NOI - Northern Oil

[Tyrefekter]

Slik jeg ser det er noi en pengemaskin med en nåværende produksjon på 9000 fat pr dag (jfr gen.fors). Mange småaksjonærer og kun en sterk eier som ikke vil oss vel. Naturgass vil trolig rane oss gjennom et dårlig bytteforhold. For hva skal vi med et gass-selskap som går med underskudd og som har gått med underskudd siden 1995? Naturgass vil melke oss småaksjonærer. De glatte storaksjonærene stikker av med profitten og lar oss sitte igjen med småørene.

 

Med en forventet økende oljeproduksjon og stigende oljepriser er inntjeningspotensialet for noi enormt, selv etter at estimatene ble jekket ned fra det urealistiske. Vi sitter på en pengemaskin!!! Men vi verdsetter det ikke!!! Noi er priset fullstendig feil. Dette vet disse glatte storkapitalistene og vil prøve å trumfe gjennom fusjon med dårlig bytteforhold på gen.fors i februar.

 

Jeg er enig i de som ønsker å forene småaksjonærene slik at vi kan stå imot overmakta. Egentlig er det vi som er overmakta, fordi det er egentlig mange av oss. Men vi har ingen felles tunge. Det bør vi gjøre noe med. Jeg tror at mange kompetente småaksjonærer chatter på www.aksjeforumet.no på noi-linken. Kanskje det er håp om et lite aksjonæropprør?

 

Det ville være absurd om bytteforholdet skulle gi et dårligere bytteforhold enn 3,53 kr pr aksje.

 

Tyrefekter

[Snusen]

BESLUTNING OM Å INNLEDE FUSJONSFORHANDLINGER

Styret i Northern Oil ASA har i dag besluttet å innlede

forhandlinger om fusjon med styret i NaturGass (USA) AS.

 

Styrets begrunnelse for beslutningen er at det fremstår som

industrielt interessant å kombinere de to selskapenes

virksomheter og organisasjoner.

 

Styret har som målsetting å gjennomføre forhandlingene

raskt slik at en fusjonsplan kan godkjennes før årsskiftet

og forelegges aksjonærene i januar/februar 2005.

 

Styret har engasjert juridiske og finansielle rådgivere i

forbindelse med de forhandlinger som skal føres med styret

i NaturGass (USA) AS.

[hallu]

J. Fredriksen solgte for 3,53 pr aksje. Noe lavere utgangspunktkurs enn dette vil være et ran mot de øvrige aksjonærene. Kan ikke skjønne annet enn at kursen vil bevege seg mot dette nivået..

1-2 mnd igjen potesielt 30% avkasting...

 

Fra 2,70 --> 3,53

[hallu]

Registrer at eksisterende aksjonærer er bekymret over bytteforholdet 60/40. I følge Waage var dette tallet bare ment som et eksempel.. Bytteforholdet kan bli bestemt ved at 3 uavhengige kapable selskaper får i oppdrag å vurdere selskapenes verdi.

[Laphroaig]

Ser det er litt interesse for å samle småaksjonærene.

 

Med bakrunn i CAR sin forretningsdrift og de selskapene som har hatt glimrende analyser fra dem, ser jeg på ingen måte noen betryggelse i dette bytteforholdet som er forestående. NG er et selskap med verider og ingen ansatte, er verdiene kontantbeholdning i form av bankinnskudd, neppe. OSV,osv...

 

Mye tyder på at det er mange tvilsomme aktører i meglerbransjen, og jeg antar det er større sannsynlighet for å treffe på noen av disse fremfor å finne en saklig aktør. - Men når det er sagt vil jeg også si at jeg har hatt positive erfaringer med mange aktører også. En av dem er ODIN-fondene som jeg har litt tillit til. I alle fall ledelsen virker her meget oppegående og Ragnhild Wiborg i Odin Forvaltning synes for meg å være en personlighet som følger opp sine invisteringer meget nøye.

 

Odin-fondene er fortsatt inne i NOI, skulle jeg tro.

 

Så er spørsmålet, kan vi småaksjonærer samle hos med fondet ved å gi det fullmakt til å beskytte våre innvisteringer?

