertid at mye av oppsiden på kort sikt er reflektert i aksjen, og vi nedgraderer

derfor anbefalingen til Hold. Kursmålet oppjusteres til NOK 115,-

 

Aksjekurs og anbefaling - HOLD

Aksjekurs (NOK) 110,3

Kursmål 115,0

Risiko Høy

Forrige anbefaling Kjøp

 

____

[Zoonic]

First hever TAT

 

TAT; nye kontrakter bekrefter posisjon

 

Gårsdagens kontrakt fra Tandberg TV føyer seg inn i en svært positiv trend. Selskapet har så langt i kvartalet annonsert 5 store kontrakter. Dette er mer enn i noen tidligere kvartaler. Den sterke ordreinngangen reduserer nedsiden i forhold til resultatene på kort -og mellomlang sikt, og selskapet befester sin sterke konkurranseposisjon.

 

Kontrakten, som var med et stort amerikansk kabelselskap, gjaldt levering av video-on demand software som selskapet har fått tilgang til gjennom oppkjøpet av N2 Broadband. Dette oppkjøpet framsto som krevende priset når det ble gjennomført. Den sterke topplinjeutviklingen innen VOD-løsninger gjør imidlertid at prisingen nå framstår som langt mer gunstig. Dette er betryggende gitt selskapets fortsatt sterke satsing på oppkjøp.

 

På bakgrunn av ordreinngangen og den økte tilliten til oppkjøpsstrategien tar vi kursmålet vårt opp til NOK 140 (130). Vi opprettholder kjøpsanbefalingen, og vi gjør samtidig oppmerksom på at ansatteopsjoner i TAT kan utøves i løpet av inneværende måned, uten at dette svekker vår tro på selskapet.

 

 

____

[Zoonic]

SELG TAT, skriver TERRA i ny analyse

 

Tandberg Television

 

Target 120 NOK

 

Utfordrende prising gir rom for kursfall!

 

Tandberg Television-aksjen har nå steget nærmere 60% hittil i år. Dette skyldes delvis sterke tall for

fjerde kvartal samt at selskapet har annonsert rekordmange kontrakter i første kvartal. Til tross for

dette har imidlertid P/E-nivået for 2006 steget over 35% siden inngangen til året, og vi mener derfor

at risikoen har økt betydelig i løpet av de siste månedene.

Det er ingen tvil om at Tandberg Television i øyeblikket nyter godt av kombinasjonen av sterk

etterspørsel og begrenset konkurranse. Satellitt, kabel og telekomoperatører ønsker i økende grad å

lansere HDTV, IPTV og Video on Demand-løsninger, og konkurransen om sluttbrukerne kommer

Tandberg Television til gode. Vi venter ingen betydelige endringer i de fundamentale

etterspørselsdriverne i tiden som kommer, men tror derimot at konkurransen kan tilta noe. Dette

medfører at vi tror oppsiden i estimatene er lavere enn tidligere.

Basert på våre estimater prises Tandberg TV nå til en P/E på 29,3 for 2006 og 25,3 for 2007. På

konsensusestimater er P/E-nivået henholdsvis 27,0 og 21,1. Konsensus forventer en vekst i

driftsresultatet på 53% i 2006 og ytterligere 31% i 2007. I 2005 var veksten på 65%. Vi tror det er

liten oppside i disse forventningene gitt at det normalt er vanskelig å vokse fra allerede høye nivåer

samt at veksten i 2005 og 2006 inkluderer effekten av oppkjøp. Naturligvis kan selskapet fortsette sin

oppkjøpsstrategi, men dette vil kreve ytterligere emisjoner og dermed påvirke multiplene. Det skal

også bemerkes at selskapet historisk har vist sykliske tendenser, noe som gjør prisingen enda mer

krevende.

Størstedelen av oppgangen hittil i år har vært drevet av økte multipler, en utvikling som ikke kan

vedvare over lengre tid. Samtidig er oppsiden i estimatene etter vår oppfatning lavere enn tidligere.

