Markedet generelt

[Zoonic]

Denne uke: Boligsjekk i USA, rentemøte i Japan, Ifo i Tyskland, ledighet i Norge

 

USA

· Boligmarkedsindeksen HMI ventes forsiktig opp i desember, etter svak oppgang de to forgående månedene. Nivået er lavt og indikerer fortsatt lav i boligbygging, men markedet venter litt høyere igangsetting i november etter det kraftige fallet måneden før

 

· Produsentprisene utenom mat/energi ventes moderat opp i november etter å ha falt uvanlig mye den siste tiden, også utenom energi

 

· Privat forbruk ventes bra opp i november (detaljhandelen var bra), etter litt svakere vekst siden i sommer. Inntektsveksten ventes å forbli ganske høy. Risikoen for at sparingen skal øke med fallende boligpriser er nok redusert, men fortsatt tilstede

 

EMU

· Ifo-målingen for tysk næringsliv ventes omtrent uendret i desember, på et meget høyt nivå som signaliserer sprek BNP-vekst fremover. Kanskje det kommer nok en positiv overraskelse?

 

· Ordreinngangen til industrien i EMU ventes marginalt opp i oktober etter fall de to forgående månedene. Tyskland meldte om fall

 

· Prisveksten i Tyskland er ventet uendret på 1,5% i desember

 

Andre land

· Den japanske sentralbanken ventes å holde renten uendret på 0,25%. Veksten i økonomien er noe dempet de to siste kvartalene, og prisveksten er så vidt over nullstreken. Tankan kom seg, men det er ikke nok

 

Norge

· Vi og markedet venter en uendret arbeidsledighetsrate fra NAV på 2,1% i desember. Målt i antall personer venter vi en nedgang på 700 personer inkludert arbeidsmarkedstiltak.

 

 

 

_____

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer Ifo

 

· Peilegrafer USA boligbyggingen

 

Tilbakeblikk

 

· USA Boligentreprenørene ikke helt i slag, likevel

 

Etter to måneders forsiktig oppgang etter raset de foregående 11 månedene, falt boligentreprenørenes indeks litt tilbake igjen i desember. Indeksen falt fra 33 til 32, ventet opp til 34, noen ventet mer enn det. Sammensetningen av indeksen var svak - som den har vært de siste månedene: Det er boligbyggernes forventninger om salget som trekker opp - mens interessen i dag og det faktiske salget er ikke i bedring. Det tar uansett god tid før boliginvesteringene snur opp.

 

· USA Driftsbalansen ikke helt i balanse

 

Underskuddet på driftsbalansen steg fra USD 217 mrd i 2. kv til 226 mrd i 3. kv, akkurat som ventet - og ny rekord. Underskuddet utgjør 6,8% av BNP, litt lavere enn bunnen på 7% i 4. kv i fjor. USA begynner endelig å betale litt for sin netto utenlandsgjeld, men kun 0,1% av BNP. Det er billig ettersom utlandet har store nettofordringer på USA, tilsvarende 45% av BNP. Kostnaden "kunne" godt ha vært nærmere 2%

 

· EMU Handelsbalansen i pluss

 

EMU fikk et lite overskudd på handelsbalansen i oktober,. på EUR 1,4 mrd, ventet å -0,4. September ble godt oppjustert. Eksporten har gjort et byks de siste månedene, mens importen er holdt i sjakk av fallende oljepriser. Vi har ikke volumtall, men løftet i eksporten tilsier at utenrikshandelen vil gi et bra pluss til veksten i 4. kv. etter det negative draget i 3. kv

 

· Mer lån i utlandet, samlet kredittvekst høyere enn innenlandsk

 

Den samlede kredittveksten (K3) steg fra 14,2% i august til 15,3% i september og årsveksten er dermed høyere enn veksten i innenlandske kredittilførsel (K2). Det er trolig Fastlandsbedriftene som har godt for seg i lånefatet. Årsveksten steg trolig fra knapt 17% i august til ca 19,5% i september.

 

· Mer om nedjusterte og for lav norsk sparing

 

 

first/19/12/06

 

 

_________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 20.12.06

 

· Ifo ser svært gode utsikter for tysk økonomi

 

Ifo-indeksen for tysk næringsliv steg fra 106,8 i november til 108,7 i desember, ventet uendret (hvilket vi syntes var pessimistsk). Etter et lite fall fra høye nivåer tidligere i høst tar forventningene seg videre opp igjen. Vurderingen av nåsituasjonen stiger bratt fra et himmelhøyt nivå, og samlet sett må vi tilbake til 1990 for å finne tilsvarende nivåer. Ifo-bedriftene er dermed langt mer optimistiske enn ZEW-analytikerne angående veksten neste år, selv om også tallknuserne ble litt mindre pessimistiske i desember. Vi tror ECB tror mest på bedriftene.

 

· USA Boligbyggingen steg, tillatelsene falt (og det sier mer)

 

Igangsettingen av nye boliger i USA steg fra 1.488' i oktober til 1.588 i november, ventet opp til 1.520' (regnet i årlig rate). Antallet byggetillatelser falt imidlertid fra 1.553' til 1.506' - laveste nivå på 9 år (ventet 1.530). Byggetillatelsene er en langt mer stabil, og dermed bedre indikator for boligmarkedet. Samlet sett var derfor ikke tallene mye å juble for, noe markedet etter hvert oppdaget. Boliginvesteringene vil helt sikker falle ganske mye fremover, og spenningen er om resten av økonomien trekkes med, som normalt.

 

· USA Høy volatilitet i produsentprisene, bil forklarer mye

 

Produsentprisene utenom mat og energi steg 1,3% fra oktober til november etter et fall på 0,9% måneden før. Markedet ventet en økning på 0,2%. Samlet steg prisene 2%, ventet 0,5%. Vi må tilbake til oljeprissjokkene på 1970-tallet for å finne en tilsvarende økning i produsentprisene utenom mat og energi. Svingningene de siste månedene er helt ekstraordinære, og volatile priser på kjøretøy forklarer mesteparten. Årsveksten steg fra 0,7% til 1,8% - det høyeste siden oktober 2005. Feds bekymring for inflasjonen har nok ikke gått helt over ennå.

 

· USA ABC comfort uendret, bra nivå

 

· Momsinngang bekrefter detaljomsetningsindeks

 

· Minitema: Thailand igjen?? Med hva slags fortegn?

 

Asiakrisen i 1998, startet som en valutakrise i Thailand i 1997, bahten falt. Startpunktet i dag er det omvendte: I går ble det innført valutareguleringer for å bremse kortsiktig kapitalinngang og oppgang i valutakursen. Aksjemarkedet klappet sammen (-15% i går), og valutaen svekket seg. Andre ble urolige. Er noe alvorlig på gang? Det tviler vi på.

 

 

___________

[Zoonic]

Fokus i dag

 

· Arbeidsmarkedsrapporten fra NAV, Philadelphia Fed

 

Tilbakeblikk

 

· UK Enstemmig rentekomité, nøytral om renteutsiktene

 

Samtlige medlemmer av Bank of Englands rentekomité stemte for å holde renten uendret på 5% i desember. Referatet fra rentemøtet var samlet sett nøytral i forhold til renteutviklingen fremover

 

· Belgisk barometer svakt fallende, men nivå meget høyt

 

Belgias Nasjonalbanks barometer falt fra 3,5 i november til 2,5, i desember, ventet ned til 3,1. Trenden peker svakt ned, men nivået er fortsatt meget høyt i historisk målestokk og signaliserer bra vekst i belgisk økonomi og euroområdet samlet

 

· USA Etterspørselen etter boliglån litt ned, men fortatt ganske høy

 

Det kom litt færre søknader om boliglån i USA i forrige uke, etter en uvanlig kraftig oppgang uken før. Nivået er fortsatt langt over det vi har sett tidligere i år. Overhenget av usolgte boliger er fortsatt uvanlig stort, men etterspørselen etter boliglån den siste måneden indikerer at noe kan være gang.

 

 

first/21/12/06

 

___

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegraf privat konsum & ordreinngang i USA

 

Tilbakeblikk

 

· Arbeidsledigheten i Norge faller raskt videre. Laveste nivå på 18 år

 

Den samlede arbeidsledigheten falt med nye 1.800 personer i desember (sesongjustert), vi ventet en nedgang på 700’. Den registrerte ledigheten falt sesongjustert fra 2,2% til 2,1%. Dette er det laveste nivået på over 18 år. Antallet nye ledige faller svært raskt, og det blir stadig flere nye ledige stillinger innen privat tjenesteyting. Arbeidsmarkedet fortsetter å stramme seg til i et meget høyt tempo. Arbeidsmarkedstallene støtter vår prognose om at det kommer en renteøkning både i januar og mars.

 

· Sykefraværet i Norge trender opp

 

Sykefraværet steg fra på 6,6% i 2 kv. til 6,8% i 3.kv. Sesongjustert var fraværet uendret på 6,9%. Trenden peker opp, og selv om fraværet er mye lavere enn toppen i 2003, er det høyt.

