KVAER - Kværner ASA

[thomas]

KVI Q2:

-------

 

Omsetning: 9212

EBITA : 161

EBIT : 83

Netto res: -17

 

Samtlige en forbedring fra Q1 :)

 

 

KVI - DELÅRSRAPPORT 2. KVARTAL 2004

 

Kværner ASA gjennomgår, som redegjort for i tidligere

meldinger, en rekke strukturelle endringer som det er

viktig å ta hensyn til når denne delårsrapporten leses. De

viktigste punktene er som følger:

 

- Aker Kværner ASA er inkludert i resultatregnskapet

for periodene som omtales i rapporten, men vil ikke inngå i

rapporteringen i påfølgende kvartaler.

 

- Kværners skipsverft i Finland og eierandelen i Aker

Ostsee var inkludert i regnskap og balanse for første

kvartal i år. Disse virksomhetene inngår nå i Aker Yards-

konsernet og er ikke inkludert i Kværners regnskap i andre

kvartal.

 

- Kværners vesentligste operative engasjementer ved

utløpet av perioden og fremover inkluderer: Skipsverftet

Kværner Philadelphia, Ellayess som driver utleie av teknisk

fagpersonell, samt enkelte andre virksomheter i USA,

Storbritannia og Romania. Disse engasjementene samt

morselskapet Kværner ASA omtales nedenfor som øvrig

virksomhet.

 

- I balanseoppstillingen pr 30. juni er det lagt til

grunn at den vedtatte etablering av Aker med etterfølgende

dekonsolidering har funnet sted. Kværner ASA har i balansen

pr 30. juni 2004 avsatt for den vedtatte men ikke

gjennomførte utdeling av Aker A-aksjer til Kværners

aksjonærer. Disse utgjør 51 prosent av kapitalen i Aker

ASA. Det avsatte beløp er basert på bokført verdi og vil

ikke nødvendigvis korrespondere med markedets prising av

Aker A-aksjen når den tas opp til notering i begynnelsen av

september.

 

Fullstendig kvartalsrapport med tabeller er vedlagt.

 

 

 

KVI Q2 rapport (PDF)

[thomas]

Kilde: Hegnar Online

--------------------

 

 

Kværner taper penger

 

Kværner melder om underskudd i andre kvartal.

 

Kværner ASA fikk et resultat før skatt på minus syv millioner kroner i andre kvartal 2004, mot minus 429 millioner kroner i samme periode i fjor. Driftsresultatet beløp seg til 83 millioner kroner, mot minus 379 millioner kroner i andre kvartal 2003.

Kværner ASAs totale driftsinntekter falt fra 9.628 millioner kroner i fjor til 9.212 millioner kroner i år.

 

Kværner ASA gjennomgår en rekke strukturelle endringer som det er viktig å ta hensyn til når delårsrapporten leses. De viktigste punktene er som følger:

 

Aker Kværner ASA er inkludert i resultatregnskapet for periodene som omtales i rapporten, men vil ikke inngå i rapporteringen i påfølgende kvartaler.

 

Kværners skipsverft i Finland og eierandelen i Aker Ostsee var inkludert i regnskap og balanse for første kvartal i år. Disse virksomhetene inngår nå i Aker Yards- konsernet og er ikke inkludert i Kværners regnskap i andre kvartal.

 

Kværners vesentligste operative engasjementer ved utløpet av perioden og fremover inkluderer: Skipsverftet Kværner Philadelphia, Ellayess som driver utleie av teknisk fagpersonell, samt enkelte andre virksomheter i USA, Storbritannia og Romania. Disse engasjementene samt morselskapet Kværner ASA omtales nedenfor som øvrig virksomhet.

 

I balanseoppstillingen pr 30. juni er det lagt til grunn at den vedtatte etablering av Aker med etterfølgende dekonsolidering har funnet sted. Kværner ASA har i balansen pr 30. juni 2004 avsatt for den vedtatte men ikke gjennomførte utdeling av Aker A-aksjer til Kværners aksjonærer. Disse utgjør 51 prosent av kapitalen i Aker ASA. Det avsatte beløp er basert på bokført verdi og vil ikke nødvendigvis korrespondere med markedets prising av Aker A-aksjen når den tas opp til notering i begynnelsen av september.

 

-------------

 

 

De skulle lest den .PDF filen også, og sett at tallene har forbedret seg fra Q1 ! Teit overskrift ;)

 

Kom igjen KVI idag!! :albino: :albino: :albino:

[thomas]

Tar med en viktig en for KVI..

