Markedet generelt

[RoRu]

En som deler mitt syn, av samme årsak:

 

Finanstopp spår kjempekorreksjon

 

Det er Bill Rhodes, sjefen i den amerikanske banken Citibank, som skriver dette i Financial Times, skriver Dagens Næringsliv.

 

- Det er min erfaring at perioder med økonomisk oppgangstid varer mellom fem og syv år. Vi går nå inn i det sjette året med oppgang i USA. Basert på dette tror jeg vi vil få en korreksjon i løpet av de neste 12 måneder, og denne gangen vil det bli en ordentlig korreksjon.

 

Han mener bobletendensen i økonomien skyldes ekstraordinært høy likviditet i markedet, som igjen skyldes ekspansiv pengepolitikk fra den amerikanske sentralbanken tidligere i dette tiåret og akspansiv finanspolitikk fra amerikanske myndigheter.

 

Rhodes mener korreksjonen i mai 2006 var så mild og kortvarig at den på en måte var mindre effektiv enn om man ikke hadde hatt noen korreksjon i det hele tatt.

 

Finansmannen mener markedsutviklingen de siste månedene bør være en advarsel. Han peker på de siste måneders avtagende inflasjon og lavere vekst i USA.

[Zoonic]

I dag

• Norsk KPI-vekst ventes uendret

 

Tilbakeblikk

• USA Bra arbeidsmarked, enda lavere ledighet og enda høyere lønnsvekst

Sysselsettingen steg med 180’ i mars, langt mer ventet (120’), historien ble oppjustert og arbeidsledigheten falt overraskende en tidel til 4,4%, ventet opp til 4,6%. Arbeidstiden steg også litt og lønnsveksten holder seg høy. Arbeidsmarkedet holder seg altså stramt og rapporten støtter Feds vurdering om at høy inflasjon er den viktigste risikofaktoren. Rentemarkedet reagerte naturlig nok med å redusere kuttforventningene ganske mye.

 

• Global ISM/PMI litt ned

Global PMI for industrien falt fra 53,7 i februar til 52,9 i mars. Alle hovedregionene bidro til fallet. Nivået er fortsatt høyt i EMU, greit i Japan og ikke betryggende lavt i USA. Produksjon og ordreinngang var svakere enn hovedindeksen, begge på det laveste nivået siden 2003. Sammen med den globale tjenesteindeksen, som også falt, indikerer målingene noe svakere vekst i verdensøkonomien, men langt fra svak vekst

 

• ISM-ene i USA ned, men melder fortsatt vekst

ISM for industrien i USA falt fra 52,3 i februar til 50,9 i mars, ikke mye svakere enn de ventede 51,1. Men etter at Chicago steg mer enn noen gang på en måned fra under 50 til over 60, var nok de reelle forventningene høyere enn de ”offisielle”. Nivået er om lag på linje med snittet av de fem foregående månedene. Detaljene var blandet: Ordreinngangen stiger ikke mye og reservene faller, sammen med sysselsettingen. Heldigvis mener bedriftene at kundene får kontroll på sine lagre ISM for næringene utenom industrien falt fra 54,3 til 52,4, ventet opp til 55. Nivåer er det laveste siden 2003. De mest relevante delindeksene falt også, men mindre enn de generelle vurderingene. Retningen er likevel klar og nivået det laveste siden 2003. Indeksen er godt under snittet og den signaliserer vekst under trend i tjenestesektoren ISM-ene samlet indikerer nå en BNP-vekst på mellom 2 og 2,5%, dvs. på linje med det vi har sett de siste tre kvartalene. Det er ikke så svakt at Fed blir presset til å kutte renten, særlig ikke når arbeidsmarkedet fortsatt er bra

 

• PMI i EMU litt ned både for industri og tjenester – men nivåene fortsatt høye

PMI for industrien i EMU falt fra 55,6 i februar til 55,4 i mars, ventet opp til 55,7, bl.a. fordi Ifo i Tyskland steg igjen i mars. Indeksen trender ned, men er fortsatt på et meget høyt nivå og den signaliserer litt høyere vekst enn vi har sett de siste månedene.

PMI for tjenestesektoren falt helt marginalt fra 57,5 til 57,4, ventet uendret. Selv om indeksen har falt litt de to siste månedene, er den korte trenden heller opp enn ned og nivået er svært bra

Selv om PMI samlet falt også i mars, er nedgangen de siste månedene nesten usynlig på grafene våre og nivået er fortsatt svært høyt – det indikerer en vekst på rundt 3%. Det er mye for Europa, hvor veksten i befolkningen er moderat. ECB trenger ikke gi mer gass

 

• PMI i Sverige & UK ned

• Tankan litt ned, men fortsatt frisk. Likevel kutt i investeringene?

Bank of Japans tankan-barometer var noe svakere enn ventet for 1. kv. Målingen for de store industriforetakene falt fra 25 til 23, ventet ned til 24. Utsiktene for neste kvartal falt fra 22 til 20, ventet uendret. Forventningene til inntjeningene er dempet, og bedriftene melder et brått omslag i investeringene. Ikke helt bra, selv om nivået for ”hovedtakan” fortsatt er meget bra – og klart bedre enn PMI indikerer.

 

• Norsk PMI fortsatt blant de aller ypperste

• OECD Ledende indikator butter også

OECDs ledende indikator for OECD-økonomiene falt marginalt for annen måned på rad (men var uendret på første desimal). For en måned siden ble historien kraftig om- og nedskrevet. Nå var det ingen viktige revisjoner. Kina tar av, veksten dempes i EMU og indikatorene for USA og Japan faller.

 

• USA Bilsalget litt ned i mars, nivå ikke sprekt

• USA Avtalte boligsalg stabilt, som etterspørselen etter boliglån

Antallet avtalte boligsalg steg 0,7% i februar, ventet opp 0,2% - etter oppgangen på vel 4% i januar. Vi får dermed ikke noe signal om svakere etterspørsel etter brukte boliger – hvilket det faktiske salget så definitivt ikke viser. Etterspørselen etter boliglån falt litt sist uke, men nivået er fortsatt greit – og signaliserer stabilisering på boligmarkedet

 

• Tyskland: Industrien skyter fart

Industriproduksjonen i Tyskland steg 0,9% (0,8% i vareproduksjonen) i februar, ventet opp 0,3%. Årsveksten er på 7,5%, ventet 6,5% - og i vareproduksjonen er den over 8%. Ordreinngangen steg hele 3,9% i mars, langt mer enn de ventede 0,5%, mest takket være et rykk i eksportordrene – som neppe er varig. Årsveksten for ordreinngangen er pene 9,5%.

 

• Svak detaljhandel i EMU

• Rente: UK og Australia holdt renten uendret, India hevet og Kina strammet inn vs. bankene

 

 

first/10/04/07

 

__________________________________________________________

[Zoonic]

Denne uke: KPI i Norge og Sverige, rentemøte i EMU og Japan, referat fra FOMC

 

USA

· Referatet fra siste rentemøte vil redegjøre for hvorfor Fed tok et langt skritt mot en nøytral grunnholdning. Bernanke har nok sagt det viktigste allerede: Banken er usikker på veksten i økonomien

 

· Ellers er det ikke mange USA-tall denne uken. Produsentprisene og importprisene for mars ventes friskt opp, handelsbalansen om lag uendret på et nivå godt under toppnoteringene

 

· University of Michigan forbrukertillit kan ha falt litt, i alle fall pleier den det når bensinprisen stiger

 

EMU

· ECB vil holde renten uendret denne uken. Trichet vil fortelle at veksten i økonomien er svært bra, men at han er bekymret for høy M3-vekst og fremtidig inflasjon. Kanskje han også nevner oljeprisen og oppgangen i EUR-kursen. Vi tviler på at han vil overraske rente- og valutamarkedet med å indikere renteøkning allerede i mai

 

· Industriproduksjonen ventes opp i februar, og produksjonen er på en bra trend. Tyskland meldte om frisk oppgang. Industribarometrene er på høye nivåer, selv om PMI har kommet litt ned i det siste

 

Andre land

· Bank of Japan ventes å holde renten uendret på 0,5%. Blandede vekstsignaler og fortsatt deflasjon taler for at banken vil bruke lang tid mot et mer normalt rentenivå. Bank of Korea har også rentemøte denne uken

 

· Konsumprisveksten i Sverige ventes å ha vært uendret i mars på 1,3% målt ved UND1X

 

· Svensk industriproduksjon, ordreinngang, aktivitetsindeks og arbeidsmarkedsrapport vil vise at det går bra i svensk økonomi

 

· Kina vil rapportere de første aktivitetstallene for mars og støvet etter nyttårsfesten bør ha lagt seg

 

Norge

· Vi anslår en inflasjon målt ved KPI-JAE på 1,1%, som er uendret fra sist måned og identisk med prognosen fra Norges Bank. Konsensus ligger marginalt høyere. Dette er siste viktige tall før rentemøtet om to uker

 

 

FIRST/10/04/07

 

 

________-

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 11.04.07

 

• KPI-JAE gjorde et lite opp. Hvor mye blir stående? Neppe alt, men trend er oppPrisveksten målt ved KPI-JAE steg fra 1,1% i februar til 1,5% i mars, vi og Norges Bank ventet uendret, konsensus i markedet var 1,2%. Prisene steg 0,7% på månedsbasis, tilsvarende en sesongjustert vekst på mellom 0,5% og 0,6%. Det er helt ekstraordinært, vi har ikke sett noe slikt siden 1999! Det uventede prisfallet i januar (0,5% sesongjustert) har dermed blitt fullt ut reversert, og inflasjonen er tilbake på en klar trend oppover og er høyest siden 2003. Oppgangen i mars var bredt fordelt på underkomponenter, men klær&sko overrasket mest på oppsiden, sammen med post&tele. Sannsynligheten for renteøkning om to uker har utvilsomt økt, men vi er langt fra sikre på at Norges Bank velger å endre planen om uendret rente på bakgrunn av kun ett sterkt tall – særlig ettersom det var de volatile importprisene som avvek mest fra bankens prognoser.

 

• USA Stemningen faller, godt synlig

 

• Tyskland: Eksport roes ned, importen ikke

Overskuddet på tysk handelsbalanse har falt noe de siste månedene. Overskuddet ble EUR 13,8 mrd i februar, ventet 15 mrd. I siste del av 2006 var overskuddet godt over 15 mrd på måned. Eksporten har ikke steget siden september – etter et kraftig rykk månedene i forveien. Importen stiger videre – og konklusjonene står også regnet i volum. Dermed vil utenriks bidra negativt til veksten i 1. kv. Noe kan skyldes tilfeldige svingninger mellom nettoeksport og lager, men draget i importen faller sammen med at sluttetterspørselen rettet mot tysk økonomi stiger raskere.