 

· USA Bråbrems i Philadelphia, delvis

 

Philadelphia Feds indeks falt fra 5,1 i november til ‑4,3 i desember, ventet kun ned til +4. Indeksen falt under 0-streken for første gang siden april 2003, under Irakkrigen. Dermed er både ISM og Philadelphia på nivåer som indikerer tilbakegang i industrien og vekst godt under trend i amerikansk økonomi. Heldigvis var detaljene i snitt bedre, de steg fra 2 til 5, særlig takket være et kraftig løft i salget. Bedriftene slo full revers i investeringene.

 

Ikke flere investeringer likevel?

 

· USA Ledende indikatorer ikke spreke – varsler vekst godt under trend, ikke resesjon

 

Ledende indikatorer fra Conference Board, steg 0,1% i november, ventet uendret. Veksten forrige måned ble revidert ned fra +0,2% til +0,1%. Indikatoren melder om en vekst i BNP på rundt 2%, nøyaktig som den faktiske veksten i 3.kv (annualisert).

 

· USA Få nye arbeidsledige

 

Antallet nye ledige ved arbeidskontorene var lavt også forrige uke. Tilgangen steg fra 306’ til 315’, som ventet. Den kraftige oppgangen for et par uker siden synes dermed å ha vært tilfeldig. Beholdningen av ledige er kanskje svakt på vei opp, men samlet sett indikerer tallene at arbeidsmarkedet holder seg stramt.

 

· USA BNP-veksten var 2%

 

· EMU CEPR melder vekst over trend

 

 

first/21/12/06

 

____

[Zoonic]

Tilbakeblikk

 

· USA Boligsalget opp i november, mange boliger for salg, men prisene faller ikke

 

Boligmarkedet finner en bunn? Salget av både nye og brukte boliger steg litt i november og (et volatilt) nyboligsalg kan ha flatet ut og salget er nå høyere enn tilførselen av nye boliger - og antallet solgte nye boliger faller såvidt. Beholdningen av usolgte brukte boliger har flatet ut - men det også svært mange brukte boliger for salg. Prisene på nye boliger steg friskt i november og er 6% høyere enn for ett år siden. Prisene på brukte boliger falt marginalt i november fra et nedjustert nivå i oktober og er over 3% lavere enn for ett år siden. Det er uvanlig. Søknadsinngangen for nye boliglån falt kraftig før jul (sesongproblem?), men fra et høyt nivå. Samlet: Ikke så verst!

 

· USA Julehandelen sånn passelig

 

· USA Consumer confidence/sentiment/ comfort samlet opp

 

Consumer confidence fra Conference Board steg fra 105,3 i november til 109 i desember, ventet ned fra tidligere rapporterte 102,9 til 102. Stemningen har ikke vært bedre siden april - og før det i 2002. Univ. of Michigans consumer sentiment falt fra november til desember, men fallet var mindre enn ventet og det var en klar oppgang fra første del av måneden til siste del. Bare ABCs consumer comfort var på den svake siden i siste del av desember, men nivået her er fortsatt svært høyt. Samlet ikke noe signal om retrett fra husholdningene

 

· USA Chicago PMI kravlet seg over 50-streken

 

Chicago PMI steg fra 49,9 i november til 52,4 i desember, ventet opp 50,2. Etter det kraftige fallet i Philadelphia Fed var denne nyheten kjærkommen, selv om nivået de to siste månedene er det laveste på over tre år. Ordreinngangen trakk opp. Signalene foran ISM spriker vilt: NY Fed Empire State er opp, Chicago er litt opp og Philadelphia Fed er mye ned. Snittet er litt opp, i tråd med forventningene til ISM som publiseres tirsdag

 

· USA Fortsatt få nye ledige

 

Det kom 317' nye ledige til arbeidskontorene siste uke før jul, 1' mer enn uken før og noen færre enn ventet. Etter en kortvarig opptur for noen få uker siden er tilgangen tilbake til et "normalt" lavt nivå igjen. Beholdningen av registrerte ledige stiger litt, men nivået er lavt.

 

· Lavere tysk prisvekst

 

· Japan-nytt: Sprek industriproduksjon

 

Industriproduksjonen i Japan steg 0,7% i november, ventet opp 1%, bl.a. basert på positive vurderinger fra bedriftene for en måned siden. Nå venter bedriftene en ny oppgang på 0,7% i desember, men et fall på 0,8% i januar. Ser vi de foregående og vurderingen av de to neste månedene under ett, er oppgangen mer enn sprek nok, rundt 5% annualisert og bedriftene er positive. Ikke verst når ordreinngangen har rast

 

· Detaljhandelen i Japan fortsatt svak

 

Verdien av detaljhandelen steg 0,1% m/m i november og var dermed på samme nivå som november 2005. Det var ventet en vekst på 0,6%. Omsetningen har falt gjennom hele 2006, etter at den steg bra fra desember til januar, som i de to foregående årene. Den litt lengre trenden er flat. Bank of Japan får ikke noe bevis for at forbruksveksten tar seg opp.

 

· Prisstigningen i Japan litt opp, eks energi fortsatt under 0

 

Prisstigningen i Japan steg litt, i alle fall ifølge de fleste målene. Den gamle core, prisveksten eks. fersk mat, steg fra 0,1% til 0,2%, som ventet. Tar vi ut all mat og energi ble prisfallet år/år redusert fra -0,4% til -0,2%. Så det går rett vei. Men prisveksten er selvsagt så lav at den ikke er noe argument for å heve renten videre.

 

· Arbeidsledigheten i Japan faller videre, sysselsettingen stiger

 

Arbeidsledigheten i Japan falt fra 4,1% oktober til 4% i november, ventet uendret. Ledigheten har ikke vært lavere på over åtte år - men var like lav i mai i år. Veksten i sysselsettingen er ikke høy, men mer trengs ikke når veksten i befolkningen er lav.

 

· Bra detaljhandel i Sverige, og god stemning blant husholdningene

 

Detaljhandelen steg 0,2% i november, ventet opp 0,3% etter to måneder på rad med høy vekst. Snittveksten de siste seks månedene trender litt ned, men er fortsatt høy. Årsveksten var 7,4%, ned fra 9,2% måneden før. Konsumenttilliten steg litt til i desember og signaliserer fortsatt bra vekst i detaljhandelen, men ikke høyere enn vi nå observerer. Samlet sett støtter tallene opp om behovet for flere renteøkninger, og litt mer enn markedet diskontert

 

· Fortsatt god stemning i svensk industri

 

Konjunkturbarometeret fra KI falt fra 7 i oktober til 4 i november, ventet uendret på 7. Nivået er høyt i et historisk perspektiv og signaliserer bra vekst i industriproduksjonen fremover. Vurderingen av ordreinngangen fra eksportmarkedet snur opp, etter tre måneder med fall

 

· UK Boligprisene stiger ganske så raskt

 

Nationwide melder om en prisoppgang på 1,2% fra november til desember. Dermed har prisene i følge denne målingen steget 10,2% gjennom 2006. Det var nok mer enn de fleste ventet før året startet.

 

 

first/29/12/06

 

__

[Zoonic]

KVELDSRAPPORT FRA FIRST - 29.12.06

 

Fokus tirsdag 2.januar

 

· USA Industribarometeret ISM

 

Tilbakeblikk

 

· Gjelden i Norge øker fortsatt raskt

 

Innenlandsk kreditt (K2) økte med 26 mrd. kroner i november, 1 mrd. mindre enn vi anslo på forhånd. Årsveksten steg fra 14,6% i oktober til 14,8% i november, i tråd med konsensus i markedet. Husholdningenes gjeldsvekst fra oktober til november var den høyeste som er registrert noen gang, målt i mrd. kroner. Bedriftenes opplåning var til gjengjeld litt lavere enn ventet - men fortsatt svært høy. Tallene støtter vår hypotese om renteoppgang i januar. Markedet trakk på skuldrene

 

· Gjedrem ikke bekymret, men vil heve renten raskere likevel?

 

· Høy vekst i pengemengden i Norge, drevet opp av billig kreditt

 

· EMU Overraskende høy vekst i M3

 

Pengemengden vokste 9,3% fra november i fjor til samme måned i år, markedet ventet 8,6%. Årsveksten er den høyeste på over 16 år, og betydelig høyere enn ECBs referanseverdi på 4,5%. Gjelden i privat sektor øker også raskt, men ikke raskere enn før. Veksten i boliggjelden avtar. Den høye pengemengdeveksten vil bygge opp under ECBs bekymring for at rentenivået er for lavt

 

· Arbeidsledigheten videre ned i Frankrike

 

Arbeidsledigheten i Frankrike falt med 26' personer i november, litt mer enn ventet. Ledighetsprosenten falt fra 8,8% i oktober til 8,7% i november, ventet uendret. Trenden er bratt ned, og nivået er kun marginalt høyere enn i begynnelsen av 2001.