 

Kilde TDN Finans:

-----------------

 

KVI:FREMDRIFTEN FOR SKIP 3 OG 4 I PHILADELPHIA TILFREDSSTILLENDE

 

Oslo (TDN Finans): Kværner Philadelphia leverte skip nummer to som forutsatt i juli og fremdriften på skip tre og fire er tilfredstillende.

 

Det opplyser Kværner i sin delårsrapport tirsdag.

 

På kort sikt vil den videre utviklingen ved skipsverftet Kværner Philadelphia være avgjørende for Kværners driftsresultat.

Produktivitetsutvikingen har vært tilfredsstillende, men det er foreløpig ikke inngått avtale med kjøpere for skip nummer tre og fire som er under

bygging.

--

TDN Finans

SS

22 00 11 55

finans@tdn.no

 

#CODES C/KVI

 

-----------------

[Laphroaig]

Kværner ASA gjennomgår en rekke strukturelle endringer som det er viktig å ta hensyn til når delårsrapporten leses. De viktigste punktene er som følger:

 

Aker Kværner ASA er inkludert i resultatregnskapet for periodene som omtales i rapporten, men vil ikke inngå i rapporteringen i påfølgende kvartaler.

 

Kværners skipsverft i Finland og eierandelen i Aker Ostsee var inkludert i regnskap og balanse for første kvartal i år. Disse virksomhetene inngår nå i Aker Yards- konsernet og er ikke inkludert i Kværners regnskap i andre kvartal.

 

Kværners vesentligste operative engasjementer ved utløpet av perioden og fremover inkluderer: Skipsverftet Kværner Philadelphia, Ellayess som driver utleie av teknisk fagpersonell, samt enkelte andre virksomheter i USA, Storbritannia og Romania. Disse engasjementene samt morselskapet Kværner ASA omtales nedenfor som øvrig virksomhet.

 

I balanseoppstillingen pr 30. juni er det lagt til grunn at den vedtatte etablering av Aker med etterfølgende dekonsolidering har funnet sted. Kværner ASA har i balansen pr 30. juni 2004 avsatt for den vedtatte men ikke gjennomførte utdeling av Aker A-aksjer til Kværners aksjonærer. Disse utgjør 51 prosent av kapitalen i Aker ASA. Det avsatte beløp er basert på bokført verdi og vil ikke nødvendigvis korrespondere med markedets prising av Aker A-aksjen når den tas opp til notering i begynnelsen av september.

[Laphroaig]

For de som er usikre på oppbyggingen og fordelingen av KVI er dette linken til Røkkes fremstilling av konsernet:

 

http://www.kvaerner.no/brev_fra_KIR_no.pdf

[Laphroaig]

[HH]

AKER-aksjene kommer som utbytte med 28 kroner/aksje lik pålydende som inngangsverdi ved beregning av gevinst/tap. Dette medfører at for investorer i Norge kan summen av kursen på KVI og AKER ligge ca. 10 kroner under gammel verdi på KVI uten at en reelt sett taper penger på grepet som nå gjøres med KVI. Utlendingene som ikke har skattefritak på aksjeutbytte i Norge får redusert sitt antall nye aksjer i AKER til 0,75 aksjer/aksje i KVI for å betale skatt. Er årsaken til salgspresset i KVI den at utlendingene selger seg ut før utbytte? I så fall kan den samme gruppen være med på å skape kjøperpress etter at utbytte er utbetalt?

Har Røkke valgt dette grepet for selv å slippe unna med mindre skatt?

Selv om selskapsstrukturen er svært komplisert, nesten som for BON/GRO tror jeg at KVI er svært lavt priset, og at AKER/KVI trolig vil få et betydelig løft etter delingen.

Er det noen som har kommentarer til disse resonementene?

[thomas]

Har ikke noen spesielle kommentarer utenom at jeg håper den stiger så fort som mulig.. Jeg har selv en betydelig investering i KVI, den tyngste i min portefølje. Jeg har vært inn og ut av aksjen en gang før, inngang på 106 og utgang på 115 med pen fortjeneste. KVI var da inne i en veldig fin, stigende trendkanal. Når KVI nok en gang nådde bunnen av trendkanalen trodde jeg det skulle gå oppover igjen, men den brøt gjennom. Den er dessverre nå en stor rød kvise i porteføljen, og jeg ser den har problemer med å bryte opp igjen forbi 98 kroner, selv om den var på 98,50 idag.