 

• Kina Lavt handelsoverskudd, i en måned

Et fall i eksporten vi aldri har sett maken til fra februar til mars – på USD 20 mrd eller 20% etter en rakettvekst måneden før – førte til at Kinas handelsoverskudd falt fra 27 til 7 mrd (sesongkorrigert, våre anslag). Vi mente at overskuddet i februar var blåst opp av nyttårsfesten, men vi mistenker sterkt at marsoverskuddet grovt undervurderer trenden.

 

• Frankrike Industrien litt opp, endelig

Industriproduksjonen steg 1,1% i februar, noe mer enn de ventede 0,7%. Vareproduksjonen steg 1,4% og årsveksten spratt opp fra rundt 0 til 3,6%. Fransk industri har slitt lenge og barometrene signaliserer samlet sett ikke at det skal ta av

 

 

 

__________

[Zoonic]

I dag

• Rentemøte i ECB: Ingen endring ventes

 

Tilbakeblikk

• Norsk industriproduksjon litt ned, fortsatt svært sprek

Industriproduksjonen falt 0,2% i februar, vi ventet en økning på 0,3%. Produksjonen falt også litt måneden før. Likevel, nedgangen de to siste månedene er ikke signifikant i forhold til vanlig kortsiktig volatilitet, og den spreke trenden er fortsatt intakt og vel så det.

 

• Svein Gjedrem: KPI-JAE i for mars var ikke høyere enn ventet

• God vekst også i svensk industri

Industriproduksjonen (utenom energi) i Sverige steg 1,2% fra januar til februar etter et litt større fall måneden før. Det var på forhånd ventet en økning på 0,8%. Den underliggende veksten er sprek, og årsveksten var 6,9% i februar. Bra ordreinngang og høy optimisme blant bedriftene tyder på at oppgangen ikke er over ennå.

 

• Varsel om slakkere svensk BNP-vekst i 1.kv

Aktivitetsindikatoren for svensk økonomi signaliserer en nedgang i BNP-veksten, fra 4-5% i 2006 til rundt 3% i 1.kv. Det er trolig nær trend.

 

• USA Fed-referat bekrefter uro for både vekst og inflasjon

• USA Budsjettunderskuddet slutter å krympe?

Underskuddet på statsregnskapet var noe større enn ventet i mars (96 mrd vs. 88), og dermed ble underskuddet på vel 500 mrd, regnet i årlig rate for 2. måned på rad. Det er de to svakeste månedene siden 2003. Inntektene stiger ikke mer, men det gjør utgiftene. Ser vi effektene av svakere økonomisk vekst? Trolig.

 

• USA Stabil inngang av nye boliglån

• Japan: Ny nedgang i ordreinngangen til industrien

Ordreinngangen i til industrien falt overraskende 5,2% i februar, ventet ned 0,3%. Dermed forblir ordreinngangen på et lavt nivå etter fallet i juli i fjor sommer. Bedriftene mottar ikke flere ordre nå enn siste del av 2005! Henger produksjonen i tynn luft? Vel, ordreinngangen er volatil, PMI peker mot moderat produksjonsvekst og BoJs tankan gnistret ikke, men var ganske sprek. Vi er likevel litt urolige for investeringene. Flere sektorer bidrar til oppbremsingen i ordreinngangen.

 

 

first/12/04/07

 

 

____________________-

[Zoonic]

Fra dagens DN-papir

 

 

Hvorfor er amerikanske boligpriser så viktige?

 

Stuper boligprisene i USA, kanhele den amerikanske økonomien knekke sammen.

Det mener Harald Magnus Andreassen

 

– The Economist frykter at USAs boligmarked kan råtne opp nedenfra, og at hele den amerikanske

økonomien kan falle sammen. Hvorfor?

 

– I det siste har hvert femte nye lån blitt gitt til låntagere uten dokumentert inntekt og med

høy låneutmåling. Mange fikk slike lån med en lokkerente, det vil si en renterabatt i ett eller

to år før renten ble normal. Nå er svært mange av disse ikke istand til å betale rentene,

selv med lavt rentenivå. Selv om økonomien ellers er i glimrende stand med lav arbeidsledighet,

høy lønnsvekst og et moderat rentenivå, har institusjonene som har lånt ut til denne

delen av markedet sluttet med det, og flere har gått overende.

 

– Kan disse fattige boligeierne velte hele det amerikanske boligmarkedet?

– Det kan være en begynnelse. Etter at sentralbanken begynte å kutte rentene i 2001,

steg boligprisene med nesten 80 prosent frem til midten av fjoråret. En slik vekst har vi aldri

sett maken til, og det skjedde uten spesiell vekst i byggekostnader, husleier og inntekter.

Den uvanlige oppgangen i boligpriser bidro til at det ble bygd for mange boliger, og nå er

hver tyvende bolig i USA til salgs, langt flere enn vanlig. Bygging og nyboligsalg har stupt

kraftigere enn på 25 år, og boligprisene faller ifølge flere indekser. Dette kan få videre konsekvenser for boligbygging og dermed sysselsetting.

 

Professor Robert Shiller, som advarte mot it-boblen i 2000, sier at boligprisene i

USA godt kan falle 20–30 prosent over noen år.

 

– Så et skadeskutt boligmarked kan føre til nedtur i hele den amerikanske økonomien?

– Statistikken er ikke god. Av de åtte siste tilbakegangene i USA, har syv startet med fall

i boliginvesteringene. Og av de åtte nedgangene i boligmarkedet de siste femti år, er det

bare én som ikke har ført til tilbakegang i hele økonomien. Samtidig har sparingen falt mye

denne gangen, kanskje fordi boligprisene steg så raskt. Øker sparingen for raskt når boligprisene

nå faller, knekker forbruket og USA er i nedgang. Det kan, som alltid, få konsekvenser

for resten av verdensøkonomien.

 

– Hvorfor er den amerikanske økonomien så avgjørende for resten av verden?

– Den har vært den største enkeltøkonomien, og betyr mye for handel og etterspørsel etter

råvarer. Den andre grunnen er at det amerikanske finansmarkedet ofte har satt tonen for

risikoviljen i resten av verden. Men alt i alt er vi mye mer robuste enn før til å ta en støyt fra

USA.

– Hvordan det?

– Det er lav inflasjon og sterk vekst i inntjeningen

i europeiske og japanske bedrifter. Dessuten har vi fått en fantastisk ny motor i

verdensøkonomien: Kina som bidrar like mye til vekst i verdensøkonomien som USA, Europa

og Japan tilsammen. Med mindre USA får en bråbrems, kan verden klare seg med svak

vekst i USA.

– Hvor nøye bør norske boligeiere følge med på utviklingen?

– Situasjonen i det amerikanske boligmarkedet ikke er unik. Også her hjemme er vi i terreng

vi ikke har kart over; vi klarer ikke å forklare hele prisoppgangen på boligmarkedet.

Derfor kan en sprekk i USA sende signaler til det norske markedet. På den annen side ville

sannsynligvis rentenivået da komme ned igjen og bidra til å holde festen gående en

stund. Men er boligprisene høye i forhold til de langsiktige byggekostnadene, er uansett

boligprisene utsatt.

 

– Hva tror du kommer til å skje?

– Det har vært enkelt å legge dominobrikkene frem til i dag, så det er fristende å legge dem

fremover også. Man kan tenke seg et fall i boligpriser, kutt i boliginvesteringer og øking i

sparingen tilbake til mer normale nivåer. Det er ikke tegn til panikk i dag, så det er godt mulig

amerikanerne klarer å slippe luft ut av ballongen over fire–fem år. Men med dotcom-en

fikk jo pessimistene rett, så man skal ikke kimse av bobleprat heller.

 

 

Favorittnettsteder

Housingbubbleblog.com

wsj.com

economist.com

ft.com

Navn:Harald Magnus Andreassen

Alder:49

Stilling:Sjeføkonom i First Securities

Er ekspert på:Økonomi

 

___

[Zoonic]

Denne uke: KPI, detaljhandel, industri og boligbygging fra USA. Tysk ZEW og BNP i Kina

 

USA

· Prisveksten er på dagsorden, og 0,3% for core KPI er for høyt nå; ventet opp 0,2%

 

· Økt bensinpris vil alene trekke opp detaljhandelen med ca 0,5% i mars og det er ikke ventet så mye utover det. Som vanlig dempes forbruksveksten når energiprisene stiger. Økte matpriser bidrar nå i samme retning

 

· Boligentreprenørenes syn på markedet peker igjen ned, samtidig med at subprime-lånene ble et kjent problem. Boligbyggingen rapporteres også denne uke, men se heller på de langt mindre volatile byggetillatelsene. Faller de nå, etter noen måneder med tegn på utflating, er det dårlig nytt

 

· De to første regionale industribarometrene fra Fed (NY Empire og Philadelphia) er ventet å forbli på nivåer som signaliserer vekst under trend, men begge er ventet over 0-streken - som indikerer vekst

 

· Industriproduksjonen steg i februar, men mest på økt strømproduksjon. Nivået var ikke høyere en i august/september i fjor. Lager, bolig og bedriftenes investeringer presser. En moderat vekst i vareproduksjonen ventes i mars

 

EMU

· ZEWs barometer for tyske analytikere er ventet videre opp i april, men forventningene ligger langt bak bedriftenes

 

· Detaljer for prisveksten i Tyskland og EMU vil klargjøre om trenden opp for core KPI består. Tar vi bort effektene av tysk momsøkning er ikke prisveksten alarmerende

 

Andre land

· Kina vil rapportere mange aktivitetsdata for mars og BNP for 1. kv Alt tyder på at veksten holder seg høy, og at det vil føre til at myndighetene strammer ytterligere til

 

Norge

· Rolig talluke, vi lader opp til Norges Bank rentemøte neste uke

 

 

 

first/16/04/07

_______

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra FIRST

 

• USA Produsentprisene (nesten) i sjakk i mars

PPI eks. mat og energi var uendret i mars, ventet opp 0,2% etter oppgangen på 0,4% i februar. Tar vi ut prisene på transportmidler (som har svingt mye i det siste) steg prisene 0,1% etter et hopp på 0,5% i februar. Årsveksten for core er på 1,7% og 2% eks. transport – og 3,2% om vi tar med alle varene. Mat trekker nå kraftig, prisene har gått rett i været de siste månedene. Kan Fed se bort fra det?