 

Skal ikke mer enn ett 30-talls gjennomsnittsaksjonærer til før man sammen med Odin har flere stemmer enn NG.

[hallu]

Fra HGO:

Innlegg av: 20 mannen (20.12.04 21:17), lest 78 ganger

Endret 20.12.04 21:19

 

NOI: Refleksjoner.

 

Mange har i dag solgt en liten andel av sine aksjer til J.F , de fleste har tjent noen kroner. Slik er aksjemarkedet: Den som selger tjener

( forhåpenlig ) noen kroner, kjøperen regner med det er en god investering. Forhåpentligvis blir konklusjonen at vi ikke burde solgt, dermed får vi en bedre avkastning på vår restportefølje.

Eitzen har uttalt at NOI-aksjekursen ikke reflekterer verdiene i selskapet, dette må en ta hensyn til ved vurdering av bytteforholdet mellom NG og NOI.

Fusjonsprosessen er speedet opp, dette er åpenbart i NG.s interesse ettersom tiden fremover vil synliggjøre verdier og potensialet i NOI aksjen. Dersom fusjonsprosessen drar ut i tid kommer NG for dårlig ut i bytteforholdet.

Det nye selskapet "NGOIL" vil antagelig skape interesse på børsen, det skapes ny interesse, ny omtale og nytt fokus på forventninger og potensialet.

NOI har desverre fått et rykte på seg som har bidratt til elendig psykologi og omsetningstørke . Psykologisk har aksjen vært død, i lang tid. Det er nå duket for ny interesse, børsens hukommelse er som kjent meget kort. NOI skuffelser blir glemt ettersom selskapet blir gjemt ( ved fusjonen).

Vi har lenge trøstet oss med at det fundamentale i aksjen til slutt vil gi betydelig inntjening og etterfølgende høy kurs. Dette gjelder fortsatt, men i tillegg får vi inn spenning, forventning og nye investorer. Ingen må glemme at aksjer prises avhengig av hva kjøpere vil gi og salgspris. Det er ikke alltid snakk om hva aksjen er verdt.

C. Eitzen har vist at siste børsnotering har gitt rask stigning, meget bra sammenlignet med årets nykommere på OSE. Dette bidrar til villige investorer "ved neste børsnotering", les: fusjon.

Timingen for fusjonen og den økte interesse vil vise seg å være ypperlig fordi:

 

a. NOI produksjonen forventes å bli stabilt bra med få ekstrakostnader i 2005.

 

b.Oljeprisen vil sannsynligvis holde seg høy, kanskje meget høy.

 

c. 2005 forventes å bli et meget bra børsår, det er i tillegg meget stor kapitaltilgang i markedet.

Utenlandske investorer vil dominere børsen ettersom avkastningen på OSE har vært ca. 10 ganger høyere her enn London / N.Y i år.

 

d. Petrobras har i mange børsmeldinger signalisert økt prioritering på økt oljeutvinning i 2005.

Santos-området er det mest lovende i Brasil.

 

e. Utvinningsgraden det opereres med er ekstrem lav på våre felt. Denne kan i løpet av noen år muligens økes fra 7% til 40-50%. For CM vil dette gi utvinnbare reserver i størrelsesorden 200 millioner fat.

Oljeselskapene investerer, som kjent, enorme beløp i årene fremover, for å bedre utvinningsgraden.

[Tyrefekter]

Hva er det som gjør fusjon gunstig for NOI? Naturgass USA går med underskudd og det er vel svært lite sannsynlig at NG vil gi profitt. NG vil ha fusjon med NOI for å få innpass i vår pengemaskin for en billig penge. Men hva er fordelene for NOI? Er ikke dette kun lønnsomt for storaksjonær Camillo Eidssen, siden han er storaksjonær i NG? Han er vel kun ute etter å øke aksjeverdiene i NG? Vil ikke vi småaksjonærer i NOI sitte igjen med svarteper? Vil ikke NOI få lenket på seg et underskuddsforetagende som tapper oss for penger?

 

Jo lengre tid det tar før fusjon, desto bedre er det jo for NOI, som får vist hvilket enormt potensiale som ligger i NOI. Det er NG som tjener på dette hastverket.