Dette resulterer totalt sett i en mindre attraktiv risk / reward. På bakgrunn av dette nedgraderer vi vår

anbefaling til Salg.

 

___

[Zoonic]

Ny TAT-analyse fra DnBNOR, de anbefaler KJØP. TERRA sier SELG....

 

http://www16.dnb.no/markets/rapporter/pdf/...tv%20240306.pdf

 

___

[Zoonic]

Fra First idag

 

Key Issues: TAT

 

First large MPEG-4 HD order to competitor

 

Yesterday’s announcement from Modulus that the company has delivered 100 MPEG-4 high definition encoders to a major US telco shows that Modulus has competitive products. As such Tandberg TV is no longer in a monopoly position in within this product area. As long as the win is not within Satellite DTH, however, we do not see yesterday’s announcement as dramatic and reiterate our Accumulate recommendation and NOK 150 price target.

 

· Following the announcement, we spoke to Modulus’ CEO, Bob Wilson. He was not willing to disclose the identity of the large customer, but admitted that the company does a lot of its business in cooperation with partners. As such, it may well be that the order is a cooperation with Scientific Atlanta for delivery to AT&T/ SBC. Scientific Atlanta last year announced a deal to supply SBC with video equipment, but does to our knowledge not have its own MPEG 4 HD encoders.

 

· According to Mr Wilson, there are still only two companies capable of delivering MPEG-4 HD encoders: Modulus and Tandberg TV. Wilson admits that Tandberg TV currently has a very strong position within the satellite segment. He expects, however, that the company will get another chance for a pitch towards DirecTV and Echostar some time mid 2006.

 

· The CEO of Modulus is very optimistic with regard to the IPTV market. According to Mr. Wilson, the market for IPTV encoders will be larger than “the whole current encoding market”. If this should happen, the prospects for Modulus, Tandberg TV and its competitors are excellent. Modulus is according to the CEO on track to reach revenues of at least USD 30m in 2006.

 

____

[Zoonic]

Terra oppdaterer TAT og anbefaler SALG, etter rapporten igår

 

Konklusjon

 

•Tallene for første kvartal var totalt sett på linje med forventningene

•Topplinjen var marginalt høyere enn ventet, mens bruttomarginenog driftsmarginen skuffet noe

•Svekkelsen i bruttomarginen skyldes høyere andel salg fra større kontrakter samt noe høyere mix av hardware sammenlignet med software

•Kontantstrømmen fra drift kom inn på USD 7,1 mill, noe som er lavere enn ventet. Dette skyldes oppbygging av arbeidskapital i kvartalet

•Selv om tallene kom inn som ventet tror vi de faktiske forventningene blant investorene lå høyere enn konsensusestimatet

•Etterspørselsdriverne er fremdeles intakte (HDTV, IPTV, Video On Demand og Interaktiv TV)

•Vi venter imidlertid at konkurransen vil tilta noe utover året,spesielt i forbindelse med Harmonics lansering av HD MPEG-4 omkoder

•Den siste tids kursoppgang er i første rekke drevet av multippelekspansjon og etter vårt syn må estimatene oppjusteres betydelig for å kunne forsvare prisingen. Gitt at forventningene allerede er høye og at konkurransen kan tilta kan oppsiden i estimatene være mindre nå enn tidligere

 

•Til tross for forventninger om fortsatt sterk vekst opprettholder vi derfor vår salgsanbefaling og vårt kursmål på NOK 120,-

 

___

[Zoonic]

Fra First idag

 

 

Key Issues:

 

Harmonic weakness underlines TAT leadership

 

Tandberg TV’s key competitor, Harmonic, yesterday released a weak set of 1Q accounts. The company displays negative growth, both Y/Y and sequentially. Continued weak gross margins contribute to dark red bottom line numbers. The main weakness in Harmonic’s revenues is related to the US cable segment, while international IPTV is emphasized as an area of strength. We judge the weak report to be primarily a result of company specific issues, and TAT’s leadership position is underlined. We reiterate our Accumulate recommendation and NOK 150 target.