 

• USA Handelsbalansen ikke så bra som den så ut til i februar, eksporttrøbbel i 1. kvUnderskuddet på handelsbalansen falt fra USD 58,9 mrd i januar til 58,4 i februar, ventet opp til 60. Underskuddet eks olje steg imidlertid litt, det var et fall i oljeimporten som trakk underskuddet ned. Eksporten falt, i verdi og enda mer i volum. Skjer det ikke noe dramatisk med eksporten i mars, blir det ingen volumvekst etter hoppet i 4. kv. Bidraget fra utenriks til BNP blir nok negativt i 1. kv, klart svakere enn vi ventet ved inngangen til kvartalet. Den underliggende trenden går likevel rett vei

 

• USA Stemningen ned, men ikke mye

University of Michigans sentimentbarometer falt fra 88,4 i mars til 85,3 i første del av april, ventet ned til 87,5. Fallet de siste månedene, fra toppen på 98, er ikke alvorlig stort, men om lag som vi måtte vente når bensinprisen nå stiger igjen.

 

• EMU Industrien i friskt driv

Industriproduksjonen steg 0,6% i februar, ventet 0,4%. Over det siste året har produksjonen steget 4,2% for industrien samlet (inkl. energi) og 5,2% for vareproduksjonen. Det er sprekt, og vi ser egentlig ikke noe tegn på avmatting. Kontrasten til USA er ganske stor.

 

• EMU Bilsalget i litt opp i mars, men lavt

Bilsalget i EMU steg marginalt fra februar til mars, men var fortsatt 2,5% lavere enn ett år tidligere (og 0,3% virkedagskorrigert). Salget i 1. kv var 1,5% lavere enn året før, etter et fall på 3% fra 4. kv. Tyskerne kjøpte biler før momsen, lite etterpå. Trenden for bilsalget er ganske flatt, etter oppgangen fra 2005 og inn i 2006.

 

• Fransk inflasjon fortsatt moderat

 

 

 

____________--

[Zoonic]

Idag

 

· Peilegrafer ZEW

 

· USA Konsumprisene - ikke mye å gå på

 

Tilbakeblikk

 

· USA Detaljhandelen litt opp i mars, og oppjustert. Men trend svakere

 

Verdien av detaljhandelen i USA steg 0,7% i mars, to tideler mer enn ventet. Eks bil steg salget 0,8%, som ventet. Tar vi bort bensin og bygg, steg salget 0,3%. Historien ble oppjustert, salget i februar var 0,5% høyere enn tidligere rapportert. Vi har trøbbel med volumtallene, men vi antar at vår core (eks. bil, bensin og bygg) var uendret i februar og steg 0,3% i mars (med risiko noe på nedsiden vs. vårt anslag). Handelsvolumet har bremset noe opp de siste månedene, men ikke mer enn vi kunne vente etter rykket i 4. kv og oppgangen i energiprisene nå.

 

· USA Boligentreprenørenes indeks snur ned igjen

 

Boligentreprenørenes indeks falt fra 36 i mars til 33 i april, ventet ned til 35. Dermed har indeksen falt i to måneder på rad etter en jevn oppgang til 40 etter at bunnen ble passert på 30 i september i fjor. Ser vi det siste halve året under ett er det en stabilisering, men på et historisk lavt nivå som indikerer et videre fall i boligbyggingen.

 

· USA Empire State forble på lavt nivå

 

Industribarometeret "Empire State" for New York området steg fra 1,9 til 3,8 i april, ventet opp til 7,5 etter et kraftig fall måneden før, fra 24. Gjennomsnittet av detaljene, som svinger mindre enn hovedindeksen, falt litt. Trenden er ned for begge og nivåene lave. Barometeret signaliserer vekst i økonomien, men ikke mye.

 

· USA Lagerveksten litt opp, neppe bare ønsket

 

Lagrene i varekjeden steg 0,3% i februar, som ventet. Det er raskest siden oktober. Det er positivt for veksten i 1. kv, det blir neppe noe særlig negativt bidrag til veksten nå. Likevel er nok neppe dette godt nytt; lagernivåene er ganske sikkert høyere enn bedriftene ønsker vs. salget - og salget stiger ikke særlig om dagen. Lagertilpasningen er neppe over.

 

· EMU Prisveksten nær taket, i alle fall før vi korrigerer ut tysk moms

 

Konsumprisveksten i EMU var 1,9% i mars, som først rapportert. Detaljene viste at core også var på 1,9%, som i februar. ECB ønsker i alle fall ikke høyere prisvekt enn dag. Vi antar at rundt halvparten av løftet fra 1,5% til 1,9% for core siden årsskiftet kan forklares med økt tysk moms. KPI-JAE for EMU er trolig nede på 1,4%. Men ECB tenker nok på samme måte som Norges Bank.

 

· Norge Nøytralt bidrag fra utenriks til BNP i 1. kv, moderat vekst i både eksport og import

 

Overskuddet på handelsbalansen på 27,2 mrd i mars, konsensus var 26, vi ventet 28,5 mrd. Fastlandsunderskuddet ble 10,8 mrd, 1 mrd større enn vi ventet. Både eksporten og importen steg, men veksten i importen er noe dempet de siste månedene. Fastlands-eksporten utenom energivarer trender fortsatt bra oppover, men den underliggende veksten kan være litt ned.

 

· Norge Samlet kredittvekst ned, men høy. Olje og skip forklarer det meste

 

Samlet kredittvekst (K3) har avtatt noe de siste månedene, fra 15,3% i september, via 13,9% i desember og 13,2% i januar. Veksten i innenlandsk kreditt (K2) har kun flatet ut - også gjelden til Fastlandet. Fallet i årsraten skyldes dermed mye en nedgang i gjeldsveksten for olje og sjøfart. Vi tror ikke det er et signal om at investeringene her bråstopper - og det er uansett ikke så viktig for norsk økonomi. Kredittveksten er fortsatt urovekkende høy.

 

· Norge Byggekostnadene stiger raskt, men ikke raskere i mars

 

Byggekostnadene steg 0,3% fra februar til mars (sesongjustert) og årsveksten forble uendret på luftige 6,3% (snitt byggvarer og timelønn, snitt for eneboliger og leiligheter). Vi venter videre økning i prisene i månedene som kommer - og det vil bidra til å trekke konsumprisene noe opp, via vedlikeholdskostnadene - og på lang sikt via husleiene.

 

· Sverige: En i Riksbanken ville heve, og regjeringen tror ikke på rentetopp på 3,75%

 

 

___________

[Basura]

Først: Jeg er ingen ekspert på inflasjon, men jeg sitter med en oppfatning av følgende:

 

KPI-tallene som SSB og tilsvarende institusjoner verden over har estimert løpende, har ikke klart å få med seg den utviklingen som har skjedd i verdensøkonomien. Da deres modeller har basert seg på tall som ikke reflekterer i like stor grad dagens handlemønster.

 

Store internasjonale og nasjonale kjeder har presset sine underleverandører til å levere stadig billigere produkter, noe de også har klart (klær er i dag billigere enn for 10 år siden). Problemet oppstår når underleverandørene ikke lenger klarer å presse prisene nedover fordi deres underleverandører krever høyere priser for sine produkter.

 

Emperi i mine uttalelser: Jobber i et selskap som leverer råvarer til en rekke større og mindre internasjonale aktører. Det siste året har våre ulike enheter krevd en prisoppgang på 70%. Kundene har ikke noe valg, da alle leverandører opplever det samme (arbeidskost noe opp, energi veldig opp og det samme gjelder med deres råvarepriser). Innsatsfaktorene utgjør ikke mer enn 0,5-2% av reseptkosten til kunden, men det gir et bilde at vi kommer til å se en sterk prisoppgang fremover når de store internasjonale kjedene blir presset til å øke prisene. (Alle unødvendige ledd i verdikjeden er nå fjernet-noe som har drevet prisene nedover).

 

Videre har ikke Gjerdrem og sine internasjonale venner ikke fokusert like sterkt på pengebalansen. Utviklingen i M3 har vært formidabel.

 

Inflasjonshjulene har rullet meget sakte hittil, men jeg tror de kommer til å rulle mye fortere etterhvert. En inflasjon på 3,1% i England forteller at vi skal ikke veldig langt avgårde for å finne økonomier som helt klart begynner å slite for å stoppe utviklingen i inflasjonstakten.

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 18.04.07

 

• USA Konsumprisene tok en pause i mars

Konsumprisene utenom energi og mat steg i underkant av 0,1% i mars, markedet ventet 0,2% etter to måneder på rad med ganske høy prisvekst. Selv om inflasjonen målt år/år falt fra 2,7% til 2,5% er den fortsatt høyere enn Fed liker. Ettersom lønnsveksten holder seg høy og veksten i produktiviteten er lav, ser nok Fed fortsatt oppsiderisiko for inflasjonen. Kun markert svakere vekst i økonomien kan få Fed til å kutte nå.

 

• USA Grei industriproduksjon i mars, men trenden er fortsatt svak

Samlet industriproduksjon falt 0,2% i mars, ventet opp 0,1% etter en vekst på 0,8% måneden før. Været har påvirket strømproduksjonen de siste par månedene, og ser vi isolert på vareproduksjonen (manufacturing) var den opp 0,7% i mars etter +0,1% måneden før (revidert ned fra +0,4%). De to siste månedene i snitt er bra, men startpunktet var lavt og produksjonen er så vidt høyere enn i august og september i fjor. Dette er den klareste oppbremsingen siden 2003, men vi observerer ikke en knekk i produksjonen som i 2000. Kapasitetsutnyttelsen steg litt i mars og er fortsatt høyere enn det langsiktige gjennomsnittet.

 

• USA ABC comfort litt opp, svak aprilhandel?

• USA Boligbyggingen stabilisert, i denne omgang

En måned uten sjokktall i noen retning: Både boligbyggingen og antallet byggetillatelser var om lag uendret i mars; begge steg ca 1% etter store utslag de siste månedene. Begge var ventet marginalt ned. Vi ser tegn på utflating, men er slett ikke sikre på at bunnen er nådd, selv om fallet har vært stort.

 

• Tyske ZEW ser opp, fortsatt lav. Men veksten blir høy, ganske sikkert

Forventningene i den tyske analytikermålingen fra ZEW steg fra 5,8 i mars til 16,2 i april, ventet opp til 10. Dermed har forventningene steget i fem måneder på rad fra en historisk bunnotering i november. Men fremtidstroen er likevel svært svak; langt under snittet og flere standardavvik under bedriftenes vurderinger av utsiktene. Men de er enige om at stillingen i dag er uovertruffen. ZEW-folkets vurdering av stemningen i dag steg fra 69,2 til 76,4, ventet uendret. All time high. Vi ser færre skyer på horisonten for tysk økonomi enn tyske analytikere.

