PGS - Petroleum Geo-Services

[blink]

http://imarkedet.no/php/art.php?id=301803

 

CA med 550,- i kursmål for PGS

[vidar]

Knalltall fra PGS

 

PGS sitt driftsresultat ble mye bedre enn ventet.

 

Artikkel av: Øystein Byberg (4.5.06 07:59)

 

Petroleum Geo-Services (PGS) melder om et nettoresultat på 70,3 millioner dollar i første kvartal i år, mot 155,4 millioner dollar i samme periode i fjor. Driftsresultatet (EBIT) beløp seg til 118,5 millioner dollar, sammenlignet med 189,6 millioner dollar i første kvartal i fjor. Ifølge TDN Finans var det ventet et driftsresultat på 69 millioner dollar.

Driftsinntektene ble 377,5 millioner dollar, mot 285,0 millioner dollar i fjor. Her lå forventningen på 322 millioner dollar.

 

PGS-sjef Svein Rennemo sier i kvartalsrapporten at markedet for selskapets tjenester er bedre enn noen gang tidligere.

[blink]

PGS sine kvartalstall lar seg kun beskrive med ett ord : FANTASTISK

 

Det er også fortreffelig at omsetningsveksten er kommet der en håpet.

Det er jo ofte slik at omsetningen kan svinge sterkt grunnet svingende salg innen multiklientsalg. Men i 1.kv. er faktisk multiklientsalget relativt beskjedent. Veksten er kommet grunnet stor produktivitetsgevinst innen kontraktsseismikk.

Det gir en sterk indikasjon på det kommer flere kvartalsrapporter i fortsettelsen som kan bli bedre enn dette som uansett må karatriseres som fantastisk.

 

Her er omsetningstallene sammenlignet med foregående kvartal :

Petroleum Geo-Service

...............................01.kv.06.....04.kv.05..... 03.kv.05.... 02.kv.05....01.kv.05

 

Marine Multiklient......55 526........73 941........52 000 .....85 100.........47 823

Marine Kontrakt.......185 311......130 819.......107 600.....94 200.........91 567

Onshore Multiklient......9 766 .......14 079..........2 400.......5 000..........8 662

Onshore Kontrakt......52 769........34 694.........36 000.....23 400........28 353

Annet Seismikk...........7 769........10 176.........11 400...... 9 500.........8 857

Produksjon ( FPSO )...66 518........76 225.........66 900.....69 900.......67 712

Pertra............................................................................................36 742

Corporate / Global Service.............2 233...........1 915......5 699......... 6 968

Korr. for intern prod.....-158............1841 .................. ................... -11 698

 

Totalomsetning........377 501.......340 326.......278 215 ....292 799 ... 284 986

[uggabugga]

Veldig bra resultat av PGS. Men det er samtidig viktig å sjå litt på eigendelene som ligg i botn:

 

-Det er mulig å rigga ein tilsvarande flåte som PGS har for rundt 7 milliarder kroner.

-Dessuten har PGS ein god del gjeld

 

Det som PGS har og som forsvarer høgare kursar er:

-PGS har båtane nå, og det er nå det er høge prisar. PGS vil ha fantastiske resultat dei neste to-tre åra.

-Dersom ein starter planlegginga nå, vil det ta nær to år å få ut ein ny seismikkbåt i toppklasse.

-PGS har bra driftsorganisasjon og bra mannskap på båtane. PGS sine båtar er meir effektive enn båtane til konkurrentane, og det er vel så mykje på grunn av måten dei blir operert som det at båtane er bra oppbygd.

 

Samtidig blir det rigga båtar som bare det. Den samla 3D-kapasiteten blir utvida med ca. 20% årlig dei neste åra. Dermed tar det nok ikkje meir enn to til fire år før markedet er metta igjen. Det blir ikkje nødvendigvis krasj. Men når ratene er slik at verdien av ein båt blir tent inn igjen på tre-fire år, har alle selskapa gode grunnar til å rigga nye båtar.

[blink]

Uggabugga

 

Da snakker du kun om den marine seismikkflåten.

 

FPSO- flåten har en anskaffelseverdi på ca 1,7 milliarder $.

Om du skullet nye FPSO-skip i dag, så må en kanskje plusse på en milliard til.