 

Kan noen kommentere disse tankene?

 

Tyrefekter

[Laphroaig]

I begynnelsen fikk jeg forståelse for at NG med Eidssen ville bruke NOI for å komme på børs med NG. En plausibel forklaring som sikkert mange NOI aksjonærer kan dele.

 

Etter hvert som tankene og diskusjonen omkring disse to selskapene har gått i ulike fora er tvilen kommet inn. Eidssen er jo selv nykommer på børsen og hvorfor tok han ikke med NG i samme runde?

 

Altså kan ikke børsnotering av NG være hovedmotivet.

 

Gjenkjøpsavtalen til fast pris for 10% av småaksjonærenes beholdning virker litt besynderlig også. Kan faktisk ikke se noen annen grunn enn at JF ønsker å være med vidre på en eller annen måte. Hvorfor?

 

Uansett er det vel slik at småaksjonærene har majoriteten av NOI sammen med fondene og øvrige litt tyngre eiere...eller tar jeg feil her?

 

NOI er fortsatt et selskap med godt potensiale og alt tyder på at det er på plussiden fremover i lang tid, vi har etterhvert blitt kjent med selskapets regnskaper og hvilke oljereserver som er estimert. Utviklingsmulighetene fremover ser meget positvie ut.

 

Greit at JF med Trøim ikke har tid og krefter til 100% innsats i NOI, så at hovedaksjonæren selger seg ut er forståelig. - Finner det bare så utrolig rart at denne aksjeposten selges som et slaktoffer for ren spekulasjon og regnskapsmessig fiksfakseri til NG. - Det må jo finnes i alle fall en som kunne tenke seg lisensene og oljereserven som ligger til sikkert samme pris om ikke mer, Petrobras.

 

Til tross for at det er tid siden kjøpet var gjort har vi ikke fått noe materiale tilsendt fra NG om hva de har som planer videre. - Det viser bare at de overhode ikke har noen interesse eller saklige argumenter for deres planer ovenfor oss småaksjonærer.

 

Jeg liker ikke utviklingen og kan godt være enig med Tyrefekters betraktninger om at vi blir sittende igjen med svarteper.

 

Men vi skal ikke gi opp heller.

 

Som aksjonærer har vi visse rettigheter og bør vel anmelde et par saker inn til avstemming på neste GF...?

 

Vi bør vel også kunne samle oss i en felles fullmakt for avstemming til GF...?

 

Skulle likt at noen av de større småaksjonærene kunne ta tak i dette.

[hallu]

Sakset fra HGO:

 

Innlegg av: 20 mannen (27.12.04 08:47), lest 285 ganger

 

NOI: 250 millioner fat olje

 

Som kjent er det påvist ca. 500 millioner fat på CM. Vi vet enda ikke om dette tallet skal justeres opp.

Det bemerkelsesverdige er at en ved vurderingen av utvinnbare reserver har lagt seg på " forhistorisk" lav utvinningsgrad. Det offisielle tallet er 7.3% derfor snakkes det om mengder " minst på høyde med Coral"

Dagens teknologi gjør det mulig å utvinne mye mer. Som dere ser av dagens oppslag her på H.O regner Hydro med å øke utvinningsgraden på Oseberg fra 50 - 60%. Dette vil gi 195 milliarder i ekstrainntekter.–

 

"Dette er den mengden olje som det teknisk vil være mulig å hente ut, hvis det praktisk og økonomisk er mulig, sier Torvund til Aftenposten. Allerede i dag har Oseberg en høy utvinningsgrad med hele 60 prosent, mens målet på norsk sokkel i snitt er 50 prosent.

 

Grunnen til den høye utvinningsgraden på Oseberg er gassinjeksjon, der store mengder gass pumpes ned i oljefeltet og bidrar til å presse oljen ut. Oljeminister Thorhild Widwey mener at Oljedirektoratet bør vurdere å heve målsettingen for utvinningen."

 

De av dere som har fulgt med vet at Waage har nevnt at det vurderes gassinjeksjon for å øke utvinningsgraden på feltene.

Som kjent er målet på norsk sokkel å ha minst 50% utvinningsgrad på feltene.

