Markedet generelt

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· Høy kredittvekst, igjen

 

Den innenlandske kredittveksten steg fra 11,3% i september til 11,7% i oktober. Vi og snittet av våre konkurrenter i spåmannsbransjen ventet en uendret årsvekst. Vi tok mye feil på husholdningene og enda mer på bedriftene Samlet kredittvolum steg 24 mrd, tredje høyest noen gang - vi ventet 16 mrd.

 

· Litt slakkere bilsalg? Mer på lager?

 

· USA Chicago PMI svinger seg videre opp

 

De siste månedene har det vært voldsomme utslag i Chicago PMI og det reelle informasjonsinnholdet er deretter. Likevel er det et litt positivt signal at CPMI steg fra overraskende spreke 60,5 i september til 62,9 i oktober, ventet ned til 57,5. Detaljene var pene, raskere ordreinngang og en liten økning i sysselsettingen - men også enda raskere vekst i prisene.

 

· USA inntekter opp og forbruk ned, dels på vær; sparing uansett for lav

 

Privat forbruk falt 0,4% i volum i september etter fallet på 1% i august, men veksten i 3. kv var likevel god; 3,9% som BNP-regnskapet meldte forleden. Inntektene steg raskt i september, men de falt mer i august (stormeffekter) og de steg mindre enn forbruket Spareraten var -1,1% i 3. kv, vi tror den underliggende er rundt 0.

 

· Svak tysk detaljhandel, igjen

 

Detaljhandelen falt 1,6% i september, det samlede vareforbruket med 1% (i følge Bundesbank, Buba). Det var ventet en oppgang på 0,5%. Etter en oppjusteringen av handelen fra -0,8% til +0,1% i august, er det ikke riktig så ille, men fortsatt meget svak. Det samlede vareforbruket falt over 3% i 3. kv (annualisert) etter en vekst på 1% i 2. kv. Nivået i 3. kv var ikke høyere enn i samme kvartal i fjor. Slikt blir det ikke mye vekst i privat forbruk av.

[Zoonic]

I dag

 

· Norges Bank hever, hva sier den? Dette skjer kl. 14.00.

 

· Peilegrafer AKU

 

Tilbakeblikk

 

· Fed endret intet, unntatt renten

 

Fed hevet som alle ventet renten med 25 bp for 12 gang på rad, til 4%. Bortsett fra at banken konstaterte at det den antok på møtet for seks uker siden - at økonomien ville stå gjennom prøvelsene etter orkanene - var riktig, og at gjenoppbyggingen vil stimulere veksten, var ikke noe annet endret i den knappe pressemeldingen. Den pengepolitiske stimulansen kan fortsatt fjernes gradvis ("measured"). Vi ventet en omformulering, fordi det ikke var så mye igjen av stimulansen når renten kom til 4%. Når Fed indikerer at renten er fortsatt er under nøytral, signaliserer banken at renten skal heves videre - når banken venter bra vekst og ser visse farer på prissiden.

 

· USA ISM fortsatt sterk, detaljer friske, også prisene

 

ISM holdt seg oppe på et meget høyt nivå også i oktober, etter den overraskende oppgangen i september, den raskeste siden 1992. Indeksen falt fra 59,4 til 59,1 ventet ned til 57. Detaljene var spreke, med rask vekst i ordreinngangen, nå mest fra innenlandske kunder og bedriftene sier de trenger mer folk. Innkjøpsprisene stiger meget raskt, men mye er energirelatert. Oppsvinget i ISM indikerer at produksjonen vil stige videre de neste månedene. Men hvor kommer etterspørselen fra?

 

· PMI i EMU fortsetter opp

 

Industri-PMI i EMU steg fra 51,7 i september til 52,7 i oktober, som ventet. Nivået er ikke høyt, men barometret har steget i fire av de fem siste månedene og nivået er det beste på vel ett år. PMI signaliserer imidlertid ikke en høyere vekst enn den vi allerede ser, men målingen er ikke spesielt ledende, så håpet er ikke ute. Tyskland stiger meget raskt, som Ifo signaliserte, og er nå best av de store. Prispresset er beskjedent i forhold til i USA.

 

· PMI mye opp i Sverige, litt i UK

 

PMI i Sverige steg friskt, fra 55,8 i september til 57,7 i oktober, godt mer enn ventet. Dermed bekreftes oppgangen i KIs barometer som kom forrige uke. PMI i UK steg så vidt, fra 51,5 til 51,7, noe mindre enn ventet. Heller ikke andre målinger har vist noe take-off i UK.

 

· Global PMI opp - produksjonen kommer etter?

 

· USA Bråbrems i bilsalget i oktober. Og etterpå?

 

Bilsalget i USA falt fra 16,4 mill i september til 14,7 mill i oktober, ventet ned til 15,7 mrd. Salget var dermed det laveste siden ettersommeren 1998, da Asia-kursen la en demper på økonomien (før og under fallet på nesten 20% på aksjemarkedet i USA fra slutten av juli og ut august). Importandelen steg 2 pp fra i fjor, ikke all verdens, men SUV-ene mistet 6 pp. Bensinprisen virker.

 

· USA ABC comfort faller videre

 

· Fastere britisk boligmarked?

 

 

first/02/11/05

 

---

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· Norges Bank kan gå litt raskere frem (men fortsatt i små og ikke hyppige skritt)

 

Norges Bank mener at hensynet til realøkonomisk, kostnadsmessig og finansiell stabilitet tilsier en raskere økning i renten. Men "en forsert renteoppgang øker risikoen for en sterkere kronekurs som kunne motvirke at inflasjonen tar seg opp". Når banken nå likevel kan legge sin egenlagde rentebane ca. 50 bp opp vs. den markedslagde banen banken sluttet seg til i juni, er det fordi renteforventningene ute har steget. Altså: Norsk økonomi kunne ha godt av en høyere rente, men vi klarer det ikke pga valutamarkedet. Slik blir det når valutakursen er viktigste transmisjonsmekanisme for pengepolitikken.

 

· AKU-ledigheten kommer ikke ned, sysselsettingen heller ikke helt pigg

 

Arbeidsledigheten falt fra 4,9% i juli til 4,8% i august. Nedgangen kom som bestilt, men ikke at juli først ble oppjustert fra 4,8% til 4,9%. Sysselsettingen steg 4' i august (vi ventet 2'), men veksten de foregående månedene ble nedjustert med 6'. Slik går jo ikke verden fremover. Den underliggende veksten i sysselsettingen er rundt 0,5% og arbeidstilbudet øker raskere slik at sysselsettingsfrekvensen fall (unntatt et lite løft de siste månedene). Jammen godt Aetat forteller at arbeidsmarkedet er i god bedring, ellers hadde vi begynt å lure.

 

· Boligprisene stiger, men tar ikke av. Høy aktivitet

 

Boligprisene steg 0,4% i oktober, marginalt lavere enn de foregående tre månedene. Vi ventet en oppgang på 0,3%. Dermed er prisveksten noe dempet, den underliggende prisveksten de fire siste månedene er på 6%. Årsveksten er fortsatt like under 9%. Omsetningsnivået er høyt og omsetningstidene faller.

 

· Tysk arbeidsledighet faller videre

 

Den registerte arbeidsledigheten falt med 36' i oktober, mer enn de ventede 19'. Ledigheten steg i september, men bare fordi flere sosialklienter ble overført til ledighetskøen (hovedbolken kom rett etter årsskiftet). Sysselsettingen stiger. Nå skyldes nok mye av nedgangen i ledigheten og at flere er ansatt mini-jobber (deltid, lav lønn). "AKU"-ledigheten falt kraftig på grunn av stort frafall av jobbsøkere - og den nedgangen er ikke reell.

 

· USA Færre vil låne til hus

 

Etterspørselen etter nye boliglån for markert for 2. uke på rad til det laveste nivået siden starten på året. Vi ser innimellom slike utslag, uten at det er verdens ende, jfr. den "lave" inngangen rundt årsskiftet. Økte boliglånsrenter kan forklare en noe avdempet etterspørsel etter boliglån.

 

 

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· USA ISM eks industri rett opp igjen

 

I september falt ISM for bedriftene utenom industrien mer enn noen gang. I oktober steg indeksen raskt, bronseplass i rangeringen. Indeksen steg fra 53,3 til 60,0, ventet opp til 57. Nivået er fortsatt litt under snittet for de foregående tre årene, men høyst akseptabelt. Detaljene var ikke like bra som den generelle vurderingen, men de var heller ikke så svake som den generelle vurderingen i september. Begge ISM-ene indikerer bra vekst i amerikansk økonomi. Uvær og energipriser har ikke slått den over ende.

 

· EMU Tjeneste-PMI litt opp, signaliserer høyere vekst - men ikke økt rente?

 

PMI for tjenestesektoren steg fra 54,7 i september til 54,9 i oktober, ventet opp til 55,0. Samlet peker PMI-målingene for EMU mot en klar oppgang i BNP-veksten i 3. og 4. kv. Verken barometre, forventet vekst eller priser eller kostnader tilsier at ECB bør ha hastverk med rentene.

 

· ECB roer seg litt ned?