 

• UK Prisveksten på 3,1% (eller 4,8%, om du vil)

Prisene steg mer enn ventet i mars, og årsveksten steg fra 2,8% til 3,1%, ventet uendret. Det er høyest siden starten på 90-tallet. Bank of England må nå skrive brev til Regjeringen for å forklare hvorfor prisveksten avviker mer enn 1 pp fra målet på 2%, og trenden er bratt opp. Den kan nok berolige med at core ikke er på mer enn 2%, selv om prisveksten her tiltok med 0,2pp. Men den gamle RPI er opp 4,8% år/år, raskeste prisvekst på 16 år, og den er 3,9% selv om vi tar ut effekten av renter og skatter (gammelt prismål var 2,5%). Prisveksten i UK er faktisk helt uvanlig høy! Bank of England vil nok heve til 5,5% i mai.

 

• Norsk boligbygging fortsatt sprek, som annen bygging

Igangsettingen av boliger falt fra 37’ januar til 34’ i februar, regnet i årlig rate (sesongjustert), vi ventet 31’. Dermed holder igangsettingen seg svært godt oppe, så langt 17% høyere enn i samme periode i fjor. Annen igangsetting har steget 18% og trenden er svært frisk. Vi ser ingen tegn på at byggeaktiviteten kneler under høy rente eller ublu byggekostnader, selv om mange klager. Ikke så rart når bruktprisene stiger raskt både på bolig og næring. Vi minner om at rentene blir satt opp inntil de virker på noe, så langt er det vanskelig å finne noen tegn på det

 

• Skatteinngangen stiger raskt

 

 

 

_______

[Zoonic]

I dag

• Peilegraf USA Philadelphia Fed

 

Tilbakeblikk

• UK Arbeidsledigheten faller, lønnsveksten tiltar, i alle fall bonusene

Arbeidsledigheten i UK falt med 9’ i mars, noen tusen mer enn ventet. Ledigheten har falt i seks måneder på rad, men så lite at prosentsatsen kun er ned 0,1pp til 2,9% og den var uendret i mars. AKU-ledigheten er på 5,5%. Antallet ledige stillinger stiger raskere igjen. Alt dette skjer uten at sysselsettingen stiger raskere enn før. Frem til januar var den faktisk ganske svak, og årsveksten var den laveste siden 1994. Lønningene steg mye mer enn ventet i februar, årsveksten var 5,1%, men det var kun et hopp i bonusene som bidro (lønnsveksten er 3,5% uten bonuser). Selv om bonusene neppe er evigvarende, er nok Bank of England litt urolig, særlig når prisveksten også er høy.

 

• 7 mot 2 for å holde renten uendret i BoE

 

• USA Litt færre boliglån, men ikke få. Flere tvangssalg

Søknadsinngangen for nye boliglån falt noe siste uke, til det nest laveste nivået i år. Den korte trenden er likevel ganske stabil, og det er ikke mulig å si at problemene på subprime-markedet knekker etterspørselen etter boliglån (selv om det var tegn på oppgang før subprime kom på alles lepper). Antallet tvangssalg øker foruroligende raskt

 

 

 

first/19/04/07

 

_________________

[Telford]

Norway Gets Carry Trade

(Utdrag av artikkelen:)

 

as Norway's central bank looks to raise rates again on Wednesday, many are now seeing the Norwegian kroner as the new destination for the yen carry trade, i.e., the popular practice of borrowing Japan's currency to reinvest in higher yield assets.

 

The kroner is "about to turn into the long side of the yen carry trade," says David Karsboel, a currency strategist at Saxo Bank in Copenhagen. "The 800-pound gorilla here is China: If the country stays at this breathtaking level of growth, then that means a high oil price and hence a high Norwegian kroner. The Norwegian kroner is getting more and more interesting."

 

Norway is the world's third-largest exporter of oil. Meanwhile, consistently high interest rates have made the kroner the third-best performing currency of the 17 major world currencies in the last 12 months, behind Brazil's real and the Australian dollar, according to Bloomberg. Norway's currency has surged 11.9% in the past year, from nearly 6.5 against the dollar to 5.97.

 

Norges Bank -- the country's central bank -- has raised interest rates 10 times consecutively to 4% since March 2004, and is expected to raise rates again on Wednesday. If this happens, cheap money from Japan will continue to bolster Norwegian assets but may also put upward pressure on oil prices as the kroner continues to rise against the dollar.

 

"Our outlook for the Norwegian economy is strong," says Karsboel. He also says that down the line, if Norway begins to cut rates, this may begin to unwind some of the carry trade and may be a signal that growth is slowing generally. "If we see Norway cut rates, we'll see this all over the place," he says. "It's an important oil-led, export-led economy."

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer norske boligpriser

 

· Norsk detaljhandel

 

· PMI i EMU

 

Tilbakeblikk

 

· USA ISM kom seg!

 

ISM steg fra 50,9 i mars til 54,7 i april, ventet opp til 51,0. Dette er det eneste klare signalet om bedre vekst i USA på en stund, ISM har ikke vært høyere siden mai i fjor. En måned er ikke nok, men trenden de siste månedene er nå opp fra bunnen i januar på 49,3. Detaljene var bra, ordreinngangen tok seg kraftig opp, både uten- og hjemmefra og sysselsettingen stiger! Kundelagrene øker ikke så raskt lenger, normalt et godt tegn for ordreinngangen fremover. Men egne lagre stiger nok for raskt og prisene på innsatsvarene øker raskt i pris. Uansett: Bra vekstsignal og ikke noe påskudd for Fed til kutte renten.

 

· USA Privat forbruk svakt i mars, bra inntektsvekst

 

Et fall i strømforbruket på 15% i mars førte til at samlet forbruk ble trukket ned med 0,3%. Dermed falt forbruket 0,2% i volum (0,3% i verdi, ventet 0,5%). Men veksten eks. strøm var altså også lav; på 0,1% i mars etter en like lav vekst i februar. Forbruksveksten var bra i 1. kv samlet, på 3,8% og nesten den samme uten strøm. Inntektene steg 0,6% i mars, mye takket være høyere lønnsinntekter og spareraten steg fra -1,2% til -0,8%. Vi er litt usikre på hvor lønnsinntektene kommer fra, bedriftene har ikke blitt belastet for dem.

 

· USA Bilsalget lavt også i april

 

· USA Bruktboligsalget videre ned, eller?

 

Antallet avtalte boligsalg (pending) falt 5% i mars, i samme måned som antallet gjennomførte boligsalg (existing home sales) stupte over 8%. Det var kun ventet en marginal nedgang i antallet avtalte salg i mars.

 

· USA Bygge- og anleggsinvesteringene opp, vil næringslivet bygge mer likevel?

 

Verdien av investeringene i bygg og anlegg steg 0,2% i mars etter oppgangen på 1,5% i februar. Det var ventet en oppgang på 0,2%, men ettersom februar ble revidert opp fra 0,3%, var utfallet klart bedre enn ventet. Bedriftene økte investeringene med 16% 1. kv etter oppbremsingen i 4. kv. Kan være viktig nytt.

 

· Tyskland Detaljhandelen fortsatt laber, men ingen klager

 

Har momsøkningen i Tyskland slått ut detaljhandelen, uten at noen merker det, unntatt handelsstatistikken? Stemningen blant tyske husholdninger er utmerket og handelsnæringen synes det går helt greit, men detaljhandelen var likevel svak også i mars. Samlet vareforbruk falt 7,4% i 1. kv (ikke annualiser!) etter en oppgang på 2,3% i 4. kv, før momsen ble satt opp. Detaljhandelen falt 0,7% i mars, samlet vareforbruk steg 0,4% og de to er hhv. 0,7 og 1,8% lavere enn i samme måned i fjor. Årsveksten var om lag som ventet.

 

· Momsinngang bekrefter bra detaljhandel

 

· 4,8% i offentlig sektor, nest best på 8 år

 

· Australia lar renten stå på 6,25%

 

· EUs tillitsbarometre på høye nivåer, indikerer fortsatt bra vekst i EMU

 

Den generelle stemningen i EUs tillitsbarometer falt en tidel til 111,0 i april, ventet opp til 111,6. Nivået er konsistent med en årsvekst i BNP på rundt 3,5% i 1.halvår i år, som er omtrent det samme som ble registrert i nasjonalregnskapet mot slutten av fjoråret. Industribarometeret steg videre til det høyeste nivået som noensinne er registrert, og konsumenttilliten fortsetter trenden opp. Ingen tvil om at det går bra i europeisk økonomi for tiden.

 

· EMU Høy M3-vekst i M3 pga kapitalinngang. Gjeldsveksten avtar

 

Veksten i pengemengdeaggregatet M3 steg fra 10,0% i januar til 10,8% i mars, ventet ned til 9,7%. Dette er den høyeste veksten i euroområdet på 25 år. En nærmere kikk på detaljene viser at det skyldes høyere etterspørsel etter EUR-denominerte papirer for investeringsformål. De mest likvide delene av pengemengdeaggregatet vokser ikke like raskt, og veksten i privat kreditt er avtakende, særlig boliggjelden. Vi tror ikke tallene øker sannsynligheten for videre renteoppgang utover det som allerede er priset inn i markedsrentene.

 

· EMU KPI ned til 1,8%

 

Det første anslaget for årsveksten i KPI i april viser en nedgang 1,9% til 1,8%, som ventet. De reelle forventningene ble kanskje skrudd litt opp da Tyskland meldte om høyere prisvekst enn ventet, men inflasjonen holder seg innenfor ECBs målsetting. Vi må vente på detaljene, men ingenting tyder på at underliggende inflasjon avtar.

 

· Norge Meget høy kredittvekst, men ikke høyere. Biter renten på husholdningene?

 

Kredittveksten (K2) falt fra 14,6% i februar til 14,5% i mars, i tråd med anslaget fra konsensus. Vi ventet en nedgang til 14,3% på baseeffekter fra høy gjeldsvekst samme tid i fjor, men gjeldsøkningen på 30,6 mrd kroner fra februar til mars var 6 mrd. kr mer enn vi ventet. Gjeldsveksten til husholdningene avtar litt etter å ha vært svært høy i mange år. Ser vi tegn på at renteøkningen fra 1,75% til 4% virker? Kanskje, men fortsatt stiger gjelden raskere enn inntekstveksten. Gjeldsveksten til bedriftene var om lag uendret på rundt 21%. Det er svært høyt.