Dersom vi oppnår dette på CM snakker vi om 250 millioner fat olje som skal utvinnes.

[hallu]

CA har snart nettohandlet 1mill aksjer på 7 børsdager. Det er rimelig å annta at fredriksen står bak kjøpet..

 

Flyttet denne fra Traders pit igår.

NOI: Siste topp20 fra idag viser:

 

CARNEGIE ASA MEGLERKONTO UTLAND 5.04% 7,179,535

 

Fredriksen planlegger å kjøpe 9,302,088 aksjer.

Med dagens tynne volum skal det bli vanskelig å akkumulere 2,122,735 aksjer i markedet uten at kursen spretter opp...

 

I morgen får de som solgte sine 10% pengene på konto. Tipper endel vil plassere disse tilbake i NOI aksjer.

[hallu]

FRA ST:

 

UFO [4072]

 

Januar er historisk en god måned for NOI. Fra 2000 til 2004 har aksjen steget 40%, 31%, 35% og 9% denne måneden.

Vi kan vel si at aksjen har blitt mindre sprek etter hvert, men gj. oppgang i januar er altså nesten 30%.

[Hoff@]

NOI - FUSJON MED NATURGASS (USA) ASA

 

Vedlegg på www.newsweb.no.

 

Styrene i Northern Oil ASA (NOI) og Naturgass (USA) AS (NG)

har i dag blitt enige om en fusjonsplan som innebærer at de

to selskapene blir fusjonert.

 

Fusjonsforslaget er fra NOIs side begrunnet i at det

fusjonerte selskapet vil få en bredere base for sin

virksomhet. Fusjonen vil også tilføre NOIs virksomhet

lederressurser. Det fusjonerte selskap vil videre få en

størrelse som bør gjøre det mer interessant i

kapitalmarkedet og dermed bedre mulighetene for videre

vekst.

 

NOI vil, i selskapsrettslig forstand, være det overtagende

selskap i fusjonen.

[hallu]

NOI aksjonærenes andel av Naturgass sin Gjeld etter NOI oppkjøpet.

 

Ny utregning lenger opp i tråden.

[hallu]

"Antallet aksjer i NOI vil utgjøre 254.315.957 etter at

fusjonen er gjennomført. Disse vil være fordelt med 37,71 % på de nåværende aksjonærene i NOI, 44 % på de nåværende aksjonærene i NG og 18,31 % i form av egne aksjer. Beholdningen av egne aksjer er en konsekvens av NG`s aksjepost i NOI p.t."

 

--

Dette tilbudet blir bare mer og mer patetisk jo mer man studerer det...NOI aksjonærene skal være med på å dekke gjelden Naturgass ASA opparbeidet seg etter å ha kjøpt dyrt fra JF. Samtidig som vi får tilbud om 37,71 % + 8,45% = 46,16% (fordel av egne aksjer

av det nye selskapet...)

 

18,31

------------ * 37,71 = 8,45

(37,71 + 44)

 

56% tilsvarer kurs 2,91

46,16% tilsvarer kurs 2,40

 

 

DETTE ER ET RAN!!!!!

[hallu]

.

[Laphroaig]

Hallu...

 

Hadde noen kjappe komentarer på traders pit like etter meldingen kom 30/12 en halv time før stengetid. - Ser at du har finregnet litt på disse nå, og stort sett er ditt regnestykke i samsvar med mitt førsteinntrykk.

 

Dette er ran og røveri.

 

Nå må vi småaksjonærer samle oss om en felles fullmakt for å stemme imot at våre invisteringer skal gies vekk til NG-gruppen!

 

Økokrim ga en person - stakkars investor, 25K i bot for et falskt innlegg på HO som Kredtittilsynet fant kursdrivende for snart ett år siden. - Hva faen???? - Se på GOL nå sist,.. alt tillatt???

 

Skal hovedaksjonærer bare skalte og valte med ose på denne måten? Hvor er Kredittilsynet og Økokrim nå da?

 

La oss samle oss!

[Per Tore]

Jeg blir med.

 

Kan noen peke ut en peron som taler vår sak på GM. Får vi en emailadresse kan vi forhandsmelde våre aksjer og skrive fullmakt senere.