 

Ingen i denne verden skal være i tvil. ECB vil kjempe med nebb og klør for å hindre at oppgangen i oljeprisen fører til at inflasjonen biter seg fast i økonomien. Utviklingen i de monetære størrelsene gir grunn til uro, det forstår vi godt Men det er ennå ingen tegn på spreding av inflasjonen. Veksten er forhåpentligvis på vei opp, og banken refererer til gode barometre, men heller ikke ECB er sikker på at det vil gå bra. ECB kan være troende til litt av hvert, men vi tror ikke banken vil heve renten før jul.

 

· USA Greenspan: bra vekst og kanskje høyere inflasjon

 

Amerikansk økonomi ser ut til komme seg gjennom storm og brått og økonomien har gjenvunnet et kraftig momentum forover, sa Greenspan på Kongressen i går. Kjerneinflasjonen er fortsatt lav, men han var mer usikker på utsiktene ettersom presset på ressursene blir hardere og man ikke kunne være sikre på at en ny internasjonal arbeidsdeling og økt konkurranse vil holde prisveksten nede. Implikasjonen for rentesettingen er klar - markedet ser med rette at det går mot 5%. Fed vil fortsette inntil noe gir seg, tror vi.

 

· USA Sprek produktivitet, uventet fall i lønnskostnadene

 

Takket være en uventet lav vekst i antallet utførte timeverk steg produktiviteten 4,1% i 3. kv, ventet 2,4%, (et anslag vi syntes var vel lavt). Lønningene steg også mindre enn ventet og dermed falt lønnskostnadene pr. produserte enhet med 0,5%, ventet opp 2% (vi ventet 1%) og kostnadsveksten i 2. kv ble nedjustert. Bra, etter noen kvartaler med vel høy kostnadsvekst. Kostnadspresset er ikke skremmende høyt lenger. Vi er litt overrasket.

 

· USA Ordreinngangen falt

 

Den samlede ordreinngangen til industrien falt 1,7% i september, ventet uendret. Varige varer ble litt nedjustert fra det første anslaget, men er ikke svak, når vi ser på de relevante detaljene.

 

· USA Færre, men egentlig flere nye ledige

 

Antallet nye ledige falt fra 331' til 323' sist uke, men ettersom antallet forblåste jobbsøkere falt fra 24' til vel 1' personer, steg "core" fra 307' til 322'. Utenom de uværrammede har tilgangen av nye ledige vært ganske lav de siste ukene. De tre siste månedene har også antallet oppsigelser vært ganske lavt. Arbeidsmarkedet er i bedring.

 

 

-----

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· Mager vekst i sysselsettingen - i en måned (eller to)

 

Sysselsettingen steg med 56' i oktober, ventet 100' - og mange håpte på mer. De to foregående månedene ble samlet sett noe nedjustert, selv om september ble oppjustert. Det var svakt i alle sektorer og myndighetene finner ikke at Katrina har skylden for den lave veksten i oktober. Merkelig sprik mellom positive barometre og faktisk adferd. På den positive siden: Arbeidstiden var høyere enn ventet og ledigheten falt ned til 5% igjen. Og de ansatte var sikkert glade for at lønningene steg 0,5%, ventet 0,2%.

 

· Bra ordreinngang til tysk industri

 

Ordreinngangen til industrien i Tyskland steg 2,8% i september, godt mer enn de ventede 1%. Bidrag kom fra eksportsiden, men de innenlandske ordrene har kommet opp fra bunnen. Ordreinngangen steg 20 - tjue - prosent fra 2. kv (regnet i årlig rate).

 

· EMU Arbeidsledigheten faller

 

Arbeidsledigheten falt fra 8,5% i august til 8,4% i september. Det var ventet en uendret ledighet på tidligere rapporterte 8,6%. Ledigheten har falt i seks måneder på rad - og fra 8,8%.

 

· Boligprisene i UK..tja, kommer seg litt

 

Halifax' prisindeks var uendret fra september til oktober, men prisene har tatt seg bra opp de siste månedene. Nationwide har også meldt om økte priser og etterspørselen etter boliglån har tatt seg opp.

 

 

 

------

[Zoonic]

Denne uke: Rolig talluke ute. Nytt norsk budsjett + KPI

 

USA

· Handelsunderskuddet blir neppe pent, men utenom olje og annen dyr import, er det faktisk en bedring å skimte

 

· Tre sjekker på consumer confidence, bør nå helst stabiliseres

 

· Noen få taler fra Fed-folk, men hva de må mener er vel kjent

 

EMU

· Industriproduksjon meldes fra flere land - er ventet opp

 

· Detaljhandelen i EMU er ventet ned i september etter opptur i august, trenden er svak

 

· De første BNP-tallene for 3. kv kommer - er ventet opp

 

Resten av verden

· Bank of England vil ikke endre renten fra 4,5% - men vi får ingen begrunnelse nå. Markedet venter ikke flere kutt, men har begynt å se opp fordi prisveksten kryper opp, boligmarkedet trolig er på bedringens vei og BoE taler klart om inflasjonsmålet vs. kortsiktig stabilisering

 

· Svensk prisvekst vil forbli lav. "JAE" er opp under 0,6% år/år. Industriproduksjonen bør komme seg bra opp etter (ferie?)fallet i august. Ordreinngangen er bra og barometrene trekker friskt opp

 

Norge

· Regjeringen Stoltenberg v/finansminister Halvorsen legger frem nytt statsbudsjett. Bruken av oljepenger blir uendret, men utgiftene blir jekket opp 6 mrd (0,4% av Fastlands-BNP), alt finansiert med økte skatter vs. Bondeviks forslag. Høyere utbytteskatt mulig, men toppskattene blir litt redusert? Økt matmoms står, vil trolig gi lav KPI-JAE på nyåret (momsen blir ikke fullt overveltet)

 

· Prisveksten er lav, og forblir lav i oktober. Vi venter en uendret KPI-JAE på 1,3%, konsensus er 1,2%

 

 

first/07/11/05

[kgg]

Mildt vejr og stigende Golfproduktion får oliepris ned

07-11-2005 - 07:53

 

Stigende produktion på de orkanramte platforme i Den Mexicanske Golf og mildt vejr i USA får olieprisen til at falde for anden dag i træk, skriver Bloomberg News.

 

Den amerikanske referenceolie, WTI, til levering i julemåneden kostede ved 7.15-tiden mandag 60,31 dollar - 27 cent mindre end fredag. Den europæiske referenceolie, Brent ligeledes til levering i december kostede på samme tid 59,24 dollar - 1 cent mindre end fredag.

 

Forbruget af fyringsolie i det nordøstlige USA, hvor 80 pct. af det amerikanske forbrug finder sted, ventes at ligge 23 pct. under normalen i perioden frem til 12. november og i sidste uge øgedes olieproduktionen i Golfen med 16 pct.

[Zoonic]

Morgenrapport fra DnBNOR

 

• Fall i energiprisene og enkelte gode selskapsrapporter tippet det amerikanske

aksjemarkedet så vidt i positiv retning ved stengetid i går. Dow steg med 0.1%, mens

S&P500 og Nasdaq begge steg med 0.2%. Volumet på de tre hovedindeksene var

igjen relativt lavt på 94-97% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. De beste

sektorene var bygg & anlegg, metall og eiendom, mens energi, olje & gass og bildeler

hadde den svakeste utviklingen.

 

• Etter fall i fem av de seks foregående ukene viste husholdningenes vilje til å søke om

finansiering med sikkerhet i boligen igjen vekst forrige uke. Samtidig viste en klart

høyere salgsvekst enn lageroppbygging blant grossister at det fortsatt er press for økt

produksjon. Etter en relativt rolig opptakt denne uken kommer makrobildet mer i fokus i

dag og i morgen. I løpet av dagen kommer både amerikansk handelsbalanse for

september, importprisindeks for oktober og de foreløpige tallene for forbrukertilliten

i november. I tillegg kommer de ukentlige tallene for førstegangssøkende på

ledighetstrygd. Fredag følges dette opp med produsentprisindeks, detaljhandelstall

og tall for industriaktiviteten i New York-området. Avkastningen på 10-årig US-Stat

steg i går med 6 basispunkter til 4.63% etter en auksjon på 5-årige obligasjoner og

signaler fra flere FED-direktører om rentesituasjonen fremover.

 

• Rapporteringen fra blant annet Broadcom og Federated bidro til å trekke markedet i

positiv retning i går. På den annen side tynget GM betydelig. For det første er det uro

rundt hvordan selskapet vil håndtere en eventuell situasjon med leveringsproblemer fra

underleverandørene og for det andre meldte selskapet at regnskaper tilbake til 2001 vil

måtte revurderes. I tillegg kommer det signaler fra amerikanske garantifond om at

eventuelt salg av konsernets finansieringsvirksomhet ikke vil kunne skje uten at en

betydelig andel av provenyet overføres til pensjonsfondet, og dermed ikke vil tilfalle

aksjonærene. Sentimentet inn en ny børsdag vil også kunne bli preget av svakere

rapporter fra Cisco, JDS Uniphase og Whole Foods.