 

· Harmonic’s top line of USD 56.2m corresponds to negative 23% growth y/y and negative 12% growth q/q. The company is emphasizing numerous contract wins in international telecom as the most significant positive development. The company’s revenues from cable operators, on the other hand, are down 44% in a Y/Y comparison.

 

· Harmonic reported a gross margin of only 35.4%. While this represents a slight improvement sequentially, Harmonic’s gross margin is still more than 20pp below Tandberg TV’s. The gross margin is too low for the company to be profitable, and the reported EBIT is negative 5.9m. The weak gross margin is explained to be a result of continued low margin shipments to Verizon and a non-recurring effect related to one specific contract in Europe. Management expects improvement in the gross margin as a result of product launches and more limited impact of the above factors.

 

· Harmonic guides for USD 242-257m in 2006 revenues. The company thus increases the lower end of its previously provided range by USD 10m. The company expects increased traction in the cable segment and continued high activity in the telecom segment. Management is, however, not willing to provide short term guidance and does thus step away from the 1H guidance provided at the 4Q presentation.

 

· The Harmonic share fell 7.3% in extended trading after the results were released

 

____

[Zoonic]

First om TAT

 

Key Issues: TAT

 

Confirming position with US satellite

 

Today’s contract with a leading US satellite service provider has two main implications: Firstly, it improves the confidence in 2Q and 3Q estimates after a relatively silent period in terms of contract announcements. Secondly, it shows that Tandberg TV is still the supplier of choice in this very important market segment. We reiterate our Accumulate recommendation and NOK 150 target price.

 

· Tandberg TV today announces a new contract for MPEG-4 HD encoders within US satellite. The company does not disclose the name of the customer, but the wording is similar to what has been used in relation to previous contracts with Echostar, the second largest satellite DTH provider in the US.

 

· The contract comes after a period where there have been relatively few new announcements from Tandberg TV. While there were six USD 3m+ contracts announced in 1Q, this is the first major contract announced this quarter. According to Tandberg TV management, however, these fluctuations are not an indication of a weaker underlying business climate.

 

· While the contract itself has a significant magnitude, it also has a considerable symbolic value, as it confirms that Tandberg TV is still the supplier of choice for MPEG-4 HD compression products. This supports our conclusions from the recent NAB tradeshow. In our view, main competitors Harmonic and Scientific Atlanta will not be ready with a competitive product at least until late this fall.

 

· We will not make any estimate changes following today’s announcement. Our confidence in 2Q and 3Q estimates has, however, increased somewhat.

 

 

____

[Zoonic]

Key Issues: TAT

 

Positive risk/reward ahead of 2Q

 

Following a sharp share price decline (and a modest rebound) we believe the TAT-share offers good risk/ reward ahead of the 2Q earnings release. Driven by a strong backlog entering the quarter and the company’s excellent competitive position, we expect a good set of 2Q figures. The TAT share currently trades at attractive multiples compared to its own history. We reiterate Buy and our NOK 150 target price.

 

· We expect the inclusion of Skystream to contribute with USD 9m on the top line in 2Q. Adding to this an estimated USD 5m sequential organic growth leaves us with a 2Q top line estimate of USD 98m. The inclusion of high margin Skystream-business will probably increase the gross margin slightly from 1Q. We do not expect significant integration costs. Our EBIT estimate for the quarter is USD 20m.

 

· Tandberg TV’s weak share price development is probably largely based on the weak reported order income in 2Q. While 6 orders with a total value of USD 36 million were reported in 1Q, only 1 order valued at USD 6 million was announced in 2Q. The historical correlation between the number of announced orders and the share price development is indeed quite strong. The correlation between order announcement and delivery vs estimates is, however, non-existent. We believe Tandberg TV will continue to deliver, based on an excellent competitive position and a growing market.

