Markedet generelt

[Zoonic]

I dag

• Peilegraf USA Detaljhandel

• Peilegraf ZEW

 

 

Tilbakeblikk

 

• Svensk prisvekst litt opp, men core ned. Riksbanken sitter stille

Prisveksten i Sverige målt ved UND1X (KPI ex. avgifter og renteeffekter) steg fra 1,2% i januar til 1,3% i februar, ventet uendret. Riksbankens anslag var også 1,2%. Holder vi også energi utenom, falt prisveksten etter våre beregninger fra 1,0% til 0,8%. Samlet prisvekst var på 2%. Riksbanken får ikke noe påskudd til å øke rentene raskere av dette. Banken venter for øvrig at UND1X faller ned til 0,2% i løpet av få måneder på grunn av lavere strømpriser.

 

• Samlet norsk kredittvekst litt ned

• USA Litt større budsjettunderskudd i februar

Veksten i inntektene er noe dempet og utgiftene kom tilbake – og vips var underskuddet i februar opp til 500 mrd, regnet i årlig rate, vel dobbelt så mye som det over det siste året.

 

• Kinas eksportoverskudd rett opp, men vent med analysen til festen er over

Eksporten steg som en kule, mens importen falt, målt m/m – og årsveksten ble 52% for eksporten og 13% for importen. Dermed røk handelsoverskuddet rett til værs, til 26 mrd. sesongjustert (av oss); det nærmer seg 20% av BNP! Men nyttårsfeiringen, som i år falt i februar, spiller oss helt sikkert et puss, og vi kan ikke si så mye fornuftig før vi har marstallene på plass. Feiringen kan godt ha påvirket importen mer enn eksporten.

 

 

first/13/03/07

 

 

_________________

[Zoonic]

Fra DI-Sverige

Wall Street: Ta't lugnt - ökad oro men ingen panik...

 

2007-03-14: Bengt Göransson

"Subprime lending business".

 

För några veckor sedan var det ingen som hade en aning om vad "subprime"-utlåning var för något.

 

Nu pratar alla här nere på börsgolvet om det.

 

Taskiga bostadslån. Högriskobligationer utan säkerhet. Som gjort för en finanskrasch om det får fortsätta. Vi kan inte låta 1 procent av lånemarknaden förstöra hela finansmarknaden. Släng ut alla sådana bolag från börsen, börschefen. Bankfolket, fixa till det. Eller sänk styrräntan, Mr Bernanke. Kolla alla nystartade hedgefonder lite närmare också förresten, please...

 

Så är buzzet nu i natt.

 

Jag hör en ökad oro, men ingen panik. Det brutala säljet under sista timmens handel i går skedde trots allt lugnt och sansat, trading as usual.

 

Konsensus tycks vara att fundamenta i USA-ekonomin inte har ändrats. En mjuklandning är fortfarande inprisad av Wall Street.

 

Det vi ser nu på aktiemarknaden är en typisk "bull market correction", som måste komma förr eller senare när uppgången har pågått alltför länge. No surprise, säger handlarna och analytikerna med en mun.

 

Men under ytan finns en ökad oro och en allt starkare besvikelse att förra veckans börsfall inte lyckats utgöra en hållbar botten, känslor som inte går att nonchalera.

 

Det kommer att vara många upplysta fönsterrutor i kontorshusen här på Wall Street redan mycket tidigt nu på morgonen. Nu gäller det att få tips och ideer från kontakterna på de asiatiska och europeiska marknaderna om den fortsatta riktningen när börsen öppnar.

 

Wall Street stirrar nervöst på Lehman Brothers rapport i dag, kursen föll ca 6 procent i går i spåren av subprime-karusellen.

 

Bear Stearns rapporterar på torsdag. På fredag väntas CPI-siffrorna.

 

Men allra mest i fokus under den inledande handeln i dag står nog S&P-indexet. Det brukar vara den kollektiva "psyk-vägledaren" för en majoritet här på golvet, när det osar hett.

 

Indexet stängde i går på 1.378, dagslägsta vara 1.374. Om 1.374-1.375-nivån inte håller under de första 30-40 minuternas handel, då ökar risken för en kraftig säljvåg, värre än gårdagens, förklarade flera handlare för mig i natt...

 

 

___________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 14.03.07

 

· USA Svak detaljhandel, men så langt bare i februar

 

Detaljhandelen steg 0,1% i februar og det falt 0,1% utenom bil, begge ventet opp 0,3%. Tar vi også ut bensin og bygg falt vår core med 0,2%, vi anslår volumfallet til det samme. Det er mulig et meget kaldt vintervær kjørte ned salget, vi har i alle fall ikke sett allmenn angst blant husholdningene. Men veksten i januar ble nedjustert fra 0,5% til 0,2% (vår core, anslag volum). De to siste månedene er altså ikke like spreke som de foregående - men de var til gjengjeld svært spreke. Vi er kun tilbake til vår gamle trendlinje - som indikerer en vekst i detaljhandelen på rundt 6%, regnet i volum! Likevel, i tider som dette tåler ikke markedene hint om svakere vekst!

 

· USA Bedriftenes lagre litt opp i januar, neppe bra tegn

 

Lagrene i amerikanske bedrifter steg 0,2% i januar, litt mer enn ventet og lagrene i desember ble litt oppjustert. Lagerbrøken steg litt -og den er godt høyere enn i fjor vår. Vi er ganske sikre på at lagersyklen ikke over, men en kraftig barbering fra dagens 0-vekst venter vi ikke. Det negative bidraget til veksten fra lager blir dermed snart mindre. Likevel treffer lagertrimmingen amerikansk økonomi litt ubeleilig, på toppen av svakhet i bolig, kanskje konsum og kanskje investeringer i bedriftene

 

· USA Forbrukertilliten opp eller ned, alt ettersom

 

· Nytt rentefall. Boliggjelden tynger

 

· ZEW litt opp, på tross av aksjeuro

 

Tyske analytikere ser litt mindre negativt på utsiktene, forventningsindeksen steg fra 2,9 i februar til 5,8 i mars, ventet opp til 3,1. Mange fryktet nok svakere enn det, etter fallet på aksjemarkedet. Forventningene er fortsatt svært lave. Deres vurdering er av stillingen i dag falt marginalt for 2. måned på rad, men er fortsatt ekstremt høy. Ettersom bedriftene har langt mer positive forventninger enn analytikerne og inntjeningsveksten i bedriftene er bra, er vi fortsatt optimistiske på tysk økonomis vegne

 

· USA Manpower ser lavere vekst i sysselsettingen

 

· ..men melder om full rulle i Norge

 

 

 

________________

[Zoonic]

I dag

• Norges Bank hever renten og løfter banen, men hvor mye?

• Peilegraf NY Fed Empire & Philadelphia Fed

 

 

Tilbakeblikk

 

• Norsk boligbygging gir seg ikke. Ikke annen heller

Det ble igangsatt 39’ boliger i januar, regnet i årlig rate, med fra 43’ i desember, vi ventet 30’. De to siste månedene er de sprekeste siden 1983. Vi har lagt til grunn at boligbyggingen nå ville flate ut på et høyt nivå, men den faktiske igangsettingen de to første månedene i år, støtter ikke hypotesen. Men månedstallene er volatile, og det roer seg snart, selv om boligprisene stiger videre?? Annen byggevirksomhet stiger fortsatt raskt, fra et nivå som er like under toppen for 20 år siden.

 

• USA Litt flere, men ikke mange boliglån

Tumultene på markedet for de svakeste boliglånene har ikke brukket den samlede søknadsinngangen for boliglån ned. Etterspørselen etter nye lån steg litt forrige uke og nivået er noe over snittet i 2006. Antallet søknader om refinansiering stiger litt, i takt med at lange boliglånsrenter stiger. Ingen tegn på panikk her.

 

• USA Importprisene greie i februar, men underliggende peker de opp

Lavere energipriser trakk importprisene til USA ned i februar, med 0,2%. Utenom energi steg prisene 0,2% - men prisene på importerte konsumvarer var uendret. Det siste året har de imidlertid steget 1,5%, raskest på 11 år. Eksportprisene steg 0,7% og handelsbalansen i februar får bra hjelp fra et bedret bytteforhold.

 

• USA Underskuddet på driftsbalansen litt ned

Underskuddet på driftsbalansen falt fra 229 mrd i 3. kv til 196 mrd i 4. kv, ventet ned til 203 mrd. Underskuddet var dermed ”bare” 5,8% av BNP. Underskuddet på handelsbalansen forklarer 2/3 av bedringen, økte inntekter fra investeringene i utlandet resten. På tross av stor netto utenlandsgjeld, har USA netto kapitalinntekter. Det varer neppe lenge.