 

• Gårsdagens amerikanske oljelagertall viste en overraskende økning i beholdningene av

råolje og bensin, mens destillater, inkludert fyringsolje, viste et overraskende høyt fall.

WTI-prisen falt med USD 0.78 pr fat til USD 58.93 pr fat. I morgentimene ligger prisen

på USD 58.62 pr fat. Brent åpner på USD 56.50 pr fat, hvilket er ned USD 1.50 pr fat

fra samme tidspunkt i går. Klokken 10.00 i dag kommer nye etterspørsels- og

tilbudsestimater fra IEA, som vil kunne påvirke prisutviklingen videre.

 

• DNO's partner Oil Search har meddelt at resultatene fra Nabrajah-8 i Yemen så langt

ikke har påvist olje. Selv om løpet ikke er kjørt tror vi at dette vil kunne påvirke DNO

aksjen negativt i dag. DnB NOR Markets har en salgsanbefaling på DNO.

 

• Telenor-eide Kyvistar kunne notere svært god kundevekst i oktober. Normalt vil en

betydelig del av netto-tilgangen komme i slutten av desember. I den pågående saken

Telenor har med norske myndigheter vedrørende kompensasjon for å gjøre

fastlinjeinfrastrukturen tilgjengelig for konkurrentene ser det ut som rabatten kan bli

noe lavere enn tidligere estimert og samtidig at innføringen kan strekkes noe lengre ut i

tid. Begge disse faktorene gjør at vi vil justere estimatene noe opp. På den annen side

ser vi at konkurrenten MTS for tiden gjør det skarpere enn Vimpelcom på det russiske

markedet. Selskapet sikret seg drøye 37% av netto-tilgang på kunder i oktober mot

Vimpelcoms andel på nesten 32%. Spesielt i Moskva-området var veksten svak for

Vimpelcom med en tilgang på nesten 14% mot våre forventninger på drøye 24%. Dette

gjør at vi nedjusterer estimatene for nye kunder i Vimpelcom i Q4. DnB NOR Markets

har en hildanbefaling på Telenor.

 

 

----

[Zoonic]

Inkommet 2005-11-10 22:17:53

NEW YORK: AVSLUTADE STARKT, GM FÖRLORARE, DJIA +0,9%

 

STOCKHOLM (Direkt) New York börserna stängde uppåt med stöd av fortsatt nedgång i oljeterminerna samt av att efterfrågan vid emissionen av den tioåriga obligationen var större än väntat.

 

Vid stängning hade Dow Jones Industrial Average stigit 0,9 procent till 10.640. S&P 500 var upp 0,8 procent och Nasdaq handlades 1,0 procent högre.

 

På Dow Jones noterade Home Depot, Boeing och Citigroup störts uppgångar med 2,3 procent, 2,2 procent respektive 1,9 procent. General Motors var torsdagens förlorare och stängde 4,6 procent lägre efter beskedet om att vinsten för 2001 ska revideras. Dessutom var förlusten för andra kvartalet större än tidigare rapporterats.

 

Dell stängde 0,7 procent högre före rapporten. Bolaget redovisade en vinst per aktie i linje med vinstvarningen Dell gjorde den sista oktober.

 

Energisektorn backade drygt 3 procent, tyngd av Exxon Mobils tapp på 1,8 procent.

 

Kasino och spelrelaterade aktier var den sektor som utvecklades bäst, med en uppgång på 4,9 procent.

 

Besvikelsen över att Ciscos försäljningsprognos höll i sig och aktien sjönk 3,4 procent.

 

Ericsson stärktes 22 öre jämfört med stängningen i Stockholm. Antolina Strüwer 08-736 58 77 Nyhetsbyrån Direkt

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· Litt slakkere norsk ordreinngang?

 

Ordreinngangen til industrien var uendret fra 2. til 3. kv, vi ventet en moderat oppgang. Årsraten falt fra 22% til 5%, vi ventet 7%. Trenden er fortsatt opp, men trolig avtakende.

 

· Tysk prisvekst lav, men kryper opp?

 

Prisveksten i Tyskland falt fra 2,5% i september til 2,3% oktober, tidligere rapportert til 2,4%. Men core, sammen hvordan den måles, falt ikke - den steg 0,1pp til et sted mellom 0,6% og 1,3%, alt etter hvor godt vi justerer. Vi tror det laveste tallet er det mest relevante for pengepolitikken - og vi ser ingen alvorlig spredning av inflasjonskreften.

 

· Tysk momsøkning i 2007 - og økte lønnskrav?

 

· Svensk prisvekst fortsatt lav, men core neppe ned i oktober

 

Prisveksten målt ved UND1X, KPI uten avgifter og renteeffekt, falt fra 1% i september til 0,8% i oktober. Det var som ventet. Når vi trekker ut energi, finner vi en uendret prisvekst på knapt 0,4%. Bensinprisene falt og trakk ned UND1X. Samlet prisvekst falt mindre fordi prisene på pass ble nesten fordoblet. Det bidro med +0,1pp på KPI som steg 0,5% år/år, ned fra 0,6% i september.

 

 

-------------

 

 

 

 

Denne uke: Bred oktobersjekk i USA, vekst og inflasjon i EMU. Norge stille

 

USA

· Både KPI og PPI er ventet uendret samlet i oktober etter energisjokket i september. Kan lavere energipriser gi et lite prisfall? Det viktigste er likevel core, begge er ventet opp 0,2%. Vi tror usikkerheten her ligger på oppsiden, særlig på KPI

 

· Detaljhandelen er ventet greit opp i oktober, eks. bil (som falt mye) og bensin (som ble billigere). Rapportene fra handelen var ganske gode

 

· Boligbyggingen og boligentreprenørenes forventninger er ventet å holde seg godt oppe, vi tviler på overraskelser på oppsiden

 

· Industriproduksjonen bør stige mye i oktober etter fallet i september. Streiken i Boeing er over og noe av produksjonen i orkanområdene har kommet i gang. Barometrene er spreke og antallet utførte timeverk stiger meget raskt

 

· Vi får de to første regionale Fed-barometrene for november, fra NY og Philadelphia. Begge er ventet omlag uendret og dermed langt under ISM-nivået fra oktober, men rundt 15 for Fed-målingene er godt nok

 

EMU

· Det første BNP-anslaget for EMU samlet og fra flere land kommer. Veksten er ventet opp til 2% (annualisert; 0,5% kv/kv). Etter frisk vekst Frankrike (2,8%) er kanskje usikkerheten på oppsiden. Og da ruser ECB ut i desember?

 

· Detaljer for prisveksten i oktober vil avklare om core holdt seg på 1,3%. Uansett blir den godt under ECBs prismål

 

· Tyske ZEW gir den første barometersjekken for november. ZEW har ikke funnet den samme optimismen som Ifo har meldt om

 

Resten av verden

· Flere Kina-data er meldt, for industriproduksjon og investeringer

 

· Britisk ledighet er ventet videre opp, men flere andre indikatorer fra arbeidsmarkedet er gode

 

Norge

· Ingen store ting meldt

 

 

------

[Zoonic]

SLIK BLIR AKSJESKATTEN

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First

 

· USD Detaljhandelen mye høyere enn ventet

 

Detaljhandelen falt 0,1% i oktober, ventet ned 0,6% og eks. bilsalget som falt kraftig, var det en oppgang på 0,9%. Tar vi bort effekten av lavere bensinpris (og holder byggvarer utenom) var veksten på nesten 1%, trolig ventet rundt 0,4%. September for "core" ble justert opp 0,3pp og nå får en liten volumvekst også denne måneden. Vi anslår volumveksten for core på 0,8% i oktober - og nå ser etterspørselen straks bedre ut. Dette kan forklare oppsvinget i industri - vi har jo vært på jakt etter den manglende etterspørselen en stund.

 

· USA ABC kreker seg opp

 

ABCs consumer comfort steg fra -19 til -18 sist uke - og steg dermed for 2. uke på rad. Den passe korte trenden, de siste åtte ukene, trekker oppover. Også andre målinger har vist tegn på bedring i det siste. Stemningen raser i alle fall ikke.

 

· USA Prisfall på bil mm. trakk PPI mye ned

 

Produsentprisene steg overraskende 0,7% i oktober fordi prisene på flere energiprodukter steg. En 0-vekst for PPI samlet var ventet. Men det overrasket enda mer at core falt 0,3%, ventet opp 0,2%. Et fall i bilprisene på 3% forklarer noe, men også andre priser var svakere enn ventet. Årsveksten falt fra 2,5% til 2,0% - og den underliggende prisveksten de siste månedene er lavere. Men det ulmer litt nede i produksjonskjeden, slik ISM og andre har meldt om.

 

· USA NY Fed Empire State drar seg opp etter ISM

 

Empire State, NY Feds industribarometer, steg fra 12,1 i oktober til 22,8 november, ventet opp til 15. Hadde Empire kommet opp på ISM-nivået i oktober, burde den ha klatret til 30. Men 23 er utmerket. Detaljene er spreke og prisene stiger raskere. Ikke argumenter for å bremse renteøkningen her.