 

Hadde vært fint.

[Pirelli]

Jeg foreslår at dere som vil være med på å samle aksjer til en stemme på den kommende GF sender en PM til Laphroaig med antall aksjer. Deretter kan vi prøve å samle troppene fra ST også, men jeg vet ikke om det er så mange aksjer igjen i menigheten der.

 

NOI består av 143 millioner aksjer, jeg kan nesten si på forhånd at dette ikke er verdt energien. Det eneste dere oppnår er å få sagt noe på GF, men noen blokkerende post tror jeg neppe dere får samlet. Desverre. Da må dere få med Odin og Skagen eller en av de andre på topp 20.

 

Ta kontakt med Odin, det hadde vært bedre om de ledet samlingen av aksjonærer.

[hallu]

Ny verdivurdering av Fusjonstilbud

(Forbehold om regnefeil)

 

142,42 * 2,91 = 414,44

 

Dersom 414,44 mill er 56% av nye NOI. hva er da Naturgass verdsatt til?

 

(414,44 mill / 0,56)*0,44 = 325,63 mill

 

.. men naturgass eier 32,66% av NOI hva er da Naturgass verdsatt til?..

 

325,63

--------------------------------------- * 740,07 = 398,52mill ( 53,84%)

414,44 - (414,44 * 32,66%) + 325,63

 

..og NOI uten naturgass aksjene

 

2,91 * (142,42 - 46,51) = 279,10 mill

 

Resterende aksjonærer's andel av kortsiktig gjeld fra naturgass(gjeld de tok opp for å kjøpe ut WS)

 

76 544 985 * 46,16% = 35.33 Mill

 

 

Vi sitter igjen med

 

279,10 - 35,33 = 243,77

 

243,77

--------------

142,42 - 46,51 = 2,54 pr aksje.

[Per Tore]

Hva er skjedd med kursen til Naturgass. har den gått motsatt av NOi.

 

klarer ikke finne noen kurs..

 

NGSY:US Natural Gas Systems Inc: denne gikk opp 21% til 2$

[Pirelli]

Per Tore, Naturgass er ikke børsnotert.

[hallu]

Finansavisen 09.12.2004

Av Steinar Grini

 

EITZEN REISER 165 MILL.

Axel Eitzen graver dypest i lommeboken når Naturgass USA nå reiser 165 millioner kroner gjennom aksjer og ansvarlig lån. Pengene skal finansiere oppkjøpet av Northern Oil i forkant av fusjon og felles børsnotering.

Hovedaksjonær Axel Eitzen har skrudd opp prisen Pa Naturgass USA fra 275 til 288 millioner kroner når selskapet nå er ute og reiser 38 millioner kroner i en emisjon. Kapitalutvidelsen skjer i kombinasjon med opptak av et ansvarlig lån samt et lite banklån. Samlet er finansieringspakken på 165 millioner kroner.

Vi skal bruke pengene til a finansiere oppkjøpet av aksjer i Northern Oil.

Nå vil vi foresla fusjon og derigjennom børsnotering. Vi eier 32 prosent av aksjene i Northern Oil men bytteforholdet er ikke fremforhandlet ennå sier Axel Eitzen til Finansavisen.

(...)

--

 

"Samlet er finansieringspakken på 165 millioner kroner."

Emisjonen ga 38mill inn.

Kortsiktig gjeld 76.5 mill

 

165-38-76.5 = 50,5 mill

 

spm. er hvor tok de de resterende 50,5 mill kronene fra?

 

--

 

46,510,444 * 3,53 - 46,510,444 * 2,91 = 28 836 475,28

Naturgass betalte 28 mill for mye for WS aksjene. Hvem får regningen??? NOI aksjonærene såklart :(

[hallu]

Fra ST

 

Recon [6127]

01.01.05 14:39

 

Mulig jeg ser litt enkelt på det:

 

NOI er verdsatt til 142.416.000 aksjer à kr 3,53 = 502.728.480.

 

NG er verdsatt til 288 mill (ved forrige "kursfastsetting").

 

NOI utgjør 64% av verdiene og NG utgjør 36% av et fusjonert selskap. At NG har kjøpt 32% og p.t. lurer på hvor de skal få pengene fra vedrører ikke saken.

