Markedet generelt

[Zoonic]

first/02/07/07

 

I dag

• Peilegrafer kredittveksten & boligpriser

 

• USA ISM

 

 

Tilbakeblikk

• USA Svakere privat forbruk, men ikke mer enn energiprisene kan forklare

Privat forbruk steg 0,1% i mai og 0,2% om vi korrigerer for lavere strømforbruk. April ble litt nedjustert og vi må barbere vårt anslag for privat forbruk i 2. kv til under 2% - etter en vekst på 4,2% i 1. kv. Inntektene falt reelt sett (prisene steg 0,5%) og spareraten falt fra -1,2% til -1,4%. Prisveksten eks. mat og energi var som ventet moderat (0,1%) og årsveksten falt til 1,9%, under Feds uformelle ”tak” på 2%, for første gang på over tre år.

 

• USA Univ. of Michigan sentiment litt opp igjen

Forbrukerbarometret fra Univ. of Mich. falt fra 88,3 i mai til 83,7 i første del av juni, men klatret opp til 85,3 for måneden under ett, ventet opp til 84. Nivået i siste del av juni var dermed trolig rundt 87, altså nesten opp til nivået i mai. Kanskje det hjelper at bensinprisene har falt litt de siste ukene?

 

• Chicago PMI fortsatt svært høy

Chicago PMI falt fra 61,7 i mai til 60,2 i juni, ventet ned til 57,5 – 58. Selv om sammenhengen til den nasjonale PMI, ISM, ikke er særlig presis, indikerer en fortsatt svært sprek CPMI og andre regionale målinger at ISM vil holde seg på 55 i juni, minst. Detaljene var gode, fortsatt bra ordreinngang – men prisene stiger igjen raskt.

 

• USA Oppsving i bygg og anlegg: Mye opp i bedriftene, mindre ille i bolig

Investeringene i bygg og anlegg steg 0,9% i mai, ventet skarve 0,1%. Det var en liten økning også i de foregående tre månedene etter en nedgang på 10 måneder. Fallet i boliginvesteringene dempes (slik igangsettingen indikerer), mens bedriftene nå igjen drar på – med en vekst 3m/3m på over 20%! Vi oppjusterer anslaget for bedriftenes investeringer i 2. kv – og fallet i boliginvesteringene blir klart lavere enn de foregående kvartalene.

 

• Norsk detaljhandel tok pause i mai, sprek trend

Detaljhandelen falt 0,2% fra april til mai målt i volum. Vi ventet en oppgang på 0,4%. Tallene er tidvis volatile, og ser vi de siste månedene under ett, er trenden svært sprek. Handelen var over 5% høyere enn samme måned i fjor. Varekonsumet steg i mai, blant annet på økt bilsalg. Tallene bekrefter at veksten i innenlandsk etterspørsel er sterk og gir støtte til Norges Banks oppjustering av renteprognosen. Men vi følger med: Renteøkningene kan jo begynne å bite på gjeld, boligpriser og konsum tidligere enn antatt og det blir ikke noen vekst i vareforbruket fra 1. til 2. kv – etter kanonveksten i 1. kv, mye på økt bilsalg.

 

• EUs konjunkturbarometer litt ned i juni, men varsler fortsatt høy vekst

Den generelle stemningen i EUs tillitsbarometer falt fra 111,9 i mai til 111,7 i juni som ventet. Bortsett fra mai er nivået det høyeste siden 2000, konsistent med en årsvekst i BNP på rundt 3,5% i 2.kv - litt høyere enn i 1 kv. Industribarometeret var uendret på høyt nivå, mens konsumenttilliten falt litt tilbake etter kraftig oppgang måneden før.

 

• Tysk detaljhandel ned i mai

Detaljandelen i Tyskland falt 1,8% i mai, men om vi tar med bilsalget var ikke nedgangen i vareforbruket på mer enn 0,1%. Ettersom salget falt kraftig i 1. kv, vareforbruket falt over 7% etter at momsen ble satt opp med 3 pp fra årsskiftet, blir det en oppgang til 2. kv. Men et løft på 2% reiser ikke kjærringa, nivået er fortsatt fryktelig lavt.

 

• Inflasjonen i EMU forblir like under 2%

Konsumprisene i EMU steg 0,2% i juni i følge det første anslaget og årsveksten forble uendret på 1,9%. Dette er den lengste sammenhengende perioden med inflasjon i tråd med ECBs mål siden 1999 – da ECB ble ”født”. Høy produktivitetsvekst og lav lønnsvekst bidrar trolig til å holde inflasjonen moderat.

 

• Japan Tankan holder stand, men investeringene skal ned

Mens PMI for japansk industri har falt mye de siste kvartalene, holder Bank of Japans Tankan-barometer stand. Som ventet var hovedindeksen på 23 i 2. kv, som i 1. kv og bedriftene venter kun en marginal avmatting til 3. kv. Likevel venter bedriftene svakere vekst i overskuddene og de står på at investeringene skal ned mot slutten av året

 

 

 

_____________

[Zoonic]

Denne uke: ISM og sysselsetting i USA. ECB bare bjeffer, men BoE biter. Kreditt, bolig her

 

USA

• Sysselsettingen er ventet opp 120’ i juni, over tid mer enn nok til å holde ledigheten uendret på lave 4,5%. Lønnsveksten er litt dempet, men er fortsatt mye høyere enn normalt – ikke bra når veksten i produktiviteten er lavere enn normalt

 

• ISM har steget bra siden januar, og nivået er godt over snittet. Holder 55-nivået i industrien er det godt nytt, bedriftene må i så fall se at noe er på gang

 

• Bilsalget har skrantet i det siste, men en liten oppgang er ventet i juni. Husholdningene sier de vil kjøpe bil igjen

 

EMU

• ECB lar renten stå uendret på 4%, men vil signalisere at renten skal videre opp over sommeren

• Endelige og mer detaljerte tall for PMI i EMU vil neppe endre bildet: Veksten tiltok i juni, ganske overraskende

 

Andre land

• Bank of England vil helt sikkert heve renten til 5,75% etter at markedet nå er massert på plass

 

• Global PMI og OECDs ledende indikatorer peker opp, og det ventes at denne ukes sjekk vil bekrefte opptur

 

Norge

• Vi venter fortsatt nedgang i prisveksten på boliger – og litt lavere kredittvekst. Begynner renteoppgangen å bite allerede?

 

• Industrien er fin i farta, men høy kapasitetsutnyttelse/mangel på arbeidskraft bremser nok. Vi synes vi ser tegn til litt svakere eksport også

 

 

first/02/07/07

 

_________________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 02.07.07

 

• USA, EMU og Kina bidro til oppgang i global PMI i juni

JP Morgans PMI for global industri steg fra 54,1 til 54,4 i juni. EMU, USA og Kina bidro til oppgangen, mens Japan trakk ned. Resten av verden var om lag uendret i snitt. Målingen indikerer bra vekst i global industri, men neppe friskere enn den vi nå ser – med et kraftig drag fra Kina.

 

• USA ISM steg for tredje måned på rad, varsler konjunkturoppgang

Industribarometeret ISM steg fra 55,0 mai til 56 i juni, ventet uendret. Barometeret, som ansees som det beste i USA, har steget til sammen nesten 7 poeng fra bunnen i januar og varsler nå et oppsving i amerikansk økonomi. Ordreinngangen stiger raskere i følge bedriftene, men uten at vi har sett det i statistikken enda.

 

• Kina PMI steg i juni, indikerer høyere produksjonsvekst

Kinesisk PMI steg fra 54,1 i mai til 55 i juni. Det var tredje måned på rad med oppgang. Bedriftene melder om raskere produksjonsvekst, høyere ordreinngang og økt bemanning. Selv om vi ikke får evaluert hvor godt barometeret er på grunn av mangelfull historie, bekrefter det oppgangen som også er registrert i andre målinger. Myndighetene er nok ikke ferdige med innstrammingene.

 

• PMI uendret i andre fremvoksende økonomier

 

• EMU PMI litt bedre enn først antatt

PMI steg fra 55,0 i mai til 55,6 i juni, 0,2 pp bedre enn det første anslaget som gang ble publisert for knapt to uker siden. Oppgangen er ikke stor, men det var heller ikke fallet i forveien og indeksen er tilbake til nivået i februar – og nivået er så bra at det indikerer fortsatt bra vekst i europeisk industri. Den lange trenden for ordreinngangen er ned, som for totalindeksen. Tyskland var friskest i juni.

 

• PMI i Sverige opp og bra, UK litt ned

 

• Norge Gjeldsveksten overraskende høy i mai, men trend er fortsatt ned

Etter noen måneder med sakte avtakende gjeldsvekst økte gjelden fra innenlandske kilder (K2) med 38 mrd i mai – den høyeste gjeldsveksten på en måned noensinne. Vi ventet 23 mrd. Årsveksten spratt opp fra 14,2% til 14,8%, vi ventet en nedgang fra tidligere rapporterte 14,3% til 14,2%, mens konsensus var 14,3%. Gjeldsveksten er svært høy, men vi tror toppen er nådd tross de overraskende høye mai-tallene.

 

• Svært høy pengemengdevekst

 

• Boligprisene bra opp i juni, men det er 40% flere for salg..

Boligprisene steg 1,2% i juni, og årsveksten ble stående uendret på 14,2%, nedjustert fra det forrige anslaget på 14,5%. Vi ventet en prisvekst på 0,4% m/m og 13,5% år/år. Prisveksten i juni var den høyeste siden januar og dermed brytes en ganske jevn trend ned for prisveksten. Vi antar imidlertid at juni var unntaket, og mistanken styrkes ved en videre oppgang i antallet boliger for salg; opp over 30% fra bunnen i fjor sommer. I OBOS har ikke prisene steget siden november.