 

· USA Bernanke nøytral, vil ha inflasjonsmål

 

Tallene som kom i går var i samlet sett "renter opp" - selv om rentene falt litt. Veksten i etterspørselen var klart sprekere enn ventet i oktober, Empire var sprek. Fallet i PPI er neppe helt "troverdig". Uansett var det to mot en. Kanskje noen ble beroliget av Bernanke.

 

· EMU BNP litt friskere enn ventet

 

BNP i EMU steg 2,4% i 3. kv (0,5% ikke annualisert), ventet 2%. Også tysk BNP steg 2,4% i 3. kv, litt mer enn ventet. Ser vi de siste kvartalene under ett, peker pilen faktisk oppover. Men ett OK kvartal er ingen selvdrevet oppgang.

 

· G3 BNP litt bedre

 

Veksten i Japan kom raskt med i 3. kv, men den var altså bra opp i EMU og den holdt seg på et høyt nivå i USA. Samlet var veksten like i underkant av 3%, opp fra 2,6% i 2. kv. Det er ikke verst når oljeprisen raste i været.

 

· Tyske ZEW småsutrer

 

Bedriftene sier til Ifo at de ser bedre tider, men analytikere og investorer som melder inn sitt sinnelag til ZEW er ikke med på notene. ZEW forventningsindeks falt fra 39,4 til 38,7, ventet opp til 44. Skulle den ha fulgt etter Ifo, måtte den ha steget til 70.

 

· UK Lavere KPI enn ventet

 

Prisveksten i UK falt fra 2,5% i september til 2,3% i oktober, ventet ned til 2,4%. Core falt fra 1,7%til 1,6% og de tre siste månedene har ikke core steget m/m. Det er ikke så uvanlig som det høres ut som, men prisveksten er lav. Det blir ikke enkelt for Bank of England å lage et skremmebilde av inflasjonsfaren.

 

· Bra norsk eksport, men mye oljedrevet

 

Overskuddet på handelsbalansen ble hele 5 mrd større enn vi ventet i oktober, 31,8 mrd, opp fra 26,4 mrd i september. Olje- og eksporten var 2,8 mrd høyere enn i ventet og Fastlands-eksporten vel 2 mrd. høyere, mye på økt eksport av raffinerte oljeprodukter mv. Importen traff vi nesten på. Overskuddet på handelsbalansen var rekordstort ujustert, men på linje med de foregående månedene sesongjustert.

 

· Saftig vekst i importen i 3. kv, men den roer seg

 

Importvolumet steg 5% fra 2. til 3. kv, som vi ventet. Eksporten eks olje og gass steg 2,3%, marginalt mindre enn vi ventet (3%). Dermed vil utenriksøkonomien nok en gang gi et negativt bidrag til BNP-veksten, rundt 1% i 3. kv. Men mye av importen gikk (indirekte) til oljeinvesteringer og trolig en del på lager.

 

· Ingen (offisielle) tall for boligbyggingen

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer USA Industriproduksjonen

 

· USA Boligbyggingen

 

· USA Philadelpia Fed

 

Tilbakeblikk

 

· USA KPI litt oppesen

 

KPI samlet steg 0,2% til i oktober, ventet uendret. Det var ingen overraskelse etter at PPI helt uventet steg 0,7% på grunn av økte fyringsolje- og gasspriser. Eks. mat og energi steg prisene 0,248%, dvs, 0,2%, som ventet. Årsveksten steg 0,1pp til 2,1%, ventet uendret. Et hopp i prisene på hotellovernattinger forklarer 0,1% av prisoppgangen, men disse prisene trakk like merkelig ned i september. Vi venter en noe høyere prisvekst i månedene som kommer.

 

· EMU Grei KPI

 

Prisveksten i EMU falt fra 2,6% i september til 2,5% i oktober, som tidligere rapportert. Detaljene viste at prisveksten eks energi, mat og drikke var 1,4% i oktober, opp fra 1,3% i september, som ventet det også. Underliggende er litt høyere, men ikke farlig høy

 

· USA Så kom en liten smell, sier boligentreprenørene

 

Boligmarkedsindeksen (HMI) fra boligentreprenørene (NAHB) falt fra 68 i oktober til 60 i november. Fallet på en måned er det nest største noen gang. Bare oktober 2001 var verre. Det var ventet en nedgang til 65. Selv om indeksen i prinsippet fortsatt er på et greit nivå, er samvariasjonen til boligbyggingen best på endringsform. Alle delkomponentene falt. I forgårs hadde WSJ en artikkel om at salget av brukte boliger bremset kraftig i oktober. Noe kan være på gang.

 

· USA Etterspørselen etter boliglån opp sist uke, men trend er nok ned

 

· USA Lagrene litt opp, ingen fare

 

Lagrene i bedriftene steg 0,5% i september, litt mer enn de noe høyere enn de ventede 0,3%. Lagrene steg med 0,9% i detaljhandelen i september, som i august, den eneste sektoren som ikke hadde rapportert. Lagerveksten de siste månedene er moderat og lagerbrøken faller til rekordnivå. Liten grunn til angst.

 

· USA Frisk (privat) kapitalinngang

 

Kapitalinngangen i verdipapirer var på USD 102 mrd i september, langt mer enn underskuddet på handels/driftsbalansen. Private sektor gjorde hele jobben, sentralbankene kunne ta det med ro. Den private inngangen på nær 100 mrd var den største noen gang - etter flere gode måneder. Inngangen forklarer at USD har vært sprekere.

 

· EMU Bilsalget bra i oktober (selv om andre sa noe annet)

 

Bilsalget i EMU holdte steg på et bra nivå også i oktober. Det ble solgt 11,5 mill. biler, ned fra vel 11,7 mill i september. Salget var 1,4% lavere enn i oktober i fjor, men korrigert for antallet handledager var salget 1,2% høyere. Salget falt 1,5% fra september, men de siste månedene har det faktisk vært en liten oppgang i salget og oktober er slett ikke svak, like over snittet for 3. kv. hvor salget steg 12% fra 2. kv (annualisert).

 

· Fransk sysselsetting så vidt opp

 

Sysselsettingen i Frankrike steg 0,1% i 3. kv (ventet 0,2%) og den var skarve 0,3% høyere enn ett år tidligere. Sist gang ECB satte opp renten, var veksten i sysselsettingen i Frankrike rundt 2,5%. En liten forskjell?

 

· UK Arbeidsledigheten litt opp (kanskje), lønnsveksten ned

 

Den registerte ledigheten i UK steg med 12' i oktober, ventet 5'. Dermed har ledigheten steget i ni måneder i strekk. Ledighetsraten var uendret på 2,8%, men den er 0,2pp høyere en på bunn ved inngangen til året. Men sysselsettingen stiger. Lønnsveksten var lavere enn ventet, men begynner noen lønninger å stige raskere?

 

· Bank of England er fornøyd med renten som den er

 

 

first/17/11/05

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· USA Industriproduksjonen opp, men ikke alt glitrer

 

Industriproduksjonen i steg 0,9% i oktober, marginalt mindre enn ventet. Men oppgangen i vareproduksjonen på 1,4% tror vi var i overkant av forventningene, dog mye på grunn av avslutningen av streiken i Boeing. Fed oppgir ingen spesifikk effekt av uværene, men produksjonen i flere næringer er fortsatt påvirket og samlet industriproduksjon (inkl oljeprod m.v.) er fortsatt lavere enn i sommer. Energiproduksjonen alene har dratt samlet produksjon ned 1% i oktober (nivået).

 

· USA Philadelphia Fed småskuffet, men ikke svak og detaljene gode

 

Philadelphia Feds indeks falt fra 17,3 i oktober til 11,4 i november. Det var opprinnelig ventet en nedgang til 15, men etter at Empire State kom godt opp på 20-tallet og ISM i oktober indikerte en Philly Fed opp mot 30, var nok de reelle forventningene i markedet godt over 15. Men detaljene var ikke så "svake" som den generelle vurderingen, som er "hovedindeksen". Salget er bra, sysselsettingen skal opp og bedriftene oppjusterer sine investeringsplaner.

 

· EMU Svakere industriproduksjon enn ventet, men trend bra

 

Industriproduksjonen i EMU falt 0,4% i september, ventet opp 0,5%. Dermed ble årsveksten 0,8% og ikke 1,8% som ventet. Men fortvil ikke, de siste månedene er bra opp, 3. kv opp over 3% etter 4% i 2. kv, ordreinngangen er grei og barometrene peker opp. Fallet i produksjonen i september overrasket fordi både Tyskland og Frankrike hadde meldt om vekst og Italia ikke var så svak.

 

· USA Boligbyggingen litt ned, fortsatt høy

 

Igangsettingen av nye boliger falt fra 2.134' i september til 2.014' i oktober, ventet ned til 2.060'. Nedgangen faller sammen med svakere data fra boligmarkedet, men den er på ingen måte spesielt stor og nivået i oktober var ikke lavt.

 

· USA Svært få nye ledige

 

Tilgangen av nye arbeidsledige falt fra 328' til 303'. Myndighetene sier at rundt 19' kan forklares med uværene, og i så fall er nettoen meget lav. Men nå er det normalt noe uvær her og der, og korrigeringen er neppe meningsfull lenger. Men uansett er tilgangen av nye ledige meget lav.