 

• Island Underskuddet på driftsbalansen litt opp, til 26% av BNP

Island hadde et underskudd på driftsbalansen på 26% av BNP i fjor. Investeringene er vel 10 pp (målt mot BNP) høyere enn normalt på grunn av store utvidelser av kapasiteten i kraft og aluminium. Det forklarer selvsagt deler av underskuddet. Men selv om vi korrigerer for dette, har landet et underskudd på 15% av BNP.

 

• EMU Industriproduksjonen ned, trend bra

Samlet industriproduksjon i EMU falt 0,2% i januar fordi energiproduksjonen falt, mens vareproduksjonen steg 0,3%. Det var ventet en vekst i samlet produksjon på 0,2%, et anslag vi syntes var svakt fordi produksjonen i Tyskland steg 1,9%. Frankrike og enda mer Italia trakk ned. Men trenden er sprek, barometrene er ned fra toppen, men fortsatt greie og vi ser overhodet ingen tegn på lagerproblemer. Årsveksten er 3,7% for industrien samlet (ventet 4,1%), men vareproduksjonen er opp 5,6%!

 

• Fransk prisvekst ned, men ikke core

• UK Arbeidsmarkedet strammes litt til, men lønnsveksten eks bonuser moderat

Den registrete arbeidsledigheten i UK var uendret på 2,9% i februar, som ventet etter fallet på en tidel måneden før. Ledigheten har falt fem måneder på rad, regnet i antall, men fallet var litt mindre enn ventet i februar (4 vs 8). ILO/AKU-ledigheten var uendret på 5,5%, som ventet. Veksten i sysselsettingen er moderat, under 1%. Lønnsveksten spratt opp i januar, men det var kun bonusene (i City?) som trakk opp.

 

• Kina Rykk i industrien i februar, trolig

Industriproduksjonen i Kina steg 18,5% år/år i både januar og februar, ventet 15% (i alle fall for februar). Vekstraten er den siden i fjor sommer, før effekten renteøkningene og innstrammingene overfor bankene slo inn. Nå er kinesiske økonomiske data for inngangen til året svært usikre, men i utgangspunktet er selvsagt ikke disse veksttallene svake

 

 

FIRST/15/03/07

 

 

______________-

[Zoonic]

I dag

 

• Peilegrafer USA KPI & industriproduksjonen

 

Tilbakeblikk

 

• Norges Bank hevet renten og løfter rentebanen, men ikke mye

Norges Bank hevet som alle ventet renten med 25 bp til 4,00% i går. I tillegg hevet Norges Bank renteprognosen for 2007, som vi antok, men oppjusteringen var i nedre del av det intervallet vi ventet på forhånd. Midtpunktet i den nye renteprognosen er konsistent med en rente på 5,00% ved utgangen av 2007, 25 bp høyere enn i november. Det er sannsynlig med en pause på neste rentemøte i april, forutsatt at ny informasjon i mellomtiden kommer inn omtrent som ventet, og deretter renteøkning i mai og juni, til 4,5% før sommeren. FRA-rentene steg noen punkter før rentemøtet, men falt tilbake etterpå. Kronekursen var om lag uendret.

 

• USA Feds industribarometrene ned, fortsatt stagnasjon i industrien

To regionale industribarometre fra Fed falt i mars. NY Feds Empire State falt saftig, fra 24,4 til 1,9, ventet ned til 17,8. Detaljene falt også, men ikke så mye som hovedindeksen. Tallene svinger mye fra måned til måned, men trenden peker klart ned. Hovedindeksen i Philadelphia Feds måling falt marginalt, fra 0,6 til 0,2, ventet opp til 4,0. Delindeksene steg litt, men nivået er lav. Til sammen indikerer målingene en liten nedgang i ISM i mars – og at det knapt nok er vekst i økonomien, og vekst under trend i økonomien samlet

 

• USA Raskere prisvekst på produsentleddet, men trykket dempes bakfra

Produsentprisene eks. mat og energi steg 0,4% i februar, ventet 0,2%. Holder vi de volatile bilprisene utenom – som har skapt store svingninger i PPI i det siste – steg prisene 0,5% etter en ganske høy prisvekst de tre foregående månedene.

 

• USA Færre nye ledige, men trend litt opp

Arbeidsmarkedsrapporten for februar var grei. Tilgangen av nye ledige falt sist uke, fra 330’ til 318’ – til et mer ”normalt” nivå etter at tilgangen har vært noe høyere de foregående ukene. Beholdningen av ledige trender sakte oppover.

 

• Uendret prisvekst i EMU i desember, i tråd med målet

Prisveksten i EMU var 1,8% i februar, som rapportert i det første anslaget og uendret fra måneden før. Kjerneinflasjonen (KPI uten mat og energi) steg fra 1,7% til 1,9% etter en like stor oppgang forrige måned. Dette er i tråd med ECBs målsetting om inflasjon under, men nær 2%, men trenden oppover. Selv om den løftet i noen grad er påvirket av tysk momsøkning, kan det gi ny ammunisjon til haukene i ECB. Men lønnskostnadsveksten er fortsatt meget lav, selv om den steg litt i 4.kv.

 

• EMU Lønnsveksten oppjustert, men lav

Lønnsveksten i EMU var 2,4% år/år i 4. kv, trolig noe i overkant av hva som var ventet etter at 3. kv tidligere var rapporter til 2,0%. Men etter en ikke uvesentlig revisjon, viser det seg at timelønnskostnadene i EMU steg 2,6% i 3. kv og veksten tidligere i fjor var også litt høyere enn før meldt. Men selv etter revisjonen er lønnsveksten svært lav, for lav synes vi. En lønnsvekst under 3,5% er neppe noen trussel mot ECBs prismål. Veksten i lønnskostnadene pr. produserte enhet ligger under 1%.

 

• Bra svensk arbeidsmarked, men ikke bedre enn Riksbanken venter

Arbeidsledigheten målt ved AKU falt fra 5,3% til 4,8%, ventet ned til 5,0% – et anslag vi mente var for høyt. Sesongjustert var det trolig en liten nedgang i ledigheten og den er i alle fall 0,8 pp lavere enn for ett år siden. AMS finner en enda raskere nedgang i samlet ledighet. Sysselsettingen stiger ca. 2% år/år og det er uvanlig mange ledige stillinger å velge mellom. Vi kan ikke tro Riksbanken vil gi full gass i tre år til!

 

• Norsk utenriksøkonomi

Overskuddet på handelsbalansen var på 25 mrd i januar, vi ventet 26 mrd. Fastlandsunderskuddet var mindre enn vi ventet fordi importen falt litt, men verdien av olje- og gasseksporten var lavere enn vi antok. Veksten i Fastlands-eksporten er noe dempet, men bare fordi ”reeksporten” av raffinert olje og gassprodukter har falt i takt med fallende oljepriser. Selv om importen falt i januar, er den underliggende veksten trolig fortsatt sprek. Vi får ikke noe signal om avmatting i norsk økonomi her (heller).

 

______________________________________________________

[Zoonic]

Fra DN-papir:

 

DEBATT & INNLEGG

Professoralt tullball

Aksjemarkedet er slett ikke et hodeløst monster som følger en helt tilfeldig utvikling, skriver Trym Riksen, porteføljeforvalter i Storebrand Kapitalforvaltning.

 

INDIKATOR. - I stedet for Victor D. Normans naive tro på markedets tilfeldige utvikling, viser data for de siste 60 årene at aksjer og økonomien går hånd i hånd, skriver Trym Riksen.

 

Publisert: 16.03.2007

 

 

 

«Børsen har forutsagt hundre av de ti siste nedgangstidene», slår Victor D. Norman fast i sin lørdagskommentar 3. mars. Forsøket på å gjøre seg morsom på aksjemarkedets bekostning avslører økonomiprofessorens uvitenhet om aksjers egenskap som en ledende indikator for økonomisk vekst.

 

Normans bemerkning om aksjemarkedet tar utgangspunkt i det aktuelle børsfallet, men kommentaren er - bevisst eller ikke - lånt fra en nobelprisvinner i økonomi, Paul Samuelson. I 1966 sa Samuelson til tidsskriftet Newsweek at «Wall Street-indeksene har forutsett ni av de fem siste resesjonene». Siden dengang har denne morsomheten om aksjemarkedets krumspring gått sin seiersgang verden over, og nå serveres den altså av Norges kanskje mest kjente økonomiprofessor.

 

Faktum er at aksjemarkedet slett ikke er et hodeløst monster som følger en helt tilfeldig utvikling. Verdens ledende konjunkturforskere iblant annet OECD og amerikanske National Bureau of Economic Research bruker nettopp aksjemarkedet som en ledende indikator for økonomisk vekst. Charles H. Dow, mannen som grunnla Dow Jones & Company og The Wall Street Journal, utviklet allerede i 1896 verdens kanskje første aksjeindeks, Dow Jones Industrial Average. Dows arbeid er i ettertid kjent som «Dow-teorien», og regnes som et av de første og viktigste bidragene innenfor teknisk analyse. Dow brukte sin forståelse av aksjemarkedet til å forstå økonomien i seg selv, og ikke som et verktøy for å handle aksjer. Poenget er at folk - både i finansmarkedene, men også i analyseinstitusjoner - i godt over 100 år har sett at aksjemarkedet og økonomien følger den samme syklusen. Så hvorfor tror Norman at aksjemarkedets utvikling er som å kaste kron og mynt?