 

Dette bildet illustrer den gode trendkanalen oppover KVI hadde fra begynnelsen av mai til begynnelsen av august:

 

 

 

Jeg er enig med deg at KVI er svært lavt priset, den ligger nå på rundt bunnnivået så langt i år. Vi kan bare håpe på at den klarer å bryte opp over de korte motstandene som ligger på 98 og 100 kroner. Den hadde nettop en dobbel bunnformasjon, men klarte ikke å gå høyere enn 100 eller 101 kroner.

 

Her er hva investtech sier om KVI idag:

 

Volatilitetsrisiko: Medium

Likviditetsrisiko: Medium

 

Salgskandidat (Kort sikt) - 2. sep 2004

Kværner har steget opp mot taket i en fallende trendkanal. Videre nedgang indikeres og dagens kursnivå kan være en god utgangskurs. Har reagert tilbake etter et brudd på en dobbel-bunn-formasjon uten helt å ha nådd objektivet på 102 kr. Etablert notering over 97.25 kr vil igjen gi nye positive signaler til aksjen, mens brudd på motsatt side av formasjonen vil være et sterkt salgssignal. Aksjen nærmer seg motstanden ved ca 98.00 kr, noe som kan gi en reaksjon ned. Aksjen anses samlet sett teknisk negativ på kort sikt.

 

 

Angående utlendingene:

 

"As an example, if a shareholder not resident in Norway for tax purposes is entitled to receive 100 A-shares pre-tax, and the applicable withholding tax rate for that shareholder is 25%, Kværner will retain 25 of the 100 A-shares to cover the withholding tax. This implies that shareholders not resident in Norway for tax purposes will receive a reduced number of A-shares compared to their pro

rata shareholding in Kværner at 3 September 2004."

 

Jeg håper og tror at det er dette som gjør at det går nedover såpass dårlig med kursen på KVI nå. Hvis du ser på meglerandelen idag f.eks. , er nesten samtlige handler gjort av Carnegie og Enskilda Securities. Disse handler gjerne for store internasjonale kunder? I motsetning er interessen fra netthandlerne i Norge nesten totalt fraværende. Er helt enig i at selskapsstrukturen er komplisert, dette er nok utvilsomt en del av grunnen til usikkerheten i aksjen og det lave volumet.

 

Får krysse fingrene for oppgang snart :(

[Laphroaig]

Ser man på organisasjonsplanen i mitt forrige innlegg og sammenligner den med tilsvarende fra i vinter når denne

prosessen kom i gang er det nå foretatt noen endringer. RGI var ikke nevnt den gang for aksjonærene, den kom først

inn etter første splitt til AKVER og AKY. - Tror det kom som en liten overraskelse på mange gamle langsiktige

aksjonærer. Synes det er litt ufint å holde tilbake slik informasjon når man utsetter aksjonærene for viktige valg med

hensyn til hvor de vil være medeier videre.

 

I selskapsstrukturen forbauser det meg at Kværner ASA ikke har stemmerett i Aker ASA, mens omvendt.. ja. - Røkke har 2/3 flertall alene i både Kværner ASA og Aker ASA, og kanskje høyere eierandel enn det som skissen antyder.

 

Sammen utgjør disse selskapene "holdingen" for de i nederste rekke, med forskjellig eierandeler deri. Her skapes også verdiene og jeg antar at etter hvert vil aksjekursen på disse vise det også. AKVER og AKY har sine eiere gjennom dagens aksjonærer. - De øvrige også. -

 

Røkke eier rundt 58% av AKVER og 75% av AKY. Jeg tviler sterkt på at han deler disse posisjonen heri med andre. Det foreligger heller ingen meldinger om at han skal vekte seg ned i noen av disse selskapene.

 

Siden verdiene skapes der blir eventuellet utbytte i disse fordelt mellom aksjonærene. - Kun fremtiden vil vise, men mye tyder på at i alle fall AKVER kan bli en meget pen inntekttskilde i nær fremtid, samme med AKY.