 

 

first/06/07/06

 

 

_____

[Zoonic]

First om TAT idag etter rapporten som kom igår:

 

Key Issues: TAT

 

2Q in line. Still a Buy

 

Tandberg TV delivered a 2Q report in line with our and consensus estimates, and provided positive business outlook. The company’s backlog, although down 10% sequentially, supports our near term revenue estimates. We make no major changes to our forecasts, and reiterate Buy with a NOK 150 target price, based on the company’s attractive market position and moderate valuation.

 

· Tandberg TV reiterated its positive view on the business outlook, both with regard to the market development and the company’s position. According to management, the backlog is down about 10% from 1Q 06 (15% on an organic basis), but up 22% from the previous “record” set in 3Q 05. Provided the weak momentum in announced new orders this is decent. Our analysis shows that the current backlog is not on a level where our USD 98.5m top line estimate for 3Q should be jeopardized.

 

· We do not believe the potential component supply issue related to a new EU directive concerning hazardous substances will have any major impact on revenues. The directive only applies in EU, and management emphasizes that the current situation is OK.

 

· Considering the strong operational results and the excellent market position, we believe Tandberg TV is attractively valued at EV/EBIT 16 (2006) and 11 (2007).

 

 

 

_______

[Zoonic]

DnBNOR oppdaterer TAT etter Q2-rapporten

 

I forbindelse med Q2-rapporten fra Tandberg TV er vi fornøyde

med bruttomargin, kostnadsnivå og ordrereserve, men noe

mindre fornøyd med ordreinngangen i kvartalet. Virksomheten

utvikler seg videre i en god retning og vi venter at veksttakten

på 22% i første halvår vil bli opprettholdt for året som helhet.

Lavere ordreinngang gjør imidlertid at justerer estimater og

kursmål noe ned. Vi ser fortsatt TAT som en solid IT-case og

opprettholder kjøpsanbefalingen.

 

3-måneders kursmål endres fra NOK 150 til NOK 125 pr aksje.

 

http://www16.dnb.no/markets/rapporter/pdf/...tv%20130706.pdf

 

 

___

[Zoonic]

First om TAT idag:

 

TAT; ingen dramatikk i manglede kontraktsannonsering

 

Aksjen var ned nye 20% etter 2. kv rapporten og er ned om lag 50% fra toppen i April. Vi mener at konkurransesituasjonen fortsatt er god på tross av at det ikke har vært annonsert større kontrakter dette kvartalet etter 6 annonseringer i 1. kv. I gjennomsnitt er det kanskje bare 10-15% av omsetningen som umiddelbart kan tilskrives annonserte kontrakter, og derved er det de mindre kontraktene som driver omsetningen. På lang sikt er det derimot slik at større kontrakter er nødvendig for å nå våre vekstmål. Vi mener det er feil å overtolke kontraktsmangel et kvartal som en indikasjon på manglende konkurranseposisjon.

 

Vi venter at den kommende IBC messen igjen vil bekrefte at den teknologiske posisjonen er solid og selskapet vil ventelig lansere en MPEG4 encoder som driver HDFTV under 6mb/s båndbredde hvilket vil være best i klassen.

 

Med en P/E 13,4 på 2007 estimatene ser aksjen meget rimelig ut. 12 mnd fwd P/E er derved nede rundt 14,5, hvilket er under det historiske P/E-båndet på 15-21. Aksjen ser også meget attraktiv ut sett ift sammenlignbare selskaper, med en langt høyere vekstprofil og prising på samme multippel-nivå.

 

 

 

_________

[tandy]

Fortsatt ingen dramatikk....??

 

Tandberg tv skuffer seg selv!

 

Tandberg Television er skuffet over seg selv. Men tror de kommer sterkt tilbake.