 

Den amerikanske finansprofessoren Alfred Cowles skrev i 1934 en artikkel hvis formål var å knuse Dows teorier om aksjemarkedet. Året før hadde Cowles publisert sin første toneangivende artikkel om aksjemarkedets tilfeldige utvikling. Cowles tilhørte den voksende gruppen av akademikere som ønsket å gjøre økonomi og finans til et mer presist fag med utstrakt bruk av matematikk og statistikk. Flere akademiske bidrag fulgte i Cowles fotspor, og sistemann ute av de virkelig berømte akademikerne var kanskje Eugene Fama med artikkelen «Random Walks in Stock Market Prices» fra 1965.

 

Jeg tror det er viktig å ha økonomifagets nære historie i bakhodet for å forstå hvorfor Norman tramper i klaveret i omtalen av aksjemarkedet. Økonomi- og finansakademikere har brukt de siste 40-50 årene til å utvikle en konstruert teori om hvordan verden henger sammen, og antagelsen om aksjers tilfeldige utvikling er sentral i denne konstruksjonen.

 

Alfred Cowles og andres poeng med å innføre doktrinen om at aksjemarkedet følger en tilfeldig utvikling, er å putte verden inn i en matematisk modell. Dermed blir det enklere å regne seg frem til ett svar, og faget fremstår i et mer vitenskapelig lys. Uheldigvis er det liten praktisk nytteverdi i moderne finans, som blant annet omfatter kapitalverdimodellen - opprinnelig utviklet av blant andre NHH-professor Jan Mossin. Til tross for matematisk fortreffelige modeller, er finansmarkedene kanskje det eneste faget hvor praktikerne skryter av at det de lærte på skolen selvsagt ikke brukes i det daglige. Det er utenkelig at leger og ingeniører skulle ha det samme nonchalante forholdet til sine fag.

 

I stedet for Normans naive tro på markedets tilfeldige utvikling, viser data for de siste 60 årene at aksjer og økonomien går hånd i hånd. Beregninger vi har gjort i Storebrand viser at det i 16 av 18 tilfeller, hvor økonomien i USA har snudd til det bedre siden 1949, har vært et stigende aksjemarkedet i neste 12-månedersperiode. En tilfeldig utvikling?

 

Vi har også studert aksjer og økonomisk utvikling i 12 andre land, og mønstrene er like på tvers av landegrensene. Historisk utvikling i vekst- og verdiaksjer samt aksjemarkedets prising i forhold til fremtidig avkastning viser også at aksjer ikke følger en tilfeldig bane.

 

Dessverre er det for lettvint å bruke enkle matematiske begreper som «random walk» for å forstå finansmarkedene, og det er synd for morgendagens studenter at en professor i sin beste alder gjør samme feil som Samuelson gjorde for over 40 år siden. Hvor lang tid trenger professorene ved høyskolen i Bergen på å lære av sine feil? Aksjemarkedet har aldri fulgt en tilfeldig utvikling, og teknokratiske akademikeres matematiske «bevis» de siste 40-50 årene vil ikke endre på det.

 

Og hvordan skal man så tolke den siste tidens kursfall? Varer fallet lenge uten at markedet kommer tilbake - samtidig som ledende indikatorer snur ned på bred basis - er ikke signalene fra aksjer tilfeldige. I og med at ledende indikatorer i USA peker opp, er børsfallet sannsynligvis mer et resultat av kortvarig svakhet i økonomien.

 

 

 

________________

[Zoonic]

I dag

 

• USA Peilegraf boligmarkedsindeksen fra NAHB

 

Tilbakeblikk

 

• USA Konsumprisveksten fortsatt i høyeste laget

For andre måned på rad steg konsumprisene utenom energi og mat rundt 0,25%, men i februar ble prisveksten rundet ned til 0,2% - som markedet ventet på forhånd. Inflasjonen målt år/år var uendret på 2,7%. Det er åpenbart høyere enn Fed liker, og når lønnsveksten samtidig er høy og veksten i produktiviteten lav, ser nok Fed fortsatt oppsiderisiko for inflasjonen. Kun markert svakere vekst i økonomien kan få Fed til kutte nå.

 

• USA Industriproduksjonen kom seg litt i februar, men trenden er fortsatt svak

Industriproduksjonen steg hele 1,0% i februar, som var langt høyere enn ventet. Men været påvirket tallene, og vareproduksjonen (manufacturing) steg kun 0,4%. Det er likevel litt bedre enn anslaget fra konsensus på samlet industriproduksjon på 0,3%. I tillegg ble de to forgående månedene oppjustert. Trenden er likevel svak, omtrent flat det siste halvåret sett under ett. Fallet i boligbyggingen, bilproduksjonen og en markert lagerjustering forklarer nok mye av avmattingen. Kapasitetsutnyttelsen falt videre.

 

• USA Univ. of Michigan sentiment litt ned, men nivå fortsatt mer enn greit

UMs måling av forbrukertilliten ble 88,8 i første del av mars, litt lavere enn ventet (90). Det var en nedgang fra 91,3 i januar og fra 96,6 i desember. Trenden den siste tiden er altså litt ned, og det kan skyldes en liten oppgang i bensinprisen. Nivået er på det jevne i historisk målestokk.

 

• Kina hever igjen

Kinas nasjonalbank hevet renten med nye 27 bp, til 6,39%. Beslutningen var ikke ventet, flere trodde banken heller ville stramme direkte til overfor bankene med økte reservekrav. Dermed har banken hevet renten med vel 1pp ved fire renteøkninger siden i fjor sommer. Banken henviser til sterk vekst i kreditt og i innenlandsk etterspørsel, mer enn til prisveksten. Kinabørsene tok beslutningen med fatning, i alle fall i dag.

 

 

first/19/03/07

 

__________________________________________________________

[Zoonic]

Denne uke: Rentemøte i USA og Japan, boligtall fra USA, ordrer i EMU, AKU i Norge

 

USA

• FOMC kutter ikke renten nå, men vil trolig fortsette å endre språkbruken gradvis mot en mer nøytral bias ettersom vekstutsiktene har blitt mer usikre. Inflasjonspresset er imidlertid fortsatt et problem for Fed og tilsier ikke en langt mykere sentralbank nå

 

• Entreprenørenes vurderinger av bolig¬markedet (NAHB) ventes litt ned i mars etter hoppet i februar. Indeksen er godt opp fra bunnen i september, men er fortsatt lav. Subprime-krisen har senket markedets forventninger

 

• Boligbyggingen ventes litt opp i februar, men ikke nok til å reversere raset i januar. Trenden er ned. Antallet byggetillatelser – en mer stabil indikator – ventes et nytt hakk ned. Frykten i markedet ligger trolig på nedsiden

 

• Salget av brukte boliger ventes litt ned i februar, etter å ha falt mye i fjor. Boligprisveksten år/år blir nok negativ. Det er mange boliger for salg, og det kan bli flere etter hvert som tvangssalgene kommer

 

EMU

• ECB-sjef Trichet vil neppe gi nye hint om renteutviklingen når han skal høres av EU-kommisjonen denne uken, selv om slike hint har forekommet ved tidligere anledninger. ECB vil se an nye tall før den bestemmer seg

 

• Ordreinngangen til industrien ventes litt ned i januar etter hoppet forrige måned. Trenden er sprek, som gjelspeiles i sprek industriproduksjon. Industribarometrene er gjennomgående på høye nivåer, men stiger ikke

 

Andre land

• Bank of Japan holder renten i ro nå etter renteøkningen forrige måned. En langvarig pause er sannsynlig, slik vi tolket den siste pressemeldingen. Nyhetene om veksten har vært blandet og inflasjonen er lav

 

• Detaljhandelen i UK ventes videre opp i februar etter å ha steget bra de siste månedene sett under ett

 

• Konsumprisveksten i UK ventes uendret i februar. Inflasjonen kom litt ned i januar, men er for høy

 

Norge

• Vi venter en videre nedgang i AKU-ledigheten i januar, etter raset i 2006. Nivået er lavest på 20 år

 

• Gjedrem skal holde noen taler denne uken som vil basere seg på inflasjonsrapporten og årstalen

 

Forrige uke: Fortsatt høy inflasjon i USA, mislighold av subprime-lån bekymrer og detaljhandelen var svak. Bra industri og grei inflasjon i EMU. Litt høyere rentebane i Norge

 

USA

• Konsumprisene utenom energi og mat steg 0,2% i februar, som ventet. Inflasjonen målt år/år er fortsatt høyere enn Fed liker. Produsentprisene steg mer enn ventet, også når vi ser bort fra de volatile bilprisene. Vi har ingen gode bortforklaringer, men prispresset tidligere i produksjonsleddet ser ut til å være avtakende