 

· Formidabel økning i pengemengdeveksten i Norge

 

 

 

first/02/05/07

 

_________________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 03.05.07

 

· Forbruksfesten fortsetter!

 

Detaljhandelen i Norge steg mye mer enn ventet i april. Omsetningen var opp hele 1,3% fra februar til mars målt i volum, vi og konsensus ventet 0,3%. Tallene er riktignok spesielt usikre på denne tiden av året pga problemer med justering for påsken, men det er ingen tvil om at den underliggende trenden er svært sprek. Årsveksten har aldri før vært så høy som nå (tall tilbake til 1980). Det er ingen tegn til at renteøkningene biter, og forsetter dette må kanskje Norges Bank justere opp tempoet igjen.

 

· Boligprisene i Norge stiger fortsatt raskt, men ikke like raskt som før

 

Norske boligpriser steg 0,8% i april, sesongjustert, omtrent som vi ventet (0,7%). Dette er like mye som i februar og mars og tilsvarer om lag 10% prisvekst målt i årlig rate. Det er høyt, men samtidig klart lavere enn gjennomsnittet for fjoråret, og trenden for månedsveksten er svakt avtakende. Årsvekstraten (prisøkningen fra samme måned året før) falt fra 17,4% i mars til 16,3%. Toppen var i januar i år på 19,5%. Antallet omsetninger stiger ikke videre og det tar litt lengre tid før boligene blir solgt. Antallet boliger som ligger ute for salg er det høyeste siden 2003. Kanskje boligmarkedet roer seg litt?

 

· Global PMI opp, USA dro

 

Løftet i PMI/ISM i USA (se gårsdagens rapport) bidro til at global PMI for industrien steg fra 52,9 til 54,1, til det høyeste nivået på syv måneder. I EMU var indeksen uendret, i Japan falt den videre. Likevel, det beste industribarometeret i verden peker igjen oppover. Det er godt nytt.

 

· EMU PMI uendret på bra nivå

 

Industri-PMI i euroområdet var uendret på 55,4 i april, ventet opp til 55,7 etter at andre målinger har rapportert om en oppgang i industritilliten. Trenden er litt ned fra toppen i fjor sommer, men nivået er likevel ganske høyt i historisk målestokk og signaliserer fortsatt god vekst i industriproduksjonen - men ikke høyere enn vi observerer nå.

 

· PMI litt ned i UK og en del mer ned i Sverige

 

· Norsk PMI holder seg høy

 

· EMU Arbeidsledigheten faller videre

 

Arbeidsledigheten i EMU fra 7,3% i februar til 7,2% i mars, som ventet. Ledigheten faller raskt og er nå på det laveste nivået siden 1991. Ledigheten faller med vel 100' personer per måned i snitt, og sysselsettingen stiger ganske bra. Dette henger selvsagt sammen med gode økonomiske tider i EMU. Lønnsveksten er fortsatt lav, og fortsetter det trenger ikke ECB heve renten mye mer enn markedet nå venter. Men utviklingen på arbeidsmarkedet gjør det kanskje enklere å få gjennomslag for høyere lønnskrav?

 

Etter mange måneder med raskt fall i arbeidsledigheten i Tyskland bremset nedgangen litt i april. Ledigheten ved arbeidskontorene falt med 9' i april, ventet ned 40'. Målt i % var den registrerte ledigheten uendret på 9,2%, ventet ned til 9,1%. Dette er det laveste nivået på nesten 12 år, selv om det ikke er særlig lavt. AKU-ledigheten falt fra 6,9% i februar til 6,8% i mars, etter et ras månedene i forveien. Sysselsettingen steg med 52'. Dermed er det ikke rart at lønnsveksten nå er sakte tiltakende.

 

· USA Bra ordreoppgang i mars, men trenden fortsatt svak

 

Ordreinngangen til industrien steg 3,1% i mars, med bidrag både fra varige varer (som allerede var rapportert før, men ble litt oppjustert nå) og fra ikke-varige varer. Men ser vi flere måneder under ett er trenden fortsatt ned. Det samme gjelder salget i industrien. Men ISM-rapporten indikerer nå en økning i ordreinngangen. Lagerveksten er dempet.

 

· Litt flere boliglån sist uke

 

 

__________

[Zoonic]

I dag

• Sysselsetting, lønn og ledighet i USA

• Sysselsetting og ledighet i Norge (AKU)

 

 

Tilbakeblikk

 

• USA ISM for næringene utenom industrien steg i april

ISM utenom industrien steg fra 52,4 i mars til 56 i april, ventet opp til 53. De fleste detaljene steg også, men ikke like mye som hovedindeksen i snitt. Gjennomsnittet av de mest relevante delindeksene har ikke falt videre de siste månedene sett under ett. Sammen med industri-ISM, som også steg i april, indikerer tallene et lite oppsving i BNP-veksten igjen.

 

• USA Lav kostnadsvekst i 1.kv.

Produktivitetsveksten ble høyere enn ventet i 1.kv og veksten lønnskostnadene per produsert enhet ble lavere. Produktiviteten steg 1,7% i 1. kv, ventet opp 1,1% - og vi ventet godt lavere enn det. I tillegg ble 4.kv oppjustert fra 1,6% til 2,1%. En overraskende nedgang i sysselsettingen blant selvstendige trakk timeverkene ned, mens månedsstatistikken har vist kraftig oppgang. Produktivitetsveksten er likevel lav, og trenden peker fortsatt ned. Lønnsveksten pr timeverk var på lave 2,3% og dermed steg kostnaden pr. produserte enhet med kun 0,6% i 1.kv, og årsveksten falt fra over 3,5% til 1,4% år/år. Selv om vi ikke kan konkludere for mye fra ett (foreløpig) tall, passer det bra for Feds analyse om gradvis avtakende inflasjon.

 

• USA Få nye arbeidsledige forrige uke

• EMU Litt lavere produsentprisvekst

Produsentprisene i EMU steg 0,3% i mars, som ventet. Tolvmånedersveksten har dempet seg markert det siste året, fra 6% i fjor sommer til 2,7% i mars. Holder vi energi utenom var prisveksten 3,4% år/år i mars, og den har vært nokså stabil rundt dette nivået de siste månedene. Prisveksten på ferdigvarene var 1,7%. Det er ikke urovekkende høyt.

 

 

 

first/04/05/07

 

____________

[Zoonic]

I dag

• Tysk industri fortsatt i slag

 

Tilbakeblikk

• USA Arbeidsmarkedet litt mindre stramt, selv med uendret ledighet. Lavere lønnsvekst

Det meste var som ventet på arbeidsmarkedet i april. Sysselsettingen steg marginalt mindre enn ventet med 88’ (lavest på over 2 år, ventet vel 100’), ledigheten steg en tidel til 4,5% og lønningene steg 0,2%, 0,1pp mindre enn ventet. Lønnsveksten har dermed kommet synlig ned fra toppen, uten at ledigheten stiger. Kanskje er det nok at veksten i sysselsettingen dempes litt? Det er nok Fed glad for, men arbeidsmarkedet er langt fra så labert at banken har fått noe påskudd til å kutte renten med det første.

 

• Kraftig vekst i norsk sysselsetting, AKU-ledighet stabil

Arbeidsledigheten var uendret på 2,7% i februar, som vi ventet, markedet gikk for 2,6%. Sysselsettingen steg hele 7’, vi ventet 3’. Ledigheten var uendret på 67’ (nedjustert med 2’ i jan) fordi arbeidstilbudet steg like mye. Strikken kan nok tøyes litt til, men den er nå stram. Det blir tungt å trekke arbeidstilbudet mye opp herfra, i alle fall fra innenlandske ”kilder”.

 

• EMU Tjeneste-PMI fortsetter ned, nivå fortsatt høyt

PMI for tjenestesektoren i EMU falt fra 57,4 i mars til 57,0 i april, ventet opp til 57,5. Også PMI for industrien skuffet litt på nedsiden i april. Begge indeksene sklir sakte ned, men er fortsatt på høye nivåer og signaliser videre vekst i EMU, langt over trend.

 

• EMU Detaljhandelen opp, men ikke bra

Detaljhandelen i EMU steg 0,5% i mars etter en oppgang på 0,4% i februar. Årsveksten ble 2,6%, ventet 2,4%. Dette høres jo bra ut, men den underliggende veksten er mellom 1 og 1,5%, og den har heller avtatt enn tiltatt de siste månedene. Detaljhandelen var uendret fra 4. til 1. kv etter en vekst på 1,5% i 4. kv, selv med løftet i Tyskland før momsøkningen.

 

• Riksbanken flytter seg frem på stolen

Riksbanken lot som de fleste ventet renten stå på 3,25%, men banken endrer sine vurderinger av arbeidsmarkedet og lønnsveksten og signaliserer at renten skal heves raskere og til mer enn 3,75%, som banken ganske overraskende signaliserte i februar – en analyse som de fleste har vært uenige i.

 

______________________________________________________

 

Denne uke: Rentemøte i Fed, industridata i EMU, norsk KPI og Gjedrem-høring

 

USA

· Fed lar renten ligge i ro på 5,25%. Nyhetene siden sist tilsier kanskje litt mindre nedsiderisko for veksten og litt mindre risiko for inflasjon og det er mulig banken toner ned at inflasjonsrisken er den viktigste - men når vekstutsiktene er OK, trengs det likevel ikke lavere rente

 

· Produsentprisene ventes opp i april, også uten mat- og energivarer. Prisveksten er ikke farlig høy, og for innsats­varer og halvfabrikata er den noe dempet i takt med litt lavere kapasitetsutnyttelse i industrien

 

· Prisene på importvarer ventes å stige videre i april. Prisene på importerte konsumvarer har ikke steget raskere på over 10 år

 

EMU

· ECB holder renten uendret på 3,75%, men vil varsle renteøkning i juni. Markedet venter 4,25% i løpet av høsten, og med moderat inflasjon og sterk EUR trenger ikke Trichet snakke opp rentene ytterligere

 

· Tysk industriproduksjon og ordreinngang ventes hhv uendret og litt ned i mars etter sprek vekst forrige måned. Veksten i tysk industri har vært fantastisk det siste året. Fransk industriproduksjon har slitt, men det lysner nå

 

Andre land

· Bank of England hever renten til 5,5%, og inflasjonsrapporten vil trolig varsle at det kan komme en ytterligere økning senere. KPI stiger for raskt og veksten er over trend igjen

 

· Svensk inflasjon målt ved UND1X ventes å falle fra 1,2% til 1,1% i april på grunn av lavere strømpriser. Utenom energi er inflasjonen på vei opp, men ikke raskt

 

· Industriproduksjonen i Sverige ventes videre opp i mars, etter bra vekst det siste året. Ordreinngangen er høy, og barometrene på høye nivåer - selv om PMI kom noe ned i april

 

· Kina rapporterer de første aktivitetstallene for april - etter et forrykende 1. kv

 

Norge

· Vi venter en økning i KPI-JAE på 0,2% i april, som innebærer en nedgang i årsvekstraten fra 1,5% til 1,4%, markedet går for 1,6%. Summen av de siste to månedene blir uansett høy (på månedsbasis), og trenden for årstakten skal nok videre opp gjennom året

 

· Svein Gjedrem skal høres av Stortingets finanskomité. Nye signaler kan komme, men vi tror han fortsatt står ved analysene i den pengepolitiske rapporten

 

 

 

 

first/08/05/07

 

 

______________-

[Zoonic]

I dag

 

• Fed enda litt mer nøytral?