 

 

 

__________________________________________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 03.07.07

 

• EMU Arbeidsledigheten faller videre

Arbeidsledigheten i EMU falt nok en tidel i mai, til 7%, ventet uendret. Ledigheten faller raskt og vi må trolig mer enn 25 år tilbake i tid for å finne en like lav arbeidsledighet i dette området. Ledigheten faller med vel 100’ personer per måned i snitt, og sysselsettingen stiger ganske bra, og langt raskere enn befolkningen. Dette skyldes selvsagt gode økonomiske tider i EMU, selv om reformer også har hjulpet til. Det taler for videre renteøkninger, men ECB trenger ikke drepe BNP-veksten så lenge inflasjonen er moderat.

 

• EMU Litt lavere produsentprisvekst, men ikke på ferdigvarer

Produsentprisene i EMU steg 0,3% i mai som ventet. Tolvmånedersveksten har dempet seg markert det siste året, fra 6% i fjor sommer til 2,3% i mai i år. Holder vi energi utenom var prisveksten 3,2% år/år, ned fra 3,4% forrige måned. Prisveksten på ferdigvarene (inkl. energi) var uendret på 1,8% i mai, og den har ligget ganske stabilt rundt denne inflasjonsraten det siste året. Det er ikke urovekkende høyt.

 

• Norsk PMI litt ned fra høyt nivå

PMI-målingen for norsk industri falt fra 64,9 i mai til 62 i juni, vi ventet om lag uendret indeks. Det var også et fall når vi korrigerer for normale sesongsvingninger. Vi anslår det sesongjusterte nivået til 59. Det er høyt i forhold til den korte historien, men også høyt når vi sammenligner med andre land. EMU og USA (ISM) ligger på henholdsvis 55,6 og 56,0.

 

• USA Nytt svakhetstegn fra bruktboligmarkedet

Antallet avtalte boligsalg (pending) falt nye 3,5% i mai, omtrent det samme som fallet de to forgående månedene. Det var på forhånd ventet en liten oppgang. Nedgangen indikerer et videre fall i antallet gjennomførte boligsalg (existing home sales). Korreksjonen på boligmarkedet i USA er definitivt ikke over.

 

• .. og bilsalget falt som en stein i juni!

Bilsalget falt helt overraskende fra 16,1 mill enheter i mai (årlig rate) til 15,6 mill i juni, ventet opp til 16,4 mill. Bilsaget falt dermed til laveste nivået siden oktober 2005, men da var vær, vind og energipriser brysomme, etter Katrina. Før det må vil tilbake til 1998 for å finne et like lavt bilsalg. Salget falt 12% fra 1. til 2. kv og vi må igjen nedjustere vårt anslag for privat forbruk i 2. kv, nå med nye tre tideler, til knapt 1,5%. I tillegg svikter amerikanerne amerikanerne.

 

• .. men husholdningene langt mer komfortable

Consumer comfort fra ABC steg fra -12 til -7 sist uke, en ganske uvanlig oppgang på en uke etter mindre steg opp fra -15 de to foregående ukene. Indeksen har steget mer enn fem poeng kun tre ganger siden målingen ble satt i gang i slutten av 1985 (og den har steget fem poeng kun syv ganger).

 

• USA Økt ordreinngangen for ikke-varige varer

Den totale ordreinngangen til industrien falt 0,5% i mai, ventet ned 1,2%. Nedgangen for varige varer ble litt mindre enn først rapportert, mens ikke-varige varer steg 1,6%. Trenden er fortsatt svak for ordreinngangen samlet, men ISM-rapporten gir håp om bedring i månedene som kommer. Salget utenom olje og lagrene steg videre.

 

 

_______________________________________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra FIRST 09.07.07

 

• USA Bra arbeidsmarkedsrapport

Arbeidsmarkedsrapporten var på den spreke siden også i juni, samlet sett. Sysselsettingen steg med 132’ personer i juni, kun marginalt mer enn ventet (125’), men april og mai ble revidert opp med henholdsvis 42’ og 33’ personer. Arbeidsledigheten var uendret på 4,5%, som ventet. Gjennomsnittlig arbeidstid var 33,9 timer per uke, som ventet. Lønningene steg som ventet 0,3% i juni, men forrige måned ble revidert litt opp. Utslaget i rente- og valutamarkedet var beskjedent etter at ADP-rapporten hadde forberedt markedet på litt sprekere tall.

 

• Ordreinngang til tysk industri vokser raskt videre

Ordreinngangen til tysk industri steg hele 3,2% i mai, langt mer enn ventet. Markedet anslo på forhånd 0,5% etter en nedgang på 1,6% forrige måned. Ordreinngangen kan svinge mye fra måned til måned, men trenden er usedvanlig sprek og konsistent med fortsatt sterk vekst i industriproduksjonen.

 

• Frisk vekst i norsk industriproduksjon

Industriproduksjonen steg 1,1% i mai, vi anslo 0,4% etter en marginal nedgang forrige måned. Dermed fortsetter den meget spreke trenden for norsk industri, uten noen synlige tegn til at kronekursen virker dempende. Produksjonen var 5,2% høyere enn samme måned i fjor. Det er først og fremst investeringsvarer som drar. Sterk ordreinngang, høy optimisme i bedriftene og bra vekst blant våre handelspartnere vil understøtte norsk industri også de nærmeste kvartalene, selv om bedriftene mangler folk.

 

• Britisk industriproduksjon stiger, men ikke raskt

Vareproduksjonen i britisk industri (manufacturing) steg 0,4% i mai, litt mer enn ventet (0,3%). Trenden er ikke spesielt imponerende, årsveksten var 1,0% i mai. Selv om bedriftene sier det skal bli bedre, er det ikke her Bank of England finner de beste argumentene for å heve renten.

 

• OECDs ledende indikatorer fortsetter opp, litt raskere

OECDs ledende indikatorer for OECD-området steg 0,5% fra april til mai, etter oppjustert 0,4% vekst forrige måned. Trenden fortsetter dermed opp etter en svak periode i fjor høst, og litt raskere de to siste månedene. Indikatoren melder fortsatt vekst litt under det historiske snittet for OECD-området totalt. USA snur opp, mens EMU sklir sakte ned i følge indikatoren. Indikatoren melder også om fortsatt sprek vekst i Kina og i andre fremvoksende økonomier.

 

• Bedre ordreinngang til japansk industri

Ordreinngangen til industrien (core) i Japan steg 5,9% i mai, langt mer enn ventet (1,7%) etter en økning på 2,2% måneden før. Trenden er fortsatt svak, ordreinngangen er 3,8% lavere enn samme måned året før. Men to måneder på rad med oppgang gir likevel håp om at svekkelsen i den japanske industriproduksjonen ikke blir dramatisk.

 

 

___________

[Zoonic]

Farten håller i sig

 

2007-07-10: Gunnar Örn

VISBY

Den globala konjunkturen fortsätter gå på högvarv. Avmattningen i USA blir kort och mild och kommer inte att smitta av sig på resten av världen. Det säger förra årets ekonomipristagare Edmund Phelps och OECD:s chefsekonom Jean-Phillipe Cotis, som gästar Visby under Almedalsveckan.

På marknaden sägs det att när USA nyser blir resten av världen förkyld, men det håller Jean-Phillippe Cotis inte med om.

 

 

"Man måste ha i minnet att 2007 inte är 2001. Och det som hände när världsekonomin vände nedåt efter millenieskiftet var egentligen ingen smitta det heller. Alla var förkylda samtidigt."

 

"Vad vi ser i dag är att vi kan ha en avmattning i USA som inte påverkar resten av världen. Det sa vi redan i fjol när den amerikanska ekonomin började tappa fart."

 

Jean-Phillipe Cotis påpekar också att avmattningen i USA är begränsad till bostadssektorn medan resten av ekonomin tuffar på i god takt.

 

Edmund Phelps tror också att världen blivit mindre känslig för vad som händer med den amerikanska tillväxten.

 

"Globaliseringen verkar på flera sätt", menar han.

 

Å ena sidan får en avmattning eller lågkonjunktur i USA negativa verkningar på

 

resten av världen i och med att exporten till USA minskar.

 

Å andra sidan leder en amerikansk avmattning till lägre amerikanska räntor. Något som pressar ned ränteläget även globalt och gör det billigare att investera.

 

"Så vad resten av världen förlorar i minskad export till USA, kan den få igen i ökade investeringar på hemmaplan", säger Edmund Phelps.

 

Allt är förstås inte frid och fröjd. Ett stort hot mot superkonjunkturen stavas protektionism.

 

Om världens länder börjar stänga in sig bakom höga tullmurar kan den goda utvecklingen komma av sig.

 

"I den amerikanska kongressen har protektionismen nått rabiata nivåer", säger Edmund Phelps, som varnar för att amerikanska handelssanktioner mot Kina även skulle trycka upp räntorna världen över.

 

 

http://www.di.se/Nyheter/

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra First 11.07.07

 

• Norsk inflasjon litt lavere enn ventet i juni

Tolvmånedersveksten i KPI-JAE falt fra 1,4% i mai til 1,3% i juni etter en uendret prisindeks sesongjustert siste måned. Vi og konsensus i markedet ventet en økning til 1,5%, mens Norges Bank anslo 1,4%. Alternative mål på underliggende inflasjon viste 1,1% år/år. Prisene på importerte konsumvarer og en mistenkelig lav vekst i husleiene trekker ned. Norges Bank vil heve renten i august selv om inflasjonen i juni var litt på den lave siden av Norges Banks anslag. Men overrasker prisveksten på nedsiden i flere måneder på rad vil det kunne ha betydning for renteprognosen i neste pengepolitiske rapport.

 

• Veksten i byggekostnadene runder toppen?

• Litt høyere inflasjon i Sverige

Prisveksten i Sverige målt ved UND1X (KPI uten skatte- og renteeffekter) steg fra 0,9% i mai til 1,0% i juni, ventet uendret. Riksbanken anslo en nedgang til 0,8% i siste PPR. Vårt estimat på svensk kjerneinflasjon - UND1X uten energivarer – steg fra 1,1% til 1,3% år/år. Det er ikke veldig langt opp til inflasjonsmålet.