 

• Importprisene for konsumvarer steg ikke i februar, men de har steget mye det siste året

 

• Vareproduksjonen i industrien steg litt mer enn ventet i februar, og de to forrige månedene ble oppjustert. Trenden er likevel svak, omtrent flat det siste halvåret sett under ett

 

• To regionale industribarometre fra Fed falt i mars, og mer enn ventet. Verst var målingen fra New York. Trenden peker klart ned for begge. Til sammen indikerer målingene øk. vekst under trend og en liten nedgang i ISM i mars

 

• Lagrene i amerikanske bedrifter steg litt mer enn ventet i januar, men den negative lagersyklen er neppe over

 

• Detaljhandelen i februar var svakere enn ventet, den falt eks. bil og bensin og ja. ble nedjustert. De to foregående månedene var spreke, men mange ble forståelig nok bekymret. Forbrukertilliten er likevel samlet sett fortsatt OK

 

• Det kom flere tegn på at kvaliteten på de dårligst sikrede boliglånene (subprime) råtner. Misligholdet steg mer enn ventet i 4. kv. Søknadsinngangen for nye boliglån steg imidlertid forrige uke, fra et nivå litt over snittet for 2006

 

• Underskuddet på driftsbalansen falt mer enn ventet 4. kv. Underskuddet på handelsbalansen forklarer mesteparten av bedringen. Underskuddet er fortsatt høyt

 

• Strømmen av nye arbeidsledige falt sist uke. Beholdningen av ledige trender sakte oppover. Manpowers sysselsettingsbarometer falt i 1.kv og signaliserer en avmatting i sysselsettingsveksten

 

EMU

• Vareproduksjonen i industrien steg litt i januar, men trolig litt mindre enn ventet ettersom Tyskland på forhånd hadde meldt kanonspreke tall. Men trenden er sprek, og vi ser overhodet ingen lagerproblemer her

 

• Forventningene blant tyske analytikere (ZEW-målingen) steg litt mer enn ventet i mars. Nivået er fortsatt lavt, men oppgangen kom tross uro på aksjemarkedet. Vurderingen av nåsituasjonen er fortsatt ekstremt høy

 

• Prisveksten i EMU var uendret på 1,8% i februar. Utenom mat og energi steg inflasjonen to tideler, for andre måned på rad. Lønnsveksten i EMU var trolig litt høyere enn ventet i 4. kv, men fortsatt lav (2,4%) og utgjør ingen trussel for ECBs mål om prisvekst under, men nær 2%

 

Andre land

• Svensk UND1X (KPI uten avgifter og renteeffekter) steg litt i februar, ventet uendret. Nøytralt for Riksbanken ettersom prisveksten utenom energi falt litt, til 0,7% (vårt anslag)

 

• AKU-ledigheten i Sverige falt mer enn ventet i januar, men sesongjustert var ikke fallet større enn de foregående månedene – som er bra nok. Sysselsettingen stiger bra, godt over 2% år/år. Det strammer seg til

 

• Arbeidsledigheten i UK falt marginalt i februar, for femte måned på rad. Sysselsettingsveksten er moderat, og lønnsveksten steg i januar på økte bonusutbetalinger

 

• Industriproduksjonen i Kina steg mer enn ventet i februar, og vekstraten er den beste siden i fjor sommer. Men februartall er vanligvis usikre pga nyttårsfeiring. Eksporten steg friskt, mens importen falt litt og overskuddet på handelsbalansen var rekordstort

 

• Kinas Nasjonalbank overrasket med å heve renten med nye 27 bp til 6,39% i helgen. Sterk utlånsvekst og andre spreke data fra økonomien avgjorde beslutningen. Aksjemarkedene i Kina tok beslutningen med fatning

 

• Underskuddet på driftsbalansen i Island steg videre fjor, til 26,5% av BNP, og høye investeringer forklarer ikke mer enn 10 pp. Fitch nedgraderte landets kredittverdighet

 

Norge

• Norges Bank hevet renten og justerte samtidig opp rentebanen, men ikke mer enn markedet allerede hadde priset inn. Prognosen indikerer en rente på 4,5% innen sommeren og 5% innen jul. Inflasjonen og/eller lønnsveksten må nok overraske på oppsiden om banken skal gå enda raskere frem. Men det kan jo skje

 

• Det ble igangsatt flere boliger enn ventet i januar. De to siste månedene er de sprekeste siden 1983. Boligbyggingen flater altså ikke ut slik vi hadde lagt til grunn

Markedene

 

• Nytt rentefall, særlig i USA på uro for veksten og problemer på boliglånsmarkedet. Norske renter falt vs. utlandet fra 1- 4 år

 

• Aksjemarkedene sliter med det samme som rentemarkedet, og kredittspreadene steg marginalt – men er fortsatt lave

 

• Metallprisene steg kraftig, særlig kobber. Vi er neppe spekulantene som kjører disse markedene, slik risikoviljen nå er på andre deler av finansmarkedet. Er det sluttbrukerne?

 

• Oljeprisen marginalt ned. Våren kommer og Opec vil ikke kutte, er litt urolig for veksten i verden

 

 

first/19/03/07

 

_____________________________________________________________

[Zoonic]

DNB Markeds om India

 

India vokser i skyggen av Kina

 

Med åpenhet, frie markeder og demokrati som viktige byggesteiner, representerer India en helt annen form for økonomisk vekst enn storebror Kina.

 

 

Det forteller statsviter og forsker ved Norsk Utenrikspolitisk Institutt, Amit Shrivastava, som har spesialisert seg på den samfunnsmessig og økonomiske utviklingen i Sør-Asia. – Jeg ser endringene med egne øyne hver gang jeg er i Mumbai, sier Shrivastava, som senest besøkte India økonomiske sentrum for to måneder siden.

 

- Folk flest har bedre tilgang på en rekke forbruksvarer, prisene synker og byråkratiet er vesentlig redusert. Jeg har en venn som jobber i Tollvesenet. For noen år siden hadde han makt som en konge. I dag er han en av mange offentlig ansatte som legger til rette for økonomisk vekst og utenlandske investeringer.

Økonomisk omveltning

Vennen til Amit Kumar Shrivastava er et konkret eksempel på den økonomiske omveltningen som India har opplevd, særlig siden begynnelsen av 90-tallet. - Den gangen var dagens statsminister, Manmohan Singh, finansminister og startet en omfattende deregulering av den indiske økonomien. Tollbarrierer, som hindret import av varer som var nødvendig for økonomisk vekst, ble bygget ned. Et omfattende byråkrati, som hadde fungert som en hemsko på nyskapning og gründervirksomhet, har de siste 10 årene blitt sterkt redusert. Markeder er åpnet opp for utenlandske investeringer, og det er satset sterkt på IT, telecom, olje og energi, bygging av infrastruktur og produksjon av forbruksvarer, sier Shrivastava.

 

 

Gir utslag i Norge

Resultatet er en økonomisk vekst som de siste tre årene har ligget på 8 prosent, og stadig større utenlandske investeringer i landet. – India har både blitt et attraktivt land å investere i, også for norsk næringsliv, og en tilbyder av varer, tjenester og arbeidskraft i verdensmarkedet, som gjør landet stadig viktigere i den globale økonomien. Nylig investerte Stein Erik Hagen for over 600 millioner i India. Airbus forsøker å selge sine største fly til indiske flyselskaper som opplever en enorm vekst i passasjerantallet. Et stort antall vestlige selskaper har outsourcet oppgaver til indiske partnere som tilbyr billig og høyt utdannet arbeidskraft. Dette gir konkrete utslag på bunnlinjen i blant annet norske selskaper, og forteller med all mulig tydelighet at India er et land man bør følge, hvis man har investeringer som påvirkes av verdensøkonomien.

 

Verdifull stabilitet

Utviklingen i India har flere likhetstrekk med Kina, men skiller seg på et viktig område, forteller Shrivastava. – Kina er fortsatt på mange måter et sentralstyrt regime, der beslutninger om den økonomiske utvikling fattes av mektige politikere sentralt plassert i kommunistpartiet. India, på sin side, bygger på et demokrati, har kulturelle og historiske bånd til vesten og en åpenhet i samfunnet som gjør det lettere å spå om fremtiden. På kort sikt er Kina sannsynligvis et minst like stabilt marked som India. På lang sikt har man imidlertid ingen garanti for at regimet overlever. En politisk omveltning kan få dramatiske konsekvenser for alle som har investert penger i landet.

 

- Med India er det nesten omvendt. Utviklingen nå er kanskje en anelse mindre harmonisk, men på sikt kan man være ganske sikker på at man får mer av den dereguleringen og økonomiske åpenheten man har sett de siste 10 – 15 årene. I så måte er det kanskje sikrere å sette pengene på India enn på Kina. En ting er imidlertid helt sikkert: Det kan lønne seg å følge med på begge, avslutter forsker ved Norsk Utenrikspolitisk Institutt, Amit Shrivastava.