 

Tilbakeblikk

 

• Norsk industri i godt slag

Industrien økte produksjonen 0,9% fra februar til mars, vi ventet 0,5%, konsensus var 0,3%. Årsveksten er på knapt 5% (glattet) og den underliggende veksten er rundt det samme, selv om veksten fra 4. til 1. kv kun var vel 2% (annualisert). Vi er nok nær toppen på vekstsyklen fordi kapasitetsutnyttelsen er på topp, men bra ordreinngang og stor optimisme forteller at det ikke er over.

 

• Tysk industri i voldsomt godt slag

Samlet industriproduksjon i Tyskland falt 0,1% i mars, ventet uendret. Imidlertid steg vareproduksjonen videre, med 0,3%. Årsveksten er dermed på 8,6%, den underliggende veksten er ikke lavere. Bare Kina og India er over. Sterk ordreinngang og stor optimisme tilsier at det ikke er over ennå. Høye forventninger om vekst i inntjeningen er ikke urimelige.

 

• USA Detaljhandelen ikke i særlig slag

 

 

_________

[Zoonic]

I dag

 

• KPI: Hvor mye av økningen i mars blir stående?

 

Tilbakeblikk

 

• USA Fed fortsatt urolig for inflasjonen

FOMC lot som alle ventet renten stå undret på 5,25%, men i motsetningen til hva mange ventet endret ikke banken sine vurderinger av økonomien: Risikoen for at inflasjonen forblir for høy er den største og banken signaliserer ikke forsterket tro på det økonomiske oppsvinget. Rentene steg forståelig nok og aksjemarkedet syntes det var greit nok, etter at det fikk tenkt seg om

 

• USA Flere vil låne til bolig?

Antallet søknader om boliglån steg igjen forrige uke og nivået er det høyeste siden et par oppturer rundt årsskiftet. Ikke noe signal om spredning fra subprime. Men det kan det ta tid før problemene her blir synlige i de faktiske søknadstallene som bankene rapporterer.

 

• Bra vekst i svensk industri, svakere vekst i samlet aktivitet?

Industriproduksjonen (varer) i Sverige steg 1,4% fra februar til mars etter tilsvarende økning måneden før. Det var på forhånd ventet en økning på 0,6%. Den underliggende veksten er sprek, og årsveksten var 8,8% i mars. Ordreinngangen er sprek, selv om den ikke har steget videre de siste månedene, og industribarometrene er på høye nivåer. Med bedre vekst i EMU, som er et viktig eksportmarket, tviler vi på at oppgangen i svensk industri er over med det første. Aktivitetsindikatoren er likevel svak, detaljhandelen og nettoeksporten drar ned

 

• Tysk eksport og eksportoverskudd stabiliseres

Handelsoverskuddet steg fra EUR 14,7 mrd til 15,5 mrd, som ventet. Overskuddet falt fra 4. til 1. kv fordi eksporten flatet ut etter et voldsomt rykk i 2. halvår i fjor. Nytt løft i ordreinngangen indikerer fortsatt vekst i eksporten. Oppgangen i importen skyldes nok bedre vekst i innenlandsk etterspørsel, et sunnhetstegn

 

 

first/10/05/07

 

______________________

[Zoonic]

I dag

• USA Detaljhandelen ikke så veldig sprek

 

Tilbakeblikk

• KPI-JAE kom litt tilbake i april etter hoppet i mars, som vi ventet

Prisveksten målt ved KPI-JAE falt fra 1,5% i mars til 1,4% i april, som vi ventet, mens konsensus i markedet var en økning til 1,6%. Prisene var uendret på månedsbasis (sesongjustert) etter en ekstraordinær økning på over 0,5% måneden før. Snittet av veksten de to siste månedene er dermed høyt. Nedgangen i inflasjonen i april skyldes blant annet prisene på klær&sko og teleutstyr, som steg uvanlig mye i mars. Denne korreksjonen ventet vi. Alternative mål på underliggende inflasjon var mellom 1,2% og 1,3%. Dermed er KPI-rapporten samlet helt nøytral i forhold til Norges Banks siste renteprognose.

 

• Byggekostnadene fyker i været, men (ennå) ikke så mye som bransjen melder

Byggekostnadene steg 1,5% fra mars til april, drevet av et hopp i materialkostnadene på over 3%. Det er mye, men ikke så ille som mange rapporter i media om rakettvekst i prisene på byggvarer. Men prisene på plank er opp 13,3% det siste året. Samlet har byggekostnadene steget 7,6% det siste året, høyest siden siste del av 80-tallet. Og økte byggekostnader fører til høyere vedlikeholdskostnader, som inngår i KPI.

 

• Svensk inflasjon lav, men stiger sakte

Prisveksten i Sverige målt ved UND1X (uten skatte- og renteeffekter) var uendret på 1,2% i april, ventet ned til 1,1%. Riksbankens ventet en prisvekst på 0,6% i sine pengepolitiske rapport fra februar. Videre var prisveksten mye høyere enn vanlig m/m, om vi holder energi utenom – 0,3% sesongjustert og årsveksten steg fra 0,8% til 1,1%, slik vi anslår svensk core, UND1X uten energi. Dermed er kjerneinflasjonen sakte på vei opp også i Sverige, som i Norge.

 

• Svensk arbeidsledighet faller videre

Arbeidsledigheten ved AMS (NAV/Aetat) falt fra 4% i mars til 3,7% i april, som ventet. Dermed var ledigheten uendret på 4,1% sesongjustert (av oss). Men antallet personer på arbeidsmarkedstiltak faller fortsatt raskt og samlet ledighet falt fra 6,5% til 6,3%.

 

• ECB holdt renten uendret, men varslet 4% i juni

Den europeiske sentralbanken holdt renten uendret på 3,75% i går, som ventet, men banken er årvåken og signaliserte som ventet renteøkning til 4% på møtet i juni. Budskapet i pressemeldingen var omtrent det samme som i forrige måned: Veksten i euroområdet er sprek og banken ser oppsiderisiko for inflasjonen. I tillegg vurderes pengepolitikken å være på den ekspansive siden. Det kom ingen signaler om renteutsiktene for 2.halvår.

 

• Bank of England hevet til 5,5%

Bank of England ser oppsiderisiko rundt sin siste inflasjonsprognose, og hevet derfor renten til 5,5% i går, som markedet ventet. KPI inflasjonen steg til 3,1% i mars og er dermed langt høyere enn inflasjonsmålet. Uten energi er inflasjonen en del lavere, men inkludert bokostnader er den høyere. I tillegg er det bra vekst i økonomien og kapasitetsutnyttelsen er høy.

 

• Britisk industri kom tilbake i mars, men trenden er svak

Industriproduksjonen i UK steg 0,6% i mars etter et fall på 0,7% måneden før. Markedet ventet en økning på 0,4%. Ser vi det siste halve året under ett har det ikke vært vekst i hele tatt, etter et ganske bra 1.halvår i fjor. Årsveksten for vareproduksjonen har dermed falt i det siste og var nede på 0,9% i mars. Dette er selvsagt ikke spesielt imponerende, selv om bedriftene har blitt noe mer positive i det siste.

 

• Fransk industriproduksjon sakte på vei opp

Industriproduksjonen steg 0,2% i mars, marginalt mindre enn ventet (0,4%), mens vareproduksjonen (blant annet utenom kraft) falt 0,1% etter en økning på 1,5% forrige måned. Trenden er forsiktig opp og industribarometrene melder også om noe høyere produksjon fremover.

 

• OECD Ledende indikator stiger, men ikke raskt

OECDs ledende indikator for OECD-området steg 0,2% fra februar til mars, etter 0,1% vekst de forgående to månedene. Trenden peker dermed fortatt opp, men den er ikke særlig bratt – og den er lavere enn en gjennomsnittig vekst og melder dermed vekst i BNP under trend. Kina tar helt av, veksten dempes i EMU og japansk økonomi svekkes markert i følge indikatorene.

 

• USA Stort handelsunderskudd i mars, også utenom olje

Underskuddet på handelsbalansen steg fra USD 58,4 i februar til 63,9 i mars, ventet opp til 60. underskuddet eks olje steg også og bidro til størsteparten av den forverrede balansen i mars. Eksporten steg mye mindre enn vi (og sikkert andre) ventet og de to siste månedene er svake. Det er mulig økt handelsunderskudd vil trekke ned BNP-veksten mer enn først antatt i 1. kv, men vi er ikke sikre. Uansett legger vil til grunn at svakere innenlandsk etterspørsel, en svak USD og bra vekst i resten av verden vil redusere underskuddet over tid og bidra til vekst i USA.

 

• USA Importprisene fortsetter opp

Importprisene steg 1,3% i april, ventet opp 1,0% etter høy prisvekst forrige måned (1,5%). Økte oljepriser forklarer det meste. Utenom energi var det en oppgang på 0,2%. Prisene på importerte konsumvarer forbruksvarer eks bil steg nye 0,1%, og disse prisene er nå 1,9% høyere enn samme måned året før - den høyeste inflasjonstakten siden 1995. Det bidrar i alle fall ikke til å dempe konsumprisveksten i USA.

 

• USA Få nye arbeidsledige forrige uke

Antallet nye ledige falt fra 306’ sist uke, til 297’, ventet opp til 315. Dermed har strømmen kommet ned til et svært lavt nivå, og den tilsynelatende stigende trenden vi snakket om for noen uker siden er nå brutt.