 

For øvrig ligger det også en del verdier i seismikkutstyr til Onshore.

 

Men PGS profiterer nå på en velorganisert driftsorganisasjon som disponerer markedets beste utstyr.

[uggabugga]

Blink,

 

Verdien på FPSO-delen blir snart synliggjort. Dermed blir det lettare å vurdera selskapet. Innen landseismikk er det hard konkurranse frå kinesiske selskap, så det er tvilsomt om dei vil generera dei enorme mengdene overskot. I "assets" er det her snakk om småpengar i forhold til marin seismikk.

 

Poenget mitt er at prisinga er i ferd med gå ut frå at ratene skal gå til himmels og halda seg der. Nå er for såvidt ratene omtrent i himmelen - dei neste par åra vil ratene vera veldig bra. Men per i dag er det å rigga opp seismikkbåtar omtrent som å plukka opp pengar på gata. Men det er for få faktorar som hindrer selskapa i å rigga nye båtar til at pengane kan få ligga i fred utan å bli plukka opp. Resultatet blir nok som vanlig at om fire-fem år vil dei fleste selskapa tapa pengar på taua streamer seismikk. PGS er rett nok bra posisjonert i forhold til konkurrentane, i og med at dei har dei båtane som blir drive best.

 

Innan 2D er det ennå færre barriærer mot å etablera seg. Har du pengane og har lyst til å rigga 2D båtar, er det bare å setja igang. Det vil vera mulig å rigga ti båtar i løpet av godt to år for det som er børsverdien til Seabird. Dei har dessutan bare to-tre båtar i drift og to under bygging. Dei nye båtane ein eventuelt vil kunna rigga vil kunna ha lågare driftskostnader enn båtane Seabird har.

 

Når det er sagt vil nok seismikkaksjene kunna gå bra framover. Aksjer går jo som kjent som om gode tider skal vara evig når markedet er bra, og som om dommedag kjem i neste veke når markedet er dårlig. Det er ennå nokre månader til det kjem nok nye båtar ut til at det kan påverka ratene så veldig.

[blink]

PGS klatrer videre i dag, til tross for rød børs og svekket oljepris.

Det er sterkt.

 

 

Uggabugga

PGS guider 40 % inntjening innen marine seismikk for resten av året.

Det er nesten det samme som å si at inntjeningen resten av året blir minimum på nivå med 1.kv.

Vi som har fulgt Rennemo og UlltveitMoe i PGS vet at de alltid har guidet konservativt. Resultatene har hele tiden blitt bedre enn guidet.

 

i 1.kv. ble FPSO-sektoren "subsidiert" av seismikk.

Det betyr at Seismikk med stor sannsynlighet vil levere bedret resultat i prosent av omsetning resten av året.

 

Jeg tror Petrojarl vil bli priset vesentlig opp for sin driftsorganisasjon + vekstplanene.

Vi vet at det er planlagt mange FPSO-løsniniger i nær framtid.

Jeg tror ( som Kaupthing ) at etterspørselsveksten vil gi uttelling i betydelig ratevekst.

PGS sitter klar til å påta seg nytt engasjement for Varg-skipet samt bygge opp Rita Knutsen til produksjonskip.

Det vil ikke overraske om PGS hanker inn en kontrakt like i forkant av børsintroduksjon av Petrojarl. selv om selskapet skulle tape en slik kontrakt kan det utløse kursrally for Petrojarl hvis ratenivået dokumenterer den rateveksten som markedet forventer.

For øvrig vil jeg tro at Fredriksen, Røkke m. flere jakter på tilsvarende selskaper for å sikre seg driftsorganisasjon til sine FPSO-satsninger.

 

PGS sin fisjonsplan tilsier at selskapet verdsetter Petrojarl til 20 % av hele PGS.

Med dagens kurs tyder det 14 $ pr aksje i Petrjarl v/ tildeling for PGS-aksjonærer.

Jeg blir ikke overrasket om Petrojarl-kursen blir 25 $ innen 1 uke etter børsintroduksjon.

 

Når en hensyntar Seismikk sin subsidiering av Petrojarl i 1.kv, så blir seismikk-inntjeningen fra seismikk minst like godt so TGS pr aksje.