 

• Litt dempet vekst i svensk industri

Industriproduksjonen (varer) i Sverige steg 0,4% fra april til mai etter en nedgang på 1,3% måneden før. Det var på forhånd ventet en økning på 1,3%. Trenden er fortsatt sprek, men underliggende veksttakt er litt dempet de siste månedene. Årsveksten var 3,7% i mai. Men industribarometrene melder ingen nedtur for svensk industri.

 

• Aktivitetsindikatoren melder moderat svensk BNP-vekst

• Kina Gigantisk handelsoverskudd, men veksten i importen dempes litt

Overskuddet på handelsbalansen steg fra USD 22,5 mrd i mai til USD 26,9 i juni. Sesongjustert var oppgangen litt mindre, men likevel gigantisk og understøtter behovet for en raskere tilpasning av valutakursen. Eksporten steg 27% år/år, som ventet, men økningen i importen på 14,3% var mindre enn markedet på forhånd ventet (20%).

 

• Er den kinesiske valutakursen for lav?

• USA Rente-, dollar- og aksjefall på subprimefrykt

• Ingen nye signaler fra Fed-sjef Bernanke

• Fransk industri langt fra sprek

Industriproduksjonen (varer) steg 0,4% i mai, markedet ventet en økning på 0,7% etter et fall på 1,3% i april. Vareproduksjonen (som blant annet holder kraft utenom) steg beskjedne 0,1% Trenden er svært forsiktig opp, og meldingene fra barometrene er blandet.

 

 

 

_________________

[Zoonic]

Den Dansk Bank om USA og lånemarkedet:

 

USA: Sekundære lånemarkedsproblem er midlertidigt

11-07-2007 - 15:35

 

Det sekundære lånemarked i USA har fået sig nogle gevaldige slag, og det har sat sit præg på onsdagens øvrige markeder. Der er tale om et amerikansk fænomen med lån på dårligere vilkår, fordi de ydes til forbrugere med lav kreditværdighed.

 

Cheføkonom hos Danske Bank, Carsten Valgreen, vurderer dog, at der er tale om et fænomen, som på kort sigt stadig vil skabe nervøsitet i markederne, men som på det lange sigt ikke får nogen effekt af betydning.

 

- Når alt kommer til alt vil historien om det sekundære lånemarked ikke udgøre et større og varigt problem efter vores vurdering, skriver Carsten Valgreen i en kommentar til udviklingen.

 

Han anfører, at bekymringerne for udviklingen på det sekundære lånemarked kan skade andre markeder også uden for den amerikanske realkreditsektor, og skriver:

 

- Det vil vare nogle dage endnu, og det kan endda føre til en mere vidtgående bølge af risikoaversion i de kommende uger, men vi tvivler stadig på, at det sekundære lånemarkeds problemer er store nok til at have varige makroøkonomiske effekter eller markedseffekter.

 

Tirsdag nedjusterede de internationale kreditvurderingsinstitutter Standard & Poor's og Moody's begge deres vurdering af obligationer baseret på de sekundære lån.

 

Sekundære lån er amerikanske lån på dårlige vilkår. De er rettet mod forbrugere, der ikke har tilstrækkelig høj kreditværdighed til at låne på gunstigere vilkår. Renten vil typisk ligge 2-3 pct.point højere end på almindelige lån, men det varierer meget, og en stor andel af lånene har variabel rente.

 

(RB-Børsen: Tlf: 33300335, E-mail: redaktion@rb-borsen.dk, www.rb-borsen.dk )

 

 

____________

[Carlos]

Forutsetningene for et sjokk er tilstede

 

– De virkelig gode tidene i aksjemarkedet er over, sier kredittstrateg Simon Ballard i ABN Amro Asset Management til Dagens Næringsliv. Denne ukens børsfall kan i verste fall føre til en økonomisk nedtur over hele verden.

 

LAGE BØHREN OG JULIA S. PERELSTEIN OSLO Skriv ut

 

Prisen på aksjer har sunket kraftig på børser over store deler av verden de siste tre-fire dagene. Igår ettermiddag falt de fleste europeiske børsene med noen tideler, mens Oslo Børs hadde en nedgang på 1,63 prosent.

 

I USA falt Dow Jones nok en dag med tresifret antall poeng: Høy vekst roet ikke USA-nervene

 

Pessimistisk spådom

Nedgangen skyldes økende bekymring for lavere økonomisk vekst i USA, og at prisen på kreditt globalt har gått opp. Dette kan føre til at både store oppkjøp av selskaper og boligkjøp kan bli mer utfordrende.

 

– De virkelig gode tidene i aksjemarkedet er over, og den historisk lave kredittrisikoen vi har sett de siste årene vil bli et minne fra fortiden. Det vil ta tid å komme tilbake til nivået vi har hatt, såfremt vi noensinne kommer dit igjen, sier den global kredittstrategen Simon Ballard i ABN Amro Asset Management i London, som ofte blir brukt som kilde av internasjonale finansaviser.

 

Hvis markedet stabiliserer seg og den negative utviklingen på boligmarkedet i USA stopper opp mener han situasjonen kan bedre seg, men sannsynligvis ikke så mye at aksjemarkedet blir like hett som i første halvår av 2007.

 

- Nødvendig korreksjon

– En økonomisk boom vil alltid følges av dårligere tider. Det er smertefullt på kort sikt, men forholdet til risiko har lenge vært urealistisk. En korreksjon er derfor noe vi må forvente, sier Ballard, som tror utviklingen vil fortsette utover høsten.

 

I februar i år stupte aksjemarkedet verden over, da investorer solgte unna risikable eiendeler som aksjer og obligasjoner i fremvoksende markeder, og sluset pengene inn i trygge havner som statsobligasjoner. Dengang ble nedgangen utløst av et fall på nærmere ti prosent på Shanghaibørsen. Tapene var store i USA og Europa, og enda større i mange utviklingsland. Denne gangen tror Ballard børsfallet er mer alvorlig.

 

– Jeg tror situasjonen i dag ligner mye mer på korreksjonen i 1998 og har et mye større omfang enn det som skjedde i februar, sier Ballard til Dagens Næringsliv.

 

Også sjeføkonom Mark Zandi Moody's Economy.com mener børsfallet denne uken kan få store konsekvenser.

 

Lavere forbruk

– Forutsetningene for et sjokk er tilstede. Inntil nylig har investorer vært likegyldige til å ta risiko, sier Zandi til New York Times.

 

Det verste som kan skje er ifølge Ballard en et ytterlige fall i boligmarkedet i USA, og en forverring av situasjonen i sub-prime markedet som i dag influerer på det vanlige lånemarkedet.

 

– Hvis det fortsetter vil det være veldig negativt for risikofylte eiendeler. Folk får lyst til å selge for å sikre pengene sine, noe som kan føre til fall i private equity-markedene. Det kan føre til at vi blir mer forsiktige med vårt private forbruk. På sikt kan dette utløse en global økonomisk konjunkturnedgang, sier Ballard.

 

I tiden som kommer tror han investorer vil bli mer kritiske til å investerere i hele sektorer som for eksempel telecom og energi, og heller satse mer på enkeltstående selskaper. Han tror også flere vil investere i statsobligasjoner.

 

– Behovet for tryggere investeringer kommer til å øke, sier Ballard.

 

http://www.dn.no/forsiden/borsMarked/artic...l=article_image

[tandy]

Stocks to fall further as credit woes persist!!

 

Earnings expected from 99 S&P 500 companies likely eclipsed by concerns

By Nick Godt, MarketWatch

Last Update: 12:01 AM ET Jul 28, 2007

 

 

NEW YORK (MarketWatch) -- U.S. stocks will continue to fall next week, in continuation of a sell-off that saw the Dow Jones Industrial Average experience its worst week in over four years, due to nervousness that the easy-money binge of the last few years has come to an end.

 

http://www.marketwatch.com/News/Story/Stor...4-0CA8173A269B}

[Bartender]

Ikke akkurat optimist denne karen

 

Klippet fra IM:

 

Konsernsjef tror en tredjedel av den amerikasnke låneindustrien vil forsvinne.

 

Av:Gulbrand Øverbye

- Dette er det vanskeligste lånemarkedsmiljøet jeg har opplevd i mine 40 år i bransjen, forteller David Olson, konsernsjef i Wholesale Access Mortgage Research & Consulting, til Bloomberg News.

 

Kredittmarkedsproblemene i USA har gitt investorer hodepine verden over.

 

Allerede har en av Amerikas største långivere, American Home Mortgage Investment, måttet begjære seg selv konkurs.

 

Selskapet spesialiserte seg i såkalte «Alt-A»-lån, lån til folk som akkurat ikke får beste kredittrating, men er langt bedre en såkalte subprime låntagere. Subprimeproblemene har altså spredd seg til dette markedet.

 

- Toppen av isberget

- Dette er bare den første, fordi alle «Alt-A»-gutta kommer til å gå dukken, påstår Olson og mener det bare er et spørsmål før nye konkurser følger.

 

Olson legger ikke fingrene imellom. Han tror en tredjedel av hele den amerikanske låneindustrien vil forsvinne.

 

Han får støtte av en analytiker fra Bank of America. Analytikeren kaller dagens problemer «toppen av isberget», og mener at subprimeproblemene vil ramme bredt.

 

Flere store finansinstitusjoner begynner å få problemer.

 

- Har falt helt sammen

Torsdag kom Frankrikes storbank, BNP Paribas med nyheten om at de stopper innløsningen av tre av sine investeringsfond. Fondene opererte stort sett med amerikanske «Alt-A»-lån, og uttaler nå at likviditeten i markedet har tørket så mye inn at det i enkelte verdipapirer ikke finnes en pris.

 

- Mesteparten av markedet har falt helt sammen, sier Doug Duncan, sjefsøkonom i Mortgage Bankers Association, til Bloomberg news.

 

- Dette er ikke en normal hendelse, understreker Duncan.