 

Dersom vi la 2,91 til grunn, får vi 59% for NOI og 41% på NG.

Jeg er spent på hva sentrale aktører på top20 kommer med av kommentarer, særlig ODIN og Skagenfondene.

 

Recon

[hallu]

Sakset fra ST

 

paranoi [86]

01.01.05 15:48

 

Etter almenaksjelovens § 13-9 skal styret i hvert selskap utarbeide en skriftlig rapport som bl.a. skal forklare og begrunne rettslig såvel som økonomisk vederlaget til aksje-eierne i det overdragende selskap (NG) og omtale særlige vanskeligheter ved fastsettelsen av vederlaget.

 

Etter lovens § 13-10 skal det videre utarbeides en sakkyndig redegjørelse for fusjonsplanen med angivelse av den fremgangsmåte som er benyttet ved fastsettelsen av vederlaget og om fremgangsmåten har vært hensiktsmessig.

 

Både styrets egen redegjørelse og den sakkyndige redegjørelsen vil bli inntatt i fusjonsprosjektet, men vil i seg selv neppe være videre opplysende for oss som aksjonærer, idet de erfaringsmessig kun inneholder resultatet av foretatte vurderinger, beskrevet i generelle ordelag.

 

Momenter som inngår i slike vurderinger er bla. aksjekursutvikling, anslag over selskapene verdijusterte egenkapital under ulike forutsetninger, vurderinger av anslag over finansiell risiko og fremtidige inntjeningsmuligheter, både hver for seg og som fusjonert selskap.

 

Vurderingkriteriene kan synes rimelig nok i seg selv. Det sentrale er på hvilket faktisk grunnlag vurderingen foretas og naturligvis det skjønn som utøves.

 

Ut fra fusjonsavtalen kan det synes som om styret i NOI har vurdert selskapets virkelig verdi til å være 414 mill kr,. med utgangspunkt i en kurs på 2,91 pr. aksje.

 

Styret har ved flere tidligere anledninger gitt uttrykk for at den aktuelle børskurs ikke reflekterte selskapets relle verdi på daværende tidspunkt. En ren børskurs er mao ikke nødvendigvis noe mål for reell verdi. Det hadde følgelig vært interessant å få vite på hvilket grunnlag styret i NOI har fastsatt verdien til 2,91 pr. aksje som grunnlag for bytteforholdet.

 

Axel Eitzen har undertegnet fusjonsplanen som styremedlem både i NOI og NG.

 

Det følger av almennaksjelovens § 6-27 at

 

"Et styremedlem må ikke delta i behandlingen eller avgjørelsen av spørsmål som som har slik særlig betydning for egen del eller for noen nærstående at medlemmet må anses for å ha fremtredende personlig eller økonomisk særinteresse i saken".

 

Axel Eitzen må være inhabil til å delta i behandlingen /avgjørelsen av fusjonen i NOI. Han sitter vittelig på begge sider av bordet og forhandler med seg selv.

 

For såvidt kan en stille spørsmål ved habiliteten til styret som sådan. Det er en klar og åpenbar sammenheng mellom JFs salg av aksjer til NG og det umiddelbart påfølgende forslag om fusjon. Planen synes lagt på forhånd. Styreleder, adv Lind, er jur. rådgiver for JF og hans selskaper. Det er følgelig ikke 2 uavhengige styrer/selskaper som her har forhandlet med hverandre om en mulig fusjon og vilkårene for denne.

 

Jeg mener du har god grunn til å kontakte advokaten din Recon

[EngaBhoy]

RAN?

Ran meg her, og ran meg der. Småaksjonærer i Northern Oil syter over en lav sko på samtlige aksjediskusjonsfora på den nordlige halvkule. Anklagene om ran på høylys dag bærer etter mitt syn mer preg av paranoia enn av saklige argumenter. Jeg skal begrunne hvorfor jeg foreløpig nekter å være med i dette hylekoret. For ordens skyld bør jeg vel redegjøre for egen posisjon. Min første inngang i NOI (2.35) skjedde kun to dager før Naturgass USA flagget at de hadde kjøpt 32.66% av aksjene i NOI fra World Shipholding. Jeg har således vært heldig nok til å unngå alle tidligere nedturer og skuffelser, samtidig som jeg fikk umiddelbar uttelling på min investering. Grunnen til at jeg nevner dette er at folk generelt argumenterer både utfra tidligere erfaringer (gevinst/tap) og framtidige planer (kjøp/salg).