 

TDN Finans

"Skuffende" utvikling i tredje kvartal 2006 gjør at Tandberg Television nå venter driftsinntekter på rundt 80 millioner dollar og et resultat før skatt på rundt syv millioner dollar i kvartalet.

 

Driftsinntektene i fjerde kvartal 2006 ventes samtidig å øke med 5-10 prosent i forhold til tredje kvartal. Det opplyses i en pressemelding i dag.

 

Tapte kontrakter

- Vi er skuffet med vår utvikling i tredje kvartal 2006. Kombinasjonen av utsatte innkjøpsavgjørelser og det merkbare tapet av to store IPTV- kontrakter har ført til svake resultater for tredje kvartal 2006, sier konsernsjef Eric Cooney i Tandberg TV i en kommentar.

Men Cooney er optimistisk på litt lengre sikt.

 

Venter bedre fjerde kvartal

- Vi er fortsatt positive på lang sikt for virksomheten som drives av etterspørsel etter HD, IPTV, video on demand og interaktive reklameløsninger. Selskapet gir ikke guiding, men gitt omstendighetene føler vi det er riktig å gi de nåværende utsiktene for fjerde kvartal, der vi venter en økning i forhold til tredje kvartal på 5-10 prosent, sier Cooney.

 

 

Publisert: 05.09.2006 - 17:14 Oppdatert: 05.09.2006 - 19:30

[Zoonic]

First om TAT idag

 

EQUITY RESEARCH

Tandberg Television

Buy (Repeated)

 

Profit warning

 

Halt in positive trend, fundamentals still in place

Yesterday’s profit warning from Tandberg TV is an indicator that the industry mo-mentum is weaker than expected. While some of the shortfall seems to be caused by temporary factors, the company may no longer be in the sweet spot it has been over the last 18 months. Based on today’s sharp drop in share price, we reiterate our Buy recommendation, but lower our target price to NOK 75.

 

• Tandberg TV yesterday reported that 3Q revenues will come in at about USD 80, 20% short of market expectations. The pre-tax profit will be about USD 7m, well be-hind our USD 18m estimate and consensus of USD 20m.

 

• The range of possible outcomes is significant following Tandberg TV’s profit warning, ranging from a scenario where this is just a short term “false stroke”, to one in which we will see significantly deteriorating growth rates and margins going forward. Our main scenario is in between.

 

• We continue to believe that Tandberg TV’s position is good, but the company may not be in the sweet spot it was in 2005 and early 2006, as the “monopoly” in terms of MPEG-4 HD encoding is about to come to an end. Long term market drivers continue to be strong, but we adjust for weaker than expected current momentum.

 

 

Ugly profit warning

Tandberg TV yesterday announced that 3Q revenues will come in at about USD 80m, 20% short of market expectations. The pre-tax profit will be about USD 7m, well behind our USD 18m estimate and consensus of USD 20m.

Breaking a long term positive trend Tandberg TV quarterly

 

According to management there is no major shortfall in the gross margin. While the price pressure is significant, this is largely compensated for by improvements in product design.

 

In part the market, in part the company

Tandberg TV names the loss of two large IPTV contracts and delayed buying decisions among customers as the reasons for the shortfall.

 

Regarding the two large IPTV contracts, management claims that bad execution in the ap-proach to the customer, rather than its competitive position, is the main reason for the loss. The company is not willing to name the “lost” customers, but it is natural to see this in the context of yesterday’s announcement from Harmonic regarding its win of a contract with Telecom Austria. The loss of the two contracts shall have contributed with about USD 10m, or 50% of the shortfall vs estimates.

The delay in buying decisions is according to Tandberg TV management particularly re-lated to tier 2 and tier 3 telecoms. Softness has been observed across regions, but man-agement has seen no shortfall vs. expectations with major satellite accounts.