 

Kaoset sprer seg

BNP slutter seg inn i rekken etter hedgefondkjempen Bear Stearns og det store tyske Union Investment

 

- Subprimekaoset sprer seg nå til banker, sa nariman Behravesh, sjefsøkonom i Global Insight, til Bloomberg News.

 

- Mange internasjonale banker, særlig de i Europa, investerte en masse i lån med sikkerhet, særlig subprimelån her i USA, så de lider.

 

Dette ble fulgt opp av den europeiske sentralbanken, ECB, som ga mer krisehjelp enn etter terrorangrepene 11. september 2001. I dag måtte Japans sentralbank ta lignende grep.

 

Sub-prime

 

Sub-prime-markedet er betegnelsen på lån hvor kredittverdigheten og sikkerheten til låntagerne ikke er den beste. For å gi slike risikofylte lån, har långiverne beregnet seg høyere rente. Mange har derfor investert i slike lån, deriblant kjente hedgefond som Bear Sterns. Problemener startet da en del låntagere i det såkalte sub-prime lånemarkedet ikke kunne betjene gjelden.

[Carlos]

Spår børsuro i flere måneder

Sjefen for New York-børsen tror problemene i kredittmarkedet ikke er kommet ordentlig til syne ennå – og spår et svært urolig aksjemarked de neste månedene.

 

 

Aksjemarkedene vil trolig fortsette å være svært volatile i tiden fremover, mener sjefen for New York-børsen John Thain, i følge Dagens Næringsliv lørdag.

 

– Omfanget av problemene i gjeldsmarkedet og kredittmarkedet har ennå ikke kommet helt til syne, og nyheter herfra kommer til å påvirke aksjemarkedene negativt i månedene som kommer, sier Thain til Dagens Næringsliv.

 

Det vil gå både opp og ned, mener han.

 

– Den generelle økonomien i USA er god, vi har lav inflasjon og høy sysselsetting, men problemene i kredittmarkedene bekymrer investorene. Det kommer til å skape stor volatilitet, sier Thain.

 

Det er frykten for en global kredittkrise som sender de amerikanske børsene rett ned.

 

Torsdag falt industriindeksen Dow Jones 2,83 prosent, det største fallet i løpet av en dag siden februar. Fallet forplantet seg til både Asia og Europa fredag, men i New York klarte børsene å redusere tapet etter at den amerikanske sentralbanken gikk inn med lån til finansinstitusjoner.

 

Problemene sprer seg

Det som startet som en begrenset problem i subprime-markedet i USA, sprer seg nå til finansmarkedene globalt etterhvert som både amerikanske og europeiske banker får problemer.

 

Subprime er en betegnelse på boliglån gitt til personer som ikke oppfyller ordinære kredittmessige krav hos bankene. Markedet utgjorde hele 20 prosent av nye boliglån i 2006 i USA. Fallende boligpriser kombinert med økende rente har ført til eksplosjon i mislighold, særlig for subprime-låntakere, men også for låntakere med god betalingshistorikk.

 

«Bare når det er krise»

Både europeiske, asiatiske og amerikanske sentralbanker ar gått inn med lån til finansinstitusjoner som sliter i et knusktørt og nervøst kredittmarked.

 

– Dette skjer bare når det er krise, så dette er er helt klart en indikasjon på at finansieringsproblemene i markedet nå er svært alvorlige, sier Chris Rupkey, seniorøkonom i Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ i New York til Bloomberg.

 

Publisert: 11.08.2007 - 07:50 Oppdatert: 11.08.2007 - 07:54

 

http://www.dn.no/forsiden/borsMarked/artic...l=article_image

[Carlos]

Her kommer svaret på innlegget under....

 

Bunnen kan være nådd

Flere norske eksperter tror nå at bunnen kan være nådd.

 

 

Siden toppen 19. juli har Oslo Børs falt 12,5 prosent, og aksjene på Børsen er nå verd rundt 290 milliarder kroner mindre enn for tre uker siden, skriver Dagens Næringsliv.

 

Selv om sjefen for New York-børsen spår mer børsuro i lang tid fremover, lar ikke aksjestrateg i DnB Nor Markets, Erlend Lødemel, seg skremme.

 

– Dette kan være en gylden kjøpsmulighet, sier Lødemel – som forutsetter at turbulensen i kredittmarkedet ikke tiltar ytterligere.

 

Han viser til at mye av veksten er drevet av internasjonale gode tider, blant annet drevet av økt tilgang på arbeidskraft og økt internasjonal handel.

 

– Så lenge denne trenden fortsetter får vi ikke noe børskollaps, legger han til.

 

Lødemel får støtte av analysesjef i Glitnir, Bengt Jonassen, som mener det vi har sett de siste dagene er en likviditetsdrevet korreksjon.

 

– Sammenligner man med tidligere korreksjoner er det rimelig å anta at korreksjonen nå er i sin avsluttende fase, sier Jonassen

 

Han viser til en fortsatt robust verdensøkonomi, sterk resultatutvikling i selskapene, lave P/E verdier og ansvarlige sentralbanker som vil sørge for likviditet.

 

Forsiktig

 

 

 

Jan Andreassen i Terra Securities.

Heller ikke sjeføkonom i Terra Securities, Jan Andreassen, tror det går mot noen børskollaps. Han mener likevel det er grunn til å være forsiktig , ihvertfall ut september, men utelukker ikke at dagens situasjon kan representere en god kjøpsmulighet.

 

– Så lenge oljeprisen holder seg, og markedet har rett i at vi kan forvente oss rentekutt i USA, tror jeg det kan være lurt å kjøpe aksjer nå, sier Andreassen.

 

Stor usikkerhet

Lødemel vedgår han at det finnes flere faremomenter. Han peker spesielt på det amerikanske boligmarkedet som kilde til risiko, der uroen startet med subprime-markedet i USA.

 

– Skulle boligprisene begynne falle markant kan vi fort havne i en alvorlig situasjon, sier Lødemel.

 

Han viser til at en ikke ubetydelig del av veksten i amerikansk økonomi har vært drevet av økt konsum som følge av de siste års oppgang i boligprisene.

 

– Dersom boligprisene faller og bankene mister sikkerhet, vil det bli vanskelig å refinansiere lån til gunstigere betingelser, og da kan forbruket få seg en knekk, sier Lødemel, som mener dette er årsaken til at markedet nå priser inn høyere risiko.

 

I løpet av de siste to dagene har imidlertid den toårige renten på amerikanske statsobligasjoner falt med 0,3 prosentpoeng.

 

Lødemel mener dette er et klart uttrykk for at den amerikanske sentralbanken (FED) kan kommer til å kutte renten snart.

 

Publisert: 11.08.2007 - 09:08 Oppdatert: 11.08.2007 - 09:17

http://www.dn.no/forsiden/borsMarked/artic...vl=sistenyheter

[Zoonic]

Fra FIRST idag:

 

I dag

• Peilegrafer USA PPI

 

Tilbakeblikk

• USA Detaljhandelen opp i juli, juni oppjustert. Ingen krise å se

Detaljandelen steg 0,3% i juli, marginalt mer enn ventet. Tar vi ut bil, bensin og bygg (vår core) steg salget med 0,6%, trolig rundt en tidel høyere enn ventet. Viktigere: Juni ble oppjustert med tre tideler. Underliggende vekst for core ligger dermed oppunder 6% igjen, selv om energiprisene steg frem til juni. Ikke ille, folket fortviler ikke.

 

• USA Lagrene stiger igjen, positivt bidrag til produksjonen

Lagrene i bedriftene steg 0,4% i juni, som ventet. Dermed har veksten i lagrene tatt seg opp fra 0 til pluss de siste månedene og de bidrar nå positivt til produksjonen etter at nedgangen i lagerveksten trakk den ned i 4. og 1. kv. Nå er lagerbrøken tilbake på at normalt nivå vs. en fallende trend. Heretter vil salget være viktigere enn lagerendringen.

 

• Kinesisk detaljhandel stiger raskere, men bare målt i verdi

Verdien av Kinesisk detaljhandel steg 16,4% år/år i juli, opp fra 16,0% måneden før. Det var ventet en vekst på 16,2%. Dermed vokser verdien av detaljhandelen raskere enn før, men det skyldes utelukkende høyere prisvekst på mat. Målt i volum har veksten falt de siste månedene, og den bikket under 11% i juli (våre beregninger). Det er ikke spesielt høyt for Kina å være.

 

 

 

____________________________________________________

[Zoonic]

Litt fra dagens markedsrapport fra FIRST:

 

Probably all clear for now

 

Asset Allocation

Judging by history, the stock market turmoil should be over – at least for now. However

serious, the much talked about “credit crunch” is probably just that, and not the beginning

of the end of the world unless US housing prices continue their downward slide. The

macro signals are still strong and corporate earnings keep growing at a surprisingly rapid

pace. Add to this a tight outlook for the oil market, with positive implications for both oil

E&P and oil service companies, and the stock market outlook remains firm.

 

Even thoughwe do not believe that the recent correction heralds the beginning of the end,

we acknowledge that the risk of a slowdown, with serious consequences for equity prices,

has increased. We therefore upgrade our equity recommendation, but only to a minor

overweight.

 

 

Sector Choice

We recommend buying the Energy and Financials sectors, and also have overweight

positions in Consumer Staples and Telecoms. We recommend seeking funding from the

Consumer Discretionary and Industrials/Others sectors, whilst our IT and Materials view

is neutral.

[Zoonic]

Fra FIRST 15.08.07

 

 

I dag

 

· Peilegrafer USA KPI

 

· USA Industriproduksjon & NY Fed Empire

 

Tilbakeblikk

 

· EMU Overraskende lav BNP-vekst i 2. kv. Starten på en nedtur? Vi tviler

 

BNP steg 0,3% i 2. kv, i følge det første anslaget, ventet opp 0,6%, ned fra 0,7% i 1. kv. Målt annualisert tilsvarer dette en vekst på 1,2% - den laveste på nesten tre år. Produksjonen var opp 2,5% år/år. Avviket er uvanlig stort. Vi har ingen detaljer på komponentene, de kommer først om et par uker. Både Tyskland og Frankrike var svakere enn ventet, begge som EMU samlet (0,3%), ventet hhv. 0,4% og 0,6%. Veksten i BNP kan ikke være så lav lenge før ECB må legge om kursen, men vi antar at banken - som oss - vil legge til grunn at vi ikke står foran nedturen, nå.