 

Så til saken. Det foreligger altså en plan for å fusjonere Northern Oil og Naturgass USA. Som vanlig i slike situasjoner må partene da bli enige om bytteforholdet. Utgangspunktet er en individuell verdivurdering av egenkapitalen i de enkeltstående selskapene. Denne framkommer som kjent ved å trekke gjelda fra verdien av eiendelene. Egenkapitalen i børsnoterte selskaper prises i prinsippet direkte på børsen.

 

Verdivurdering Northern Oil

NOI-aksjen har av en eller annen grunn vært hausset opp i skyene både på Aksjeforumet og andre diskusjonsfora. Dette har jeg alltid hatt litt vanskeligheter med å forstå i og med at selskapet vitterlig ikke har en dritt å vise til. Dette århundret har vært en endeløs rekke med røde resultatrapporter og tekniske problemer av ymse slag. Muligens har folk hatt en illusjon om at alt John Fredriksen tar i blir til gull. Dette argumentet er uansett dødt og maktesløst nå. Den eneste oppsiden jeg kan se er utsiktene for en stabilt høy oljepris. Spørsmålet er allikevel om dette tilsier kjøp av Northern Oil framfor andre oljeselskaper. Kursutviklingen på børsen har i grunnen allerede gitt svaret.

 

Man må gjerne mene at NOI er verdt 5 eller 10 kroner pr. aksje. Faktum er imidlertid at NOI ble omsatt mellom 2.30 og 2.40 forut for raidet til Naturgass. John Fredriksen solgte dessuten sine aksjer for 3.53, og denne mannen er ikke kjent for å drive veldedighet. Derimot er han kjent for å være en råtass i forhandlingssituasjoner. Prisen var forøvrig svært nær årets toppnotering på 3.65. Høyeste intradag notering i desember er 2.91, hvilket er identisk med prisen som er lagt til grunn i fusjonsforslaget. Denne representerer en "premie" på 24% sammenlignet med sluttkursen 26. november på 2.35. Alle har dessuten hatt rikelig anledning til å akkumulere aksjer på kurser under 2.91 i desember.

 

Jeg har derfor vanskelig for å si meg enig i karakteristikker av typen "skambud". Det er greit nok at Northern Oil har potensiale. Denne oppsiden har imidlertid ikke vært priset inn på børsen, samtidig som styret i selskapet ikke har evnet å realisere den. Da er det bare rett og rimelig at de nye eierne får en vesentlig del av denne oppsiden. Det er jo ingen som kjøper noe til full pris. Faktum er allikevel at Naturgass har betalt vesentlig mer enn markedspris (børskurs) for sin 32.66% eierandel i NOI. Dessuten ville ikke børskursen ha vært i nærheten av 2.91 hvis det ikke hadde vært for planene til Naturgass. Min konklusjon er at verdsettelsen av Northern Oil til NOK 414.4 millioner er rimelig grei.

 

Verdivurdering Naturgass USA

Jeg innrømmer først som sist at jeg ikke har den ringeste anelse hvorvidt prisingen av Naturgass er fair. Det er derfor jeg har tatt forbehold om at jeg foreløpig ikke har noe å utsette på fusjonsforslaget. Jeg har likeledes til gode å lese noe fornuftig om dette spørsmålet fra alle som nå hyler seg hese. Poenget er at man må vurdere verdien av disse to selskapene opp mot hverandre før man kan si noe om bytteforholdet. Å kun fokusere på verdsettelsen av Northern Oil er det reneste visvas.