 

 

______

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First - 14.05.07

 

• USA Detaljhandelen flat i april, men mars oppjustert – likevel svak start på åretDetaljomsetningen falt 0,2% i april, var uendret utenom bil, 0,4 – 0,6 pp svakere enn ventet. Verdien av bensinsalget steg på økt bensinpris, men ettersom salget av byggvarer falt kraftig var vår core – salget eks. bil, bensin og bygg – uendret. Gitt alle de negative rapportene fra kjedene, var ikke det så ille, selv om det selvsagt var svakere enn ventet. Så ble salget i mars oppjustert med 0,5 pp (vår core) og forløpet de siste månedene er ikke håpløst svakt. Dermed er nivået i april reelt sett noe over forventningene, men veksten gjennom 1. tertial var mager, 2,1%. Årsveksten for samlet detaljhandel har falt fra 7% i fjor sommer til 3,5%. Høyere energipriser og et svakere boligmarket setter sine spor

 

• USA Produsentprisene (core) stabile i mars, men litt press bakfra?

Produsentprisene utenom mat og energi var uendret for 2. måned på rad, ventet opp 0,2%. Og denne gangen var det ikke transportprisene som knotet det til; vi fikk en nedgang i core utenom transport etter flere måneder med bratt oppgang. Årsveksten for core er 1,5%, eks. transport på 1,9%, i høyeste laget. Etter flere måneder med utflating i prisene på halvfabrikata, steg disse med 0,7% i mars, trolig etter prispress fra råvarene de siste månedene.

 

• USA Lagersyklen ruller videre, men går mot slutten?

Et overraskende fall i lagrene i detaljhandelen i mars førte til en nedgang i de samlede lagrene, på 0,1%, ventet opp 0,2%. Dette er det første fallet i lagrene siden sommeren 2005. Det er nok et godt signal, lagerfallet kom samtidig som salget steg bra etter flere svake måneder. Vi antar at mye av lagertilpasningen nå er gjennomført, i alle fall vil de ikke falle raskere – og dermed blir lagerbidraget til veksten snart positivt.

 

• Kina Litt slakkere eksportvekst?

Eksporten steg mer enn importen i april, men kun etter et kraftig fall i mars, påvirket av den saftige nyttårsfeieringen i februar. Nivået for eksporten i april, hvor vi ikke tror det var spesielle forhold som påvirket tallene, var ikke særlig høyere enn i november/desember og lavere enn i januar (og mye lavere enn i februar. Det kan indikere en viss avmatting. Årsveksten på 26,8% er likevel høy. Importen er opp 21,3%, noe over trendveksten. Handelsoverskuddet var på 18,6 mrd (16,8 mrd ikke sesongjustert), om lag på nivået fra i fjor høst.

 

• Kina Inflasjonen fortsatt på 3%, mat synderen

Prisveksten i Kina falt fra 3,3% i mars til 3% i april, ventet ned til 3,1%. Uten mat (og klær) er prisveksten på 1,2%, visstnok 1% uten mat alene. Hele oppgangen i prisveksten de siste månedene, fra knapt 1,5% i fjor høst, skyldes prisoppgang på matvarer. Det burde ikke ha så veldig stor betydning for pengepolitikken. Det er ikke inflasjonen som er begrunnelsen for å dempe veksten noe.

 

 

 

________________________________________

[Zoonic]

I dag

 

• Budsjett i medvind

 

Vi venter at underskuddet på statsbudsjettet eks olje blir lavere enn antatt da budsjettet ble lagt fram i oktober. Likevel blir budsjettet mer ekspansivt – fordi underskuddet for 2006 ble enda mer nedjustert. Om vi skal legge særlig vekt på det? Tja, utslagene blir neppe store og vi er slett ikke sikre på at siste ord er sagt om 2007-budsjettet når revidert legges fram i dag. De siste årene har prognosene ikke truffet særlig bra. Vi venter ingen store aktive grep i budsjettet, kun mindre påplusninger, som vanlig.

 

• Peilegrafer USA KPI

• USA Empire State

• BNP i EMU

 

 

Tilbakeblikk

 

• EMU Industrien fortsetter opp

Industriproduksjonen steg 0,4% fra februar til mars og 3,7% over det siste året, som ventet. Vareproduksjonen (som blant annet holder energi utenom) har steget 5,3% det siste året. Det er meget sprekt. Barometrene melder gjennomgående om sprek vekst fremover, selv om enkelte målinger har kommet noe ned fra toppen. Tyskland drar.

 

• USA Bankene skrur ikke mye hardere til vs. husholdningene

Feds kvartalsvise undersøkelse av bankens utlånspolitikk viser ikke at husholdningene generelt møter en stengt dør. Det er fortsatt en overvekt av banker som strammer til, men noen færre enn i 1. kv (hvor mange gjorde det). En spesialundersøkelse viser at det bare er for de dårligste lånene, subprime, at bankene stiller høyere krav enn i 1. kv. For andre boliglån er bankene ikke strengere enn i 1.kv, mener de selv.

 

• EMU-banker ser mindre etterspørsel etter boliglån

ECBs bankundersøkelse for EMU viser at bankene registrerer en markert nedgang i etterspørselen etter boliglån (vi antar at de mener lavere vekst, ikke et fall!) og at de venter en ytterligere svekkelse. Dette skyldes trolig at flere boligmarkeder på kontinentet ikke er like spreke lenger.

 

• Kina Fortsatt rask vekst i detaljhandelen

Detaljhandelen steg 15,5% år/år i april opp fra 15,3% - ventet ned til 15,1%. Oppgangen er ikke stor og realveksten er på 12,5% (deflatert med KPI), men myndighetene har nok fått ett argument til for nye innstramminger, selv om det ikke er forbruket man ønsker å ramme.

 

• Kina Litt roligere vekst i pengemengden

Årsveksten for pengemengden (M2) falt fra 17,3 % i mars til 17% i april, som ventet. Veksten tok seg opp gjennom 1. kv, men og er fortsatt noe over snittet for de siste to årene. Likevel er vel ikke dette tallet ill-rødt for myndighetene, men mer enn høy nok for å forsvare ytterligere innstramminger i den økonomiske politikken.

 

• Japan Ordreinngangen fortsatt svak – og mye svakere enn ventet

Ordreinngangen til industrien i Japan falt 4,5% fra februar til mars, ventet opp 1,4%. Dermed er ordreinngangen vel 5% lavere enn for ett år siden, og den falt for 3. kv på rad, og den er tilbake på samme nivå som i 2005. Dette lover ikke bra for industriproduksjonen eller bedriftenes investeringer. Tankan meldte for en tid tilbake at bedriftene planla å kutte utover året

 

• Norske husholdninger fortsatt superoptimistiske

Tillitsbarometret for husholdningene fra ØR/Sparebankforeningen steg fra 30,6 i 1. kv til 31,3 sesongjustert. Vi ventet en nedgang til 28. Husholdningene er svært positive, både i forhold til vurderingen av egen økonomi og landets økonomi. Renteoppgangen ser altså ikke ut til å skremme husholdningene.

 

 

first/15/05/07

 

__________________

[Zoonic]

I dag

 

• Peilegrafer USA Industriproduksjonen

• USA Boligbyggingen flater ut – eller skal den et trinn til ned?

 

 

Tilbakeblikk

 

• Revidert budsjett litt på den ekspansive siden, ikke nok til å skremme Norges B.

I Regjeringens forslag til revidert budsjett for 2007 reduseres det strukturelle oljekorrigerte budsjettunderskuddet fra 71 mrd kroner til 68, vi ventet ned til 67, og andre hadde anslag en del lavere enn det. Det brukes mindre enn handlingsreglen, for første gang. Men ettersom underskuddet i 2006 ble enda mer redusert, blir økningen i underskuddet fra ’06 til ’07 større enn først anslått. Budsjettindikatoren anslås til 0,6% av BNP, opp fra først foreslått 0,3%, vi ventet 0,5%. Samtidig blir underliggende utgiftsvekst oppjustert fra 2¾% i Nasjonalbudsjettet (og 3% i nysaldert budsjett) til 3¾%, mest fordi pengebruken i fjor ble redusert. Vi ventet uendret. På marginen er budsjettet dermed mer ekspansivt, men ikke så mye at det påvirker Norges Banks vurdering av renteutsiktene. Dessuten er anslagene fortsatt svært utsikre, jfr. de store revisjonene de siste årene. Slaget står heller om 2008, da kan finanspolitikken skape sus i serken om Regjeringen ikke legger seg betydelig under handlingsreglen.

 

• Norge Bra eksportvekst, moderat importvekst

Overskuddet på handelsbalansen ble 30 mrd kroner i mars, vi ventet 28 og konsensus var 29. Fastlandsunderskuddet ble 9,7 mrd, drøyt 1 mrd mindre enn vi ventet. Både eksporten og importen steg, men veksten i importen er noe dempet de siste månedene etter høy vekst i fjor høst. Veksten i eksporten utenom alle energivarer (også fra Fastlandet) er fortsatt bra, men ikke like sprek som før.

 

• Boligbyggingen flater ut?

Boligbyggingen falt som vi ventet fra 34’ i februar til 31,5’ i mars (sesongjustert årlig rate). Dermed har igangsettingen kommet litt ned fra en høy topp i desember, men nivået er fortsatt svært høyt. Igangsettingen falt litt fra 4.kv og det var kun 1% høyere enn i 1. kv i fjor. Vi har lenge ventet på en utflating, og er fortsatt ikke sikre på at vi ser den – men vi tror vi gjør det. Det er nok minst like mye på grunn av kapasitetsproblemer og økte priser enn skift ned i etterspørselen.

 

• Sterk BNP-vekst i hele EMU

BNP i EMU steg 0,6% fra 4. kv til 1.kv, 0,1 pp mer enn ventet. Det tilsvarer en annualisert vekst på 2,4%, etter 3,6% i forrige kvartal. Veksten fra 1.kv i fjor ble 3,1%, 0,2 pp mer enn ventet. EMU vokser dermed fortsatt godt over trend, og raskere enn både USA og Japan. Tyskland overrasket mest på den positive siden, inkludert revisjoner. Vi har ingen detaljer for etterspørselen, men det var ganske sikkert bidrag fra bedriftenes investeringer.

 

• Tyskland opp 0,5% (2% annualisert), unngikk full momssmell, sannsynligvis

• Frankrike litt svakere enn ventet, men også på 0,5%. Historie nedjustert

• Fransk inflasjon litt opp, fortsatt lav

Prisveksten (EU-harmonisert) steg fra 1,2% i mars til 1,3% i april, ventet ned til 1,1%. Utenom volatile priser var prisveksten uendret på 1. desimal, på 1,4% (men steg litt på 2. desimal) etter en prisvekst på vel 0,2% sesongjustert, i overkant av hva som har vært vanlig. Trenden for core er opp, men nivået fortsatt lav.