 

· EMU Svakere i industrien også, tilfeldig eller?

 

Industriproduksjonen i EMU falt med 0,1% i juni, ventet uendret - et anslag vi syntes var høyt gitt meldinger om fall i Tyskland og Frankrike. De siste månedene har produksjonen flatet ut, i vareproduksjonen var det en liten nedgang fra 1. til 2. kv. Barometrene er litt ned fra toppen, men er fortsatt på gode nivåer. Veksten i ordreinngangen er kanskje også dempet (men tyskerne fikk voldsomt mange ordre i juni, ikke rapportert for EMU samlet). Vi kan likevel ikke se bort fra at avmattingen er høyst reell.

 

· USA Handelsunderskuddet krymper, gir vekstbidrag

 

Underskuddet på handelsbalansen falt fra USD 59,2 mrd i mai (først rapportert til 60) til 58,1 i juni, ventet opp til 61. Importvolumet har stagnert, ingen underliggende vekst siden i fjor høst. Eksportvolumet stiger noe ustabilt, men knapt 5% underliggende. Det er ikke så mye, men det holder når importen legger seg flat: Underskuddene faller og gir positive bidrag til veksten i USA. Vekstbidraget til BNP i 2. kv kan ha vært større enn de 1,2 pp som først ble rapportert (og 0,4% målt over det siste året).

 

· USA Produsentprisene stiger fortsatt

 

Produsentprisene utenom mat og energi steg 0,1% i juli, ventet 0,2%. Holder vi også de volatile bilprisene utenom (som rett nok har roet seg litt i det siste), var prisene uendret. Samlet prisvekst var 0,6%, godt høyere enn de ventede 0,2% - og årsveksten er igjen 4%. Core er opp 2,5%, men underliggende de siste månedene er veksten lavere - men ikke så lav at Fed får noe argument herfra til å avblåse inflasjonsrisken.

 

· USA Litt barometersprik for husholdningene

 

· .. og mer sprik om forbruket?

 

· UK Prisveksten rett ned i juli, under 2%-målet. Er rentetoppen nådd? Kanskje

 

Den harmoniserte konsumprisindeksen falt 0,6% mellom juni og juli, hele 0,4 pp mer enn markedet ventet. Prisveksten år/år falt fra 2,4% i juni til 1,9% i juli, ventet 2,3%. Prisveksten utenom energi, mat og tobakk falt fra 2% til 1,7%. Dermed er inflasjonen i tråd med inflasjonsmålet, og trenden er ned. Men en fremoverskuende sentralbank som Bank og England avlyser ikke planen om en videre renteøkning på dette ene tallet, selv om sannsynligheten ble redusert

 

· Fortsatt moderat inflasjon i Frankrike

 

Konsumprisveksten (EU-harmonisert) falt fra 1,3% år/år i juni til 1,2% i juli, ventet uendret. Utenom de mest volatile prisene falt prisveksten fra 1,5% til 1,4% etter en uendret indeks i juli sesongjustert. Inflasjonen er dermed innenfor ECBs målsetting for hele EMU, og trenden for core i Frankrike peker ikke lenger klart opp.

 

· Kina Industriproduksjonen fortsatt høy, men ikke høyere i juli

 

Industriproduksjonen steg 18% år/år i juli, litt ned fra 19,4 i juni, ventet ned til 18,6 - 19,2%. Vi anslår at det var en liten nedgang i produksjonen fra juni til juli, etter flere gode måneder.

 

 

______________

[Zoonic]

Dette skriver DNM i en rimelig ny markedsanalyse, vi får håpe de har rett:

 

Subprime-stormen løyer

 

DnB NOR Markets tar opp anbefalingen på det norske

aksjemarkedet fra nøytral til overvekt. Etter at vi tok

anbefalingen ned til nøytral ved innledningen av året har

OSEBX-indeksen vist en moderat utvikling. Vår nye anbefaling

om overvekt er basert på synet om at bekymringene i

forbindelse med det amerikanske subprime-markedet vil dempe

seg. Støttet av høy oljepris og en attraktiv verdsettelse ser

utsiktene for inntjeningen i selskapene positiv ut fremover. Kort

sagt mener vi at korreksjonen er tilbakelagt og at

aksjemarkedet vil vende opp igjen fra dagens nivå.

Det er viktig å understreke at usikkerheten rundt den kortsiktige

utviklingen i aksjemarkedet er høy. Ser vi noen måneder frem venter

vi imidlertid at disen forårsaket av subprime-situasjonen har lettet og

at aksjemarkedet vil være tilbake på vekstsporet.

Siden mye av oppmerksomheten er rettet inn mot problemene innen

subprime vil vi utdype noen av aspektene rundt dette segmentet.

 

• Hvordan havnet vi i denne subprimesuppen? Problemene i den

amerikanske boligsektoren, som nå får markedene til å skjelve, har

i hovedsak oppstått som en følge av at det er blitt vanskeligere for

kjøperne å finansiere boligkjøpet. Bak dette ligger to hovedfaktorer;

renteøkninger fra den amerikanske sentralbanken og

økende eiendomspriser. Skjerpede krav til lånetagerne og større

utfordringer i finansieringen for lånegiverne har forsterket

problemet. Rentebelastningen for lånetagere innen subprime har

steget nesten ett prosentpoeng i løpet av året. Utflatning av

boligprisene og økende krav til lånekundene gjør det også

vanskeligere for kundene å refinansiere til lavere renter eller tappe

av oppspart boligkapital. Dette er en av grunnene til at renteøkningen

som ligger innbakt i låneavtalene etter hvert vil begynne

å svi for kundene. De kundene som ikke er i stand til å refinansiere

vil oppleve at de månedlige innbetalingene stiger med 25-30% i

inneværende år, men også de som kan få refinansiert sine lån vil

se de månedlige betalingene stige. Kort sagt er det ikke

overraskende at andelen misligholdte lån har steget og at lånegivere

har gått konkurs pga manglende finansieringsmuligheter.

 

• Hvor store blir tapene? Fed-president Ben Bernanke estimerte

nylig at tapene innen subprime kan komme opp i USD 100 mrd,

tilsvarende 0,7% av US BNP. Tap på et slikt nivå vil utgjøre rundt

10% av samlet subprimemarked. Estimatet vil imidlertid være

avhengig av fremtidig utvikling i boligprisene. Dersom prisene faller

så mye som 10% før de flater ut, kan tapene bli dobbelt så høye.

Likevel er det svært langt igjen til Savings & Loans krisen fra

begynnelsen av 90-tallet. Den gang kom tapene opp i 3% av BNP.

 

• Hvordan vil disse tapene skape problemer? To risikoaspekter

utkrystalliserer seg spesielt i forbindelse med subprimetapene. Den

første er at kredittviljen smelter bort og vi i stedet får en skvis.

Den andre er i hvilken utstrekning realøkonomien bremser ned

gjennom lavere etterspørsel som følge av lavere aktivitetsnivå i

boligmarkedet og fall i boligprisene. Vi kommer nærmere inn på

disse to punktene i det følgende:

 

August 2007 Equity strategy

• Er en likviditetskrise i ferd med å oppstå? Etter vårt syn påvirker

problemene innen subprime likviditetssituasjonen på to måter. For det

første virker den direkte inn på bankenes posisjoner og

kredittbetingelser. For det andre virker den inn på kredittmarkedet via

reprising av investeringer i subprimepapirer. Dette igjen har effekt på

belånte investorer som hedgefond og investeringsbanker.

 

Det er betydelig usikkerhet rundt hvordan risiko er spredt innen finanssektoren

og hvor tapene vil dukke opp. De siste tiltakene med tilføring av likviditet

fra sentralbankene illustrerer at vi kan ha passert punktet hvor en

reprising av subprimelån er en sunn markedsreaksjon og i stedet har

vært vitne til håndteringen av systemrisiko som en følge av at banker

ikke har vært villige til å låne til hverandre av frykt for å gå på plutselige

tap. Det er imidlertid fortsatt for tidlig å snakke om en kredittskrise. Lite

tyder på at finanssektoren har satt på de generelle varsellampene når det

gjelder utlån til bedrifter og husholdninger. Stillstanden i markedet for

Asset backed Securities (ABS), som innebærer at bankene ikke får

verdipapirisert utlån eller realisert ABS-investeringer de allerede sitter

med, må imidlertid løses raskt. Det kan faktisk være manglende mulighet

til å videreselge investeringer av denne typen som ligger bak

lividitetsskvisen. Investorene tvinges til å trekke på andre finansieringsmuligheter

og kan dermed ha nådd taket på disse.

 

Markedet trenger dermed åpenhet rundt ABS-tap slik at lånegiverne igjen

blir komfortable med sine utlånsporteføljer. Basert på den kunnskapen vi i dag,

har er det liten grunn til å anta at noen av de større finansinstitusjonene befinner

seg i faresonen, men hvorvidt den siste likviditetstilførselen markerer

slutten på krisen er vanskelig å bedømme. Dersom likviditetsproblemene

i pengemarkedet forverrer seg, eller det oppstår problemer i swapmarkedet,

venter vi at sentralbanken slipper opp noe. Selv om Fed neppe

setter pris på at markedsuro kan tvinge dem til handing, kan rentekutt

likevel vise seg å bli en nødvendighet for at tilliten skal gjenopprettes.