 

 

________

[Zoonic]

Denne uke: ISM/PMI overalt, arbeidsmarkedet i USA

 

USA

 

· ISM for industrien bør ikke falle lenger ned under 50-streken - den er ventet litt opp. ISM utenfor industrien var sprek i november og gir ikke noe signal om nedtur

 

· Sysselsettingen steg trolig videre i desember og arbeidsmarkedet er samlet sett stramt. Vi har ingen indikasjoner om ny retning i desember - og markedet venter det heller ikke. Lønnsveksten er for høy

 

· Referatet fra rentemøtet vil neppe påvirke renteutsiktene. Bankens strategi om å la svakere vekst ta seg av inflasjonen, er vel kommunisert. Det samme gjelder bankens uro for at prisveksten kan forbli for høy

 

EMU

· PMI-ene er ventet å forbli på høye nivåer, og klart bedre enn i USA

 

· Detaljhandelen glitrer ikke, og prisveksten blir neppe veldig høy - gitt fallet i årsraten i Tyskland

 

Andre land

· Ingen store ting i vår kalender

 

Norge

· Kun boligprisene for desember. Vi tror definitivt ikke at de falt (sesongjustert), men vi venter at prisveksten nå snart dempes

 

 

 

Økonomisk nedtur i 2007? Vi tviler

Oppsummering to siste ukene:

 

Indikatorene på boligmarkedet i USA bedre enn ventet, samlet sett

 

Privat forbruk i USA stiger fortsatt friskt, men industrien bremser

 

Tysk Ifo på nær rekordhøyt nivå, høy vekst i M3 i EMU

 

Bra i industrien i Japan, litt høyere prisvekst, svak detaljhandel

 

Arbeidsledigheten i Norge faller raskt, høy kredittvekst

 

Denne uke: PMI/ISM overalt, sysselsetting i USA

 

Industribarometeret ISM for USA ventes marginalt opp, fra lavt nivå. PMI for Europa ventes litt opp fra høyt nivå

 

Sysselsettingen i USA stiger trolig videre og arbeidsmarkedet er samlet sett stramt

 

Rentestrategi, Norge

 

Norske renter har steget mye de siste ukene, ligger over Norges Banks rentebane for inneværende år, i tråd med vårt syn

 

Mer å gå på, men vi anbefaler nå en mer forsiktig eksponering

 

 

first/02/01/07

 

_____

[Zoonic]

Fra DN idag (papirutgaven)

 

GJESTE- KOMMENTAR KRISTOFFER STENSRUD - Skagen Fondene

 

Nye rekorder i vekstmarkedene

 

Aldri før har aksjer i vekstmarkedene slått de industrialiserte landenes børser fem år på rad. Nå står det sjette året for tur.

 

Publisert: 03.01.2007

 

Også i 2006 slo de globale vekstmarkedene de industrialiserte aksjemarkedene med god margin. Vekstmarkedsindeksen var opp 22,4 prosent, mot 11,7 prosent for verdensindeksen, begge målt i norske kroner. Dette er femte året på rad at de fremvoksende markedene leverer bedre avkastning enn de industrialiserte landene. Det har aldri skjedd før.

 

Årsaken til både den absolutte og relativt pene utviklingen for verdens vekstmarkeder er at selskapene i disse landene ved inngangen til 2002 var lavt vurdert i aksjemarkedet. Mange av landene er også tunge på råvarer, og har med det fått god uttelling i en verden preget av meget god konjunkturutvikling. Med siste års pene kursutvikling har rabatten på selskapene i vekstmarkedene minsket betydelig.

 

Sett i forhold til den aktuelle inntjeningen - og veksten for denne - er de imidlertid fortsatt moderat priset.

 

I de fleste vekstmarkedslandene har vi konstatert en gedigen inntjeningseksplosjon. Bedret styring av virksomheten har gjort at også aksjonærene har fått større glede av de gode resultatene fra selskapene. Vi fikk imidlertid ikke en omprising av selskapene i 2006. Kursveksten var på linje med inntjeningsveksten. I 2002 ble den store rabatten på selskapene i vekstmarkedene forklart med makroøkonomisk ustabilitet i disse landene historisk. I tillegg til Asia-krise, Tyrkia-krise, og Mexico-krise, som fremdeles var friskt i hukommelsen til investorene. På toppen kom Argentinas betalingsstans rundt nyttår 2002.

 

Både konjunkturoppgangen og bedre makroøkonomisk husholdning, med frie valutakurser og inflasjonsstyring, har bidratt til at dette negative bildet har endret seg vesentlig. De fleste landene har nå høy innenlandsk og utenlandsk oppsparing og fremstår i dag som globale kreditorer mer enn globale debitorer. Ikke minst gjelder dette Kina, som i 2006 overrasket ved at det ble fortgang i reformarbeidet. Det førte til at Kina ble markedsvektet vinner ifjor.

 

Da trekkraften i amerikansk vekst blir mindre i 2007 enn de foregående årene, forventes det at aksjemarkedene i år blir drevet av innenlandsk vekst. Vi, for vår del, er ikke like sikre på at så blir tilfelle. Nøkkeltallene fra den industrialiserte verden har gjennom fjerde kvartal kommet inn vesentlig bedre enn ventet. Særlig lavere inflasjon i USA har stimulert forventningene om at styringsrente passerte toppen i 2006. Med fortsatt godt driv i resten av verden ser det derfor ut til at den økonomiske utviklingen i 2007 kan overraske, på oppsiden.

 

Økte styringsrenter i flere (industrialiserte) land, inflasjonsfrykt og urolige obligasjonsrenter førte i andre kvartal i fjor til en kraftig korreksjon i verdens vekstmarkeder. Dette skremte mange, særlig de som kom inn rett i forkant av korreksjonen. Likviditetsstrømmene inn i vekstmarkedene fra den industrialiserte verden, som var rekordstore i første kvartal, var meget moderate gjennom siste halvår i fjor. Likevel kom aksjekursene godt tilbake, godt hjulpet av lokale investorer.

 

Et roligere rentebilde i 2007 vil sannsynligvis sette fart på pengestrømmene inn i vekstmarkedene igjen, som igjen setter fart på aksjekursene. Oppgraderingen av disse landene som investeringsobjekter fortsetter. Det gir fortsatt fallende renteforskjeller til industrialiserte land. Inntjeningsveksten fortsetter også, likeledes trenden mot økt globalisering av investeringer over landegrensene. Økt selskapsfokus hos investorene gjør at sektor- og landspesialisering kommer til å gå mer av moten i 2007, selv om BRIC- begrepet (Brasil, Russland, India og Kina) har fått et godt grep om investorene.

 

Skulle vi - mot formodning - få nye motebølger i aksjemarkedene, ser vi ikke bort i fra at nettopp de globale vekstmarkedene blir «hypefaktor» nummer én. I begynnelsen av 1990-årene var det nettopp ideen om at høyere vekst, bedre demografi og uendelige mengder av billig arbeidskraft som gjorde at de globale vekstmarkedene ble handlet til en enorm premie til de industrialiserte markedene. Det er derfor ikke utenkelig at vi nettopp i år kan få en omvurdering av vekstmarkedene som investeringsområde. Nedgangen i fjor stanset en slik utvikling brått.

 

Den dagen selskapene i vekstmarkedene handles med en premie sammenlignet med selskapene i den industrialiserte verden, lyser det imidlertid et faresignal. I dag ser vi at det bare er tilfelle i enkelte russiske og kinesiske høyprofilerte selskaper.

 

 

________

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegraf ISM eks industrien

 

Tilbakeblikk

 

· Global PMI uendret etter fall månedene før. Industrien vokser fortsatt greit

 

PMI-barometeret for industrien globalt var uendret på 53,3 i desember, etter å ha falt noe etter sommeren. Nivåene på PMI-ene i hovedregionene spriker, og i desember var USA opp, EMU omtrent uendret og Japan ned. Nivået for global PMI er fortsatt over snittet og signaliserer grei vekst i produksjonen, rundt 3,5% underliggende - i tråd med den aktiviteten vi faktisk observerer nå.

 

· USA Industri-ISM steg litt i desember fra ganske lavt nivå. Bra detaljer

 

ISM steg fra 49,5 i november til 51,4 i desember, ventet opp til 50. Oppgangen var kjærkommen etter tre måneder på rad med fall. Nivået er marginalt høyere enn i oktober, som er litt lavere enn det historiske snittet. Detaljene var greie. Den langsiktige trenden er ned, og det er for tidlig å fastslå at desember var vendepunktet. Barometeret signaliserer BNP-vekst litt under trend, men ingen resesjon. Barometeret gir heller ikke et signal om rentekutt fra Fed.

 

· USA Bilsalget bra opp i desember, trend svak

 

Bilsalget steg fra 16 mill i november til 16,8 mill i desember, ventet opp til 16,4 mill. Salget var det beste siden juli, etter noen svake måneder i mellomtiden. Trenden er nok fortsatt svak og en svale gjør ingen sommer. Likevel får vi nok en indikasjon på at forbruksveksten ikke faller sammen.

 

· USA Falt sysselsettingen i desember??

 

ADPs forhåndsestimat for veksten i sysselsettingen i desember var mye svakere enn ventet. ADP anslår et fall på 40' i privat sektor, markedet ventet et anslag på 128' og konsensus for det faktiske tallet var 110', inkludert offentlig sektor. Vi er overrasket over det lave anslaget fra ADP, gitt tilgangen på nye ledige, antallet oppsigelser, rapportene fra bedriftene (ISM m.fl.) og våre vurderinger av veksten i etterspørselen. Vel er industrien svak, men resten av økonomien er fortsatt i godt slag.