 

 

 

____

[Zoonic]

I dag

 

• Peilegraf USA Boligbyggingen

 

Tilbakeblikk

 

• USA Boligentreprenørene synes boligmarkedet svekket seg i mars

Boligentreprenørenes indeks falt fra 39 i februar (tidligere rapportert til 40) til 36 i mars, ventet ned til 38. Nivået på indeksen er fortsatt høyere enn bunnivået i september (30) etter å ha steget jevnt de siste månedene. Likevel, fallet i mars skaper nå tvil om hvorvidt boligmarkedet er i ferd med å stabilisere seg eller ikke, særlig fordi det den siste tiden har kommet flere rapporter om en markert økning i antallet misligholdte lån. Nivået på indeksen er dessuten på et meget lavt nivå i historisk målestokk.

 

• Bank of Japan holdt renten uendret på 0,5%

 

 

first/20/03/07

 

_________

[Zoonic]

I dag

 

• Fed holder renten, og snakker den neppe ned heller?

 

Tilbakeblikk

• USA Boligbyggingen opp, men byggetillatelsene falt

Igangsettingen av boliger steg fra 1.399’ i januar til 1.525’ i februar. Selv om det var mer enn ventet (1.440’) bidro det kun til å reversere omtrent halvparten av det kraftige fallet måneden før. Tallene svinger mye og været har trolig påvirket svingningene i det siste. Ser vi de siste fire månedene under ett har igangsettingen flatet ut - på det laveste nivået på minst syv år. Antallet byggetillatelser – en mer stabil indikator - falt litt for andre måned på rad til et nivå som nå er identisk med byggingen. Boligmarkedet kan være i ferd med å stabilisere seg, men nedsiden er fortsatt stor ettersom det er uvanlig mange boliger for salg og mange har problemer med å få finansiering.

 

• USA Hva brast så høyt? ABC comfort rett ned (men ikke lav)

ABCs consumer comfort falt fra +2 til -5 sist uke, til det laveste nivået siden inngangen i januar. Indeksen har aldri før falt mer enn syv poeng, og den har falt syv poeng bare tre ganger før i undersøkelsens 20-årige historie, sist i begynnelsen av 2004. Det var ikke verdens ende den gang og selv etter fallet sist uke er indeksen fortsatt på et ganske høyt nivå, sett i forhold til nivåene de siste årene. Likevel er fallet litt urovekkende.

 

• UK Konsumprisene steg mer enn ventet i februar. Inflasjonen er for høy

Konsumprisveksten i UK steg fra 2,7% i januar til 2,8% i februar, ventet uendret. Utenom mat, energi og tobakk steg inflasjonen fra 1,7% til 1,8%, mens den gamle prisindeksen RPI steg 4,6% år/år i februar – her bidrar økte boligpriser og økte rentebetalinger. Inflasjonen har ikke vært høyere på 10 – 15 år og sammen med bra vekst i britisk økonomi øker det sannsynligheten for en ny snarlig renteøkning fra Bank of England, til 5,5%.

 

 

first/21/03/07

 

 

_______________

[RoRu]

Du snakker.... USA opp som en katapult etter FED's avgjørelse om å holde renten uendret. Mildt sagt overraskende etter mitt skjønn. Skulle jo nesten trodd markedet hadde ventet en renteheving istedenfor easing bias som er priset inn i det amerikanske markedet. Markedet har priset inn 1-2 rentesenkelser iløpet av 2007, hvor første gang er ventet august. Når Bernanke nå holder renten uendret og samtidig presiserer at inflasjonen er ubehagelig høy og åpner døren for at det er like sansynlig med en renteheving som noen annen endring i tiden fremover. Dette er absolutt ikke priset inn i det amerikanske aksjemarkedet, men likevel stiger det såpass kraftig.

 

Jeg vil si meg langt på vei enig med Skagen-analytikeren som i DN idag mente at når markedet oppfatter risikoen i aksjemarkedet som svært lav, skal man være ekstra på vakt. Idag later det til at oppgangen som har vært de siste par årene har blendet folk fullstendig til å tro at aksjemarkedet er tilnærmet risikofritt og at det bare skal opp og opp og opp med noen små korreksjoner innimellom.

 

"Men det fundamentale tilsier ikke at markedet skal ned..." sies opp og ned i mente av analytikere og meglerhus. Nei, det kan nok godt stemme det, men så er sannelig det langt på vei indiskontert i markedet også. Markedet priser ikke inn avkjølningen som er igang, men priser derimot fortsatt sterk vekst i verdensøkonomien.

 

Jeg har alltid ment at det finnes en stor konstant pengesekk i verden og at denne flyttes litt på hit og dit i takt med utviklingen og konjunkturene, kun svakt stigende i selve penge-antall pga inflasjon. Det at det nå flyter over av kapital rundt om i verden kommer ikke på bakgrunn av at Asia og Vesten har trykt opp 50% mer penger. Når det er mye penger en plass, er det ditto gjeld i den andre enden. Og denne gjelden er p.t. i hovedsak i Japan gjennom carry-trades og i USA gjennom et enormt handels- og statsunderskudd. Fordringene ligger hovedsaklig i Kina, India og en del andre lavkost-land, og Vesten er prisgitt denne delen av verden for tiden. Vesten har p.t. en gedigen lånefest som savner sidestykke historisk sett, og Asia er største fordringshaver.

 

Så lenge denne balansen fungerer uten at det utløser en sterk underliggende inflasjon er det ikke spesielt urovekkende, men vi ser at inflasjonen stiger både i USA, UK, Europa og Norge nå. Faktisk ubehagelig høyt i UK, så det er sansynlig at renten der økes til 5,5 ved neste rentemøte. Alle vil ta del i festen, og kostnadene stiger. Det vil medføre ytterligere rentehevinger, som igjen gjør at folk føler de må ha høyere lønninger for å kompansere for økte renter. Spiralen er allerede igang, så spørsmålet blir hvor lenge denne spiralen skal få fortsette før man bremser den nok. Hittil er inflasjonen ikke skremmende høy, men den stiger og det vil den sansynligvis fortsette med en god stund fremover når flere og flere skal ta del i festen.

 

Jeg skal være den første til å innrømme at jeg har tatt grundig feil vedr når ting ville slå til av nedgang mht timing, og er rimelig overrasket over at aksjemarkedet har holdt seg så sterkt som det har gjort. Vi er nok et godt stykke inn i nachspielet nå, der hovedfesten er over. Så får vi se hvor lenge nachspielet varer. Mai? Oktober? Da er det om å gjøre å være mest mulig våken når festen slutter og man skal hjem på morgenen... Den som er mest svimmel (les; gearet/eksponert) vil da få den verste hjemturen...

 

Lykke til alle sammen, og RoRu takker for seg.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 22.03.07

 

 

• Fed fortsatt for redd for inflasjonen, men nå også for veksten – går til nær nøytral

Renten står uendret på 5¼, men banken er mer urolig for veksten og inflasjonsrisken er viktigst, men ikke lenger den eneste. Banken erstattet formuleringen om behovet for nye renteøkninger med en mer nøytral formulering om renteutsiktene, som vi ventet.

 

Korte renter falt 10 bp, fordi de fleste i markedet ventet at Fed skulle beholde sin ”tightening bias” ettersom inflasjonen har tiltatt litt i det siste. Dollaren fulgte renten ned, til nesten 1,34 mot EUR. Men hvorfor jubler aksjeeierne for at Fed signaliserer at veksten kan bli så dårlig at renten må kuttes? Vi trodde den pavlovske ”don’t fight the Fed”-bikkja var avgått med døden.

 

 

• USA Fortsatt få nye boliglån

Søknadsinngangen etter nye lån falt helt marginalt forrige uke etter en svak økning de foregående tre ukene. Nivået er høyere enn snittet i 2006 og tilsier dermed en utflating på boligmarkedet etter det kraftige fallet siden slutten av 2005. Rapportene om økning i mislighold av boliglån med dårligst sikkerhet har altså ikke kommet tydelig til syne i etterspørselen etter nye boliglån.

 

 

• Trichet sa ingenting nytt til EU-parlamentet. Rentene er ”moderate”

• UK Kun én i BoE var uenig, og han ville kutte!

 

 

______________

[EngaBhoy]

RoRu og First ser ut til å være ganske enige!

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer norsk AKU

 

· Peilegrafer boligsalget i USA

 

Tilbakeblikk

 

· EMU Ordreinngangen marginalt ned, trend opp

 

Ordreinngangen til industrien i EMU falt 0,2% i januar, mindre enn de ventede 1% - etter en oppgang på 1,8% i desember. Den underliggende veksten eks. volatile transportmidler er litt dempet, men ikke mye. Bedriftene har dermed nok å arbeide med i månedene som kommer.