 

Uten at jeg har sett det annonsert merket jeg meg at hovedaksjonærens navn på topp20 listen endret seg fra Kværner

ASA til Kværner Holding AS i løpet av sommeren. (No.1 - 31906760 - 57.98% KVÆRNER HOLDING AS )

 

Aker ASA vil vel neppe ha noen stor inntekstgivende posisjon, så om Røkke deler rundhåndet ut med aksjer her betyr

vel ikke så meget for ham. Snarere har han fordelt eventuelle tapssluk vekk fra seg selv i Kværner ASA og gitt disse til

medaksjonærene i Aker ASA. - Uten å være påståelig vil jeg tro at aksjekursene i KVI og Aker ASA egentlig ikke trenger

å følge AKVER og AKY. - Det gode kvartalstallet nå for KVI skyltes ganske enkelt at Phil.verftet hadde solgt en båt og alt ble inntektsført der og da. Vil neppe gjenta seg på flere år. Fremover vil nok underskuddene stort sett være der

fortsatt, sammen med gjelda og usikkerheten deromkring. - Alt i alt ser jeg ikke den stor oppsiden i selve KVI og Aker ASA, men jeg leser jo at mange andre gjør det.

[thomas]

Angående KVI/AKER:

 

 

Kilde: OSE

----------------

 

06.09.04 13:33 AKER ASA - RECEIVED PROSPECTUS prospekt

 

Oslo Børs has received the following prospectus:

Aker ASA

Prospectus in connection with listing of Aker ASA`s

A-shares on the Main List of Oslo Børs.

 

Joint Managers:

DnB NOR Markets og Enskilda Securities

 

------

 

Mvh,

- Thomas

[thomas]

Kilde: OSE

----------------

 

KVI - BØRSNOTERING AV AKER ASA

 

Styret ved Oslo Børs vedtok i møte 2. september å ta

aksjene i Aker ASA opp til notering på hovedlisten ved Oslo

Børs. Første noteringsdag ventes å være onsdag 8. september

2004. Selskapet vil bli notert under ticker kode AKER.

 

Vedlegg på www.newsweb.no

 

Aker ASA aksjene som mottas i utbytte fra Kværner ASA vil

være tilgjengelig for aksjonærene på de respektives konto

hos VPS fra og med fredag 10. september 2004.

 

Et prospekt er utarbeidet i forbindelse med børsnoteringen.

En elektronisk utgave følger vedlagt og kan lastes ned på

www.newsweb.no. Prospektet distribueres til aksjonærene i

Kværner ASA. I tillegg vil det være tilgjengelig før kl

1200 tirsdag 7. september hos Aker ASA og hos

tilretteleggerne for børsintroduksjonen. Prospektet vil bli

publisert på Aker ASAs hjemmeside www.akerasa.com.

 

 

 

Tilretteleggere for børsintroduksjonen er Enskilda

Securities ASA og DnB Nor Markets.

 

 

For ytterligere informasjon, vennligst kontakt:

 

Kværner ASA:

Gabriella Bastiani, tel: +47 24 13 00 83

e-mail: gabriella.bastiani@kvaernerasa.com

 

Aker ASA:

Geir Arne Drangeid, tel +47 24 13 00 00

e-mail: gad@akerasa.com

 

----------------

[thomas]

Kilde: TDN Finans

--------------------------

 

AKER:FÅR TICKER AKER, AKSJER TILGJENGELIG PÅ VPS FOM 10/9

 

Oslo (TDN Finans): Aker, som noteres på Oslo Børs onsdag, får ticker AKER.

 

Det opplyses i en børsmelding fra Kværner.

 

Aker-aksjene, som mottas i utbytte fra Kværner, vil være tilgjengelig for

aksjonærene på deres VPS-konto fra og med fredag 10. september.

--

TDN Finans

CM

22 00 11 55

finans@tdn.no

 

#CODES AKER C/KVI

--------------------------

[Laphroaig]

- Ikke kjøp Kværner (KVI)

 

Analytiker Ottar Haugerud anbefaler to aksjer fremfor Kværner (KVI)

 

 

Artikkel av: Øystein Byberg (6.9.04 16:31)

 

Kværner ble i dag notert eksklusive retten til aksjer i Aker. Sluttnoteringen lyder på 35,50 kroner.

Analytiker Ottar Haugerud i Enskilda Securities anbefaler investorene å kjøpe Aker Kværner eller Aker Yards i stedet for Kværner.

- Det er ikke noen grunn til å kjøpe aksjer i Kværner i dag. Det er litt for uoversiktlig. Det man må fokusere på er Aker Kværner og Aker Yards. De har bra ledelse, bra markeder, og bra kontrakter. Det går usedvanlig bra for begge selskapene og markedsutsiktene er veldig gode. Det kommer flere store kontrakter i Aker Kværner fremover. I Kværner får du så mye mer som er mindre håndterlig, hvorfor ikke gå direkte på aktivaene? Men blir rabatten for stor i eksempelvis Kværner, må vi revurdere dette, sier Haugerud til TDN Finans.