 

Mange henger seg opp i at det benyttes børsverdi for Northern Oil, mens verdien av Naturgass er basert på skjønn. Dette er imidlertid standard prosedyre som blant annet også ble benyttet ved fusjonen av Kværner og Aker RGI. Man kan hevde at fair value for Northern Oil er høyere enn nåværende børsverdi. Den samme argumentasjonen kan imidlertid også brukes på Naturgass. Det faktum at det skal gjennomføres en emisjon i selskapet på kurs 6 kroner tilsier utfra normal logikk at fair value er høyere. Igjen er det ingen som gidder å bidra i en emisjon uten at det er en oppside. På generelt grunnlag vil jeg derfor tro at Naturgass i øyeblikket også prises med en rabatt.

 

Videre er det mange som henger seg opp i det faktum at Naturgass har en vesentlig eierandel i Northern Oil, samt at kjøpet er lånefinansiert. Jeg har sett ørten regnestykker hvor dette er brukt til å redusere verdien av bytteforholdet i Northern Oils disfavør. Dette er ren tallmagi uten relevans i denne vurderingen. De respektive kurser (2.91 og 6.00) inkluderer selvsagt både gjeld og eiendeler. Førstnevnte kurs er like selvsagt ikke påvirket av hvorvidt det er Naturgass eller for den saks skyld undertegnede som eier de 32.66%.

 

KONKLUSJON

Min konklusjon er at det i øyeblikket overhodet ikke er grunnlag for å hevde at bytteforholdet ikke er fair. Det eneste som kan få meg på andre tanker er en saklig gjennomgang av balansen i Naturgass. Før noen trekker dette inn i diskusjonen velger jeg å anse alle konspirasjonsteorier som vrøvl. Hvis folk velger å kaste kortene, så gjerne for meg. For egen del ville jeg ha solgt mine NOI-aksjer for lenge siden hvis det ikke hadde vært fordi jeg finner fusjonen interessant. Det er verdt å merke seg hva styret i Northern Oil trekker fram i sin egen begrunnelse for fusjonsforslaget:

 

Fusjonsforslaget er fra NOIs side begrunnet i at det fusjonerte selskapet vil få en bredere base for sin virksomhet. Fusjonen vil også tilføre NOIs virksomhet lederressurser. Det fusjonerte selskap vil videre få en størrelse som bør gjøre det mer interessant i kapitalmarkedet og dermed bedre mulighetene for videre vekst.

Rent bortsett fra at fusjonen vurderes som industrielt interessant ("bredere base" og "videre vekst"), innrømmes det her i realiteten langt på vei at det fra styrets side er blitt gjort en for dårlig jobb ("lederressurser"). Det er på høy tid at man innser at man ikke kommer videre uten nye koster.

 

Videre kursutvikling

Det spekuleres nå i at NOI-kursen vil falle i skuffelse over bytteforholdet. Å shorte NOI nå er svært risikabelt. La meg illustre min påstand med et tenkt eksempel. La oss si at to selskaper med fair value på henholdsvis NOK 200 og 300 millioner skal fusjoneres. Imidlertid blir verdien av sistnevnte også fastsatt til kun NOK 200 millioner i fusjonen. Produktet blir altså et selskap med fair value på NOK 500 millioner, men med en formell verdivurdeing på bare NOK 400 millioner. Aksjonærene i det minste selskapet har oppnådd en gevinst på sin halvpart på NOK 50 millioner. Aksjonærene i det største selskapet har på sin side tapt NOK 50 millioner på sin halvpart i forhold til fair value. Derimot er verdien av deres halvpart NOK 50 millioner høyere enn den formelle verdivurderingen i fusjonen.

 

Sagt på en annen måte: Oppsiden i Northern Oil i forhold til kursen på 2.91 er ikke tapt for eksisterende aksjonærer. Den skal bare deles med aksjonærene i Naturgass. Hvis man mener at 2.91 er for lavt, er det mildt sagt irrasjonelt å selge til lavere kurser. Det er derfor for meg uforståelig at noen nå velger å dumpe sine aksjer i intervallet 2.70-2.80 samtidig som de gråter sine modige tårer og hevder aksjene er verdt 3.53+. Kanskje gambler de på at fusjonen skal bli nedstemt og at markedet igjen skal prise NOI til 2.35? Personlig anser jeg denne fusjonen som meget interessant. Jeg imøteser derfor enhver mulighet til å akkumulere billige aksjer i det nye året.

 

8)