 

Belgias Nasjonalbanks konjunkturbarometer falt fra 3,5 i februar til 1,4 i mars, ventet ned til 2,9. Industribarometret falt litt mer, til -1. Trenden er klart ned for begge, men nivåene er fortsatt langt over snitt (som er på ca -9).

 

· USA Litt færre nye ledige, litt færre blir gående på trygd også

 

Etter en opptur i tilgangen av nye ledige i februar, kommer det nå noen færre til arbeidskontorene; sist uke ned fra 320' til 316' - ned fra 350' på topp, men fortsatt litt over det snittet på rundt 310 gjennom 2006. Etter noen ukers oppgang i beholdningen av nye ledige, har også denne falt litt de siste ukene. Vi får altså ikke noe signal om svekkelse på arbeidsmarkedet herfra.

 

· USA Ledende indikatorer ned, trend svak - men ikke på resesjonsnivå

 

Ledende indikatorer falt 0,5% i februar, ventet ned 0,3%. Fallet i februar skyldes i hovedsak oppgangen i nye ledige - som trolig blir reversert i mars. Men det var en nedgang også for andre poster, og indeksen er nå ned år/år. Den er likevel ikke helt på resesjonsnivå.

 

· UK Detaljhandelen kom tilbake

 

Detaljomsetningen i UK steg 1,4% i februar etter et fall på 1,5% i januar (oppjustert fra -1,8%). Handelstallene er tidvis volatile fra måned til måned, særlig rundt årsskiftet, men ser vi de siste tre månedene under ett er det bra vekst. Den positive trenden gjenspeiler bedring i arbeidsmarkedet, bra vekst i inntektene og et oppsving i boligmarkedet. Tallene støtter opp om BoEs planer om en videre renteøkning fra 5,25%

 

· UK Industribarometeret CBI litt ned, men nivået holder seg høyt

 

Stemningen i britisk industri holdt seg på et meget bra nivå i mars, selv om forventet produksjon i CBI-barometeret falt til 21, fra 28 i februar. Fallet reversere mindre enn halvparten av den kraftige økningen måneden før. Vurderingen av ordrebeholdningen steg imidlertid videre til det høyeste nivået på 12 år. Også andre målinger har fanget opp stemningsskiftet i industrien og gir et klart signal om høyre vekst i industriproduksjonen enn vi nå observerer i statistikken

 

 

first/23/03/07

 

 

__________

[Basura]

Børsuroen har lagt seg for denne gangen (kanskje Iran og USA bolig endrer dette litt), men slik jeg tolker det hele er det duket for en variabel oppgang frem til mai.

 

Mener å huske vi hadde litt smårusk i mars i fjor også, men så fortsatt oppgangen til rundt 20.mai før det helt tok en seg en heisatur nedover.

 

Historien gjentar seg ofte, men det er ingen sikkerhet i noe. Oktober i fjor ble en oppgangsbølge få har sett maken til, men jeg setter en 55% sannsynlighet for at mai blir en litt tung opplevelse for mange.

 

Så da er det bare å sette seg tilbake i lenestolen å vente med long-posisjonene sine.

[Telford]

Mandag kommer tall for salg av nye boliger i USA. Tror det er litt tidlig å avblåse før de er fremlagt.

Selv syntes jeg markedet virker påfallende svakt, oppgangen i USA på torsdag og oljeprisen tatt i betraktning.

 

En kuriositet: Chartet for DOW har nå påfallende likheter med oktober 87.

(Uten at jeg tror markedet har hukommelse og særlige ikke så langt tilbake)

[Zoonic]

I dag

 

• USA Salget av nye boliger

 

 

Tilbakeblikk

 

• USA Salget av brukte boliger rett opp, og prisene steg litt i februar

Omsetningen av brukte boliger steg fra 6.440’ i januar til 6.690’, ventet ned til 6.310’ – omtrent slik antallet avtalte handler indikerte på forhånd. Nesten halvparten av fallet i boligomsetningen fra slutten av 2005 er tatt igjen i løpet av de to siste månedene og salget var like høyt som i mai i fjor. Prisene steg dessuten marginalt i februar, men ikke nok til å reversere fallet forrige måned og trenden er fortsatt ned. Været kan ha påvirket omsetningstallene, men vi har ingen andre indikasjoner på det. Antallet brukte boliger for salg steg litt i februar, og med økningen i misligholdsraten kan det komme flere boliger for (tvangs)salg i tiden som kommer. Faren er derfor ikke over, selv om økningen i salget etter nyttår er lovende.

 

• Arbeidsledigheten fortsetter å falle, bunnen nærmer seg

Arbeidsledigheten falt med 2’ personer fra desember til januar i følge AKU, og dermed falt ledigheten til 2,7%, som ventet. Ledigheten er den laveste på rundt 20 år og arbeidsledigheten det siste året har aldri falt raskere, til tross for rekordhøy arbeidsinnvandring. Norges Bank anslo 2,75% i snitt for 2007, og dermed kan ikke ledigheten falle ytterligere om bankens anslag skal gå inn. Den raske tilstrammingen på arbeidsmarkedet sår noe tvil i forhold til Norges Banks antagelse om at den potensielle veksten er så mye høyere enn tidligere antatt. Sysselsettingen steg med 3.000 personer fra desember til januar i følge AKU, noe lavere enn snittet de siste månedene. Det kan være et tegn på at sysselsettingsveksten er i ferd med å toppe ut, slik vi har lagt til grunn.

 

• EMU CEPRs BNP-indikator sakte ned

CEPRs sammenfallende indikator, som følger BNP-veksten ganske godt, falt for 7. måned på rad i februar. Den samlede nedganen er likevel høyst moderat, den indikerer en nedgang i BNP-vekten fra 2,7% til 2,2% - et nivået som fortsatt er over trend for EMU. Den faktiske veksten har vært over 3% de siste kvartalene.

 

• Bra fransk forbruk

Vareforbruket i Frankrike falt 0,4% i februar, som ventet, etter en oppgang på 1,0% i januar (tidligere rapportert til +1,2%). Årsveksten – målt i volum – er 5% og den underliggende trenden er meget sprek.

 

 

first/26/03/07

 

 

____________________________________

[Zoonic]

Denne uke: Privat forbruk og ordrer i USA, industribarometre fra EMU, tallpakke fra Japan og Norge

 

USA

• Bernanke skal til Kongressen, må fortelle hvorfor vekstutsiktene har blitt mer usikker de siste ukene

 

• Privat forbruk ventes moderat opp i februar, etter god vekst de siste månedene. Detaljhandelen var svak

 

• Forbrukertilliten fra Conference Board ventes ned i mars etter å ha steget litt de siste månedene, til et bra nivå. Andre målinger av konsumenttilliten har kommet noe ned i det siste

 

• Salget av nye boliger ventes en del opp i februar etter at salget stupte i januar, til det laveste nivået siden 2002. Salget av brukte boliger har kommet godt opp de to siste månedene, men prisene sklir ned og lagrene er store

 

• Ordreinngangen til industrien ventes å stige i februar etter knekken i januar, og den har vært litt småslapp de siste månedene sett under ett. ISM signaliserte oppgang i februar

 

• Chicago PMI ventes litt opp i mars etter å ha kommet under den viktige 50-streken i det siste. Det blir siste sjekk før ISM neste uke. Industribarometrene fra New York og Philadelphia var svakere enn ventet i mars

 

EMU

• Tysk Ifo ventes marginalt ned i mars fra et høyt nivå. Det franske industribarometeret INSEE ventes om lag uendret på et nivå som er langt lavere. EU-kommisjonens måling kommer også. Følg med forbrukertilliten!

 

• KPI-veksten er ventet opp en tidel i mars, til 1,9% for EMU samlet, på ECBs prismål

 

• M3-veksten ventes videre opp i februar, etter å ha steget merkbart de siste månedene til det høyeste nivået siden 1990. ECB toner likevel ned bildet, kanskje fordi gjeldsveksten (særlig for boliglån) har falt en del

 

• Arbeidsledigheten ventes videre ned i februar. Selv om nivået fortsatt er høyt, har ledigheten i EMU-aggregatet trolig ikke vært lavere på over 15 år

 

Andre land

• Japansk industri glitret i fjor høst, men bikket ned i januar. Februar er ikke ventet bedre. Prisene faller igjen og detaljhandelen er ikke frisk

 

• Riksbanken lar garantert renten stå på 3,25% og vil ikke gi nye signaler nå etter den overraskende myke meldingen i pengepolitisk rapport fra februar

 

• Forbruksveksten i Sverige er frisk, og husholdningene er optimistiske

 

Norge

• Arbeidsledigheten ved NAV faller, men fallhastigheten dempes når ledigheten har kommet ned på et svært lavt nivå. Tilgangen av ledige stillinger er like viktig for vurderingen av stramheten på arbeidsmarkedet

 

• Detaljhandelen har lagt seg på en bratt vekstbane, men tar ikke videre av. Vi venter marginal vekst i feb.