 

• Vil vi få en økonomisk smitteeffekt? Det er fortsatt for tidlig å

konkludere, men det synes som smitteeffekten vil bli begrenset. Uroen

den siste tiden vil sannsynligvis påvirke sentimentet i husholdningene og

blant bedriftene, og vil også kunne medføre noe ytterligere svekkelse i

boligmarkedet. Dette igjen vil påvirke investeringene innen sektoren (fall

i boliginvesteringer har trukket veksten i USAs BNP ned med inntil ett

prosentpoeng de siste kvartalene) og tynge boligprisene. Dersom vi får

en reduksjon i boligprisene på 10% vil dette ha en negativ effekt på

forbruket og kunne utløse rentereduksjoner fra Fed. Med høy

sysselsetting, inntektsvekst og forbrukertillit venter vi imidlertid ikke

betydelig fall i husprisene.

 

Fra enkelte hold hevdes det at den amerikanske økonomien antagelig er i

ferd med å gå inn i en periode med vekst under trend, muligens også en

resesjon. Vi anser det som mer sannsynlig at den største delen av

nedturen i boligmarkedet allerede er tilbakelagt, og at økonomien, om

nødvendig ved hjelp fra Fed, vil hente seg inn og være tilbake på

trendvekst tidlig til neste år. Tapene innen subprime synes ikke å

være store nok til å skape en dypere kredittskvis eller løfte

økonomien av sporet. Markedsaktørene vil nå ha hatt anledning

til å ta ned risikoen gjennom salg av aksjer og tidspunktet bør

være riktig for igjen å øke vektingen inn mot aksjemarkedet.

Vi legger nå emnet subprime bak oss og ser kort på de andre driverne i

aksjemarkedet. Hovedpunktet her er at når vi ser gjennom det helt

kortsiktige perspektivet, peker alle de viktigste faktorene enten i nøytral eller

positiv retning.

 

Inntjening:

• Verdensøkonomien er i sterk vekst, selskapene tjener penger.

Mens den amerikanske økonomien vokser under trend i inneværende år

gjør andre regioner det svært sterkt. De siste signalene fra selskapene

viser at inntjeningen fortsatt stiger. Selv om vi kan være bekymret for at

inntjeningsmarginen målt som andel av BNP vil komme ned på lang sikt

er utsiktene for de nærmeste kvartalene positive.

 

• Oljeprisen er fortsatt høy. En oljepris på USD 70 per fat danner en god

basis for det norske aksjemarkedet. I et mindre urolig marked ser vi

gode muligheter for at oljeprisen igjen kan stige.

 

Verdsettelse:

• Verdsettelsen er ikke høy. I henhold til vår modell for sammenligning

av inntjeningen i aksjemarkedet med renten i obligasjonsmarkedet

(earnings-price-yield-gap modell, EPYG), er det amerikanske

aksjemarkedet attraktivt priset, mens det norske er attraktivt til fair

priset. Inntjeningsveksten fortsetter, mens avkastningen på langsiktige

obligasjoner har falt markert de siste ukene.

 

• Sentimentet i aksjemarkedet er presset ned. OSEBX har falt med

nesten 12% siden rekordnoteringen 19. juli. Dette har svekket

investorenes tillit. Med litt perspektiv på investeringene vil dette normalt

være en kjøpsanledning.

 

• Subprime-relatert markedsfrykt stabiliseres. ABX subprime

indeksen, Itraxx kredittindeksen og andre indikatorer på kredittspreaden

har vist en positiv utvikling de siste handledagene.

 

• M&A-boom fortsetter. Mens aktiviteten i øyeblikket er satt på vent,

tror vi at M&A/LBO aktiviteten vil ta seg opp igjen så snart

markedsforholdene normaliserer seg. Det er verdt å merke seg at såkalte

Private Equity-selskaper og nasjonale fond sitter på mer enn 500 mrd.

dollar i likvide midler som skal settes i arbeid.

 

Det makroøkonomiske bildet:

• Tilstrekkelig likviditet for hånden. På tross av at rentene har vært på

vei opp, og dermed begrenset utlånsaktiviteten, er det utvilsomt et

likviditetsoverheng i den globale økonomien.

 

• Inflasjon ikke et problem. Fallende produktivitet og stigende

enhetskostnader gir riktignok ikke det beste bildet av inflasjons- og

inntjeningsutviklingen i USA. Tallene vil imidlertid kunne bli revidert og

de er ikke konsistente med de rapporterte tallene for inflasjon og

inntjening. Gitt utsiktene for vekst under trend for USA i inneværende år,

vil inflasjonen kunne holdes i tømme. Det samme gjelder eurosonen,

hvor inflasjonen er ventet å falle når MVA-effektene faller ut av

kalkulasjonen ved utgangen av året.

 

• Fed vil om nødvendig ta ned styringsrenten. Dersom subprimekrisen

forverrer seg, vil Fed kunne reagere med rentekutt, mens andre

sentralbanker vil kunne avstå fra videre økninger. Inflasjonsbekymringen

kan dermed komme i bakgrunnen, slik den gjorde ved LTCM-krisen i '98.

En samlet vurdering gjør at vi venter en positiv utvikling i

aksjemarkedet fremover. Selv om det er en viss risiko for at vi ikke helt

har sett bunnen av markedet, forventer vi at Oslo Børs vil stå høyere enn i

dag innen de neste månedene. Hvorvidt OSEBX vil slå rekorden fra juli i år

innenfor samme horisont er imidlertid et annet spørsmål som vi ikke behøver

å ta stilling til i denne omgang.

 

 

____________________

[Zoonic]

Fra FIRST idag, 17.08.07

 

I dag

• Peilegrafer

 

Tilbakeblikk

• Finansuroen: Investorene ut av carry trades, Nikkei faller

• Superfall i renten, vil Fed kutte 50 bp?

• Dyrt for bankene

• Råvareprisene faller også

• USA Philadelphia Fed ned i august, men innmaten var bra – investeringene opp

Philadelphia Feds hovedindeks – bedriftenes generelle vurderinger - falt fra 9,2 i juli til 0 i august, ventet uendret. Detaljene i indeksen var ikke like svake, de sto uendret på 9, veid sammen slik ISM lages. Dermed gir ikke Phil Feds indeks melding om en svakere ISM, hvilket heller ikke NY Feds indeks gjorde. Bedriftene melder at de trenger mer folk – og at de planlegger å øke investeringene, raskere enn på over to år! Ikke dårlig nytt.

 

• USA Boligbyggingen faller, selvsagt. Men det er selvsagt IKKE problemet

Både boligbyggingen og antallet byggetillatelser falt litt mer enn ventet i juli, men det var neppe uventet. Igangsettingen falt fra 1.467’ enheter til 1.381’ og antallet byggetillatelser fra 1.413’ til 1.381, begge ventet rundt 1.400’. Takten i fallet dempes imidlertid, og det negative bidraget fra boliginvesteringene til veksten er avtakende. Det er bra – og det er bra at tilbudet av nye boliger nå faller. Men vi er like fullt svært urolige for at boligprisene er altfor høye – og at et fall kan skape betydelige økonomiske problemer, på sikt.

 

• USA Litt flere, men ikke mange nye ledige

Tilgangen av nye ledige steg fra 316’ til 322’ sist uke, opp fra en lokal bunn på 303’ for fire uker siden. Nivået er fortsatt lavt, vi tegner trenden flat. Det er heller ikke noen signifikant økning i antallet personer som blir gående på trygd – men det er (kanskje) litt flere enn før.

 

• EMU Prisveksten bekreftet til 1,8%, core uendret på 1,9%, helt oppunder taket

Endelig prisvekst for EMU ble bekreftet til 1,8% i juli, ned fra 2% i juni. Kjerneinflasjonen forble uendret på 1,9%. Det er på toppen av hva ECB liker. Prisveksten målt m/m de siste månedene, og de steg ikke i juli. Vi tror ikke ECB skal være for bekymret, kostnadsveksten er fortsatt behagelig lav.

 

 

• UK Detaljhandelen tusler videre opp

 

Detaljhandelen steg 0,7% i juli, mer enn de ventede 0,2% og juni ble oppjustert et par tideler, til 0,4%. Årsveksten ble dermed 4,6%, godt over de ventede 3,4%. Boligmarkedet er ørlite svakere, men etter juli-tallet og opprevideringene, er det ingen tegn på svakere forbruksvekst. Godt nytt i disse trange tider (selv om vi kun har tall tom. juli).

 

• Svensk industri opp i juni, men 1.halvår var svakt

Industriproduksjonen (varer) i Sverige steg 0,7% fra mai til juni, om lag som ventet etter en vekst på 0,6% måneden før. Årsveksten var 5,2%. Det er sprekt, men momentet har avtatt det siste halve året. Mellom januar og juni har svensk industriproduksjon vokst med beskjedne 2%. Men utsiktene er gode ettersom ordreinngangen til industrien er bra og industribarometrene er på høye nivåer.

 

 

__________________________________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra FIRST 20.08.07

 

• Fed kuttet en rente ingen brukte, ikke ”renten”, men ser nå vesentlig risiko for veksten, signaliserer kutt – og viser at den tar problemene på alvor

 

Fed kuttet på et ekstraordinært møte fredag renten på bankenes lån i sentralbanken på en låneordning ingen til nå har brukt og som ikke til nå har hatt noen betydning for markedsrentene i USA. Signalrenten står uendret på 5,25%. Men reduksjonen i diskontorenten for låneopptak i banken (primary credit) på 50 bp til 5,75% var mer enn nok til skape jubel. Banker som står utenfor ”indre sirkel” – primærhandlerne som Fed styrer banklikviditeten gjennom – vet nå at de kan få tak i likviditet til en anstendig pris. Bankene får også tilbud om penger i 30 dager, normalt kun en dag. Ettersom de (som før) kan deponere sine boligobligasjoner (også subprime som ikke er misligholdt). Dette bør bidra til å dempe bankens angst for en skikkelig likviditetsskvis og risikoen for run på bankene, selv om bankens innlånskostnader ikke falt. Like viktig for mange var det nok at banken, i en egen pressemelding vel en uke etter forrige rentemøte, nå erkjenner at risikoen på nedsiden for veksten har økt vesentlig (eller appreciably – kan også oversettes med merkbar) og at den er beredt å gjøre det som er nødvendig for å dempe effektene på realøkonomien. Dette åpner selvsagt for rentekutt på det ordinære møtet i september, selv om det ikke er lovet bort. Bankens risikovurdering avgjør like mye som data. Markedets forventninger til Fed funds target trakk litt opp; det var allerede priset inn tre kutt før jul.