 

• UK Prisveksten modererte seg i april, som ventet. Fortsatt høy

Den harmoniserte konsumprisindeksen falt 0,1% fra mars til april etter to måneder med høy prisvekst. Prisene var 2,8% høyere sammenlignet med april i fjor, som ventet. I mars var årsveksten hele 3,1%. Nedgangen beroliget nok de som håper at rentetoppen er nådd på 5,5% etter at sentralbanksjefen forrige måned måtte forklare seg skriftlig til Regjeringen for første gang siden inflasjonsmålet ble innført for 10 år siden. Prisene utenom energi, mat og tobakk falt også marginalt og årsveksten kom ned fra 2% til 1,8%, mens den gamle RPI er 4,5% høyere enn i april i fjor. Inflasjonen i UK er faktisk uvanlig høy. I inflasjonsrapporten som publiseres i dag får vi svar på hvordan Bank og England ser på den saken.

 

• USA Inflasjonen sklir sakte ned

Konsumprisene utenom energi og mat steg litt i underkant av 0,2% i april som markedet ventet, etter knappe 0,1% forrige måned. Dermed kom den årlige inflasjonstakten ned fra 2,5% i mars til 2,3% i april, ventet 2,4% og prisveksten trender ned fra toppen på 2,9% i september i fjor. Lavere vekst i husleiene bidrar nå, noe som trolig vil fortsette gitt den generelle nedgangen på boligmarkedet i USA. Inflasjonen er fortsatt høy, og ettersom arbeidsmarkedet er stramt er det fortsatt oppsiderisiko for inflasjonen, men sannsynligheten for flere renteøkninger er dempet.

 

• USA Boligentreprenørene rykker tilbake til start

Boligentreprenørenes indeks falt fra 33 i april til 30 i mai, ventet uendret. Dermed har indeksen overrasket på nedsiden i tre måneder på rad etter at den karet seg opp fra 30 i september til 40 (nå nedjustert til 39) i februar. Dette viser klart at problemene på boligmarkedet ikke er over.

 

• USA Empire State litt opp, men noe mindre enn ISM

NY Feds Empire State industribarometer steg fra 3,8 i april til 8 i mai, marginalt mer enn ventet. Snittet av delindeksene, som samvarierer bedre med ISM steg også, men mindre enn ISM i steg i april. Oppsvinget i ISM blir dermed bare delvis bekreftet, men det viktige er at også denne indeksen viser tegn til bedring.

 

• USA Husholdningssjekk, ganske grei

 

• Kina Fortsatt kraftig vekst i industrien

Industriproduksjonen i Kina steg 17,4% år/år i april, litt ned fra 17,6% i mars og litt lavere enn ventet (17,5%). Veksten er likevel høy, selv om produksjonen kanskje ikke steg fra mars til april. Myndighetene har fått ett kort til på hånden når de skal finne argumenter for ytterligere innstramminger. Det kommer stadige signaler om at en sterkere valutakurs nå blir akseptert.

 

 

first/16/05/07

 

___________

[Zoonic]

Makro - Ettermiddagsrapport: USA Industrien drar seg i gang igjen

 

 

· Norsk industri har nok å drive med, ordreinngangen rett opp, store reserver

 

Ordreinngangen til industrien steg 10% fra 1. til 4. kv, vi ventet halvparten så mye. Årsveksten steg fra 23 til 31%, og vi ser ikke særlige tegn på avmatting. Ordrereservene er nesten 50% høyere enn for ett år siden. Vi vet ikke om noen industri i denne verden som får til noe tilsvarende!

 

· Høy ordreinngang til norsk b&a, næringsbygg rykker fra bolig

 

Ordreinngangen til bygg og anlegg steg 8% fra 4. til 1. kv og var 15% høyere enn ett år tidligere. Ordrereservene er opp 20%. Veksttakten er nok litt dempet, selv om ordrene måles i verdi og kapasitetsskrankene føles nok ganske faste for mange produsenter i sektoren. Men det betyr ikke at det blir nedgangstider med det første

 

· Flere bedrifter melder om økt prisvekst på sine produkter

 

Hele 40% av norske bedrifter sier de skal øke prisene på sine produkter raskere de neste tolv månedene sammenlignet med siste år, i følge TNS Gallup. Kun 10% melder laver prisvekst. Nettoandelen som venter varsler høyere prisvekst blant bedriftene er den høyeste siden prisforventningsundersøkelsen startet. For øvrig er forventningene til prisveksten de neste par årene mellom ekspertene, husholdningene og organisasjonene litt blandet. Men de langsiktige inflasjonsforventingene er i snitt i tråd med Norges Banks inflasjonsmål

 

· USA Boligbyggingen litt opp, men nytt "ras" i byggetillatelsene

 

Boligbyggingen i USA steg fra 1.490 i mars til 1.525 i april, ventet ned til 1.480', men ettersom mars ble nedjustert fra 1.518' var igangsettingen de to månedene omlag som ventet. Men antallet byggetillatelser, som er langt mindre volatil enn selve igangsettingen, var mye svakere enn ventet; ned fra 1.569 i mars til 1.425 i mars, lavest på 10 år. Dermed peker trenden her fortsatt bratt ned etter tegn på stabilisering de foregående månedene. Vi forstår godt at boligentreprenørene ikke liker det de ser.

 

· USA Fortsatt høy inngang av boliglån

 

· USA Industrien drar seg i gang igjen

 

Samlet industriproduksjon steg 0,7% i april, ventet opp 0,3%. Vareproduksjonen steg 0,5%, den var trolig ventet opp rundt 0,3%. Veksten i vareproduksjonen i mars ble nedjustert fra 0,7% til 0,6%, og nivået i april var derfor ikke mye høyere enn ventet. Produksjonen er bare 1% høyere enn i august i fjor, svakest av de store økonomiene. Vi ser likevel at pilen peker oppover etter noen måneder i sideleie Oppgangen i ISM blir nesten bekreftet. Mindre lagertrekk bidrar nok, kanskje begynner bedriftene å investere igjen

 

· EMU Uendret inflasjon, like under taket

 

Konsumprisveksten i EMU var 1,9% i april, som først anslått. Detaljene viste at core også var på 1,9%, uendret fra februar og mars. Dette er helt i tråd med ECBs mål om prisvekst under, men nær 2%. Mye av oppgangen i kjerneinflasjonen i januar skyldes økt moms i Tyskland, men prisene har steget ganske mye på månedsbasis også i etterkant. Slår høyere økonomisk vekst allerede ut i inflasjonen? Vel, kostnadsveksten til europeiske bedrifter er fortsatt moderat.

 

· UK Arbeidsledigheten faller videre

 

Arbeidsledigheten i UK falt med 16' i april, ventet ned 5'. Dermed har ledigheten falt i syv måneder på rad. I prosent av arbeidsstyrken falt ledigheten fra 2,9% til 2,8%, ventet uendret, og antallet ledige jobber steg videre. Til tross for dette har sysselsettingen i følge AKU flatet helt ut de siste månedene. AKU-ledigheten var som ventet uendret på 5,5% i februar. Lønnsveksten kom ned igjen etter det bonusdrevede hoppet forrige måned. Samlet er bildet blandet, neppe sterkt til å motivere flere renteøkninger enn det markedet allerede priser inn

 

· Bank of Englands inflasjonsrapport konsistent med rente på 5,75%

 

· EMU Bilsaget ikke så veldig bra

 

Bilsalget i EMU var ikke så bra i april heller. Salget var 1,7% lavere enn april i fjor, men korrigerer vi for antallet handledager, far salget en del laver enn det. Etter en topp før årsskiftet (tysk moms) har salget ikke vært særlig bra.

 

 

 

first/16/05/07

 

 

 

__________________--

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 18/05/07

 

• USA Philadelphia Fed litt opp, ikke sprek

Philadelphia Feds indeks for industrien i dette området steg fra 0,2 i april til 4 i mai, ventet opp til 3. Snittet av de mest relevante delindeksene (som kan sammenlignes med ISM) steg tilsvarende. Oppgangen er ikke stor og nivået er ikke høyt, men også denne indeksen bekrefter at det går litt bedre i amerikansk industri.

 

• USA Ledende indikatorer ned i april, trend helt flat

Ledende indikatorer var falt 0,5% fra mars til april, ventet uendret. Samtidig ble veksten forrige måned oppjustert fra +0,1% til +0,6%. Dermed var nivået i april som markedet ventet. Nedgangen i april var bredt fordelt på underkomponentene, men byggetillatelsene trakk mest ned, vi fikk noen stygge tall forleden, se makro ettermiddagsrapport fra onsdag. Indikatoren signaliserer en BNP-vekst omtrent som nå; under trend men ingen resesjon.

 

• USA Nye arbeidsledige rett ned

Det kom uventet få nye arbeidsledige til arbeidskontorene forrige uke. Antallet var 293’, ned fra 298’ uken før. Dette er den laveste inngangen siden den andre uken i januar og blant de laveste vi har sett de siste årene. Samtidig falt også antallet personer som var på ledighetstrygd. Observasjonene indikerer selvsagt ikke en svekkelse av arbeidsmarket som følge av lav vekst i økonomien.

 

• Japan Grei BNP-vekst, litt lavere enn ventet, svake investeringer

BNP steg 0,5% i 1. kv (2,4% annualisert), litt mindre enn de ventede 0,7%. Årsveksten falt dermed fra 2,2% til 2%. Det er nok i overkant av det japansk økonomi kan klare over tid, med en fallende arbeidsstyrke. Privat forbruk bidro mest, noe som ikke helt stemmer overens med svake data fra detaljhandelen. Nettoeksporten var også sprek, mens bedriftenes investeringer falt. Rapportene fra bedriftene og en svak ordreinngang for kapitalvarer har indikert at noe er på gang. Lagrene trakk litt ned, og det er bra. Det er lite sannsynlig med en kraftig lagerkorreksjon de neste kvartalene.

 

• Bank of Japan vil snart heve igjen

• G3 så vidt litt saktere

BNP i G3 steg knapt 2% (annualisert) i 3. kv, ned fra 3,3% i 4. kv – men om lag som i 3. kv i fjor. Årsveksten er marginalt ned, til like under 2,5%. Dette er så langt en meget pen oppbremsing for de rike landene samlet. USA har tapt fart, men veksten i EMU har tatt seg kraftig opp mens veksten i Japan svinger rundt 2%. Det er likevel for tidlig å slå fast om dekoblingen er en realitet

 

• Noen metallpriser godt ned

Kobberpriser har falt mye de siste dagene, mens andre metaller er litt ned. Det er mulig Kina har fått tak i nok, eksporten dit har steget mye de siste månedene.

 

 

 

_________