 

· Rentefall

 

· UK Ikke superhandel, men det går fremover

 

Detaljomsetningen i UK steg 0,2% i oktober som ventet (heldig på desimalen, det ble 0,158%). Dermed fortsetter en grei oppgang i etterspørselen. Etter revisjoner og nye tall ser vi nå en underliggende vekst det siste halvåret på knapt 2,5%. Det er lavt i forhold til veksten de foregående årene, og trolig noe under trend. Stemningen er moderat, men renten er jo lav (4,5%) og boligmarkedet er stabilisert.

 

· Svensk ledighet litt opp, sysselsettingen også

 

Arbeidsledigheten steg i følge AKU fra 5,4% i september til 5,6% i oktober, ventet ned til 5,3%. Sesongjusterte tall foreligger ikke etter omleggingen, men ledigheten var 0,3 pp høyere enn i samme måned i fjor. I september var ledigheten 0,8pp lavere. Så da er trenden klar?? Sysselsettingen stiger sakte, vel 0,5%, men de to siste måneden kan den ha falt noe.

 

 

first/18/11/05

 

 

-----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· Fransk vekst bred og god, på tross av lagerkutt

 

Privat forbruk og boliginvesteringer og økt offentlig etterspørsel var hoveddriverne i oppgangen i fransk BNP på knapt 0,7% (2,7%) annualisert i 3. kv. Men også investeringene steg og det ble faktisk et lite positivt bidrag fra utenrikshandelen. Og hadde det ikke vært et saftig trekk på lagrene, ville BNP ha steget 0,4pp til, altså 1,1% eller 4,2% annualisert.

 

· Trichet er klar. Som en ørn!

 

I en tale om internasjonale ubalanser fredag ettermiddag fant ECB-sjef Trichet det nødvendig å melde at banken var klar til å begynne en gradvis økning i rentene. Han sa for to uker siden at det var han som var sjefen. Så da er vel saken klar? Markedet fikk en karamell og rentene steg 10 bp, omtrent over hele kurven. ECB har møte 1/12 og kan nå vanskelig la være å heve renten, slik den nå har manøvrert seg.

 

----

 

Denne uke:

 

Tynn datauke, fokus på ECB, forts. Norsk AKU må snart bli bedre?

USA

· Ingen store data i en feriekort uke, consumer sentiment blant de små

 

· Referatet fra det siste rentemøtet vil neppe avklare hvor langt banken kan tenkes å gå. En debatt om ordbruken i kommunikasjonen vil neppe gi klare hint

 

EMU

· Trichet skal til EU-parlamentet og fem andre ECB-ere (minst) skal tale. Kan de si noe annet enn at de er helt klare til å sette opp renten?

 

· Vi får flere nasjonale industribarometre. Tyske Ifo, som har overrasket kraftig på oppsiden de to siste månedene står i fremste rekke

 

· Prisveksten i Tyskland er ventet uendret på 2,4% i november

 

· Hvorfor steg BNP i Tyskland 2,4% i 3. kv. Detaljene kommer nå

 

Resten av verden

· Ingen store ting meldt

 

Norge

· Vi venter, som vanlig, at AKU også skal finne at arbeidsledigheten faller. Så langt har vi tatt feil, selv om sysselsettingen stiger litt

 

· Vi venter at boligbyggingen nå roer seg ned, vi får data for ordreinngang og igangsetting

 

 

first/21/11/05

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· Trichet prater videre

 

Renten kan nok heves noe, men ECB planlegger ikke en lang rekke med renteøkninger, sa Trichet til EU-parlamentet i dag. Renten har vært riktig så langt, og vi ligger ikke på etterskudd, sa han. Dermed falt rentene markert tilbake, etter at hans uttalelser fredag om at banken var klar til å heve renten, sendte rentene rett opp. Utover ettermiddagen steg rentene litt igjen. Kommunikasjon er ikke enkelt.

 

· EMU Handelsbalansen i pluss, sterk eksportvekst

 

EMU fikk et lite overskudd på handelsbalansen i september, og litt større enn ventet, vel EUR 1 mrd vs. 0,3 mrd. De siste månedene har både eksport og import steget kraftig, men om vi holder importen av olje utenom, har eksporten steget raskest. Vi mangler volumtall for de to siste månedene, men vi antar at handelsoverskuddet i volum steg i 3. kv og dermed bidro til veksten.

 

· USA Ledende bra opp, kjente saker

 

· Britisk boligmarked i forsiktig opptur

 

Den offisielle boligprisindeksen steg 0,5% fra august til september og den viste en prisvekst på 3,3% de siste 12 månedene, ventet opp 3,0%. Oppgangen i ODPMs indeks i september er knapt synlig, men ser vi de andre målingene under ett, er det ingen tvil om at boligprisene har steget litt de siste. Meget myk landing. Mulig løsning for andre?

 

 

first/22/11/05

 

----

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer: EMU ordreinngang

 

· UM consumer sentiment

 

Tilbakeblikk

 

· Norsk consumer confidence ned, ikke svak

 

Consumer confidence fra ØR/Sparebankforeningen falt fra 29,4 i 3. kv til 27 i 4. kv. Nedgangen var litt større enn vi ventet (-1,2 poeng til 30), men startpunktet ble justert ned fra 31,2 til 29,4. Folket er positive til egen økonomi og synes det er bedre å handle stort enn i 3. kv, men forventningene til landets økonomi falt noe, men ikke spesielt mye. Økt rente og svakere aksjemarked kan være like viktig som usikkerhet om ny økonomisk politikk. CC har falt i tre kvartaler på rad, men samlet ikke mer enn ½ standardavvik og gir ikke noe signifikant signal om svakere konsumvekst. Stemningen er fortsatt strålende!

 

· Sterk ordreinngang av andre bygg, boliger toppet ikke likevel

 

Ordreinngangen til bygg og anlegg var 27% høyere i 3. kv enn i samme kvartal i fjor, opp fra en vekst på 19% i 2. kv. Vi ventet en avmating til 8%. Ordreinngangen til boligbygg steg forsiktig videre, vi hadde lagt til grunn en liten nedgang. Så var den en mye kraftigere oppgang for andre bygg enn vi antok. +33% år/år, best på 9 år - og selv om anlegg trakk litt ned, var summen langt høyere enn vi ventet.

 

· USA Fed nærmer seg nøytral, tygger på politikk og formuleringer

 

Selv om det er nødvendig å heve renten videre for å redusere risikoen for at inflasjonen blir for høy, må Feds FOMC heretter legge større vekt på styrken i den innkommende data. Noen medlemmer mente man snart måtte passe på at man ikke strammer til for mye. Men alle var enige om at renten skulle økes (det var kjent fra før) og alle var enige om å signalisere at renten skulle videre opp, gradvis. Rentene falt, særlig i kortenden, først over 10 bp for så å ende dagen 7 bp ned (2 år stat) fordi FOMC kanskje begynte å se slutten på renteoppgangen. Kanskje en reaksjon litt i overkant. USD falt, greit nok, men er ikke overbevist om at det et godt signal for økonomien og aksjemarkedet om Fed parkerer på 4,5% eller 4,75%.

 

· USA Consumer comfort litt mer opp, blandet handel

 

· Tysk vekst på investeringer(!) og eksport

 

BNP i Tyskland steg 0,5% i 3. kv eller 2,5% regnet i årlig rate, som først rapportert. Privat forbruk falt for 3. kv på rad, men investeringene steg kraftig og nettoeksporten steg - samtidig som lager bidro negativt. Ikke så ille. Hadde bare tyskerne turt bruke noe av de pengene de allerede hadde tjent!

 

· Fransk forbruk falt forsiktig, fortsatt friskt

 

Vareforbruket i Frankrike falt 0,6% i oktober, ventet uendret og årsveksten duppet under 2% for første gang på noen måneder. Det er likevel ingen store tegn på svakhet, selv om salget også falt i september, nivået var meget høyt i august. De tre siste månedene ligger fortsatt 8% over de tre foregående. Kontrasten til Tyskland er merkelig stor.

 

 

first/23/11/05

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· Ifo litt ned, rente og moms uroer?

 

Etter noen spreke måneder falt Ifos konjunkturbarometer fra 98,8 i oktober til 97,8 i november. Det var ventet en nedgang til 98,5 etter det uvanlige hoppet fra 96 i oktober (og fra 93 i sommer). Nedgangen er altså på ingen måte dramatisk. Detaljhandelen mistet motet, kanskje kjøpmennene er engstelige for momsøkningen, selv om den kommer først i 2007. Markedet tok mer på vei enn tallet isolert sett ga grunnlag for, selv om barometertrykket ikke er like sprekt (alle målingene sett under ett).

 

· En venn i nøden: Bubas NK Stark taler vel om fedrelandet i utlendighet

 

Tyskland opplever en tillitskrise og de offentlige finansene er ute av kontroll. Det er ingen fremtidstro (Ifo er på det høyeste nivået på fem år). Det er ingen tiltro til de politiske myndighetene og at de kan løse de økonomiske problemene og de offentlige finansene er ute av kontroll. Det var den klare meldingen fra Bundesbanks NK Start, som var på besøk i Tokyo i går.