 

· USA Fed litt mer balansert mellom inflasjon og vekst - markedet så nedsiden

 

Fed er faktisk mer bekymret for at inflasjonen blir for høy enn at veksten blir for lav - men uroen for inflasjonen er litt mindre og for veksten litt større. Det var slik vi og andre tolket pressemeldingen fra sist rentemøte - og da referatet kom i går, ble markedet mer overbevist. Uroen for lav vekst brakk rentene og aksjemarkedet ned, etter løftet ISM ga.

 

· USA Byggevirksomheten faller videre, men mindre enn ventet

 

Verdien av investeringene i bygg og anlegg falt med 0,2% i november, ventet ned 0,5%. Månedsveksten i oktober ble samtidig revidert fra -1,0% til -0,3. Samlet var altså tallene ikke så svake som ventet. Verdien i november var uendret fra samme måned året før, og trenden er ned. Boliginvesteringene faller raskt, som vi allerede vet, mens investeringene i offentlig sektor stiger. Bedriftenes byggeinvesteringer var også opp sist måned, etter netto å ha ligget flatt i to måneder (før rapportert ned).

 

· USA Fortsatt få søknader etter boliglån

 

Antallet søknader om boliglån steg litt i romjulen, men nivået er langt under tilgangen et par uker i desember - som nærmet seg gamle høyder. Vi sier at søknadsinngangen har flatet ut, og det kan bekrefte at salget nå flater ut, slik de siste salgstallene indikerer.

 

· Tysk arbeidsledighet stuuper

 

Den registrerte arbeidsledigheten i Tyskland falt med 108' personer i desember - det største månedsfallet som er registrert (tall fra 92). Det var ventet en nedgang på 50'. I prosent av arbeidsstyrken falt ledigheten fra 10,2% til 9,8%, ventet ned en tidel. "AKU"-ledigheten falt også, fra 7,8% i oktober til 7,7% i november, og sysselsettingen steg friskt. Det tyske arbeidsmarkedet er i rask bedring, fordi veksten i økonomien er sterk.

 

· Fall i råvareprisene, neppe på svak økonomi

 

Kobberprisen har falt mye de siste ukene, og tok et svalestup på nesten 5% i går og falt under 6000 USD/tonn før første gang siden april. Prisen er ned 32% fra toppen. Aluminiumsprisen falt også, men fra et høyere nivå. Oljeprisen falt også ned mot bunnene fra slutten av oktober.

 

 

first/04/01/07

 

 

______

[Zoonic]

I dag

 

· USA arbeidsmarkedsrapport

 

Tilbakeblikk

 

· EMU Prisveksten var uendret på 1,9%, vil stige i januar

 

Det første anslaget for inflasjonen i EMU i desember viser 1,9%, uendret fra november. Dette var som ventet i markedet. Vi har ingen detaljer for desember, men utenom energi og mat var prisveksten 1,5% måneden før. Konsumprisveksten er helt i tråd med ECBs mandat, både samlet og underliggende. Men i januar vil prisveksten ganske sikkert stige til over ECBs "tak" på 2%, på grunn av momsøkninger. Prisveksten er ikke uforenelig med videre økning i renten til et nøytralt nivå.

 

· EMU Tjeneste-PMI litt ned, men nivå fortsatt bra

 

PMI for tjenestesektoren falt fra 57,6 i november til 57,2 i desember, ventet opp til 57,8. Nivået er høyt og høyere enn det var i oktober, men ned fra toppen i juni. Tysk PMI steg, mens Frankrike og Italia var ned. Sammen med industri-PMI signaliserer indeksen bra økonomisk vekst i eurosonen, samt høyere rente.

 

· USA Tjeneste-ISM litt ned, nivået er ikke lavt

 

Den generelle vurdering av utsiktene for bedriftene utenom industrien i USA falt fra 58,1 i november til 57,1 i desember, omtrent som ventet. Nivået er det samme som i oktober, omtrent på det historiske snittet. Gjennomsnittet av delindeksene falt også, til et nivå som er litt under snittet og nest lavest siden 2003. Samlet indikerer PMI-ene fortsatt vekst under trend i USA, men ikke resesjon.

 

· Svært høy tjeneste-PMI i UK

 

PMI for tjenestesektoren i UK steg fra 59,8 i november til 60,6 i desember. Dette er det høyeste nivået på 10 år. Kontrasten til industrien, hvor indeksen er lavere og fallende, er stor. Til sammen indikerer indeksene bra vekst i BNP og støtter opp om renteøkningene i fjor høst.

 

· Svært høy industri-PMI i Norge

 

PMI for industrien fra Fokus Bank steg fra 61,1 til 61,7 i desember. Historien er kort, men vår sesongjustering indikerer på usikkert grunnlag at barometeret var rekordhøyt i desember. Dermed får vi ikke signal om at den rekordhøye optimismen i norsk industri er i ferd med å dempes.

 

· Litt flere nye arbeidsledige i USA

 

Det kom 329' nye ledige til arbeidskontorene siste uke før jul, 10' mer enn uken før. Markedet ventet om lag uendret. Tilgangen er lav, og vi ser ingen klar trend opp ennå. Beholdningen av registrerte ledige falt litt sist uke, fra et lavt nivå. Samlet indikerer tallene at arbeidsmarkedet er stramt.

 

· USA Svak ordreinngang, lavere salg og høyere lagre

 

Den samlede ordreinngangen til industrien steg 0,9% i november, ventet opp 1,4%. Det var ingen store endringer i ordreinngangen av varige varer sammenlignet med det første anslaget. Ikke-varige var dermed litt svakere enn ventet, og nivået har vært om lag uendret i to måned på rad, godt under nivåene fra sommeren. Salget av varer fra industrien utenom petroleumsprodukter falt, og lagrene stiger videre - om enn ikke like raskt som før. Tallene indikerer ingen sprek industriproduksjon fremover

 

· USA Litt færre avtalte boligsalg

 

 

 

first/05/01/07

 

___

[Zoonic]

Dette skriver DNM bla. i dagens markedsrapport:

DnB NOR Markets nedgraderer anbefalingen på det norske aksjemarkedet fra

overvekt til nøytral:

 

• Vi venter at verdensøkonomien vil vise fortsatt solid vekst kombinert med

god kontroll på inflasjonen i kvartalene fremover. Dette innebærer at vi ser

en begrenset trussel fra pengepolitikken i de viktigste landene. Inntjeningsutviklingen

i selskapene bør kunne stige videre med en lav veksttakt selv om

resultatmarginene kan være i ferd med å flate ut. Slike rammebetingelser

gjør at vi venter fortsatt positiv utvikling i aksjemarkedene internasjonalt.

 

• Når det gjelder det norske aksjemarkedet er vi imidlertid noe mindre

optimistiske etter en oppgang på rundt 20% de siste månedene. Dette

skyldes følgende momenter:

 

• Verdsettelsen av det norske markedet har i denne perioden svekket seg

betydelig sammenlignet med det amerikanske. I tiden fremover kan dette

forsterkes ytterligere av nedjusterte inntjeningsforventninger innen oljesektoren

samt videre oppgang i den norske renten. I et slikt scenario vil

verdsettelsen av OSEBX-selskapene kunne skyves inn i nøytralt terreng.

 

• Etter en relativ lunken etterspørselsvekst i fjor er vi igjen i ferd med å se

overskuddskapasitet i oljemarkedet. Bortfallet av et sesongmessig normalt

sterkt vintermarked har så langt stukket kjepper i hjulene for OPECs

målsetting om å balansere tilbud og etterspørsel. I tillegg peker de fleste

prognosene for 2007 i retning av betydelig løft i tilbudet fra produsenter

utenfor OPEC. En relativt stor del av denne tilbudsveksten kommer i løpet

av første halvår. Selv om vi har en viss tvil om alle disse prosjektene

kommer i produksjon på planlagt tidspunkt vil vi kunne få noen måneder

hvor OPEC opplever problemer med å justere for produksjonsveksten

utenfor kartellet. Dette øker risikoen når det gjelder oljesektoren.

 

• Norsk økonomi går svært bra og opererer i mange hensende på, eller til

og med over, kapasitetsnivået. Dette innebærer risiko for at vi vil kunne

oppleve en strammere rentepolitikk enn det som nå ligger inne i

verdsettelsene. Konsekvensen kan bli at aksjemarkedet må håndtere en

særnorsk renteoppgang og/eller resultatene av en sterkere valuta.

 

• DnB NOR Markets nedgraderer markedssynet fra overvekt til nøytralt som

følge av at vi ser lavere potensial i det norske enn i det internasjonale

aksjemarkedet. Vår hovedforventning innebærer imidlertid ingen dramatisk

utvikling i markedet uten at vi eventuelt først ser internasjonal bekymring

for den generelle veksten i verdensøkonomien. Vårt relative sektorsyn gjør

at vi anser energisektoren som fortsatt sårbar dersom vi ikke får et nytt løft

i oljeprisen.