( TGS tjente 1,2 $ pr aksje etter skatt )

TGS driver meget godt men har et handicap framover i det bedrede markedet grunnet at de ikke eier egne skip. ( skipseierene vil stadig øke sine rate krav etterhvert som seismikkselskapene overbyr hverandre for å skaffe båter til de oppdrag de har forpliktet seg til å utføre ).

Jeg mener derfor PGS Seismikk bør oppnå høyere aksjekurs enn TGS og at Petrojarl kommer oppå det igjen.

[uggabugga]

Blink,

 

Eg tviler ikkje på at PGS vil ha VELDIG bra resultat framover. Poenget mitt er att dette ikkje vil vara meir enn eit par-tre år. Dermed er det ikkje realistisk å prisa PGS på høge multiplar i forhold til det som er ein syklisk topp.

[blink]

Re Uggabugga

 

Det spørs hva du mener med "høye multiplar".

 

Jeg tar utgangspunkt i dagens prising av PGS sine konkurrenter og selskapenes faktiske inntjening pr dato, og kommer til at PGS fortsatt er vesentlig underpriset.

 

Men jeg er ikke enig i din vurdering av framtidsutsiktene innen sektoren.

Det er ikke bare å skaffe seg båt og seismikkutstyr. Det trengs også personell i alle ledd og tillit hos oljeselskapene.

 

For PGS sin del synes det som vi er enig om at selskapet besitter de beste ressursen i markedet, både når det gjelder utstyr og personell.

Jeg har også stor tro på PGS ligger i front når det gjelder produktutvikling innen sektoren.

Jeg tror at PGS profiterer stadig mer på HD3D som er skreddersydd for Ramform-flåten.

Hvis HD3D er så bra som jeg innbiller meg så vil oljeselskapene velge å kjøpe dette i stadig større grad for å oppnå større treffsikkerhet. Drilling er dyrt.

 

I så fall ligger det et tilleggspotensiale i omsetning og inntjening med ytterligere økt HD3D-etterspørsel.

3.gen. Ramform-skipet må forventes å bli seismikk-bransjens flaggskip når den settes i produksjon. Med forutsetning om opprettholdt seismikketterspørsel så vil omsetning og resultat øke nå skipet settes i produksjon.

 

Når Petrojarl skilles ut så vil de ta med seg deler av gjelda. Det gir reduserte kapitalkostnader.

Med dagens inntjening vil det nye skipet kunne betales uten låneopptak.

[uggabugga]

blink,

 

Høge multiplar: Over ca. 15 x inntening.

 

Det er lettast for eksisterande selskap å rigga nye båtar, for dei har alt av prosedyrer på plass, men det er ikkje umulig. Det er dessuten rikelig med jobbar for selskap som stiller enklare krav enn det dei store oljeselskapa gjer. Det gjer det mulig å bruka litt tid på å få alt papirarbeidet på plass.

 

Dersom du får tak i pengar i dag til å rigga båt fra scratch, kan du i utgangspunktet ha den ferdig på 18-20 månader. Men det kan vera mulig å krympa dette ned mot eit år dersom ein ikkje gjer akkurat same valga som "alle andre".

 

Personell er i utgangspunktet eit problem. Det er bruk for ca. 20 nøkkelpersonar for å få igang ein seismikkbåt. Resten kan dekkast opp med å leiga inn folk og å henta inn folk som er nye for bransjen. Etablerte selskap har som regel nok erfarne folk i systemet. For eit nytt selskap, kan dette om nødvendig løysast med "sign on fee" og litt målretta rekruttering av folk som er misfornøyde i andre selskap.

[blink]

Uggabugga

 

Markedet priser TGS med høyere faktor enn 15 x 4 x 1.kv.

Hensyntatt at Petrojarl tilsvarer 20 % av PGS-kursen, så prises PGS vesentlig lavere.

Har du noen god forklaring på det ?

 

Jeg har ikke tatt meg tid til å sjekke hvilken faktor som CCG, VTS og Fugro prises etter. Hvis du har dataen så kunne det være av interesse og sammenligne.