 

• Kredittveksten har trolig passert toppen fordi husholdningene roer seg litt. Men deres gjeld øker fortsatt dobbelt så raskt som inntektene – og sparingen har tilsynelatende falt kraftig, til nivåer vi ikke liker

 

 

 

 

______________-

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegraf: Ifo-målingen av tysk industri

 

Tilbakeblikk

 

· USA Salget av nye boliger rett ned

 

Salget av nye boliger falt fra 882' i januar (revidert ned fra 937') til 848' i februar, ventet opp til 985'. Det ble dermed solgt 10% færre boliger enn antatt. Fallet de to siste månedene sett under ett er uvanlig stort, og dimensjonene på nedturen siden toppen i 2005 er også ganske unik i historisk målestokk. Mens bruktboligsalget kan ha stabilisert seg (selv om opplysningene her er en til to måneder eldre), kan vi ikke si det samme for nyboligsalget. Antallet nye boliger for salg steg litt og nivået er uvanlig høyt, men marginalt lavere enn toppen fra i fjor høst. Alt var ikke helsvart: Prisene på nye boliger steg litt, og trenden de siste månedene er flat. Mange er i tvil om prisstatistikken - og ettersom kansellerte salg ikke blir korrigert ut, kan det også være enda flere boliger for salg enn rapportert.

 

· USA Aktivitetsindeks opp i februar

 

· Fransk industri ikke helt i form, men kommer ordrene?

 

Produksjonsforventningene i INSEES industribarometer var uendret på -1 i mars for tredje måned på rad, ventet ned til -2. Nivået er helt på det jevne historisk sett, men lavt i forhold til bedriftsbarometre i andre deler av Europa. Nivået indikerer ikke svakere vekst i den faktiske industriproduksjonen enn det som observeres i statistikken nå. Bedriftenes generelle vurderinger av utsiktene steg litt og vurderingen av ordreinngang/etterspørsel er på en pen trend opp. Så kanskje det er håp?

 

 

first/27/03/07

____________

[Basura]

Det har den siste tiden vært veldig mye fokus på sub-prime mortgage i USA, og ikke helt uten grunn. ”On March 13th the Mortgage Bankers Association reported that 13% of subprime borrowers were behind on their payments.”

 

“The number of mortgages at risk is too small for defaults to threaten everyone else. Even if a fifth of the $650 billion of adjustable-rate subprime loans went bad, that would be a blip in the $40 trillion market for debt. If repossessions extended the housing downturn, it would not derail an economy that—housing apart—remains healthy, with unemployment of 4.5% and jobs growing strongly.”

 

 

“Standards fell furthest at the bottom of the credit ladder: subprime mortgages and those one rung higher, known as Alt-As. A recent report by analysts at Credit Suisse estimates that 80% of subprime loans made in 2006 included low “teaser” rates; almost eight out of ten Alt-A loans were “liar loans”, based on little or no documentation; loan-to-value ratios were often over 90% with a second piggy-bank loan routinely thrown in. America's weakest borrowers, in short, were often able to buy a house without handing over a penny.”

 

“Lenders got the demand for loans that they wanted—and more fool them. Amid the continuing boom, some 40% of all originations last year were subprime or Alt-A. But as these mortgages were reset to higher rates and borrowers who had lied about their income failed to pay up, the trap was sprung. A new study by Christopher Cagan, an economist at First American CoreLogic, based on his firm's database of most American mortgages, calculates that 60% of all adjustable-rate loans made since 2004 will be reset to payments that will be 25% higher or more. A fifth will see monthly payments soar by 50% or more.”

 

Den engelske teksten er hentet fra http://www.economist.com/finance/displayst...tory_id=8885853

 

I går kom tallene fra http://www.dn.no/finans/article1057015.ece...rticle_readmore som viste at salget av nye boliger falt med 4% i februar. Sist uke var det tall som viste at husprisene steg litt i februar http://money.cnn.com/2007/03/01/real_estat...sion=2007030117.

 

Slik jeg tolker det som skjer i USA enkelte fortalt: Kjøpergruppen blir mindre fordi 1) færre ønsker å ta opp lån, 2) færre er i stand til å få innvilget lån fordi bankene har strammet inn krav til lånetakers betalingsevne og sikkerhetsstillelse. På selgersiden har vi 1) de som ønsker å selge huset av naturlige grunner, 2) de som ønsker å selge fordi de ser en langvarig nedgang i boligprisene, og 3) økende andel som ikke er i stand til å betale sine løpende forpliktelser og blir tvunget til å selge.

 

Det som er litt skremmende er at når husprisene var på vei ned fra sitt høyeste har sub-prime låneinstitusjonene økt antall utlån gjennom ulike ”lokke tilbud” for å holde volumet oppe. I enkelte tilfeller kan dette være lån hvor renten innledningsvis har vært 1% for deretter å gå opp til 7-10% i løpet av en 3 års periode. Tanken var god når husprisene steg, for i denne perioden skiftet de fleste lånetakerne fra Sub-prime til prime når sikkerheten (verdien i huset) tillot å skifte til fastrente-avtaler. De fleste huslån i USA er på fast-rente avtale.

 

Det jeg tror kan komme til å skje er at vi får en gradvis akselerering av problemene innenfor boligsektoren i USA. Spesielt fordi mange av ”teaser” subprime utlånene fortsatt ikke har nådd sin endelige effekt. Dvs. lån som ble gitt når boligprisene var på topp, nå er de ned 20% i enkelte områder, noe som tilsier at enkelte familier faktisk har negativ EK.

[Zoonic]

Miljøvernminister Helen Bjørnøy lanserte Klimaløftet idag

 

http://www.klimaloftet.no/Klimaloftet/

 

 

__________

[Zoonic]

I dag

 

• USA Ordreinngangen bør snart komme seg, særlig investeringsvarer

 

Tilbakeblikk

 

• Ifo, Ifo! Hei, hei, hei!

Tyske bedrifter vurderer forstsatt økonomien til å være i ekstremt bra stand og utsiktene til å være uvanlig gode. Ifo steg fra 107,0 i februar til 107,7 i mars, ventet ned til 106,5. Både vurderingene av stillingen i dag og forventningene steg. Handelsnæringen rister av seg uroen for momsøkningen. Ifo sier at eksportordrene holder seg bra oppe, og at draget nå kommer innenlands. Endelig. Veksten i Tyskland kan meget vel bli høy i første del av 2007 – og kanskje litt lenger enn det?

 

• OECDs ledende indikatorer svakere og godt nedjustert

En forglemmelse: OECDs ledende indikator ble forsinket tidligere i måneden, og vi mistet tallene da de ble publisert: Men her kommer kortversjonen av storyen: LEI falt i januar og de foregående månedene ble mye nedjustert. Indeksen er god til å ta pulsen på økonomien nå, men de reviderte tallene kan ikke brukes til å si noe om hva vi trodde pulsen var tilbake i tid.

 

• USA Consumer confidence litt ned, mindre enn andre målinger

Stemningen blant amerikanske husholdninger har falt noe i mars. Conference Boards forbrukertillit falt fra 111,2 (før rapportert til 112,5) til 107,2, ventet ned til 109, eller litt lavere. Vurderingene av stillingen i dag steg, mens forventningene falt. Nedgangen er ikke stor – og mye mindre enn for de andre målingene – og nivået er fortsatt høyere enn vi har sett de siste årene.

 

• USA Grei marshandel

• USA Boligprisene faller, sier beste måling

Boligprisene i de 20 største byene i USA falt 0,6% fra desember til januar og de var 0,2% lavere enn i januar i fjor, i følge de nye prisstatistikken fra Case-Shiller/S&P. Dette var det første fallet år/år på 10 år, men prisene har nå falt m/m siden toppen ble passert i mai i fjor – i et høyst moderat tempo. Sesongjustert var fallet på vel 0,1%, litt mer enn snittet av de foregående månedene – fallhastigheten har tilsvart ca. 1,5%, regnet i årlig rate.

 

 

first/28/03/07

 

 

_____________-

[Zoonic]

I dag

 

· Norge Peilegraf arbeidsmarked og detaljomsetning

 

Tilbakeblikk

 

· USA Bernanke ser problemer både her og der, signaliserer ikke raskt kutt

 

Bernanke klargjorde at Federal Reserve er mer urolig for risikoen på nedsiden for veksten, selv om bankens hovedscenario er at veksten dempes akkurat passe, slik at inflasjonen også dempes. Samtidig er banken også urolig for at prisveksten blir for høy. Banken har ikke noe klart bilde av om neste skritt blir en renteøkning eller et kutt. Dette var slik vi tolket pressemeldingen fra bankens rentemøte, og Bernanke bekreftet dette på Kongressen i går.

 

· USA Ordreinngangen skranter, kutter bedriftene investeringene?