 

 

• Fed endrer utsiktene for økonomien: Vesentlig nedsiderisko, og risikohåndtering bestemmer renten?

• Hva må Fed se før banken kutter?

• Fortsatt trøbbel i kortenden, også utenom USA

• USA Husholdningene litt usikre, sier Michigan, lavest på ett år

Consumer sentiment fra University of Michigan falt fra 90,4 i juli til 83,3 i første del av august, til det laveste nivået på ett år. Fallet er ganske stort, slikt skjer bare rundt en gang pr år. Stemningen falt, selv om bensinprisen også falt, og slik pleier det jo ikke å være. Vi ser garantert effekten av uroen på aksjemarkedet og på boliglånsmarkedet i USA. Fallet er likevel ikke skrekkelig stort, og nivået er fortsatt ikke mye under snittet de siste årene. Ikke noe stort signal om krise og krakk.

 

___________

 

Denne uke: Ordretall for industrien i USA og EMU, rentemøte i Japan, BNP her hjemme. Fokus nok på andre nyheter

 

USA

• Ordreinngangen til industrien i USA ventes å stige i juli etter noen svake måneder. En bedre ordreinngang er nødvendig om vi skal tro på videre oppgang i industrien. Barometer og faktisk produksjon har vært bra

 

• Salg av nye boliger ventes å falle videre i juli. Overhenget av usolgte boliger er høyt, men fall i boligbyggingen bidrar til å rette på ubalansene. Boligprisene vil trolig fortsatt falle videre

 

• Ledende indikatorer for veksten i USA, som oppsummerer tidligere publisert statistikk, ventes litt opp i juli etter at de siste månedene har vært svake

 

EMU

• Ordreinngangen til industrien har steget mye det siste året, og markedet venter en sprek vekst også i juni etter et kanontall fra Tyskland. Industri¬baro¬metrene er på vei ned, fra ganske høye nivåer og veksten i produksjonene er litt dempet

• Et foreløpig anslag på PMI i august publiseres denne uken. Industrimålingen har falt litt det siste året, men er fortatt på et bra nivå. Det er nok for tidlig å se effekter av finansbråket hos bedriftene

 

• Tyske finansanalytikere har trolig (delvis) rukket blitt bekymret for tysk økonomi, selv om mange nok svarte før de dro på ferie, og da var det ikke så ille. Det blir nok uansett et markert fall, de er lettskremte

 

Andre land

• Markedet tror med rette ikke lenger at Bank of Japan vil heve renten nå. En kraftig JPY oppgang og raset på Nikkei bekymrer nok, ikke minst fordi statistikken viser at oppturen i japansk økonomi er skjør

 

• Svensk AKU-ledighet ventes å falle videre i juli. Det har vært en meget rask bedring i det svenske arbeidsmarkedet det siste året

 

Norge

• BNP for Fastlands-Norge vil trolig vokse over trend også i 2.kv, for fjortende kvartal på rad, vi venter over 1% kv/kv og langt opp på 5-tallet år/år

 

• AKU-ledigheten ventes å ha vært uendret på 2,5% i juni, etter fallet måneden før. Bunnen er nær, og veksten i sysselsettingen må snart komme ned – den var svært høy i mai

 

 

 

___________________________________

[Carlos]

Optimistisk analysesjef spår ny all time high på Oslo Børs i løpet av 2007

 

– Jeg tror at det fallet vi har sett den seneste måneden snart vil bli hentet inn igjen, og at vi kan få ny all time high på børsen før nyttår, sier analysesjef Gunnar Holen.

 

Artikkel av: Stian Jacobsen (25.8.07 09:27)

 

Gunnar Holen i Corporate Advice and Research er ikke redd for å komme med tøffe veddemål. I dagens utgave av Finansavisen sier analysesjefen at Oslo Børs sannsynligvis vil klatre til nye rekordnivåer i løpet av 2007.

– Korreksjonen vi har hatt gir oss en bra kjøpsmulighet. Det store spørsmålet fremover er selvsagt hvilken effekt de såkalte subprime-lånene vil få på markedet til slutt. Vi tror imidlertid at effekten av disse lånene allerede er priset inn i markedet og vel så det, sier Holen til Finansavisen.

 

– Dette gjør at det er svært gode odds for at vi vil få både en fin høst og en fin vinter på Oslo Børs. Jeg tror at det fallet vi har sett den seneste måneden snart vil bli hentet inn igjen, og at vi kan få ny all time high på børsen før nyttår, avslutter Holen.

 

På fredag sluttet hovedindeksen på 465,59 poeng.

 

http://www.hegnar.no/Finansavisen/newsdet....903&cat=116

[Zoonic]

Fra FIRST 27.08.07

 

I dag

 

· Peilegrafer USA Brukte boliger

 

Tilbakeblikk

 

· AKU bekrefter stramt arbeidsmarked, tegn på svakere vekst i sysselsettingen

 

Sysselsettingen steg med nye 5' personer i mai og arbeidsledigheten falt med 1' og det jekket prosentsatsen ned fra 2,6% til 2,5%, det laveste nivået på 20 år. Nivået var som ventet i mai, etter at april ble oppjustert med 0,1pp. Veksten i sysselsettingen er rekordhøy år/år på 3,6%, men den underliggende veksten de siste månedene er avtakende - fordi bedriftene ikke finner den arbeidskraften de ønsker. Når vi ser at lønnsveksten stiger raskere, samtidig som veksten i produktiviteten dempes, er det sannsynlig at Norges Bank vil heve renten videre i september - hvis det ikke skjer noe dramatisk på finansmarkedene de neste ukene

 

· Hva nå, Norges Bank?

 

· USA Nyboligsalget litt opp i juli, siste måneder (offisielt) stabile - men det er neppe over

 

Salget av nye boliger steg fra 840' i juni til 870' ventet ned fra før meldte 834' til 820'. Salget har ligget rundt dette nivået gjennom hele 2007. Ikke så ille altså, men nivået er lavt, og vi venter ikke bedre salg de neste månedene. Det blir litt færre nye boliger for salg, det er godt nytt. Vi er imidlertid usikre både på salgs- og beholdningstall. De er ikke korrigert for kanselleringer og meldingene fra entreprenørene tilsier at det er mange flere av dem enn normalt. Vi tror entreprenørindeksen sier mer om tilstanden, og den var ikke bra, i august

 

· USA Ordreinngangen kom seg skikkelig, i juli

 

Etter svak ordreinngang i ett år, kom endelig ordrene av varige varer til amerikansk industri i juli. Utenom de volatile fly- og forsvarsordrene var det en oppgang på 4,1%, langt mer enn ventet (utenom kun transport var det en vekst på 3,7%, ventet 0,6%). Dette er selvsagt historie nå, men vi kan slå fast at det var liv i industrien før kredittmarkedet gikk på en liten smell. Om finansuroen får håndfaste konsekvenser for økonomien, tar det ennå måneder heller enn uker å slå fast. Imidlertid er investeringsvarer fortsatt svakt; det var egentlig ingen vekst, før tilgangen på kreditt nå trolig blir noe strammere

 

· EMU PMI ned, for industrien - ingen krise ennå

 

PMI for industrien falt fra 54,9 i juli til 54,2 i august, ventet ned til 54,5, ifølge det første anslaget. Fallet er ikke stort, heller ikke avviket, men retningen de siste månedene er nå klart ned. Farten i industrien dempes. Bare sterk ordreinngang gjør oss optimistiske. Det står bedre til i servicesektoren. Her falt PMI fra 58,3 til 57,9, ventet ned til 58,0. Snittet av de to målingene indikerer en BNP-vekst på rundt 3%, ikke de 1,2% som ble levert i 2. kv. Som for så mange andre data: Det er for tidlig å vente å se spor etter uroen på finansmarkede - om det skulle bli noen

 

· UK Bra vekst - over trend, høy prisvekst

 

BNP-veksten i UK ble bekreftet til 0,8% i 2. kv, og årsveksten til 3%. Det er tilsynelatende over trend, i alle fall er veksten så høy at arbeidsledigheten faller. Detaljene viser at lager bidro mye i 2. kv, men ikke over de siste kvartalene, samlet sett. Veksten i bedriftenes investeringer er høy, men har kommet litt ned.

 

· Markedssjekk: Mindre tro på "store" Fed-kutt, men pengemarkedet og deler av sertifikatmarkedet sliter fortsatt

 

 

 

________________

[Zoonic]

Denne uke: Jakt på boligbrems i USA og mulig smitte til Ifo - og spreke data fra Norge

 

USA

· Salget av brukte boliger i juli og den beste prisindeksen (Case/Shiller) for juni vil ikke fange opp mulige effekter av de siste tumultene på boliglånsmarkedet. Men prisene peker allerede klart ned. En offisiell indeks er også ventet ned

 

· Privat forbruk var trolig ganske bra i juli, i alle fall var detaljhandelen grei. Spareraten er lav, men på rett side av 0-streken etter bra revisjon. Stemningen blant husholdningene har imidlertid stupt i første del av august. Er det bare skrekk for finansuroen, eller er de reelt bekymret for sin egen økonomi?