 

Men i sammenligningen så bør det hensyntas at Petrojarl representerer noen dollar av PGS-verdien. Petrojarl bidro ikke på bunnlinja i 1.kv. PGS Seismikk vil også få automatisk bedring på bunnlija grunnet at deler av kapitalkostnadene følger Petrjarl.

 

Jeg tror ikke de etablerte seismikkselskapene vil overinvestere i nye fartøy.

Forrige nedgangsperiode sitter ennå friskt i minne.

Risikoen er større for at spekulanter bestiller båter med tanke for videresalg eller etablering av børsbobler som kan gi stor uttelling for "grunderene" ( Ref. Spetalen som bestiller borerigger )

[uggabugga]

TGS går på høge multipler pga det dei har prestert tidlegare. Framover vil nok også TGS merka at det også vil kosta meir å kjøpa inn seismikk i og med at ratene har gått opp. Men TGS har bra kostnadsstyring, så¨det er godt mulig at dei vil greia seg bra også i dette markedet.

 

Eg har ikkje tala for dei andre seismikkselskapa. Men det er mitt inntrykk at andre seismikkselkap er friskare prisa i forhold til portefølje enn det PGS er. Sånn sett er nok PGS eit av dei bedre korta å satsa på i seismikken.

 

Når det gjeld friskt minne og sist nedtur: Er det noko ein kan læra av historien, så er det at me ikkje lærer av historien! Det er mange seismikkbåtar som blir rigga nå. Men markedet greier ikkje å bæra ein kapasitetsauke på 10-15% i året i overskuelig tid framover. Akkurat nå er fortenesten så god at det er vanskelig å stå imot fristelsen om å rigga nye båtar.

[blink]

John Olaisen er gjesteskribent i Kapital.

Han omtaler FPSO-sektoren som "Sektoren du skal eie"

 

Innen denne sektoren framhever han Petrojarl og BW Offshore ( CA er rådgiver for BW Offshore i børsnoteringsprosessen ).

 

Han forventer at Petrojarl vil bli priset til 900-1000 mill $ v/ børsintroduksjon.

 

Det samsvarer godt med mine tidligere vurderinger av dagens PGS-kurs.

15 $ av dagens PGS-kurs ligger i Petrojarl.

Resterende 50-60 $ er prisingen av PGS Seismikk.

 

Det var i realiteten PGS Seismikk som besørget hele overskuddet i 1.kv.

D.v.s. at PGS Seismikk tjener 1,17 $ pr aksje og prises til 50-60 $

Tilsvarende tjener TGS 1,2 $ pr aksje og prises til ca 75-85 $

Basert på inntjening bør en derfor kunne si at TGS og PGS er like gode, men aksjekursen viser stor rabatt i PGS.

 

Jeg synes dette er et merkelig fenomen, grunnet at PGS er vesentlig "tyngre" selskap hvor en bør kunne forvente stabil inntjening over tid. Det er også potensiale for ytterligere inntjeningvekst etter at PGS er slanket ( red. kapitalkost ) i tillegg til at det bør være tilleggspotensiale i å eie egne skip i et sterkt oppadgående marked.

( TGS sin hoved-satsning innen Multiklient bør gi forventning om store svingninger fra kvartal til kvartal )

 

Sannsynligvis vil mye av denne prisrabatten fordunste når Petrojarl forberedes til børsnotering.

Juni kan bli årets beste PGS-mnd.

[blink]

http://www.pgs.com/Custom/templates/Page____29699.aspx

 

Forhåpentligvis er dette startskuddet for markedsføringen av Petrojarl før børsnotering.

[Zoonic]

DnBNOR med preview på PGS

 

Med Petrojarl skilt ut er PGS blitt en ren eksponering mot

markedet for geofysiske tjenester og produkter. Vi oppjusterer

de allerede i utgangspunktet solide estimatene for marginene

på kontraktsvirksomheten ytterligere et hakk. En marginvekst

på 4% i forhold til Q1 vil være den viktigste triggeren i

forbindelse med Q2.

 

Høyere avskrivninger gjør imidlertid at

inntjeningsestimatet tas noe ned. Underliggende verdi pr aksje

tas opp med USD 1 til USD 65 pr aksje. DnB NOR Markets har et

kursmål for aksjen på NOK 430 og vi opprettholder dermed

kjøpsanbefalingen.