 

Ordreinngangen uten de volatile fly- og forsvarsordrene falt 1% i februar etter et fall på 4,8% i januar. Det var ventet en oppgang på rundt 1,5% etter et tidligere rapportert fall på 3,4%. Investeringsvarer faller videre og vi får nok 2 kvartaler på rad med fallende investeringer. IT er fortsatt svak. Samlet ordrenngang steg 2,5% i februar, etter et fall på 9,3% i februar (opprinnelig rapportert til ‑7,8%). Bare lagrene stiger videre. Det begynner nesten å ligne på noe vi ikke helt liker. I det minste skal vekstanslagene for 1. kv barberes.

 

· USA Ingen spor på subprime-krise i nye boliglån, ikke for refinansiering heller

 

Antallet nye boliglån var stabilt i sist uke på et nivå litt over snittet for 2006. Vi får ikke noe signal om økt boligetterspørsel (som salget av brukte boliger indikerer), men heller ikke om et ras (som salget av nye boliger indikerer).

 

· EMU Raskere vekst i M3, men gjeldsveksten dempes – og det er viktigst?

 

Veksten i pengemengdeaggregatet M3 steg fra 9,8% i januar til 10% i februar, ventet opp til 9,9%. Dette er den høyeste veksten på nesten 17 år, og ECB er helt klar på at den lave renten har bidratt til dette. Men noe av oppgangen skyldes høyere etterspørsel etter EUR-denominerte papirer for investeringsformål. De mest likvide delene av pengemengdeaggregatet vokser ikke like raskt, og veksten i privat kreditt avtar videre. Vi tror ikke tallene øker sannsynligheten for videre renteoppgang.

 

· To mnd ned, men fortsatt sprek detaljhandel i Sverige

 

Detaljhandelen i Sverige steg 0,4% i februar. Det var en del mindre enn de ventede 1,1%, etter fallet på hele 2,8% måneden før. Men når tallene svinger så mye som de gjør, særlig rundt årsskiftene, nytter det ikke å legge for mye vekt på et par enkeltmåneder. Årsveksten i februar var 6,9%, helt i tråd med trenden de siste par årene. Det er imponerende bra, og utfordrer Riksbankens overraskende forsiktige rentebane.

 

· Tysk prisvekst litt høyere enn ventet i mars, nærmer seg 2%

 

· Norge TBU oppjusterer anslaget på lønnsoverhenget til 2%

 

· UK BNP-veksten i 4.kv litt nedjustert

 

 

 

______________

[Zoonic]

I dag

 

• Norsk kredittvekst over toppen, men lav?

• USA Privat forbruk litt slakkere?

 

 

Tilbakeblikk

 

• 2,50 i sentral tillegg, det blir mer en 4,5% på året?

LO og NHO ble i natt enige om et sentral tillegg på kr 2,50 for alle og et lavtlønnstillegg på 1 kr til vel 1/5 av arbeidstakterne. Dette gir samlet et tillegg på 2,72 pr. 1. april. I fjor var det sentrale tillegget på 1 krone til alle og 50 øre i lavtlønnstillegg og rundt en krone mer i områder uten lokal forhandlingsrett. Årtes oppgjør gir et direkte bidrag til bidrag til årslønnsveksten på omlag 1¼%, og i tillegg kommer allerede avtalte tillegg på 0,15. Med et overheng på 2% (i gjennomsnitt for hele økonomien) blir lønnsveksten på 3,25%, før glidningen starter. Partene selv sier at oppgjøret har en ramme på 4,5%. Det skal holde hardt, lønnsglidningen er på vei oppover. Vi venter ikke at Norge Bank nedjusterer sine anslag for lønnsveksten, men heller ikke noen oppjustering. Nøytral for renter og krone i dag?

 

• Arbeidsledigheten faller og faller

Arbeidsledigheten falt litt mer enn vi ventet i mars. Samlet ledighet (inkl. tiltak) falt i følge NAV med nye 1.100 personer, ned til 59.900, vi ventet -700 og 60.400. Likevel er fallhastigheten nå avtakende; annet kan vi ikke vente når den registrerte ledigheten er på 2%, og 2,5% inkl. tiltak, ned fra 4% i slutten av 2003! Tilgangen og enda mer beholdningen av ledige stillinger viser at det går i 100, og vel så det. Arbeidsmarkedet strammes raskt til. Det bidrar nok til å dra opp lønnsveksten i år.

 

• Bra vekst detaljhandel & vareforbruk

Detaljhandelen steg 0,2% i volum i februar. Vi ventet 0,3%, konsensus var uendret. Den underliggende veksten ligger nå på 6 -7%, mens årsveksten var 8,2% i februar. Regnet i verdi steg salget med 8,1% år/år i februar. Det er ny topp for denne oppturen. Samlet vareforbruk falt 0,9%, men bare fordi bilsalget falt etter at effektene av avgiftsomleggingen er tatt ut. Uten bil/bensin og strøm, steg vareforbruket 1,1% - og trenden er frisk.

 

• Bolig roer det seg litt? Litt lavere prisvekst, ikke flere salg, omsetningstidene opp

Veksten i boligprisene dempes litt. Prisene steg vel 0,9% i mars, opp fra marginalt nedjusterte 0,8% i februar. Vi ventet 0,7% i mars. Dette er lavere vekstrater enn vi så gjennom 2006 og årsvekstraten falt fra 19,5% på topp i januar, via 18,5%i februar og 17,5% i mars. Antallet omsetninger stiger ikke lenger – og det har faktisk vært en liten økning i omsetningstidene de siste månedene, justert for normale sesongvariasjoner, rett nok fra lave nivåer. Kanskje boligmarkedet roer seg litt? Men en prisvekst på nesten 1% i måneden er fortsatt en høy prisvekst!

 

• Tysk arbeidsledighet faller og faller

Fallet i tysk ledighet og rask vekst i sysselsettingen overrasker ikke lenger. Så sterk som veksten er nå, er det jo ikke rart arbeidsmarkedet bedres. Ledigheten falt med nye 65’ i mars, ventet ned 46’. Målt i % falt den registrerte ledigheten fra 9,3% til 9,2%, som ventet – den har ikke vært lavere på nesten 12 år. AKU-ledigheten falt fra 7,4% i januar til 6,9% i februar, et usannsynlig kraftig fall. Sysselsettingen steg med 30’ eller 0,1% - men den er opp 1,5% det siste året! Lønnsveksten er nå sakte tiltakende, ikke merkelig gitt at arbeidsmarkedet strammer seg raskt til.

 

• USA BNP oppjustert, på feil sted

BNP steg 2,5% i 4. kv, ikke 2,2% som rapportert forrige gang (og ikke 3,5% som rapportert første gang). Nesten hele oppjusteringen skyldes at lagerveksten ikke ble så mye dempet som først antatt, 0,2pp av avviket kom herfra. Det er ikke bra; det blir mer lagertrimming i 1. og kanskje også i 2. kv. Det var godt nytt at nettoeksporten steg raskere, nøytralt at forbruksveksten var marginalt høyere. Investeringene falt mer enn før antatt, både i bedriftene og i bolig.

 

• USA Stadig få nye arbeidsledige

Det kom 10’ færre nye ledige til arbeidskontorene forrige uke, ned til 308’, ventet 315’, Dermed har tilgangen kommer ned til det samme lave nivået som gjennom 2006. Samtidig har antallet som blir gående på trygd falt tilbake de siste ukene, etter en oppgang de to første månedene i år. Vi får altså ingen indikasjon på at arbeidsmarket er i ferd med å svekke seg fra disse tallene – og de fanger alltid opp det som eventuelt skjer.

 

• Svenske husholdninger er fornøyde – industrien ser rett opp

• Japan Industriproduksjonen bare litt ned – og skal opp igjen

Industriproduksjonen i Japan falt 0,2% i februar etter fallet på 1,7% i januar, godt mindre enn bedriftene meldte for en måned siden og mindre enn analytikerne ventet (0,9%). Bedriftene oppjusterte samtidig sine forventninger til produksjonen i mars til en vekst på 1,5% og en ny oppgang på 1,3% i april. Ikke verst!

 

• … men PMI forsetter ned

PMI for industrien falt videre i mars, fra 53,0 til 52,5. Indeksen passerte toppen i januar i fjor. Nivået er fortsatt forenlig med vekst i produksjonen, men ikke så veldig mye.

 

• Japan: Uendret ledighet på 4%, sysselsetting litt opp

• Japan Deflasjonen slipper ikke taket

• Japan Svak detaljhandel, forts. Men boligbyggingen stiger

Detaljhandelen i Japan falt 0,9% fra januar til februar, 0,4 pp mer enn ventet. Årsveksten forble negativ, 0,3%, ventet +0,1%. Omsetningen steg i januar, for fjerde år på rad, selv om tallene skal være sesongjusterte. Vi tror derfor nivået reelt sett ikke er høyere enn det vi har sett gjennom ”de normale” periode – hvilket også årsveksten indikerer

 

 

first/30/03/07

 

 

___________________