 

 

 

________

[Zoonic]

Ettermiddag/kveldsrapport fra First - 05.01.07

 

Tilbakeblikk

 

· Fortsatt bra sysselsettingsvekst i USA, høy lønnsvekst

 

Sysselsettingen i USA steg med 167' personer i desember, ventet 100'. De reelle forventningene var trolig lavere etter at ADP meldte om et fall på 40'. I tillegg ble veksten de to forgående månedene oppjustert med til sammen nesten 30'. Arbeidsledigheten var uendret på 4,5%, som ventet. Lønningene steg 0,5%, ventet 0,3% og forrige måned ble revidert opp en tidels prosent. Gjennomsnittlig arbeidstid var uendret. Samlet indikerer rapporten at arbeidsmarkedet fortsatt er stramt, og vi ser ingen klare tegn til svekkelse. Det minker sannsynligheten for rentekutt fra Fed. Markedet trakk samme konklusjon.

 

· Arbeidsledigheten i EMU faller rakst, laveste nivå siden 1991

 

Arbeidsledigheten falt fra 7,7% i oktober til 7,6% i november, som ventet. Dette er den laveste ledighetsraten som er registrert i EMU, og basert på syntetiske data må vi tilbake til 1991 for å finne en lavere ledighet. Nivået er fortsatt høyt og lønnsveksten er svært lav, men det raske fallet bekrefter at økonomien vokser bra. ECB trenger derfor ikke stimulere økonomien med lav rente

 

· EUs industribarometer uendret på rekordhøyt nivå, bedre konsumenttillit

 

EUs industribarometer var uendret på 6 i desember, som ventet. Nivået er mer enn 1,5 standardavvik over snittet og har aldri før vært høyere. Konsumenttilliten ikke like høy, men er på vei opp og steg videre i desember, som ventet. Barometeret for servicesektoren var uendret på et nivå like over det historiske snittet. Tallene indikerer at den gode veksten i EMU fortsetter og er konsistente med en videre økning i renten.

 

· Fortsatt svak vekst i detaljhandelen i EMU

 

Detaljhandelen steg 0,5% i november, som ventet etter en vekst på 0,1% måneden før (revidert ned fra 0,3%). Årsveksten 1,3%, ventet 1,5%. Dette er ikke særlig sprekt, og vi ser ingen klare tegn til tiltakende vekst i privat forbruk i EMU. Lønnsveksten er for lav?

 

· Produsentprisene i EMU stiger ikke like raskt

 

Produsentprisene var uendret mellom oktober og november, ventet opp 0,1%. Det er andre måned på rad med nullvekst m/m. Årsveksten steg likevel til 4,3%, fra 4% i måneden før, men er en god del ned fra vekstratene i sommer. Holder vi energi utenom var prisveksten 3,5% år/år, mens prisveksten på ferdigvarer var 1,7% - begge ned en tidels prosent fra oktober. Inflasjonspresset er ikke faretruende høy, men er likevel konsistent med en normalisering av rentenivået.

 

 

 

___________

[Zoonic]

Fra dagens DN(papirutgaven)

 

Avlyser USA-krise

 

Faren for en nedgangskonjunktur i USA er over. Det mener Lakshman Achuthan, leder for Economic Cycle Research Institute.

 

GOD START I USA. - Vi starter 2007 uten risiko for en nedgangskonjunktur og med et avtagende inflasjonspress, sier Lakshman Achuthan ved ECRI. Indikatorene han studerer tegner et optimistisk bilde av amerikansk økonomi ved inngangen til 2007.

 

FRODE FRØYLAND

Publisert: 06.01.2007

 

New York

 

2007 har startet som en drøm for den amerikanske sentralbanksjefen Ben Bernanke. Faren for at amerikansk økonomi synker ned i en nedgangskonjunktur er over for denne gang. Samtidig avtar inflasjonspresset i amerikansk økonomi. Det mener Lakshman Achuthan, leder for Economic Cycle Research Institute (ECRI).

 

 

- Dette har så langt vært et særdeles godt nytt år for sentralbanken i USA, sier Achuthan. Forskerne på ECRI har spesialisert seg på å finne vendepunkter i økonomien ved å studere en rekke faktorer som påvirker ulike indikatorers syklus og de er vant til å ha rett når det gjelder å spå om kommende nedgangskonjunkturer. Instituttet var tidlig ute og advarte forut for de to foregående nedgangskonjunkturene i USA. Nå avblåser Achuthan faren for denne gang.

 

Sterke jobbtall

 

- Det er ikke grunn til å bekymre seg for en nedgangskonjunktur i USA nå, sier Achuthan.

 

Igår offentliggjorde det amerikanske arbeidsdepartementet tall som støtter Achuthans konklusjon. Det ble skapt adskillig flere jobber i USA enn ventet forrige måned. 167.000 nye jobber ble skapt utenfor jordbrukssektoren, nesten det dobbelte av det som var ventet. Samtidig steg den gjennomsnittlige timelønnen for en arbeider med mer enn på åtte måneder.

 

Antallet jobber i industrien fortsetter riktignok å falle i USA.

 

- Men nedturen i antallet jobber i industrien blir mer enn veiet opp av en sterk vekst i tjenesteytende sektor, sier Achuthan.

 

Avtagende inflasjonspress

 

Den store jobbveksten i USA fikk flere investorer igår til å bekymre seg for økt inflasjonspress og fare for nye renteøkninger i USA. Indikatorene Achuthan studerer viser tvertimot at også inflasjonspresset er avtagende for øyeblikket.

 

- Men dette kan selvsagt ha endret seg om et halvt års tid, sier lederen ved ECRI.

 

En undersøkelse avisen The Wall Street Journal utførte blant 60 økonomer tidligere denne uken viste at de fleste er optimistiske til 2007 og tror at amerikansk økonomi vil riste av seg nedturen i eiendomsmarkedet og vokse videre i år.

 

ECRI

Economic Cycle Research Institute (ECRI) ble grunnlagt av økonomen Geoffrey H. Moore da han var 82 år i 1996.

Moore utviklet en rekke av de indikatorene som økonomer fortsatt benytter seg av for å forsøke å finne ut i hvilken retning økonomien beveger seg.

For å kunne estimere syklusen til henholdsvis den økonomisk veksten, inflasjonen og arbeidsmarkedet benytter ECRI seg av flere dusin indikatorer som har gjort det å forutsi økonomiske vendepunkter ved hjelp av å studere syklusene til en adskillig mer nøyaktig vitenskap enn før.

 

 

 

________

[Zoonic]

Denne uke: Julehandel i USA; ECB & BoE hever ikke. Pen bunke norske data

 

USA

· Detaljhandelen er ikke ventet særlig opp, utenom bil og bensin. Rapportene fra kjedene signaliserer ikke frisk julehandel. Veksten i privat forbruk i 4. kv blir likevel strålende

 

EMU

· ECB vil ikke heve renten på dette rentemøtet, men banken vil trolig si at den er så "vigilant" at den signaliserer at renten kan heves i februar. Hvis ikke heves nok renten i mars

 

· Tyske industridata bør nok vise litt bedre takter enn de to foregående månedene. Råspreke barometre tilsier at det kan skje

 

Andre land

· Bank of England vel neppe heve renten fra 5% nå, men kan godt gjøre det i løpet av en måned eller to

 

· Svensk prisvekst er ventet uendret på 1,3% (UND1X), men under 1% om vi tar ut energi

 

Norge

· Vi og markedet venter en oppgang i prisveksten fra 0,8% i november til 1,0% i desember (KPI-JAE), 0,3pp mer enn Norges Bank anslo i november. En litt høyere prisvekst er helt uvesentlig for vårt syn på renten, men kanskje ikke for Norges Banks?

 

· Vi og markedet venter en videre nedgang i AKU-ledigheten, til 3,2%. Veksten i sysselsettingen vil snart bli dempet, fordi det ikke er så mange å ta av lenger, selv med høy innvandring

 

· Vi venter en liten nedgang i detaljhandelen i november, markedet venter uendret - på et meget høyt nivå

 

 

_________

 

 

 

 

Tilbakeblikk fra First 08.01.07

 

· Fortsatt bra sysselsettingsvekst i USA, høy lønnsvekst

 

Sysselsettingen i USA steg med 167' personer i desember, ventet rundt 100'. De reelle forventningene var trolig lavere etter at ADP anslo et fall på 40' i privat sektor. I tillegg ble veksten de to forgående månedene oppjustert med tilsammen nesten 30'. Gjennomsnittlig arbeidstid var uendret. Arbeidsledigheten var uendret på 4,5%, som ventet. Lønningene steg 0,5% i desember, ventet 0,3% og forrige måned ble revidert opp en tidels prosent og årsveksten føk opp i 4,2%, helt i toppskiktet for de siste 20 årene. Samlet indikerer rapporten at arbeidsmarkedet fortsatt er stramt, og vi ser ingen klare tegn til svekkelse. Kostnadsveksten er høy og husholdningene får mer å kjøpe for. Det minker sannsynligheten for rentekutt fra Fed. Markedet trakk samme konklusjon.

 

· Arbeidsledigheten i EMU faller rakst, laveste nivå siden 1991

 

Arbeidsledigheten falt fra 7,7% i oktober til 7,6% i november, som ventet. Dette er den laveste ledighetsraten som er registrert i EMU, og basert på syntetiske data må vi tilbake til 1991 for å finne en lavere ledighet. Nivået er fortsatt høyt og lønnsveksten er svært lav, men det raske fallet bekrefter at økonomien vokser bra. ECB trenger derfor ikke stimulere økonomien med lav rente

 

· EUs industribarometer uendret på rekordhøyt nivå, bedre konsumenttillit

 

EUs industribarometer var uendret på 6 i desember, som ventet. Nivået er mer enn 1,5 standardavvik over snittet og har aldri før vært høyere. Konsumenttilliten ikke like høy, men er på vei opp og steg videre i desember, som ventet. Barometeret for servicesektoren var uendret på et nivå like over det historiske snittet. Tallene indikerer at den gode veksten i EMU fortsetter og er konsistente med en videre økning i renten.

 

· Fortsatt svak vekst i detaljhandelen i EMU

 

Detaljhandelen steg 0,5% i november, som ventet etter en vekst på 0,1% måneden før (revidert ned fra 0,3%). Årsveksten 1,3%, ventet 1,5%. Dette er ikke særlig sprekt, og vi ser ingen klare tegn til tiltakende vekst i privat forbruk i EMU. Lønnsveksten er for lav?

 

· Produsentprisene i EMU stiger ikke like raskt

 

Produsentprisene var uendret mellom oktober og november, ventet opp 0,1%. Det er andre måned på rad med nullvekst m/m. Årsveksten steg likevel til 4,3%, fra 4% i måneden før, men er en god del ned fra vekstratene i sommer. Holder vi energi utenom var prisveksten 3,5% år/år, mens prisveksten på ferdigvarer var 1,7% - begge ned en tidels prosent fra oktober. Inflasjonspresset er ikke faretruende høy, men er likevel konsistent med en normalisering av rentenivået.

 

· Kina strammer til overfor bankene igjen, aksepterer også en sterkere valuta

 

 

 

___________

[vidar]

Dr. Doom spår kraftig korreksjon

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer norsk detaljomsetning og AKU

 

Tilbakeblikk

 

· God fart i norsk industriproduksjon

 

Industriproduksjonen falt 0,5% fra oktober til november, vi ventet en nedgang på 1,0% etter en formidabel økning måneden før. Markedet i snitt ventet om lag uendret produksjon. Årsveksten ble 5,1% - helt i øvre del av intervallet de siste 20 årene. Trenden er meget sprek, og vi ser ingen tegn til avmatting - snarere tvert i mot. Produksjonen av investeringsvarer forklarer mye av den spreke trenden de siste årene, men det er mer enn bare oljeinvesteringene som vokser.

 

· Tysk ordreinngang opp igjen i november, sprek trend

 

Ordreinngangen til tysk industri steg 1,5% i november, som ventet. Inngangen er fortsatt lavere enn den var i august, men trenden er sprek når vi ser bort fra den helt kortsiktige volatiliteten i statistikken. Årsveksten på 6,1% illustrerer at det står bra til. Ordreinngangen indikerer god vekst i industriproduksjonen i november. I følge Ifo melder bedriftene enda sprekere vekst i ordreinngangen fremover.

 

· Svak tysk detaljhandel (som vanlig, inntil revisjon)

 

Detaljhandelen eks. bil i Tyskland falt 0,3% i november, ventet opp 1,2%. Forrige måned ble (som vanlig) revidert opp, men ikke nok til å hindre negativ årsvekst (-0,5%) i november. Handelen har falt i tre måneder på rad - og det like før momsen skal økes med 3%. Tar vi med bilsalget er trenden sprekere, men langt fra imponerende. Tallene er usikre: De svinger mye og blir ofte revidert betydelig, i det siste nesten alltid opp.

 

· Trichet svært så optimistisk

 

På et BIS-møte i går konkluderte G10-sjef Trichet at utsiktene for 2007 var meget oppløftende. Veksten vil holde seg høy og risikoen på nedsiden er lav - selv om de risikofaktorene som finnes kan være alvorlige om de går inn. Pengepolitikken tenger ikke være ekspansiv lenger.

 

 

first/09/01/07

 

 

_________

[Zoonic]

I dag

 

· Konsumprisindeksen i Norge

 

Tilbakeblikk

 

· Rekordhøy vekst i detaljhandelen i Norge

 

Detaljomsetningen steg 0,4% fra oktober til november målt i volum, vi ventet et fall på 0,5% etter meget sprek handel de siste månedene. Markedet i snitt ventet uendret. Årsveksten var litt i underkant av 8%, og ser vi bort fra den helt kortsiktige volatiliteten er dette den høyeste vekstraten som er registrert (tall tilbake til 1980). Vareforbruket steg 0,5%, også utenom mat, strøm, bil og bensin. Den underliggende veksten i forbruket er mer enn høyt nok til å være med på å begrunne hyppigere renteøkninger fremover. Det er unødvendig, og kanskje også uforsvarlig, å stimulere en økonomi som vokser så raskt.

 

· Kraftig vekst i sysselsettingen, AKU-ledigheten faller raskt

 

Sysselsettingen steg med 6' personer i oktober (gjennomsnittet for september - november) i følge AKU, 2' mer enn vi anslo. Sysselsettingen er 81' høyere enn samme måned i fjor, tilsvarende en vekst på 3,5% - høyest siden 1986. Arbeidstilbudet steg videre i oktober, men ikke nok til å hindre et fall i ledighetsraten fra 3,2% (revidert fra 3,3%) i september, til 3,1% i oktober. Vi og markedet ventet 3,2%. Arbeidsledigheten det siste året har aldri falt raskere, til tross for høy arbeidsinnvandring. Sammen med detaljomsetningen støtter rapporten vårt anslag om en ny renteoppgang på møtet om to uker.

 

· Tysk industriproduksjon gjorde rekyl i november, meget sprek trend

 

Industriproduksjonen (varer) i Tyskland steg 1,8% i november, etter et fall på 0,8% måneden før (revidert opp fra -1,4%). Det var ventet en oppgang på 1,0%. Ser vi bort fra volatiliteten er oppgangen det siste året meget frisk. Årsveksten i vareproduksjonen var hele 6,3% i november, og skal vi tro bedriftenes egne vurderinger er utsiktene fremover meget gode. Det er gode tider i Europas største økonomi, og ECB ble kanskje enda mer overbevist om at renten ikke trenger være lav lengre.

 

· Overskuddet på utenrikshandelen i Tyskland vokser svært raskt

 

Tyskland, verdens største vareeksportør, har lenge hatt et meget høyt overskudd på utenrikshandelen. De siste tre månedene har eksporten gjort et hopp og trukket overskuddet enda høyere. Veksten i tysk eksport er fantastisk sterk for tiden, mens importen er oppsiktsvekkende svak. Det skyldes i stor grad sterk vareproduksjon og god konkurranseevne, men også et lavt vareforbruk.

 

· USA stemningen fortsatt grei

 

 

first/10/01/07

 

 

___

[Zoonic]

I dag

 

· ECB: Inkje i dag, men.

 

Tilbakeblikk

 

· KPI-JAE på vei opp, over Norges Banks bane

 

Inflasjonen målt ved KPI-JAE var ble 1,0% år/år i desember, som vi ventet. Vi anslår den sesongjusterte prisoppgangen i desember til 0,1%, etter nokså høy prisvekst m/m de forgående tre månedene. Inflasjonen forble samtidig tre tidels prosent høyere enn Norges Bank anslo i siste inflasjonsrapport. Vi tror gapet kan bli enda større i januar, når spesielle forhold som bidro til et kraftig fall i prisene i januar i fjor faller ut av årsvekstratene, vi venter nå 1,5% år/år i januar. Dette gjør det i så fall enklere for Norges Bank å heve renten raskere, og vi holder en knapp på at neste renteøkning kommer allerede på rentemøtet om to uker - noe som ikke fullt ut er priset inn i markedsrentene.

 

· SSB og Frps politikk

 

SSB regner og regner på sine store modeller, og av og til tror vi byrået regner seg helt bort. At Frps stimulans av Fastlands-økonomien på 28 mrd (nesten 2% av BNP) skal føre til økt arbeidsledighet og lavere renter, har vi sant å si problemer med å forstå. Argumentrekkene er til dels besynderlige. Ta testen, du også!

 

· Meget høy fart i svensk industri

 

Industriproduksjonen i Sverige steg 1,4% i november, ventet opp 0,5%. Den underliggende veksten i 2006 har vært meget sprek, og produksjonen har løftet seg markert fra banen konsistent med 2,5% trendvekst år/år. Årsveksten var hele 6,3% i november, og snittet de siste tre månedene var 5,3%. Ordreinngangen er skyhøy, det er også optimismen i bedriftene. Riksbanken kan fortsette å heve renten mot et mer normalt nivå, og vi tror det vil skje raskere enn markedet nå priser inn.

 

· .. og i resten av svensk økonomi - taler for høyere rente

 

Aktivitetsindikatoren steg 0,6% i november og de siste månedene signaliserer en oppgang i BNP-veksten i 4.kv, til nesten 6%. Det er langt over trend og vil i så fall bidra til fortsatt rask bedring i arbeidsmarkedet, og dermed trolig også til en høyere rente, der også.

 

· USA Handelsunderskuddet krymper

 

Underskuddet på handelsbalansen falt fra 58,8 mrd i oktober til 58,2 i november, ventet 59,2 mrd, lavest siden sommeren 2005 og nesten 10 mrd lavere enn på topp i august i fjor. Mye skyldes olje, men importen uten olje har flatet ut, trolig fordi lagerveksten nå dempes. Eksporten stiger raskt, både i verdi og volum. Vi ser effekten av noe lavere vekst i USA, sprekere vekst i andre land og en svakere USD. Dette er ikke tidspunktet å bli dollarbekymret, dollaren har allerede falt mye. Utenriksøkonomien kan bidra med 0,5pp til BNP-veksten i 4. kv.

 

· USA folk vil ha boliglån igjen! Flere enn på over ett år

 

· Fransk industri kommer ingen vei

 

Industrien i Frankrike sliter. Produksjonen falt 0,2% i november, ventet opp 0,3%. Årsveksten ble -0,2%, ventet +1%. Trenden er ikke sprek, samme hvordan vi vrir og vender på det. Barometrene er svakere, handelsbalansen er svakere. Kontrasten til Tyskland blir bare og større og større. Har landet blitt utkonkurrert?

 

 

_________

[Zoonic]

Fra Dagens Nyheter idag:

 

"Ingen risk för överhettning"

 

Skagen Fonders grundare Kristoffer Stensrud tror att 2007 blir ett bra år för börsen.

 

Detta år har förutsättningar att bli ett bättre börsår än 2006. Det hävdar fondförvaltaren Kristoffer Stensrud. Han rädds varken pressad dollar eller fallande oljepris.

 

 

Kristoffer Stensrud anser, trots att han kommer från oljelandet Norge, att det är bra att priset på oljan är på väg ned.

 

 

År 2007 blir ett starkt börsår globalt, om Kristoffer Stensrud får rätt. Han är förvaltare av fonden Skagen Kon-Tiki och en av Skagen Fonders grundare.

 

Faktorer som andra ser som risker ser han som möjligheter. Den senaste tidens dollarras och förväntningarna på en svagare amerikansk ekonomi kommer, enligt honom, bidra till att minska obalanserna i världsekonomin. Även om det finns nackdelar med en svagare dollar, så kommer nettot bli svagt positivt för aktiemarknaden.

 

Kristoffer Stensrud ser inte heller några större risker i den politiska utvecklingen i Mellanöstern. Att oljepriset nu verkar vara på väg ner tycker han är bra. Trots att han kommer från oljelandet Norge och bor i Stavanger, en av världens "oljehuvudstäder".

 

- Billigare olja är positivt för hela världen. Köpkraften ökar och inflationstrycket minskar, säger Kristoffer Stensrud.

 

Han påpekar att en gynnsam global konjunktur är viktigare för den norska ekonomin än ett högt oljepris.

 

Kristoffer Stensrud tror även att 2007 blir året då aktier blir en riktigt populär sparform för privatpersoner igen. Brända efter IT-bubblan har många varit försiktiga. Men flera års kursuppgångar gör att gemene man nu vågar sig till börsen igen.

 

Kristoffer Stensruds råd är att man ska höja sin aktieexponering.

 

- Det kommer att löna sig, säger han.

 

Men efter uppgång kommer som sagt nedgång. Enligt Kristoffer Stensrud ser vi en liknande utveckling i dag som på 1990-talet. Då gav fallande räntenivåer en kraftig omvärdering av aktier. En utveckling som kulminerade med en överhettad aktiemarknad, rekordhöga värderingar och sedan en krasch.

 

Där­emot finns det också en rad skillnader som talar emot ett liknande scenario som 2000. Bland annat finns inte den fokus på en sektor som under IT-bubblan. Dessutom betalas företagsförvärv i dag med större andel kontanter och mindre andel aktier än då.

 

Han ser inte någon risk för en överhettning av marknaden under 2007.

 

- Det var ett problem under delar av 2006, sedan fick vi en korrigering i samband med börsraset i maj-juni. Det är inte ett problem för dagen, men kan bli det 2008, 2009.

 

De regioner som Kristoffer Stensrud kommer att hålla ett extra öga på under det kommande året är Latinamerika där sociala reformer nu följs av tillväxt. Även östra Asien med Japan, Korea och Taiwan är spännade då de länderna gynnas av ett lägre oljepris.

 

I övrig tror han att vi kommer att få se ännu fler företagsaffärer i år. Bolagen är för billiga i dag, enligt honom. Vi kommer även att se en brist på aktier. Det beror på att fler vill investera på börsen, dessutom köps bolag upp och tas bort därifrån samtidigt som vi ser få nyintroduktioner. Men det är bra, i alla fall kortsiktigt.

 

- Priset på aktier går ju upp.

 

 

____________

[Zoonic]

- Utrolig suksesshistorie

 

 

Finansguru og forfatter Jim Rogers åpnet SKAGENs nyttårskonferanse i Oslo med ros og noen klare anbefalinger til den fullsatte salen. – Vær forsiktig med aksjer hvis du ikke er ekspert, rådet han.

 

 

Sonia Henie-salen på hotell Oslo Plaza var fullsatt da den amerikanske økonomen Jim Rogers inntok podiet. Rundt 400 påmeldte deltakere var møtt opp, klare til å få med seg Rogers foredrag. Han begynte å med å skamrose vertskapet.

 

- Jeg hadde ikke hørt så mye om SKAGEN før jeg ble invitert hit, men det er en utrolig suksesshistorie. Jeg trodde først at det dreide seg om flaks, men etter å ha snakket med forvalterne skjønner jeg at de er smarte, sa Rogers med glimt i øyet.

 

Aksjer for eksperter

Rogers startet karrieren med å starte opp suksessrike Quantum Funds med George Soros. I motsetning til forvalterne i SKAGEN mener Rogers at vestlige aksjer er dyre, sett i et historisk perspektiv. Med mindre du er ekspert bør du unngå aksjer, mener han.

- Markedene fremover vil være fluktuerende og du må være god for å kunne velge aksjer. De fleste er ikke det, sa han.

Rogers holdt frem råvarer som et langsiktig investeringsobjekt som kan vare i lang tid. Råvaremarkedet er det nest største i verden, etter valuta, hevdet Rogers.

 

Fremtiden tilhører Kina

Det 19. århundret tilhørte Storbritannia, det 20. USA. Rogers tror at det 21. århundret vil tilhøre Kina.

- Jeg vet at de kaller seg kommunister, men jeg syns de er noen av verdens beste kapitalister, sa han.

- De fleste forstår ikke at Kina kommer til å bli den neste store nasjonen, enten vi liker det eller ikke.

Han anbefaler alle å følge med på det kinesiske markedet og ikke la seg avskrekke av eventuelle dårlige nyheter.

- Hvis du ser på TV at det er problemer i Kina så kjøp kinesiske selskaper, for det er bare et midlertidig tilbakeslag.

Selv har han sørget for at datteren snakker flytende kinesisk.

 

Dollar i fare

Langt mer skeptisk var Rogers til den amerikanske dollaren. Historisk tok dollar over som ”verdensvaluta” etter britiske pund, men nå ser han klare tegn til at dollarens posisjon svekkes – av amerikanerne selv. Amerikansk gjeld er raskt økende og den amerikanske sentralbanken virker uinteressert i å trygge dollarens posisjon.

- Dette kommer til å endre verden slik vi kjenner den, sa Rogers han har foreløpig ingen klare arvtakere til dollarens posisjon som verdens reservevaluta.

 

Jorda rundt i bil

Rogers ble først kjent for å ha kjørt motorsykkel verden rundt i yngre dager. Fra 1999 kjørte han jorda rundt i bil i 3 år. 240.000 kilometer senere og mange opplevelser senere var Rogers optimistisk på verdens og SKAGENs kunders vegne.

 

- Jeg håper at dere tjener så mye penger med SKAGEN at dere også kan ta en slik tur.

 

 

http://www.skagenfondene.no/article12044-175.html

 

 

_____

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegraf USA detaljhandelen

 

Tilbakeblikk

 

· Bank of England tok alle på senga, hevet til 5,25%

 

Ingen økonomer ventet at Bank of England ville heve renten i går. Det heftet ikke BoE, som gjør det den mener er riktig, selv om markedet ikke var massert på plass på forhånd. Men markedet kjenner jo bankens handlingsmønster, og nesten alle ventet at banken skulle heve renten i februar. Beslutningen kan dermed ikke sies å ha vært helt overraskende, selv om markedsrentene fikk seg en synlig støyt i går. Når banken mente det hastet litt, kan det jo hende den tenker å heve en gang til.

 

· Myk ECB holdt renten uendret på 3,5%, sikter seg inn mot ny renteøkning i mars

 

Som alle ventet besluttet ECB å holde renten uendret på 3,5% i går. Det var på forhånd usikkerhet om Trichet ville varsle renteøkning i februar ved å si "strong vigliance", men han avsto fra å bruke denne formuleringen. Ytterligere tilstrammig er likevel svært sannsynlig, ettersom dagens rentenivå ansees å være stimulerende på økonomien, samtidig som det er oppsiderisiko for inflasjonen. Markedet venter renteøkning i mars, og på pressekonferansen gikk Trichet langt i å si at dette er i tråd med ECBs egen vurdering. Men det er åpenbart at banken reduserer farten i renteoppgangen, noe som kan tyde på at toppen nærmer seg.

 

· Svensk KPI lavere enn ventet

 

Prisveksten i Sverige (UND1X, uten skatter og renteeffekter) falt fra 1,3% i november til 1,2% i desember, ventet uendret. Sesongjustert var prisene uendret m/m. Vi anslår prisveksten eks energi til 0,7%, som i november - også den uendret m/m. Prisveksten er nok på vei opp i Sverige, men den er fortsatt så lav at den ikke er noe argument for at renten skal raskt opp. Det er imidlertid mange andre argumenter for det.

 

· Svensk arbeidsledighet faller raskt

 

Arbeidsledigheten ved AMS i Sverige falt fra 4,2% i november til 4,1% i desember, og tar vi med tiltakene falt ledigheten fra 7,3% til 7,1%. Ujustert steg ledigheten fra 3,7% til 4,4%, ventet opp til 4,2%. Men hadde dette anslaget gått inn, ville den sesongjusterte ledigheten ha stupt uvanlig mye i desember. Vi mistenker at svenskene ikke er grundige nok til å sesongjustere. Antallet ledige stillinger fyker i været. AMS bekrefter at det svenske arbeidsmarkedet er i rask bedring.

 

· Britisk industri slakker av

 

Industriproduksjonen i UK steg 0,3% i november, ventet 0,2%. Produksjonen er 2,4% høyere enn for ett år siden, bra til UK å være. Men de siste månedene er ikke så veldig spreke, og barometrene peker ned. Det er ikke industrien som ga Bank of England argumentet for å heve rentene i går.

 

· Frisk tysk vekst i 2007

 

· USA Svært få nye arbeidsledige

 

Markedet hadde knapt rukket å fordøye en overraskende sprek vekst i sysselsettingen i desember, før det ble servert overraskende data for lav tilgang av nye arbeidsledige i starten av januar. Tilgangen falt fra 325' til 299', til det laveste nivået side en uke i sommer. Uketallene er naturlig nok volatile, men tilgangen falt, den er lav, og det ikke mulig å tegne en trend som peker opp.

 

· Fortsatt høy norsk K3-vekst

 

Veksten i samlet kreditt til bedrifter, husholdninger og kommuner falt fra 15,3% i september til 15% i oktober. Veksten i utenlandsgjelden er rundt 15%, innenlandsk kreditt, K2, er på 14,6% (og veksten steg til 14,8% i november).

 

· Raskere vekst i norske byggekostnader

 

Byggekostnadsindeksen steg 0,2% fra november til desember, og det løftet årsveksten fra 5,2% til 5,4%. Indeksen, som måler prisene på innsatsvarer og timelønninger, har ikke steget raskere på over 10 år. Toppen er neppe passert.

 

· Stort, men ikke større Kina-overskudd

 

Et lite fall i eksporten i desember, førte til at overskuddet på Kinas handelsbalanse falt marginalt i desember, i alle fall i følge våre sesongjusteringer. Overskuddet er likevel stort, på 20 mrd USD. Det er omlag det samme underskuddet som USA har overfor Kina, i følge amerikanerne. Kinas underskudd vs. alle andre er kraftig redusert de to siste årene.

 

 

first/12/01/07

 

 

____

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 15.01.07

 

· USA De handler og de handler

 

Detaljhandelen steg 0,7% utenom bil og bensin i desember, ventet rundt 0,2%. Tar vi ut byggvarer (og får vår core), steg omsetningen 0,9%. Vi setter volumveksten til 1%. Veksten i handelen i november ble nominelt nedjustert, men prisfallet ble mye større enn vi hadde lagt til grunn og volumveksten mye høyere, 1,2%. I 4. kv steg volumet av handelen (core) med 9%, den sterkeste kvartalsveksten på over tre år! Vi anslår veksten i privat forbruk til godt over 4% i 4. kv. Og nå faller bensinprisen igjen. Det tror vi Fed har sett også!

 

· USA Lagerkorreksjonen godt i gang

 

Lagrene i bedriftene i USA steg 0,4% i november, som ventet. Lagerveksten i oktober ble nedjustert fra 0,4% til 0,2%. Veksten i lagrene er dermed dempet og mye av den negative effekten på produksjonen er tatt, men lagersyklen er neppe helt unnagjort.

 

· USA Importprisene dras opp av svak USD

 

Fallet i USD fører til en moderat oppgang i importprisene. Prisveksten er imidlertid ikke så stor at den er trussel mot samlet inflasjon, men den kommer på toppen av høy innenlandsk kostnadsvekst.

 

· USA Overskudd på statsbudsjettet, i en måned

 

· Inflasjonen i Frankrike lav, men den stiger

 

Konsumprisveksten ble 1,7% i Frankrike i desember, opp fra 1,6%, som ventet. Dette er helt i tråd med ECBs mål for prisveksten i euroområdet samlet. Detaljene viser at underliggende inflasjon (prisvekst utenom mat, energi osv.) også steg litt, og retningen det siste året er opp fra lave nivåer. Inntil videre er det ingen grunn for ECB å heve renten mye for å dempe inflasjonspresset.

 

 

________

[Zoonic]

Denne uke: Bolig & industri i USA. ZEW i Tyskland. Bank of Japan hever til 0,5%

 

USA

 

· Prisveksten har avtatt litt de siste månedene, selv om produsentprisene steg mye i november. Det ventes moderat KPI- og PPI-vekst i desember

 

· Industriproduksjonen har ikke steget siden i sommer, og er ikke ventet mye opp i desember. Lagertilpasningen krever sitt, men har kommet godt i gang. Industribarometrene fra Fed i NY og Philadelphia er ventet hhv. ned fra et høyt nivå og opp fra et lavt nivå

 

· Etterspørselen etter boliger kan være i ferd med å stabiliseres, og det er ventet at antallet byggetillatelser og igangsettingen vil stabiliseres i desember, som boligentreprenørenes vurderinger. Boligmarkedet kan være over det verste, men overhenget av nye boliger er fortsatt stort - og prisnivået høyt

 

· Feds beige book vil trolig melde at det går litt raskere på flere områder, utenom industrien og boligbyggingen

 

· Bernanke skal til Senatet, men tema er de langsiktige statsfinansene (som han ikke har så mye med) og ikke økonomien i dag og pengepolitikken

 

EMU

· Den tyske analytikermålingen ZEW er ventet videre opp i januar. Deres store pessimisme i fjor høst ble ikke bekreftet, og nå tror vi de kaster kortene (oppover!)

 

· Industriproduksjonen i EMU samlet vil trolig stige i november, basert på Tyskland og andre som har rapportert. Barometrene tilsier at en litt svakere vekst tidligere i høst er historie

 

· Detaljer for prisveksten vil vise at den er om lag passe for ECB. Det er vanskelig å lage et skrekkscenario for inflasjonen

 

Andre land

· Bank of Japan er ventet å heve renten 0,25pp til 0,5%. Vi tror banken kunne ha ventet litt til, men farlig er det vel heller ikke

 

· Arbeidsmarkedet i UK er akkurat passe. Ledigheten er stabil og lav og lønnsveksten tar ikke av

 

· Detaljhandelen i UK stiger jevnt, nok til at Bank of England kan heve renten

 

Norge

· Ingen store tall kommer, vi får varme opp til Norges Banks rentemøte neste uke

 

 

 

first/15/01/07

 

______________

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer Tyske ZEW

 

· USA NY Fed Empire State

 

Tilbakeblikk

 

· EMU Litt svakere, men fortsatt bra vekst i industrien

 

Industriproduksjonen (varer) i EMU steg 0,4% i november, ventet opp 0,8% etter nullvekst måneden før. De reelle forventningene var trolig litt høyere etter at Tyskland rapporterte meget sprek vekst. Frankrike og Italia trakk imidlertid ned. Veksten de siste månedene sett under ett har kommet litt ned. Men volatiliteten er stor, og en årsvekst på 3,4% er ikke svakt. Barometermålingene indikerer høyere vekst de neste månedene.

 

· Bedre ordreinngang til industrien i Japan, men ikke bra

 

Ordreinngangen til industrien i Japan steg 3,8% november, litt mer enn ventet (3,4%). Tross den spreke oppgangen i november er snittet av de siste månedene nokså svak etter en kraftig avmatting i ordreinngangen etter sommeren. Eksportordrene har imidlertid tatt seg godt opp igjen og er konsistente med en sprek trendbane som peker opp. Svekkelsen i den samlede ordreinngangen indikerer normalt svakere investeringer og industriproduksjon fremover, men hittil har ikke det kommet til syne i tallene, heller ikke i bedriftenes forventninger. Vi vet ikke helt hva vi skal tro

 

· Mindre norsk overskudd, drag i både eksport og import

 

Verdien av olje- og gasseksporten har falt noe fra toppen sammen med oljeprisen og en litt skrantende oljeeksport, og overskuddet på handelsbalansen er noe redusert, fra toppen på nesten 34 mrd til under 25 mrd. nå. Uten å sesongkorrigere var overskuddet 26,5 mrd i desember, vi ventet 27 mrd. Fastlandseksporten flater ut, men stiger friskt utenom energi (mest reeksport av olje og gass + strøm). Importen falt litt i desember, men har steget kraftig i 4. kv og vi regner fortsatt med et negativt bidrag til BNP-veksten fra utenriks.

 

 

first/16/01/07

 

___