 

http://www16.dnb.no/markets/rapporter/pdf/apgs%20120706.pdf

 

 

___________

[uggabugga]

Avliver myte om PGS (DN) .. Analytikerene i Pareto mener det er en myte at PGS er undervurdert.

 

PGS ligger an til veldig bra resultat framover. Men samtidig er det tvilsomt om det enormt bra seismikkmarkedet vil holde seg stort mer enn to-tre år til. Det er mange nye båter som kommer ut på markedet. Dessuten blir resultatet ekstra bra fordi eiendelene til PGS har blitt nedskrivet så det holder.

[Zoonic]

First om PGS etter Q2-rapporten

 

Key issues: PGS

 

PGS reported 2q EBITDA and EBIT virtually spot on our estimates and we do only minor adjustments on 2007-09 projections. Despite contract margins slightly below expectations (offset by higher Multi Client sales) the demand drivers in the industry seems intact, and we stick to our ACCUMULATE rating. We do however, emphasize that we continue to see more upside in other oil service sub-sectors (offshore drillers and subsea construction in particular).

 

· 2q negatives; 2q marine contract seismic margins came in at around 35% (vs. our 42% forecast), due to more steaming ahead of the North Sea season and one low margin contract in Australia (awarded in 2004).

 

· 2q positives; Marine multi client late sales of USD66m was some USD20m above our expectations, with strong sales in US GoM. Further, the land seismic business continues its positive development, with 2q EBIT of USD7m (USD2m above forecast).

 

· Earning revisions. We maintain our EPS projections for 2006-08 virtually unchanged. Upward adjustment on tax rate levels, is offset by higher marine multi client sales and increased contribution from land seismic.

 

 

 

_______

[Zoonic]

DnBNOR kutter PGS, men holder på kjøp

 

Multiklientomsetningen reddet dagen for PGS ved en Q2-

fremleggelse ellers preget av skuffende marginer innen

kontraktsvirksomheten. EBIT kom inn i tråd med våre

forventninger og konsensus, men EPS var svakere enn ventet

som en følge av høy skattebelastning.

 

Vi reduserer estimert EPS for 2006-08 på bakgrunn av reduserte marginforventninger ogøkte skattekostnader.

 

Underliggende verdi pr aksje justeresned med USD 4 til USD 61 pr aksje. Kursmålet tas ned fra NOK430 til NOK 380 pr aksje.

 

Anbefalingen opprettholdes på kjøp.

 

http://www16.dnb.no/markets/rapporter/pdf/apgs%20010806.pdf

 

_____

[uggabugga]

CGG kjøpte Veritas for 3.1 milliarder dollar. Veritas har selt landseismikkdelen, så det som i første rekke genererer cash er bibliotek og båtar.

 

Veritas har tre moderne 3D båtar som dei har på langtidschart fra Eidesvik. Det er 4-6 år igjen av charten, men det er muligens opsjoner på forlenging. Dessuten har Eidesvik ein båt under bygging. Dessuten har Veritas to gamle 2D båtar.

 

Veritas Viking klasse er litt mindre effektive enn Ramform klassen, men meir effektive enn Atlantic / Nordic / American / Ocean.

 

Reelt sett er det båtar og bibliotek som genererer cash for PGS også. I ei direkte samanlikning på assets vil ei tilsvarande prising av PGS bli rundt rekna 8 milliarder dollar. Dette er meir for å visa at CGG har betalt alt for mykje, enn for å indikera at PGS er billig.

 

Til samanlikning er det fullt mulig for eit selskap med PGS sine ressurser å ha fire seismikkbåter tilsvarande Veritas Viking ferdig bygd innen utgangen av 2010 til ein pris av 1 milliard kroner per båt. Veritas vart kjøpt opp til ein pris på 4-5 milliarder kroner per Viking-klasse båt. Det betyr at kvar båt må tena inn minimum 3-4 milliarder kroner på fire år for at dette skal vera eit godt kjøp.

 

Dette smaker litt av dot com, bare med seismikkbåter...