[thomas]

For de som er usikker på hva KVI egentlig står for.... Markedet idag ser ut til å tro at det står for Kamikaze Verdipapir Investering... Så her er hva Orion Analyse sier i deres dagens analyse, det burde enkelt og greit oppsummere hva som finnes i Kværner:

 

------

 

AKER/KVI —/35,50 Ny notering på Oslo Børs

 

I morgen onsdag 8. september blir den nye aksjen Aker

tatt opp til notering på Oslo Børs. Selskapet er skilt ut fra

Kværner, og aksjonærene i Kværner mottar en Aker-aksje

som utbytte for hver aksje de eide i Kværner per 3. september.

 

Aksjene leveres til VPS-konto 10. september.

 

Gjennom denne transaksjonen går den finansielle restruktureringen av Kværner-konsernet inn i sin siste fase. Etter en serie fusjoner og fisjoner er nå 4 tidligere Kværnerselskaper børsnotert, og investors har dermed fått mer å velge mellom. Aker Kværner og Aker Yards er rene operative virksomheter, mens Aker og Kværner blir to industrielle holdingselskaper.

 

Aker blir majoritetseier i de to børsnoterte konsernene

Aker Kværner og Aker Yards samt i de to virksomhetene

Norway Seafoods og Aker Material Holding. Samlet har

Aker årlige driftsinntekter på 51 milliarder kroner og

39.000 ansatte. I tillegg fortsetter Aker å eie 21,7% av

aksjene i Kværner.

 

Etter utdelingen av Aker-aksjer er Kværner blitt et mindre

konsern enn tidligere. Kværner fortsetter å eie 49% av

aksjene i Aker gjennom stemmerettsløse B-aksjer. For

øvrig består Kværner av Philadelphia Shipyard i USA, Sea

Launch-interessene på 20% av dette satellittutskytningsprosjektet,

noen service- og produksjonsvirksomheter

samt en fotballklubb. Kværner er dermed virkelig et konglomerat med mange spredte aktiviteter og uklare vekstmuligheter.

 

De tre øvrige aksjene bør normalt kunne prises

etter inntjeningen, mens Kværner blir en vesentlig mer

uoversiktlig aksje der resultatene kommer til å svinge mye

avhengig av hvor raskt aktiviteter kan selges ut og avhendes.

 

------

[Pirelli]

Reint bortsett fra at Orion 'glemte' å nevne at ansvaret for underdekningen i den britiske pensjonskassen fremdeles ligger igjen i Kværner syns jeg oppsummeringen var bra.

 

Underdekningen var ca. 3 mrd. ved årsskifte 03/04, totalverdi på fondet er ca. 18 mrd. I henhold til nye regeler fra årskiftet 04/05 skal denne underdekningen inn i balansen til Kværner. Det vil si at balansen blir belastet med ca. 3 mrd. ved kommende årsskifte dersom ikke fondet mot formodning har klart 15-20% avkastning på kapitalen gjennom året.

 

Dette er garantert det største skjelettet som ligger igjen i Kværner, arven fra Tønseth's oppkjøp av Trafalgar House.

[Pirelli]

Derfor stuper Kværner

hegnar.no

 

Det er en analyse som sender Kværner-aksjen i kjelleren.

 

Analytiker Terje Mauer i DnB Nor Markets mener ifølge iMarkedet at Aker ASA vil ha en "trading-range" på 70-73 kroner. Med en pris per Kværner-aksje før fisjonen på 96 kroner, vil rest-Kværner ha en kurs på 23-26 kroner, mens dagens kurs er 31,50 kroner, ned 11,3 prosent.

 

Ifølge DnB Nor Markets' "sum-of-the-Parts" kalkulasjon er verdien på Aker ASA 83 kroner.

 

---------------------------------------------

 

Dere som satt med KVI før mandag kan altså i følge DNB se frem i mot en startpris på rundt 70,- + for AKER i morgen. Dersom det skjer tror jeg KVI raser langt ned på 20 tallet.

[Kelly]

Smart kortslutning ? Prises AKER lavt f. eks. 60 kr.

Da skal KVI stige til 36? Og hvis AKER prises til 80 kr. så skal KVI ned til 16?