 

· Fransk INSEE industribarometer opp, men ikke mye

 

INSEEs industribarometer steg fra 102 i oktober til 103 i november, som ventet. Indeksen for forventet produksjon steg fra -2 til -1 etter hoppet fra -26 de foregående tre månedene. Det var ventet en oppgang til 0.

 

· Svensk industri mistet motet (litt), hjemmemarkedet svikter

 

KIs konjunkturbarometer for svensk industri falt fra 0 i oktober til -5 i november, ventet opp til knapt 1. Etter oppgangen fra -12 i sommer er fallet godt synlig, men en rimelig trend er fortsatt oppover og nivået for målingen tilsier en moderat vekst i produksjonen, noe mer enn vi har sett i det siste. Bygningsindustrien er fortsatt optimister, handelen og tjenesteyting for øvrig likeså.

 

· Svenske husholdninger passe optimister, ikke noe (reelt) fall i november

 

· Japan Økt nettoeksport (i volum), noe på gang?

 

De siste månedene har japansk eksport steget kraftig. Importen har også steget enda raskere og overskuddet på handelsbalansen har falt. Imidlertid forklarer økte importpriser (les olje og andre råvarer) mye av oppgangen importverdien, mens nesten hele veksten i eksporten skyldes økt volum, ikke økte priser. Andre land i Asia ser også bedring.

 

 

first25/11/05

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· AKU-ledighet ned, men sysselsettingen ikke veldig sprek

 

Arbeidsledigheten målt av SSBs AKU var endelig slik økonomer flest ventet, 4,7% i september. Ettersom august ble nedjustert med 0,1pp, ble det likevel ingen nedgang (på desimalen, men antallet ledige falt med 2' og ledigheten var 4,66%). Sist måned falt imidlertid sysselsettingen med 2' og ledigheten falt fordi arbeidstilbudet falt litt mer. Ikke en supersprek rapport, og vi må gå til Aetat for å finne et arbeidsmarked som strammer seg til.

 

· Riksbanken er også klar

 

· Tysk prisvekst uendret, men egentlig litt ned

 

· Moderat britisk vekst lagerdrevet, men bare i 4. kv

 

BNP i UK steg 0,4% i 3. kv (1,5% annualisert), om lag som de foregående kvartalene. Årsveksten har derfor naturlig nok kommet ned på samme nivå, 1,6%. Hele veksten i 3. kv skyldes lagerbygging, men lagrene falt mer 2. kv og over det siste året har det ikke vært noen lagerbygging. Privat forbruk steg også, sammen med investeringene, men nettoeksporten falt markert.

 

· Stemningen i Italia opp

 

ISAEs industribarometer steg fra 89,5 i oktober til 90,1 i november, marginalt mer enn ventet. Nivået er like under det historiske snittet, men det beste på vel ett år. Den faktiske produksjonen har allerede kommet seg litt og målingen indikerer ikke høyere vekst.

 

· Japan Fortsatt svak detaljhandel

 

Etter et kraftig løft i detaljhandelen ved inngangen til året, har det egentlig gått nedover deretter. Omsetningen falt 0,3% i oktober, ventet opp 1% etter fallet på 0,8% i september.

 

 

--------------

 

Denne uke, tallflom:

 

ISM/PMI, sysselsetting, boligsjekk, ordre + norsk K2, Aetat, detaljoms. Så skal ECB skal starte, Riksbanken ikke

USA

· Sysselsettingen er ventet opp over 200' i november etter den svake veksten i oktober. Det er rimelig etter flere positive meldinger. Ledigheten er ventet uendret på 5%, men trend er ned

 

· ISM er ventet marginalt ned (til 58) etter to meget spreke måneder. Fallhøyden er stor ned til svake nivåer. Ordreinngangen er ventet opp etter en mild avmating

 

· Boligmarkedet neppe like sprekt; vi har fått bekymringsmeldinger. Vi får salgsvolum, priser og beholdninger av nye og usolgte boliger. Finansmarkedene burde være på tå hev

 

· Bilslaget bråbremset i oktober, og det ventes ikke full gass i november - men en klar oppgang

 

· Stort fokus på julehandelen, så langt spriker meldingene

 

· Flere Fed-folk skal tale, også Greenspan. Vi venter ikke klare meldinger om at rentetoppen er meget nær. Det vil nok heller ikke bli konklusjonen etter at folk har lest Feds Beige book; utenom bolig og bil venter vi ikke mange meldinger om svakhet, heller ikke om mindre "pricing power"

 

EMU

· 2,25%: ECB har tatt beslutningen. 2,0% vil faktisk overraske mer enn 2,5%. Samtidig vil ECB gjenta at den kun ser for seg at renten skal heves i små, men ikke hyppige skritt, eller noe i den retning. Banken vil fortsatt vise den ytterste årvåkenhet mot økt inflasjon, men vil si at den ennå ikke har sett noe til den (utenom energi)

 

· PMI for industrien i EMU er ventet marginalt opp, EUs målinger av stemningen i bedrifter og husholdninger ikke

 

· Prisveksten i EMU er ventet ned en tidel, til 2,4% Core er ett prosentpoeng lavere, godt under ECBs mål

 

· Vi får sammensetningen av BNP-veksten på 0,6% (2,4% annualisert) i EMU i 3. kv. Det er godt nytt om lagrene falt og investeringene steg, som i Frankrike og Tyskland

 

· Tysk detaljhandel er fryktelig svak og blir neppe så mye bedre i oktober, men det er faktisk litt drag i bilsalget der

 

· Arbeidsledigheten i Frankrike og Tyskland er ventet videre ned

 

Resten av verden

· Global PMI vil holde seg godt oppe, om anslagene for USA og EMU går inn

 

· Riksbanken har rentemøte, men vil helt sikkert ikke heve nå. Markedet sikter på februar

 

· Svensk detaljhandel har ikke steget de siste månedene, men nivået er høyt; over enhver rimelig trendbane

 

Norge

· Aetat vil melde at den registrete ledigheten faller videre, vi venter et fall på nye 1'

 

· Detaljhandelen kan komme seg noe i oktober etter en liten nedgang i september. Trenden er sprek selv om vi ikke får noen oppgang

 

· Kredittveksten vil neppe ta seg mye opp i oktober, vi venter uendret årsrate. Men husholdningene ligger for høyt, på nesten 13%

 

· Bremser boligmarkedet litt? Signalene spriker, vi venter en fjerde måned på rad med moderat prisoppgang

 

 

first/28/11/05

----

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer Detaljhandel

 

· Ordreinngang i USA

 

· Nyboligsalget i USA

 

· USA consumer confidence

 

Tilbakeblikk

 

· USA Bruktboligsalget litt ned, flere ledige boliger - men prisene stiger videre

 

Omsetningen av brukte boliger falt fra 7,29 mill. i september til 7,09 mill i oktober, ventet ned til 7,20 mill. Prisene steg over 3% fra måneden før, opp 16,6% år/år, raskeste prisvekst siden 1980. Prisene stiger selv om beholdningen av brukte boliger stiger videre, til det høyeste nivået på nesten 20 år. Merkelige saker. Vi er ikke helt beroliget.

 

· Japansk industriproduksjon litt opp, men nå skal det bli mye bedre

 

Industriproduksjonen i Japan steg 0,8% i oktober. Det er bra i seg selv, men mindre enn ventet (1,3%) og mye mindre enn bedriftene ventet for en måned siden. Men nå skal produksjonen rett opp, over 5% over de to neste månedene, mesteparten i november. Time will show. Et fall i lagrene øker imidlertid sannsynligheten for at produksjonen skal opp.

 

 

first/29/11/05

 

------

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· USA Jubel, jubel; Nyboligsalget rett opp, men enda flere for salg

 

Salget av nye boliger skjøt i været til ny rekord i oktober etter to litt slakkere måneder - som for øvrig ble noe oppjustert. Det ble solgt 1.424' boliger opp fra 1.260, ventet ned fra 1.220 til 1.200. Samtidig ble prisfallet de foregående månedene nesten helt revidert bort (september ble oppjustert med 5%) og vi ser at denne prisindeksen er ubrukelig på kort sikt. Vi tror mest boligentreprenørene var på sporet av noe november, aktiviteten er i fred med å blir avdempet.

 

· USA Jubel, jubel; consumer confidence bra opp

 

Conference Boards consumer confidence steg fra 85,2 i oktober til 98,9 i november. Dermed steg indeksen "like mye" som Univ. of Michigans indeks, men ettersom CC først falt mye mindre, er den "høyere" og det bare fem poeng opp til nivået i august, før raset startet. Det er rart med det, livet blir lettere å leve når bensinprisen faller. Men en del av detaljene var ikke like oppmuntrende.

 

· Julehandelen startet ganske bra?

 

· USA Ingen vekst i ordreinngangen ex. fly

 

Ordreinngangen av varige varer steg 3,4% i oktober, men bare 0,3% eks transport og var uendret om vi tar ut sivile fly og forsvar - vår core. Det var ventet en vekst på rundt 1%, men ettersom september ble oppjustert var ikke ordreinngangen så mye svakere enn ventet. Salget steg 1,4%, lagrene 0,4%.

 

· Lav norsk lønnsvekst, forts.

 

Lønningene steg i gjennomsnitt 0,5% mindre enn vi ventet fra 2. til 3. kv. Årsveksten for industrien falt fra 3,8% til 2,6%, vi ventet 3,5%. For de øvrige næringene i snitt steg lønnsveksten fra 2,8% til 3,1%, vi ventet 3,4%. Snittet for alle forble på 3%. Det er lavt. Så lavt at det er helt umulig for Norges Bank å nå prismålet på 2,5% med en normal produktivitetsvekst i norsk økonomi.

 

· Norsk detaljhandel ned, men ikke svak

 

Detaljomsetningen falt 0,2% fra september til oktober, vi ventet en oppgang på 0,7%, markedet ørlite mer. Salget har falt i tre måneder på rad. Men det er ingen grunn til panikk, omsetningen har kun kommet tilbake til trendbanen med den underliggende vekst på 4% etter å ha ligget over noen måneder. Samlet vareforbruk falt 1,3%, med et godt bidrag fra lavere strømforbruk. Ellers falt mat og drikke nesten 1% og klessalget falt litt, kanskje fordi høstværet ikke kom sikkelig. Ikke noe rentesignal her

 

· Høy svensk handel

 

Detaljomsetningen steg 0,8% i oktober, og den var dermed 7,2% høyere enn for ett år siden. Det var ventet en oppgang på 0,3% m/m og 6,7% år/år. Salget steg over 10% i 3. kv (annualisert, og om farten inn i 4. kv nå er noe dempet, må nøden sies å være fornem.

 

· EMU Litt mindre hissig M3, men gjelden stiger

 

Pengemengdeveksten var litt lavere enn ventet i oktober, for en gangs skyld. Årsveksten falt fra 8,4% i september til 8,0%, ventet opp til 8,6%. Men privat sektors gjeldsvekst steg videre, fra 8,9% til 9,3%. Boliggjelden fra 10,5% til 10,8%. ECB har et lite problem, monetarister eller ikke.

 

· Britiske boligpriser steg ikke videre. Noe å lære for USA?

 

Boligprisene steg ikke i november, i følge Nationwides måling, ventet opp 0,3%. Dermed har denne gode målingen av de britiske boligprisene kun en måned på baken med oppgang, forrige måned. Ikke helt betryggende, selv om prisene er 2,3% høyere enn for ett år siden. Etterspørselen etter boliglån steg ikke videre i oktober, men den har kommet seg en god del fra bunnen.

 

first/30/11/05

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· Sterk norsk kredittvekst (og det er mer enn Statoil)

 

Noe slikt har vi aldri sett før: Den innenlandske gjelden (K2) steg 33 mrd i oktober, dobbelt så mye som vi ventet. Årsvekstraten steg fra 11,7% til 12,4%. Vi ventet uendret, markedet 11,8%. Bedriftene økte gjelden med 15 mrd, 10 mrd mer enn vi ventet og ny rekord med god margin. Knapt 7 mrd av dette var Statoils kortsiktige sertifikatlån, men også andre bedrifter må ha lånt mer. Og husholdningene henger godt med; De har aldri før økt gjelden raskere enn i oktober og årsveksten steg fra 12,8 til 13%. Bør rentefoten ta hyppigere skritt?

 

· Løsner ankerfestet? Mer inflasjon ventes! (Og mer enn målet..)

 

Nesten alle aktørene venter økt prisvekt i følge tns/Gallup og Norges Banks forventningsbarometer for 4. kv, både på kort og lang sikt. Proffenes langsiktige inflasjonsforventninger er over prismålet. Husholdningene venter 4% inflasjon. Bedriftene tjener penger som gress og vil øke bemanningen.

 

· USA BNP-veksten over 4% igjen

 

BNP-veksten ble oppjustert fra 3,8% til 4,3%. Det var ventet en oppjustering til 4 - 4,1%. Oppjusteringen er ikke spesielt stor, selv om den fikk store overskrifter. Det er ikke angitt noen effekt av uværene, utenom et kutt i overskuddene på grunn av utgiftsføring av skadene. Privat forbruk, boliginvesteringene og bedriftenes investeringer ble oppjustert, men bidraget fra utenriksøkonomien ble nedjustert slik de svake handelstallene for september indikerte. Samlet ser vi en robust økonomi - om vi ser bort fra noen ubehagelig ubalanser.

 

· Chicago PMI melder om fortsatt vekst

 

Den siste sjekken før den nasjonale ISM, Chicago PMI, falt fra 62,9 i oktober til 61,7 i november, ventet ned til 60. Nivået er dermed meget høyt. I den grad det er mulig å tegne en trend gjennom de siste månedene, er den neppe ned, selv om det var flere enda sprekere måneder i 2004 og begynnelsen av 2005. Detaljene var stort sett positive, om vi sier at det er positivt at prisindeksen skjøt i været og melder om den raskeste prisveksten siden 1979.

 

· Fed Beiges Book ser fortsatt vekst, stort sett

 

Bortsett fra deler av boligmarkedet og ikke full fres i detaljhandelen fant ikke Feds regionbanker mange tegn på svakhet i Beige Book. Veksten er samlet sett tiltakende. Det er klart for en ny renteøkningen om to uker.

 

· Hva nå Fed?

 

· USA Nye boliglån trender ned, nyboligsalget var et bomskudd?

 

· EMU BNP opp på økte investeringer og eksport

 

BNP steg 2,4% i 3. kv (0,6% ikke annualisert), som først meldt. Det var en liten omfordeling mellom de foregående kvartalene, og oppgangen i veksten er nå litt friskere. BNP steg selv om lagrene dro ned tilsvarende 1,3pp. Vekstbidragene kom særlig fra økt nettoeksport og øke investeringer. Veksten i forbruket var moderat. Veksten tiltar, men den er ikke farlig høy og ECB burde ikke ha hastverk.

 

· EMU Prisveksten ned til 2,4% som ventet

 

· Marginalt lavere EU-stemning

 

EUs industribarometer falt marginalt i november, som consumer confidence (men begge var uendret før komma, som vente). Servicenæringene så ikke mørkere på utsiktene. Utslagene var ikke signifikante på noen av indeksene. Industrien melder om fortsatt bra vekst.

 

· Tysk detaljhandel opp, men ikke sprek

 

Detaljhandelen steg 1,9% fra september til oktober, etter fallet på 3% måneden før - og 1% vs. -1,8% om vi tar med bil og måler det samlede vareforbruket. Salget var 0,2% høyere enn for ett år siden (begge mål). Det var ventet en oppgang i handelsvolumet på 0,8%, så slik sett var det ikke så svakt.

 

· Fransk ledighet mer ned enn ventet, men fortsatt for høy

 

 

first/01/12/05

 

-----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· Ledigheten stuper, sier Aetat

 

Arbeidsledigheten falt i følge Aetat med 3.400 personer i november og den var 800’ lavere enn tidligere rapportert i oktober. Vi ventet en nedgang på 1.000. Avstanden mellom Aetats ledighetsmål og SSBs AKU blir stadig større, 4,7% vs. 3,6% - og endringen stadig mer forvirrende. Tilgangen på nye ledige faller videre og det kommer stadig flere nye ledige stillinger fra privat sektor. Vi tror Aetats tall reflekterer tilstanden på arbeidsmarkedet bedre enn AKU. Et godt motargument: Lønnsveksten er lav. Likevel: Norges Bank har kommet nærmere neste skritt.

 

· Bra drag i oljeinvesteringene, men neppe mer enn ventet

 

Oljeselskapene oppjusterte anslaget for sine investeringer neste år fra 87 mrd i 3. kv til 92 mrd. i 4. kv. Økningen på 18% er stor, men ikke rekordstor. Anslaget for 2006 ligger nå 4% over tilsvarende anslag for inneværende år. Vi tror ikke Norges Bank trenger å oppjustere sine anslag særlig.

 

· Boligprisene stiger videre

 

Boligprisene steg 0,8% i november, godt over våre ventede 0,3%. Samtidig ble de foregående månedene litt oppjustert og de siste fem månedene har prisene steg nesten 7%, regnet i årlig rate. Antallet omsatte boliger var rekordhøyt samtid som omsetningstidene faller. Samlet er ikke dette noe signal om at boligmarkedet er i ferd med å ta kvelden.

 

· NOK ned, klart for renter opp?

 

· Global PMI litt ned, ikke svak

 

Global PMI for industrien falt far 54,9 i oktober til 54,6 i november. USA bidro litt på nedsiden sammen med bl.a. UK og Kina, EMU og Japan litt opp. Oppgangen i PMI siden i sommer indikerer at verden ikke lar seg knekke av høyere energipriser. Veksten i industriproduksjonen vil trolig ta seg noe opp – om ikke opp til de nivåene vi så i begynnelsen av 2004.

 

· ISM holder dampen oppe

 

ISM falt fra 59,1 i oktober til 58,1 i november, som ventet. Målingen signaliserer en høyere vekst i produksjonen enn den vi nå ser. Ordreinngang, -reserver og produksjon steg ikke så rask som i oktober, men fortsatt raskt. Eksportordrene skjøt i været og bedriftene trenger mer folk, sier de. Et klart signal om at industrien er på rett vei.

 

· EMI PMI litt opp, men produksjonen er foran

 

PMI i EMU steg fra 52,7 i oktober til 52,8 i november, akkurat som ventet. Det nasjonale målingene som har kommet den siste uken har vært litt blandet, og EUs barometer falt marginalt. PMI signaliserer vekst i industriproduksjonen, men ikke så raskt som vi faktisk har observert de siste månedene. I USA er det motsatt, i alle fall med våre normale linker mellom barometre og faktisk aktivitet.

 

· Svensk PMI ned, men bra. Britisk ned og svak

 

· USA Bilsalget fortsatt i krabbegir

 

Bilsaget steg fra 14,7 mill i oktober til 15,7 mill i november, ventet opp til 15,9 mill. De to siste månedene er de svakeste siden 1998 (da GM var i streik, nå har GM andre problemer..) og salget ligger nesten 10% under snittet fra de tre siste årene. Små importbiler tar markedsandeler fra store amerikanere.

 

· USA Forbruket skrubber, men bare på bil. Lav sparing.

 

Privat forbruk steg knapt 0,1% i volum i oktober, 0,2% nominelt, som ventet. Dermed har det ikke vært noen vekst i forbruket målt 3m/3m. Fallet i bilsalget forklarer det meste. Eks. varige varer er oppbremsingen langt mer beskjeden. Inntektene før skatt steg 0,4%, som ventet, og spareraten steg 0,1pp fra ‑0,8% til -0,7%. Den var før rapportert til -0,4% i september.

 

· USA Færre nye ledige

 

· ECB gjorde det de hadde sagt de måtte gjøre, men truer ikke med mange skritt

 

ECB satte opp renten fra 2% til 2,25%. Beslutningen var annonsert på forhånd, selv om det er uklart om alle i ECBs råd var med på den.. Det var kanskje grunnen til at han var ganske myk på pressekonferansen. Banken vil følge alle risiki mot prisstabiliteten, men bruker ikke lenger begrepet årvåken ”vigilant” (i ulike graderinger, sist ”meget”. Pengepolitikken er fortsatt ekspansiv. Banken Trichet gjentar at banken ikke har besluttet en lang serie renteøkninger. Det tok markedet som en nyhet og rentene falt. Vi tror ikke banke vil øke renten mer enn hva som nå er priset inn.

 

· EMU-ledigheten faller videre

 

Arbeidsledigheten i EMU falt med nesten 100’ i oktober, som de foregående seks månedene. Målt i % var ledigheten uendret på 8,3% - men den ble nedjusert med 0,1pp i september. Ledigheten har falt fra 8,9% i løpet av det siste året. Sist gang ECB satte opp renten, hadde ledigheten falt nesten 2pp.

 

· Tysk ledighet faller videre

 

 

first/02/12/05

 

 

----

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

 

· USA Bra vekst i sysselsettingen, men ikke mer enn det

 

Sysselsettingen steg 215' som ventet, ledigheten forble på 5,0% som ventet, lønningene steg 0,2% som ventet. Eneste avvik var at arbeidstiden falt tilbake til 33,7 t/uke igjen. Men det var ikke nok å avskrive at arbeidsmarkedet nesten er i gjenge etter en tøff orkansesong. Men sysselsettingen er 300' lavere enn trendveksten før høstens tumulter, hvorav trolig under halvparten nå kan værforklares. "Restavviket" er likevel innenfor normalt slinger i valsen. Lønnsveksten er på vei.

 

· Riksbanken er klar!

 

Riksbanken lot som ventet renten stå på 1,5%. Banken var likevel uvanlig klar på at renten skal normaliseres, kanskje raskere enn markedet venter - selv om selv om prisveksten ikke kommer opp til prismålet før om to år, gitt markedes forventninger. Svensk økonomi er i bedring, banken venter at sysselsettingen vil stige og den er urolig for gjeldsvekst og boligpriser. Dermed viser banken en sunn fleksibel holdning i sin fleksible inflasjonsstyring. Alt ligger til rette for en renteoppgang i januar og flere ganger til neste år. Norges Banks handlefrihet blir stadig større. Den bør banken utnytte.

 

· Norske industriinvesteringer skal også opp

 

Jammen skjer det ikke igjen. Når pengene i kassen klinger, industrien til investeringsleverandørene springer. Bedriftene oppjusterte sine anslag fra 3. til 4. kv, men ikke mer enn i fjor. Vi antar likevel at flere må oppjustere sine anslag for industriinvesteringene - med et bidrag til BNP-veksten på rundt 0,1pp. Kraftutbyggerne vil øke investeringene rundt 20%.

 

· Norsk PMI litt opp, nivå bra

 

PMI for norsk industri fra Fokus/NIMA steg fra 56,9 i oktober til 57,7 i november. Den unge serien er ikke sesongjustert, men etter at indeksen lå ganske likt med nivået fra året før i perioden mai til oktober, var indeksen nå i november fem poeng høyere enn i samme måned i fjor. Det kan ikke være et svakhetstegn?

 

· Visste vi det ikke, der kom penga! 8,4% lønnsvekst for siv.øk, 5,6% for siv.ing

 

---------

 

 

 

Denne uke:

 

 

Tjeneste-PMI/ISM ok, industrien i Europa. Norsk lav KPI & høyt nok BNP

 

USA

· ISM for tjenestesektoren i november er ventet å forbli på høyt nivå. Bedriftene mistet piffen i september, men det var trolig unntaket

 

· Ellers lite med viktige tall etter flommen forrige uke. Univ. of Michigan consumer sentiment er ventet å holde seg

 

EMU

· PMI for tjenestesektoren har kommet seg opp på respektabelt nivå, men melder ikke raskt vekst. Er ventet uendret

 

· Detaljhandelen er ventet litt opp i oktober, men de siste månedene er svake

 

· Tysk industri rapporterer ordreinngang og produksjon. Så langt har det gått bra og Ifo melder om fortsatt bra ordreinngang og produksjon og det er ventet en moderat oppgang i oktober. Fransk industriproduksjon

 

· ECB publiserer månedsrapport og Issing, Weber m.fl. skal tale. De får vel ikke noe nytt manus allerede nå, retorikken er satt

 

Resten av verden

· Bank of England vil la renten stå på 4,5%

 

· Rammene for britisk budsjett vil trolig vise en moderat innstramming - fordi underskuddet er stort

 

· Britisk industri har ikke klart noe særlig de siste årene eller de siste månedene. Noe mer er heller ikke ventet i oktober

 

· Svensk industri bør løfte produksjonen i oktober etter et par svake måneder

 

Norge

· KPI-JAE er ventet uendret på 1,2% basert på en normal prisvekst m/m fra oktober

 

· Fastlands-BNP er ventet opp 0,8% (3,2% annualisert), litt lavere enn de foregående kvartalene, men fortsatt over trend. Investeringene vil dra godt, privat forbruk noe mindre og utenrikshandel trekker ned. Litt lagerbygging gjør susen

 

· Norsk industri bør også klare å øke produksjonen i oktober etter et par svake måneder. Barometrene er friske, som ordreinngangen

 

*********************************************************

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

 

· USA ISM eks. industrien holdt stand

 

ISM for næringene utenom industrien falt marginalt i november, fra 60 til 58,5. Det var ventet en nedgang til 58. De to siste månedene er samlet noe svakere enn nivået fra midten av 2003 til august i år, men godt over "sjokknivået" i september. Detaljene i indeksen er bedre enn den generelle vurderingen av aktiviteten, relativt sett. Målingen indikerer fortsatt bra vekst i amerikansk industri.

 

· EMU Tjeneste-PMI holdt stand

 

PMI for tjenestesektoren steg fra 54,9 i oktober til 55,2 i november. Det var ventet nedgang til 54,7. Ingen stor sak, men opp er bedre enn ned og nivået er ikke farlig svakt lenger etter en oppgang 5 av de 7 siste månedene. Veksten i ordreinngangen var litt lavere i november, men ordreservene steg raskere enn i oktober og sysselsettingen stiger. Prisene på innsatsvarene stiger, men tar ikke av, heller ikke utsalgsprisene.

 

· EMU Detaljhandelen opp, men ikke sprek

 

Detaljhandelen i EMU steg 0,5% i oktober, som ventet. Men nedjusteringer ga en årsrate på 0,4%, ikke 1% som antatt. De siste månedene har det ikke vært noen signifikant vekst i detaljomsetningen. Slikt blir det ikke stor BNP-vekst av.

 

· EMU vs. USA - en liten runde om inntekter og forbruk

 

Husholdningene i USA har økt etterspørselen raskere enn i EMU de siste årene, også regnet pr. person. Vi har lagt sammen privat forbruk og investeringer i boliger. Den raskere veksten i pengebruken i USA skyldes ikke en raskere vekst i husholdningenes inntekter opptjent i markedet enn i EMU, i alle fall ikke om vi starter beregningen før nedturen i USA, i 1999 (eller i 2000).

 

 

--------