[Pinoy]

PGS:OVER SNITTET PRE-FUNDING FOR 9.345 KM2 3D-SKYTING I GOM

 

Oslo (TDN Finans): PGS har fått forhåndsfinansiering godt over snittet for

9.345 kvadratkilometer med 3D mulitiklientseismikk i Mexicogulfen,

sammenlignet med andre multiklient-undersøkelser i området.

 

Det opplyses i en børsmelding mandag.

 

PGS vil skyte seismikk i området med seismikkskipet "Ramform Viking" og to

andre skip fra oktober 2006. Det er ventet at undersøkelsene vil ta rundt

12 måneder.

 

BP America er hovedpartner i prosjektet, som kalles "Crystal".

 

-Prosjektet markerer PGS sin retur til Mexicogulfen. Det er PGS sin

strategi å være tilstede i alle de største globale markedene og øke våre

investeringer i nye multiklientprosjekter. Crystal-undersøkelsene møter

begge kriteriene og vi ser for oss at det er mange muligheter etter 2008

til å utvide dette prosjektet, sier konserndirektør Rune Eng i PGS i en

kommentar.

 

Datene fra undersøkelsene vil være tilgjengelig før den kommende

lisensrunden i Mexicogulfen.

--

TDN Finans

CL

22 00 11 55

finans@tdn.no

 

#CODES C/PGS

[blink]

--------------------------------------------------------------------------------

UlltveitMoe har nå kjøpt 400 000 aksjer på 1 uke.

Hva er hans agenda ?

 

For 2 uker siden ble det flagget ny aksjonær over 5 %.

 

Har UlltveitMoe sin handel noe med dette å gjøre.

Er hans possisjon som hovedeier i PGS truet ?

Representerer "den nye aksjonæren" en potensiell ny eiergruppe ?

 

Nå spekulerer jeg litt "i blinde".

Men i disse dager skjer det mye innen oljeservice. Det er heller ikke mange dagene siden CGG overtok Veritas.

Derfor blir det litt ekstra spenning nå UlltveitMoe ser behov for å øke sin andel.

 

UlltveitMoe handler selvsagt aksjer for å tjene penger.

Men samtidig så har han penger nok.

Jeg tror derfor han trigges mer av å være "industri-bygger" enn aksje-trader.

Jeg tror derfor siste dagers handel er makt-possisjonering mer en pengeplassering.

 

Uansett hva det måtte være så gir det litt ekstra spenning framover. Dessuten trigger slikt aksjekurs.

[uggabugga]

Vil bare minna om at kapasiteten på 3D seismikk på verdensbasis auker med over 30% dei neste to åra. Med dagens rater betales ein stor 3D båt ned på 3-5 år. Dagens rater vil ikkje halda seg til evig tid.

[blink]

PGS solgte 6 467 440 Petro-aksjer til Teekay, for 60 kroner i utgangspunktet, men Teekay sitt tilbud innebar tilleggsbetaling dersom endelig bud ble høyere.

Teekay bydde 70 kroner for resterende Petro-aksjer i forrige uke. Tilsvarer 452,7 mill NOK for PGS.

 

I børsintroduksjonen av Petro ble det trykket opp 15 mill aksjer som PGS solgte i markedet.

Hvis vi legger inne kr 43,- for de som ikke ble solgt til Teekay så blir salgssummen 366,9 mill NOK

 

Jeg er usikker på om en andel av PGS sine Petro-aksjer ble tildelt ledelse i Petrojarl. Det var iallfall meningen at det skulle skje.

 

Uansett blir det store tall som ender på PGS sin konto.

[Zoonic]

--

 

DnBNOR MED EN NY OPPDATERING AV PGS

 

--

[blink]

Det er nå på tide å etterlyse UTBYTTE i PGS.

 

Hvis mine beregninger er riktig så fikk PGS ca 2 $ pr aksje i salgsinntekter for Petrojarl.

 

Det er ikke lengre grunn til å prioritere nedbetaling av gjeld.

Det er heller ikke grunn til å avsette penger til skips-kjøpene. PGS leverer hvert kvartal en bunnlinje på nivå med hva kjøpet ev ETT nytt Ramformskip koster.

 

Mitt "råtips" blir derfor at PGS-styret vil fremme forslag om å utbetale utbytte etter at 3.kv. tallene foreligger.