Alle "røkkeaksjene" vil trigge hverandre etterhvert, det som er bra for AKER er bra for KVI. Med den utviklingen vi ser kan til og med KVI legge på seg mye uten spesielle nyheter. AKVER til kurser over 160 og AKY over 120 f.eks. vil ikke akkurat skade Kværner.

[Pirelli]

Smart kortslutning = Markedspsykologi

 

Jeg tror faktisk markedet vil tenke slik i morgen, men det er jo selvfølgelig bare noe jeg tror...

[Laphroaig]

Kelly

AKVER til kurser over 160 og AKY over 120 f.eks. vil ikke akkurat skade Kværner.

Ikke meg heller!

[jozetter]

Var så "lur" å kjøpe KVI på 37,20 i håp om at dette var en god deal, noe som sannsynligvis vil vise i løpet av ons-fre.

Må nok regne med tap men tør ikke selge ennå, Vil prøve å redde litt av stumpene så jeg har litt salt igjen til såret. Er det andre som venter på samme måte

mvh

Jozetter

[Pirelli]

Oppdelingsprosessen er over for denne gang, og Kværner sitter igjen med alle problemene, lokalisert midt i den intrikate selskapsoppbyggingen.

 

Her er Aftenpostens grafiske fremstilling av Aker/Kværner selskapene:

 

Etter hvert som de nye selskapene har kommet på børs har det gått fra vondt til værre for de som har valgt Kværner som det selskapet de vil være eksponert for. De som valgte AKVR/AKY er neppe særlig fornøyd de heller, jeg gjorde det og måtte tåle meget lav prising av de to datterselskapene. Men de som valgte Kværner ved splitten og har holdt frem til nå har mye større tap. Dette gjelder også Røkke, selv om prosessen har tatt inn store deler av indrefileten fra Aker RGI og prosessen har vært så uoversiktlig at svært få med hånden på hjerte kan si de har oversikt. Jeg kan i hvert fall ikke det.

 

Men hva er verdien av det som ligger i Kværner? For å få svar på det må vi se på verdiene som ligger i Aker ASA og prisingen av driftsselskapene.

 

For meg ser det ut som rabatten blir større jo nærmere Røkke man kommer. For eksempel:

 

Aksjepostene som Aker ASA eier i AKY og AKVER har en børsverdi på 6,01 mrd. ved dagens aksjekurser. Aker ASA har en market cap på 5 mrd., Aker ASA prises altså lavere enn verdien av kun disse to aksjepostene. En rabatt på litt over 17%, og da her jeg ikke regnet med verdiene som Norway Seafood representerer!

 

Aker ASA har altså en market cap på 5 mrd. på dagens kurs (57,75-), Kværner holder 42.400.713 Aker B aksjer. Reint teoretisk burde disse aksjene være verdt 2,45 mrd. Kværners market cap er 1,15 mrd. En formidabel rabatt med andre ord.

 

Men verdiene kan ikke regnes ut så lettvint som dette, Kværner består jo av mye mer enn bare aksjeposten i Aker ASA samtidig som alle selskapene har gjeld. Gjelden må trekkes fra aktiva dersom man ønsker verdiene på rot. Det får bli en annen gang.

 

Her er en oversikt over Kværners største engasjementer:

 

Aker B aksjer - verdi 2,45 mrd.

Pensjonskasse i UK - underdekt med 3,082 mrd. pr 03/04

Philadelphia - Tapte 728 millioner i 2003

Sea Launch - Kan i beste fall gi en gevinst, i værste fall tap på utlån og garantier.

 

Dersom man investerer i Kværner slik Kværner har blitt etter udskillelsen av Aker må man ha både tålmodighet og meget stor tro på Røkke. Jeg tror det blir mange år med knallrøde tall. Fra kommende årsskifte skal underdekte pensjonsforpliktelser inn i balansen, og det vil påføre Kværner ett tap på rundt 3 mrd. dersom ikke fondet har bedret seg.

 

Synspunkter?

[Pirelli]

Leif Chr. Salomonsen - Reisende i problemløsning

 

Røkkes nye ryddegutt

Aftenposten 10.09.2004

 

Fra i dag av kommer hverdagen til Leif Chr. Salomonsen til å bestå av å håndtere de aller, aller verste pengeslukene til Kjell Inge Røkke. Det betyr blant annet masse tid med tapsmaskinen Philadelphia-verftet i USA og den mislykkede satsingen på rakettoppskytingsselskapet Sea Launch. Og det hevder han å se frem til.