 

Still competitive, but no longer in a sweet spot

Our main takeaways from yesterday’s announcement are the following:

 

• Tandberg TV’s addressable market is currently softer than we expected. While we in advance had observed the lack of announcements from Tandberg TV and its competitors, we wrongfully draw the conclusion that the underlying “bread and butter” business was strong enough to compensate. In a period with many new product announcements, it may also be that customers are delaying purchasing decisions to take the full advantage of the latest technology at a later stage.

 

• Based on observations from tradeshows and discussions with market partici-pants, we still believe Tandberg TV’s products are highly competitive. Despite of this, the position may not be as unique as it was in 2005 and early 2006, with the company’s monopoly in the red hot market for MPEG-4 HD encoders. As a side note, Tandberg TV’s HD technology advantage may not pay off as well in a pe-riod with lack of large purchases from major satellite players.

 

Shaving estimates

The range of possible outcomes is significant following Tandberg TV’s profit warning, rang-ing from a scenario where this is just a short term “false stroke”, to one in which we will see significantly deteriorating growth rates and margins going forward. Our main scenario is in between:

We still believe in strong long term drivers within Tandberg TV’s market. These include:

• Introduction of HDTV. While this has come a long way in the US, the European and Asian markets are still in an early phase

• The introduction of telco TV, and the increasing rivalry between different service providers.

• Improvements in encoding, making replacement of legacy products more profit-able.

• Increased penetration of on-demand and interactive solutions.

At the same time, the current pace in the market seems lower than expected, and we must account for this in estimates.

As discussed previously, the attractiveness of the company’s position may also have di-minished somewhat.

 

In sum, we expect continued growth, but still trim our estimates significantly.

Attractively valued after sharp share price de-cline. Buy.

Following a 40% share price decline, Tandberg TV trades at PE(07) slightly above 11 and EV/EBIT (07) of 7-8. This is very low in a historical context, and also very attractive com-pared to similar companies (PE 14-20). We realize that the uncertainty is high following the warning, but will argue that a lot of pessimism is in the price. In the short term, we see few opportunities for negative surprises. On the upside, however, we believe potential new large contract announcements can lift the share price significantly.

 

We thus reiterate our Buy recommendation. Our 12 month target price is lowered to NOK 75. This corresponds to an EV/EBIT (07) of 11.5-12. While this seems demanding at the current stage, we believe this pricing is very achievable in a 12 month perspective, pro-vided our base case scenario of a stabilising situation for the market and the company.

 

____________

[tandy]

Tandberg TV taper igjen...!!!

 

Nyhet fra TDN Finans

 

HARMONIC:KONTRAKT MED DEUTSCHE TELEKOM FOR SD/HD-SYSTEM IFM T-HOME

15:38

HARMONIC:KONTRAKT MED DEUTSCHE TELEKOM FOR SD/HD-SYSTEM IFM T-HOME

 

Oslo (TDN Finans): Harmonic har inngått en kontrakt med Deutsche Telekoms

T-Com Germany for levering av MPEG-4 SD og HD-systemer i forbindelse med

selskapets utrulling av den nye videotjenesten T-Home. Løsningen er basert

på Microsofts programvareplattform for IPTV.

 

Det opplyses i en melding fra selskapet torsdag.

 

Løsningen baseres blant annet på DiviCom Electra 5000-serien for SD mens

Electra 7000 HD-omkodere vil bli rullet ut senere i år.

--

 

TDN Finans

 

HO

 

22 00 11 55

 

finans@tdn.no

 

#CODES C/TAT

[tandy]

Enda mer TAT....

 

 

07.09.06 15:49 Marked=OB TAT FIDELITY HAS 4,48% flagging

 

Oslo Børs has received Report of Significant Shareholdings

from Fidelity Investments Ltd. where it is stated that they

on behalf of investors have sold 1,434,498 shares in

Tandberg Television ASA. The date of which the 5%

threshold was crossed is 06 September 2006. The new holding

is 3,609,290 equal to 4.48%.