 

· Referatet fra Feds forrige møte vil neppe belyse det brå kastet i pengepolitikken, at nedsiderisikoen for økonomien ble kraftig oppjustert på ti dager

 

EMU

· Ifo-barometret og EUs industribarometer for august er ventet litt ned, men begge er på svært gode nivåer. Det er for tidlig å se mulige effekter av finansuroen

 

· Pengemengdeveksten er svært høy, men husholdningene bremser opptaket av boliglån markert, samtidig som boligprisveksten i EMU dempes

 

· De første anslagene for prisveksten i EMU (og Tyskland) vil neppe vise at regionen har noe inflasjonsproblem

 

· Arbeidsledigheten er ventet videre ned i Tyskland og Frankrike, men uendret på "lave" 6,9% for unionen samlet etter et saftig fall de siste kvartalene

 

· Trichet skal tale mandag, og kan kommentere avveiningen mellom inflasjonsrisk og usikkerheten om veksten etter tumultene på kredittmarkedet

 

Andre land

· Stor pakke fra Japan; PMI har vist at industrien bremser, og med unntak av en god vekst i juni, har den faktiske produksjonen vært svak. Deflasjonen fortsetter, selv om arbeidsledigheten har falt til 3,7%

 

Norge

· Vi venter et forsiktig fall i samlet ledighet ved NAV, men nå er det viktigere å følge antallet ledige stillinger for å vurdere stramheten på arbeidsmarkedet

 

· Vi venter fortsatt høy kredittvekst, men årsveksten vil trolig bikke litt ned, vi venter 14,3%

 

· Detaljhandelen steg 4,7% i juni, og vi venter en betydelig korreksjon i juli. Alt mellom -2 og -8% vil være "normalt". Det skal altså mye til at tallet gir ny informasjon

 

· SSBs lønnsindekser vil nok bekrefte nasjonalregnskapets anslag for lønnsveksten; den er høy, mellom 6 og 7%.

 

 

 

______________

[Zoonic]

Dette skriver DNBNOR i en fersk analyse om det såkalte subprime-markedet:

 

Amerikanske risikolån er ikke farlig

 

 

Det amerikanske subprime-markedet har dominert media de siste ukene, og skapt frykt for at en svekket amerikansk økonomi skal dra med seg resten av verden. Oppslagene er nok større enn den reelle risikoen, mener sjefsøkonom Øystein Dørum i DnB NOR Bank.

 

Realiserer porteføljene

Subprime-markedet er spesielt for USA og består av boliglån der låntager ikke oppfyller bankens standardkrav til inntekt og sikkerhet. – Denne typen lån, som kjennetegnes av høy rente og lang avdragsfrihet, har blitt aggressivt markedsført de siste årene. Dermed øker misligholdet og bankenes risikoeksponering. Utviklingen vi ser i USA akkurat nå skyldes et svakere boligmarked, der bankene velger å realisere boliglånsporteføljer med høy risiko og ta tapene nå, fremfor senere.

 

Vil få følger

At subprime skal ha noe å si for norske sparere og investorer er ikke umiddelbart logisk for alle. Dørum forklarer sammenhengen på denne måten: - Det som skjer nå er delvis knyttet til realøkonomiske forhold, delvis handler det om finansbransjens eksponering for denne risikoen og måten de håndterer den på.

 

– Når det amerikanske boligmarkedet svekkes, blir amerikanerne fattigere. Med lavere formue sparer de mer og forbruker mindre. De bygger færre boliger, sysselsettingen svekkes, inntektsutviklingen blir dårligere og aktiviteten i amerikansk økonomi synker. Og fordi USA er verdens største økonomi og står for en femtedel av den globale etterspørselen, vil en slik utvikling få konsekvenser langt utenfor USA sine grenser.

 

Bare rolig

Faren for at dette skal skje på kort sikt, er imidlertid ikke stor. – Fredagens møte der den amerikanske sentralbanken og dens leder, Ben Bernanke, satt ned diskontorenten med 0,5 prosent, har liten innvirkning på den ordinære renten, som amerikanske forbrukere forholder seg til. Men de kom samtidig med en melding om at den såkalte nedsiderisikoen har økt betydelig, og mange leser det som et tegn på at de kommer til å sette ned signalrenten på møtet den 16. september. Allikevel mener jeg at SAGA medlemmene kan ta det med ro, all den tid de fundamentale forholdene i økonomien er stabile. Da kan man fint tåle litt uro i markedene.

 

Like sunt, men litt dyrere

De rene finansielle konsekvensene av utviklingen i amerikanske subprime er først og fremst knyttet til i hvor stor grad europeiske banker og institusjoner er eksponert for risiko. Vi så i forrige uke at en tysk bank hadde tapt så mye på disse plasseringene, at den trengte, og fikk, friske penger i størrelsesorden mange milliarder kroner, for ikke å gå over ende. Dette er en god illustrasjon på forholdene: Det er i stor grad hedge fond, altså fond som er vant til å forholde seg til stor risiko, som er eksponert. De har råd til å ta tapene, uten at det vil påvirke forbruket.

 

De mest konkrete konsekvensene her hjemme på berget, handler kanskje om tilgangen på risikokapital. – I Norge er dette spesielt investeringer knyttet til prosjekter innen offshore, for eksempel kontraheringen av en ny boreplattform. Men samtidig er det et faktum at så lenge man ikke tror på en realøkonomisk smitte, så vil det som var sunt i juni, også være sunt i august. Bare litt dyrere, avslutter sjefsøkonom i DnB NOR Øystein Dørum.

 

 

 

_________________

[Zoonic]

I dag

 

· Peilegrafer Ifo

 

· USA Boligprisene faller videre?

 

Tilbakeblikk

 

· Norske husholdninger bader i penger, men bruker enda mer, sparingen faller

 

Husholdningenes sparing var langt lavere enn vi antok i 2. kv. På tross av en frisk vekst i lønnsinntektene falt sparingen kraftig – og det var ikke bare fordi utbetalt aksjeutbytte ble mer enn halvert (en gang til). Selv om vi korrigerer for svingningene i aksjeutbyttet har sparingen falt mye over det siste året – og enda mer over de siste årene. Tar vi tallene for 2. kv for god fisk (det bør vi neppe) har spareraten falt fra +9% i 2002 – 2004 til ‑5% (sesongjustert 2. kv). Tar vi ut aksjeutbyttet og glatter fire kvartaler, har spareraten falt fra +2% til -3,5%. De samlede nettofinansinvesteringene i 2. kv var nede på ‑13% av inntekten, tangering av 1986-nivået. Det er ingen tvil: Fallet i sparingen har vært en viktig driver for norsk økonomi de siste årene, akkurat som på midten av 80-tallet.

 

· USA Bruktboligsalget uendret i juli, men mange flere boliger for salg

 

Salget av brukte boliger falt helt marginalt fra 5,76’ til 5,75’, ventet ned til 5,7’. Trenden er klar nok, salget peker ned. Samtidig hoper det seg opp med usolgte boliger, lagerene tilsvarer nå nesten 10 måneders salg, normalt rundt 5. Kombinert med mindre tilgang på kreditt, tror vi det er svært sannsynlig at prisene vil presses ned – selv om meglerstatistikken ikke har funnet en videre prisnedgang de siste månedene.

 

· Trichet har bestemt seg: Han har ikke bestemt seg, ennå

 

 

first/28/08/07

 

 

__________________

[Zoonic]

Tilbakeblikk fra FIRST 29.08.07

 

• USA Boligprisene faller raskere, men de er jo ikke lave av den grunn

Case-Shiller/S&Ps boligprisindeks (20 byer) falt 0,4% fra mai til juni, eller 8% om vi regner i sesongjustert, årlig rate. Det siste året har prisene falt 3,5%, opp fra 2,9% i mai. Prisfallet har tiltatt de siste månedene. Vi ser få grunner til at prisfallet vi stanse; prisene er fortsatt høye, det er svært mange boliger for salg og tilgangen til kreditt blir vesentlig strammere i 1. halvår enn den var i 1. halvår. Vi er fortsatt urolige for at prisene kan falle mye de neste årene.

 

• USA Consumer confidence ned i august, tilbake til juni-nivå, ingen krise – og noen vil kjøpe hus! ACB litt opp etter rekordfall

Forbrukertilliten målt av Conference Board falt som ventet fra 111,9 i juli til 105 i august, tilbake til samme nivå som i juni – og marginalt under snittet de siste to årene. Ikke dramatisk i det hele tatt. ACBs ukemåling steg ett poeng etter det rekordstore fallet på ni poeng sist uke. Selv om andre målinger har falt mer enn CBs barometer, ser vi ikke tegn på en alvorlig knekk. Flere meldte at de planlegger å kjøpe bolig.

 

• Fed så nøye på nedsiderisken for veksten allerede i begynnelse av august

 

Nytt rentefall

• Tysk Ifo indikerer fortsatt bra vekst, men forventningene faller

Ifo-indeksen, som måler stemningen blant tyske bedrifter, falt fra 106,4 i juli til 105,8 i august, ventet ned til 105,4. Vurderingen av nåsituasjonen steg overraskende og forblir høy, mens forventningskomponenten faller. Til sammen er målingen konsistent med fortsatt svært sprek vekst i tysk økonomi, men økt usikkerhet om hvordan det vil gå herfra.

 

• Tysk prisvekst trolig uendret i august’

• EMU Fortsatt høy vekst i M3 og kreditt, men boliggjelden vokser saktere

Veksten i pengemengdeaggregatet M3 steg fra 10,9% i juni til 11,7% i juli, ventet opp til 11%. Dette er usedvanlig høyt, selv om mye skyldes finansielle investeringer. Veksten i de mer likvide pengemengdeaggregatene er langt lavere, men likevel ikke lav. Veksten i privat kreditt er høy etter å ha tiltatt igjen de siste månedene, men veksten i boliggjelden dempes fortsatt raskt. ECB liker neppe M3-vekst og den høye veksten i privat kreditt, men vi tror ikke den vil gjøre noe med det.

 

• Svensk detaljhandel fortsetter å vokse raskt, uten tegn til avmatting

Detaljhandelen i Sverige steg 0,9% fra juni til juli, ventet opp 0,4% etter spreke +1,9% måneden før. Årsveksten var hele 9,4%. Dermed fortsetter kjøpefesten i Sverige med full styrke og vi ser ingen tegn til avmatting. En rente på 3,5% kan umulig være høyt nok.

 

 

 

________________