 

- Så vidt jeg kan bedømme så er det en veldig interessant og krevende portefølje som det må jobbes fokusert og profesjonelt med, sier Salomonsen om de ulike Kværner-engasjementene.

 

-------------------------------------

 

Innholdsrik artikkel.

 

Forøvrig ble KVI en av vinnerne på OSE i dag selv om aksjekursen fremdeles er godt under 30,-

[EngaBhoy]

Her følger en oversikt over eierstrukturen i Aker/Kværner. Tabellen viser det samme som figuren Pirelli limte inn fredag 10. september.

 

AKVER

Totalt antall aksjer: 55 029 234 (100.00%)

...Aker ASA: 31 906 760 (57.98%)

...Øvrige aksjonærer: 23 122 474 (42.02%)

 

AKY

Totalt antall aksjer: 20 602 164 (100.00%)

...Aker ASA: 15 452 111 (75.00%)

...Øvrige aksjonærer: 5 150 053 (25.00%)

 

AKER

Totalt antall aksjer: 86 532 067 (100.00%)

Antall A-aksjer: 44 131 354 (51.00%) [100.00%]

...Kjell Inge Røkke: 23 439 055 (27.09%) [53.11%]

...Øvrige aksjonærer: 11 132 107 (12.86%) [25.22%]

...Egeneide: 9 560 192 (11.05%) [21.66%]

Antall B-aksjer: 42 400 713 (49.00%) [100.00%]

...Kværner ASA: 42 400 713 (49.00%) [100.00%]

 

KVI

Totalt antall aksjer: 44 131 354 (100.00%)

...Kjell Inge Røkke: 23 439 055 (53.11%)

...Øvrige aksjonærer: 11 132 107 (25.22%)

...Aker ASA: 9 560 192 (21.66%)

[EngaBhoy]

Her er noen tørre fakta fra de fire selskapenes respektive balanser pr. 30.06.04:

 

AKVER

Børsverdi (P) @139.00: 7649 MNOK

Bokført egenkapital (B): 2084 MNOK (37.87 kroner/aksje)

Egenkapitalandel: 10.6%

Pris/bok (P/B): 3.670

"Rabatt" (B-P): -5565 MNOK

 

AKY

Børsverdi (P) @100.00: 2060 MNOK

Bokført egenkapital (B): 4381 MNOK (212.65 kroner/aksje)

Egenkapitalandel: 35.0%

Pris/bok (P/B): 0.470

"Rabatt" (B-P): 2321 MNOK

 

AKER

Børsverdi (P) @55.75: 4824 MNOK

Bokført egenkapital (B): 6579 MNOK (76.03 kroner/aksje)

Egenkapitalandel: 22.7%

Pris/bok (P/B): 0.733

"Rabatt" (B-P): 1755 MNOK

 

KVI

Børsverdi (P) @28.60: 1262 MNOK

Bokført egenkapital (B): 5488 MNOK (124.36 kroner/aksje)

Egenkapitalandel: 39.9%

Pris/bok (P/B): 0.230

"Rabatt" (B-P): 4226 MNOK

[EngaBhoy]

Det finnes mange måter å vurdere verdsettelsen av et selskap på. Personlig foretrekker jeg å fokusere mer på balansene enn resultatregnskapene når jeg skal sammenligne Aker/Kværner-selskapene. For det første er Aker Kværner og Aker Yards rene driftsselskaper, mens Aker og Kværner er holdingselskaper. Inntektene til de to sistnevnte blir dermed i store trekk bestemt av deres eierandeler i de to førstnevnte. Jeg finner derfor en sammenligning av de respektive resultater (P/E) mindre relevant. For det andre er alle disse selskapene kontrollert av én og samme hovedaksjonær med tilhørende hoff. Jeg forutsetter derfor at de samme prinsippene ligger til grunn ved verdsettelse av selskapenes respektive eiendeler.

 

Oversikten i mitt forrige innlegg viser blant annet forholdet mellom børsverdi og bokført egenkapital (P/B). Det første som slår en er vel at børsverdien til Aker Kværner er nesten fire ganger så høy som bokført egenkapital. Dette reflekterer at egenkapitalandelen i AKVER er på bare 10.6%, med tilsvarende høy gjeldsgrad. Egenkapitalandelen er som kjent (?) forholdet mellom bokført egenkapital og selskapets passiva, dvs. summen av gjeld og egenkapital. Enkelt sagt kan man si at jo høyere egenkapitalandel, jo sunnere balanse. Aker Kværner er altså i høyeste grad priset i forhold til forventet framtidig inntjening snarere enn til eksisterende verdier i selskapet.

 

For Aker Yards er det stikk motsatt. Her er egenkapitalandelen langt høyere, nemlig 35.0%. Her er det en betydelig rabatt i forhold til bokførte verdier siden P/B er 0.470. Ergo prises selskapet i forhold til forventninger om svake framtidige resultater, siden markedet ignorerer de eksisterende verdiene i balansen. Jeg har tenkt å komme nærmere inn på AKVER og AKY siden, men konstaterer her kun at EPS for 2003 ble henholdsvis -6.41 og 42.91. Så langt i år er akkumulert EPS på henholdsvis 2.05 og 6.60. Det er således vanskelig å se hvorfor markedet priser AKVER og AKY slik det gjør. Jeg kan ikke skjønne annet enn at Aker Yards er svært lavt priset, mens Aker Kværner neppe forsvarer noen særlig høyere pris.

 

Når det gjelder holdingselskapene er også markedets relative prising etter min mening irrasjonell. P/B for AKER er på 0.733. Her er det altså en rabatt i forhold til bokført egenkapital, men den er ikke spesielt stor. AKER vil altså prises til bokførte verdier ved kurs 76 kroner/aksje. Jeg tolker det dithen at markedet oppfatter AKER som en relativt trygg og solid aksje uten såkalte problemengasjementer. Allikevel er børsverdien til AKER i øyeblikket 1126 MNOK lavere enn summen av eiendelene i AKVER og AKY. Dette skyldes opplagt at markedet har liten kunnskap om Akers øvrige aktiva.

 

Til slutt har vi den stygge andungen - Kværner. Dette holdingselskapet har den klart laveste P/B, samtidig som egenkapitalandelen er den høyeste. KVI prises med en ytterligere rabatt på 1102 MNOK i forhold til sin eierandel i AKER (og dermed AKVER/AKY). Det er verdt å merke seg at det bak hver KVI-aksje ligger nesten én (0.96) aksje i AKER. I teorien kunne altså Kværner betalt ytterligere én AKER-aksje i utbytte til sine aksjonærer, hvilket utgjør mer enn det dobbelte av aksjekursen til KVI. Nå er dette neppe aktuelt på kort sikt siden denne eierandelen utgjør hovedinntekten til Kværner. På lengre sikt, når problemengasjementene er håndtert, er det imidlertid meningen at Kværner skal opphøre å eksistere.

 

Jeg har en teori om at markedet innså at markedsverdien av Kværner burde være grovt regnet halvparten av Akers etter utbyttet, siden Kværner fortsatt eier halve Aker. Markedet glemte imidlertid at det er dobbelt så mange aksjer i AKER som i KVI. Dermed ble KVI halvert i forhold til AKER, mens kursen snarere burde være nesten like høy. Bokført egenkapital i Kværner er uansett nesten like høy som i Aker.

 

Min konklusjon er at AKY er en vesentlig billigere aksje enn AKVER. Likeledes finner jeg KVI betydelig mer interessant enn AKER. Jeg er overhodet ikke redd for de potensielle problemene i Kværners øvrige aktiva. For meg er egentlig saken enkel: Kjell Inge Røkke vet hva han gjør. Jeg skjønner ikke begrunnelsen for "Røkke-rabatten". I den grad han har til hensikt å tuske til seg verdier på bekostning av minoritetsaksjonærer, har han allerede gjort det ved å skape forvirring rundt Kværners skjulte verdier. Småaksjonærene har blitt skremt over i de trygge driftsselskapene, mens Røkke selv sitter i holdingselskapene. Det er vel ingen som på fullt alvor er så naive at de tror at Røkke har vist gavmildhet overfor småaksjonærene, noe de nåværende aksjekursene faktisk tyder på.

 

Jeg velger derfor å sitte i samme båt (primært KVI) som Kjell Inge på lang sikt. Forøvrig er KVI den soleklart mest likvide og volatile aksjen i øyeblikket, noe som ikke er å forakte når man skal trade litt på si. Jeg mener at KVI er en drømmeaksje i øyeblikket, siden den er grovt underpriset, samtidig som den er i ferd med å bli en av de store traderfavorittene.

 

:wav: